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在线视频行业研究报告:国信证券-在线视频行业专题:上游内容出清,下游巨头入局-200214

研报作者:张衡 来自:国信证券 时间:2020-02-16 14:37:43
研究报告内容摘要
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  在线视频:长期向上
  在线视频(长视频)上游主要为电视剧、网剧、电影、综艺等内容制作商,下游则是以腾讯视频、优酷、爱奇艺、芒果超媒等为代表的在线流媒体平台。作为必不可缺的内容形态,短期来看,宏观经济波动或对行业广告收入增长产生较大压力,但疫情的催化则进一步提升用户渗透率和使用粘性;中长期来看,随着内容监管政策趋于明朗、用户付费意识提升以及国内长期经济趋势向上,在线视频行业无论广告还是用户多元变现均有望持续向上。
  行业格局:上游内容显著出清,下游平台相对稳定
  1)在题材限制以及演员限薪、电视剧限价的背景下,电视剧公司面临的经营不确定性显著提升,导致供给端显著收缩,无论是甲证机构数量亦或电视剧备案数量均呈现直线下降的趋势;2)从资本时长来看,无论二级时长上市公司还是一级时长投融资,影视内容领域均已显著出清。3)平台格局上来看,已经形成腾讯视频、爱奇艺、优酷遥遥领先,芒果TV、哔哩哔哩独具特色的竞争格局;4)用户付费已经成为主要收入来源,18年以来的监管政策显著减轻了平台端内容成本压力。
  未来趋势:行业生态有望重塑,内容厂商再迎成长机遇
  1)随着字节跳动介入,在流量、运营以及资本优势之下,行业格局有望重塑:一方面将会导致现有竞争格局的改变,另一方面也有助于商业模式的多元化发展和行业规模的扩张;2)产业出清叠加下游平台格局变化的可能,A股影视内容公司将再次迎来向上成长周期。
  投资建议:关注格局变化带来的平台及影视内容产业投资机遇
  持续看好在线视频长期成长空间,平台看好具备独特内容生态的芒果超媒和美国上市的哔哩哔哩;内容推荐具备制作及资本实力的头部影视公司,影视剧推荐华策影视、欢瑞世纪、华策影视,电影推荐北京文化、光线传媒、奥飞娱乐,关注华谊兄弟等标的,版权运营推荐捷成股份。
  

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