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中信研究报告:国信证券-中信-600030-2006年半年度业绩快报点评-060721

研报作者:朱琰,李珊珊 来自:国信证券 时间:2006-07-21 11:13:30
  • 股票名称
    中信
  • 股票代码
    600030
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xm***56
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    131 KB
研究报告内容

公司快评 重大事件点评 金融行业 证券 融资融券和承销业务将推动下半年业绩更高增长 金融行业资深分析师:朱琰 金融行业助理分析师:李珊珊 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

G中信2006年半年度业绩快报点评 2006年7月21日 事项: 7月21日,中信证券公布了2006年上半年度未经审计的业绩快报,并表中信建投、中信万通、金通证券和中信证 券香港之后,报告期公司净利润6.28亿元,同比增长847.70%,摊簿后每股收益0.21元,相当于增发前每股收益 0.253元。

评论: 中信证券上半年业绩略好于我们的预期。

增长主要源于证券经纪业务、有价证券投资业务和公司企业债券承销业务 收入的大幅度增长。

我们认为这一业绩仍然偏保守,因为中国银行等项目的承销费用没有在上半年结算。

再融资大大提升公司在融资融券等创新业务中的盈利能力。

中信证券很有可能成为中国第一批获得融资融券资格的 券商。

公司已完成15亿元的证券公司债的发行和46.45亿元的再融资,净资产已超过100亿元,规模优势更加凸显, 现金资产充裕,可用于信用交易的资金规模较大、抗风险能力强。

根据公司公告中的《关于公司开展融资融券业务 可行性分析报告》,公司开展融资融券业务已具备多方面优势:包括金融控股集团背景,业务拓展能力强,资产质量 优良;公司已经完成集中交易平台的搭建,系统参数权限采取集中授权、集中管理的模式;另外公司已形成集中的 交易清算体系和法人结算体系,实现客户资产与自有资产的分户和席位分离、集中清算。

根据中信证券的预计,暂 不考虑融券业务的开展,公司在业务开展初期能向客户融资金额为12亿元,以年利率为8%计算,公司融资业务的 年收入约为9600万,随着业务的发展,客户总计融资规模和公司融资业务收入将随之增加。

投行业绩也将在下半年集中爆发。

我们保守估算,公司仅在中行、G申能,国航三个项目上即能获得2亿元以上的 承销费用,超过2004年或2005年全年的承销收入,此外公司还担任工行、中信银行和多数钢铁公司的财务顾问。

上调06年盈利预测。

在融资融券等即将开闸的创新业务中公司盈利能力将获得进一步提升,而且投行的承销费用主 要在下半年结算,所以我们认为更多业绩将在下半年爆发。

由于我们前期在做业绩预测时,没有考虑融资融券业务 对收入的贡献,对经纪业务和证券承销业务的估计都相当保守,我们将上调06年摊簿后每股收益至0.47元(原来 的预测为0.39元),暂不调整07年的盈利预测,对应06年的动态PE和PB分别为29.95和3.68,对应07年的动 态PE和PB分别为20.45和3.12。

龙头公司将超倍分享行业增长,维持对公司“推荐”的评级。

根据国外的经验处于高成长期的证券公司都享有了很 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

高的估值。

美国的证券行业在上世纪90年代中后期曾被赋予过20多倍的市盈率,美林证券同期的市盈率曾达到25 倍左右,而雷曼兄弟在95年也达到过24倍左右的水平,摩根的PB达到过7倍的水平。

日本的瑞穗证券,公司06年 EPS同比增长高达330%以上,我们看到03-04年瑞穗曾被赋予70倍左右的市盈率,目前的市盈率仍有35倍左右, 最高的PB达到6倍左右。

同样,韩国的三星证券居然被赋予过120倍左右的市盈率,最高市净率达到10多倍。

相 比国际上处于高增长期的券商,公司目前的估值位于安全区域。

出于谨慎的原则,我们给予中信证券06年36-39倍 的PE,4.5-5倍PB的话,公司的目标价位为17-18元,相当于07年PE为24.9-26.4倍,PB为3.8-4.02倍。

维 持“推荐”评级。

表1:中信证券盈利预测表 简称EPS 2005E EPS 2006E EPS 2007E PE 2005E PE 2006E PE 2007E PB 2005E PB 2006E PB 2007E 目标价位(元) 本期投资 评级 中信证券0.160.560.8287.2524.9317.026.124.923.8317-18推荐 增发后 0.470.68 29.9520.45 3.683.12 数据来源:国信证券经济研究所 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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