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时代新材研究报告:兴业证券-时代新材-600458-中报点评:07年客运专线配件和车辆配件项目将进入成长期-060803

研报作者:龙华 来自:兴业证券 时间:2006-08-03 17:17:43
  • 股票名称
    时代新材
  • 股票代码
    600458
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ze***ji
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    151 KB
研究报告内容

兴证点评第20060142号公司研究研究报告 G时代(600458) 07年客运专线配件和车辆配件项目将进入成长期 龙华 021-68419393-1203 longhuaxu@163.com 2006年08月03日 金属新材料Ⅲ估值区间:6.50±0.50推荐(维持) 公司各项主要业务的经营情况和年度预测:由于2007年公司在客运专线配件和高铁车辆弹性配件 时代新材2006中报点评 市场方面均将有较大的突破,并且新产品的毛利率明显高于现有产品,虽然目前天胶价格处于相 对高位,但是胶价走势已形成向下趋势。

此外,考虑到弹性元件平均毛利率始终保持在较高水平, 在33%-35%之间,另外公司对新产品具有较强的定价能力,2007年以后公司弹性元件业务的毛利 率将有所回升。

图1、公司各主营业务的销售收入和毛利率情况 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2003200420052006F 2007F 弹性元件高分子材料电磁线特种涂料房地产 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2003200420052006F 2007F 弹性元件高分子材料电磁线 特种涂料房地产 数据来源:兴业证券研发中心 财务情况:公司经营性现金流仍需继续改善。

目前公司已将现金流量和销售回款作为对销售部门 和人员业绩首要的考核和评价指标,我们认为这将明显提高营销人员清收回款的积极性。

公司正 在争取实现2006全年度经营性现金流量为正的目标。

从历史上各季度的经营性现金流情况看,公 司的现金流情况有所好转,但仍需继续改善。

图2、公司经营性现金流仍需继续改善 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 1季度2季度3季度4季度 200420052006 数据来源:兴业证券研发中心 天胶价格已确定回稳态势:2007年6月20日之后天胶价格出现下滑走势,我们认为下半年公司 的成本压力将趋于缓和。

考虑到公司净利润对天胶价格的敏感系数高达为2.32倍,若天胶价格继 续下降,则将带动公司下半年业绩上升。

公司研究 图3、天胶价格已确定回稳态势 国产橡胶现货价(元/吨) 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 04 年 2 月 04 年 4 月 04 年 6 月 04 年 8 月 04 年 10 月 04 年 12 月 05 年 2 月 05 年 4 月 05 年 6 月 05 年 8 月 05 年 10 月 05 年 12 月 06 年 2 月 06 年 4 月 06 年 6 月 06 年 8 月 数据来源:兴业证券研发中心 预计2007-2010年公司将迎来高速铁路客运专线多项配件项目的市场需求高峰。

公司以桥梁支座、铁 路扣件为突破口,弹性铁垫板、伸缩缝、CA砂浆、防水涂料等延伸跟进项目为拓展的客运专线项目群 正在培育和成长。

7月公司桥梁支座顺利通过铁道部技术审查,获得生产资质,奠定了公司在该市场 中的主体地位。

在上述6个项目中,我们预计07-08年将有一半左右的项目实现批量生产,获得2亿 元以上的订单。

高铁建设将带动高级车辆弹性元件市场,未来5年市场容量将至少增加4亿元左右。

铁道部为配合跨 越式发展思路,定下了8家企业作为承担我国机车技术进步的重要载体,经过积极努力时代新材与其 中半数以上的企业基本建立了合作关系,其中部分企业已开始进行配件的供货,并可能在07年实现 大范围的批量供货。

对公司给予短期推荐长期强烈推荐的评级,目标价为6.50元。

预计2006-2007公司EPS分别为0.13 元和0.33元。

虽然2006年的预期市盈率偏高,但是从行业和公司的基本面看,07年公司即可在高速 铁路机车车辆配件和客运专线配件项目方面获得明显的收益,当年净利润成长率预计达到1.5倍,未 来2-3年内时代新材仍有充足的增长动能,我们对公司给予短期推荐长期强烈推荐的评级,一年目标 价为6.50元。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 C 现金流量表 年份200620072008 税后利润2575.266571.018827.76 折旧和摊销1873.632613.473410.20 坏帐准备0.000.000.00 财务费用876.661491.931881.81 投资收益-92.59 -124.29 -121.98 少数股东损益77.29231.26310.69 营运资金的变动-4489.42 -4536.14 -5710.85 经营活动产生的现金流量820.846247.248597.62 投资活动的现金流量-9240.00 -16000.00 -3000.00 融资活动产生的现金流量7323.6212863.44 -3586.49 现金净变动-1095.543110.682011.13 期初现金余额5821.594726.067836.73 期末现金余额4726.067836.739847.86 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@ 资产负债表 年份2005200620072008 资产 货币资金5821.594726.067836.739847.86 应收帐款14931.7517479.9325764.5932376.52 其他应收款470.27647.401073.521349.02 预付帐款6543.927270.037270.037270.03 存货净额11158.2513925.4318523.2822995.82 流动资产合计39933.1745474.3962826.9176801.34 长期股权投资1646.831739.421863.711985.69 固定资产原值22285.3527335.7437860.9444623.54 减:累计折旧3544.045343.917883.6211244.50 固定资产净值18741.3121991.8329977.3233379.04 在建工程860.795050.3910525.206762.60 固定资产合计19602.1027042.2340502.5240141.64 无形资产1921.841848.081774.321725.00 长期待摊费用21.1516.9212.698.46 无形资产及其他资产合计1942.991865.001787.011733.46 资产总额63125.0976121.04106980.15120662.13 负债和股东权益 短期借款10760.0018807.6333163.0033501.87 应付票据2698.003993.619578.0813989.12 应付帐款6641.927460.0511577.0513414.23 预收帐款(负债) 922.06922.06922.06922.06 其他应付款1130.451193.691193.691193.69 预提费用26.1626.1626.1626.16 流动负债合计23027.5334222.4159301.0365888.11 长期银行贷款1600.001600.001600.001600.00 应付债券0.000.000.000.00 长期应付款0.000.000.000.00 长期负债合计1702.001702.001702.001702.00 负债总额24729.5335924.4161003.0367590.11 少数股东权益2138.182215.472446.742757.43 股本净额17029.6020435.5220435.5220435.52 资本公积金11983.688577.768577.768577.76 盈余公积金2509.372895.663881.315205.48 未分配利润4734.726072.2110635.7916095.84 股东权益合计36257.3837981.1643530.3950314.60 负债和股东权益63125.0976121.04106980.15120662.13 利润与利润分配表 年份2005200620072008 一、主营业务收入40583.8447260.5578367.3198478.59 主营业务成本30481.3636305.5856341.6569945.61 主营业务税金及附加195.01145.69241.58303.58 二、主营业务利润9907.4710809.2921784.0728229.41 其他业务利润34.8289.2689.2693.73 营业费用2979.312860.614854.096099.79 管理费用4094.704554.397728.939712.40 财务费用686.37876.661491.931881.81 三、营业利润2181.902606.897798.3810629.14 投资收益147.4092.59124.29121.98 补贴收入90.0064.5480.000.00 营业外收入14.096.910.000.00 营业外支出25.585.830.000.00 四、利润总额2407.812765.108002.6710751.12 所得税92.58112.551200.401612.67 少数股东损益58.7277.29231.26310.69 五、净利润2256.512575.266571.018827.76 xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级T报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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