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汽车汽配行业:国信证券-车灯行业跟踪专题之四:LED加速渗透,电动智能驱动车灯技术升级-210604

研报作者:唐旭霞 来自:国信证券 时间:2021-06-04 10:49:57
  • 股票名称
    汽车汽配行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zd***15
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    35 页
  • 推荐评级
    超配
  • 研报大小
    1,652 KB
研究报告内容

行业研究 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 车灯行业跟踪专题之四 超配 (维持评级) 2021年06月04日 一年该行业与沪深300走势比较行业专题 LED加速渗透,电动智能驱动车 灯技术升级 行业逻辑:“起点高、弹性大、持续长”,属零部件细分优质赛道 国信汽车深度跟踪车灯行业,坚定认为:车灯价值量具备“起点高、弹 性大、持续长”三大特征,短期LED、长期智能车灯和激光大灯等渗透, 是零部件细分优质赛道。

本文主要研究了车灯行业LED、ADB渗透率及 市场空间、核心车企车灯配置,并对造车新势力车灯新技术进行梳理。

车灯行业:2020年LED渗透率68%,ADB渗透率6% LED前大灯新车渗透率持续上行,从2018年的23%快速增长至2020 年的68%,目前已全面辐射高中低端车型,从最初豪华车ABB搭载LED- 国内30万以上的高端车型标配LED化-中端车型呈现LED化趋势-低端 车型高配版LED化。

ADB可大幅提升驾驶体验和安全性,ADB销量在 乘用车总销量中占比约6%,有望承接LED车灯,贡献重要增量空间。

重要车企:大众、丰田、通用LED化,比亚迪ADB高渗透率 分车企来看,新能源车企LED渗透率高于传统车企,其中比亚迪LED 渗透率为80%、特斯拉所有车型标配LED;燃油车中大众、丰田、通用 LED化程度更高,渗透率均超过了60%。

此外,比亚迪部分热销车型标 配ADB车灯配置、ADB渗透率达42%,以大众、通用为代表的传统车 企ADB渗透率分别为7%、5%。

造车新势力推进氛围灯、DLP投影大灯等新技术落地 前大灯方面,蔚来、小鹏、理想均配置LED车灯,车灯设计大多强调科 技、智能,小鹏P7配备的光剑2.0LED贯穿灯具备灯舞功能。

由上汽和 阿里联合打造的智已汽车搭载260万像素的DLP投影大灯,实现V2X 智驾融合交互。

后尾灯方面,蔚来使用贯穿式心跳尾灯、小鹏使用一体 式钻石矩阵尾灯、理想使用星环式全LED尾灯,均为LED车灯,智已 汽车配置超5000颗LED的ISC像素信号灯,实现智慧灯光表达。

氛围 灯方面,蔚来配置智能10色氛围灯/光瀑式氛围灯,凸显时尚、智能。

风险提示:LED车灯降价风险、激光大灯和智能车灯的普及进度。

投资建议:推荐星宇股份、华域汽车、科博达 车灯技术进步带来的空间很大(智能化、信息交互)、逐步推进(ADB 灯下探到20万合资品牌),推荐优质车灯企业星宇股份,华域汽车(全 资子公司华域视觉)、灯控龙头科博达。

重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级(元) (百万元) 2021E 2022E 2021E 2022E 601799星宇股份买入189.6152,362 5.486.96 34.627.2 600741华域汽车买入23.6674,593 2.202.49 10.79.5 603786科博达买入65.3026,127 1.692.25 38.629.0 资料来源:Wind,国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《国信证券车灯行业跟踪点评之三:从2020 款迈腾看ADB车灯渗透率》 ——2019-12-23 《国信证券星宇股份暨车灯行业深度之五-百 年小糸复盘:星宇的机遇与挑战》 —— 2019-10-14 《国信证券车灯行业跟踪点评之二:从长城新 款VV6看车灯行业技术革命》 — — 2019-07-31 《国信证券车灯行业跟踪点评:车灯往何处 去? “照明、信号、感知”》 ——2019-07-04 《国信证券车灯行业系列深度之二:车灯行业 的竞争格局》 ——2018-10-23 《国信证券车灯行业系列深度之一:车灯的市 场空间、技术升级与企业布局》 —— 2018-08-07 《国信证券星宇股份深度:好行业+好格局+好 公司,具备全球车灯龙头潜质》 —— 2017-12-04 证券分析师:唐旭霞 电话:0755-81981814 E-MAIL:tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 J/20 A/20 O/20 D/20 F/21 A/21 汽车汽配沪深300 投资摘要 关键结论与投资建议 1)车灯是细分零部件行业里的优质赛道。

2)从渗透率来看,2020年国内新车市场LED前大灯渗透率达68%(2018年 23%、2019年33%)、LED前大灯市场逐渐释放潜能。

2020年国内新车市场 ADB前大灯渗透率为6%,有望承接LED车灯,贡献重要增量空间。

前大灯 LED化是车灯行业确定性趋势,未来趋势在于ADB、像素级、激光大灯。

智能 化背景下氛围灯价值量也有较大提升空间(多色调节、智能控制、手势/语音识 别等)。

3)从价位来看,当前趋势为高端车型标配LED-中端车型呈LED化趋势-低端 车型高配版LED化,LED前大灯车型价位中位数位于11-20万区间。

搭载LED 前大灯的车型中,30万以上的高端车型销量为146万辆、数量占比24%;11-30 万之间的中端车型销量为677万辆、数量占比67%;10万以下的低端车型销 量为41万辆、数量占比10%。

4)从细分车系来看,德系、美系大都标配LED车型,日系和自主品牌大多车 型顶配LED、其余卤素。

根据样本数据,从LED数量占比看,德系车灯标配 LED数量占比高达90%,美系标配LED占比80%,日系标配LED占比41%, 自主标配LED占比22%。

5)从细分品牌来看,以大众奥迪、奔驰为代表的外资/合资品牌,以及以长城、 上汽、奇瑞为代表的自主品牌开始布局前瞻车灯领域。

大众奥迪作为国内各车 系品牌中车灯应用最为前瞻和开放的一大品牌(奥迪以“灯厂”闻名),旗下 多款车型(奥迪A6L、奥迪A4L)在标配LED的同时、也搭载矩阵式大灯,此 外,大众迈腾、大众高尔夫领先装配ADB。

以奔驰C级、E级、GLC为代表 的奔驰车型除了标配LED,还具备几何激光束的功能。

自主品牌中,长城哈弗 H6、上汽荣威RX5、奇瑞瑞虎8部分高端车型前大灯不仅具有LED,还标配 ADB,车灯技术领先优势开始显现。

6)新能源车企LED渗透率高于传统车企,其中比亚迪LED渗透率为80%、特 斯拉所有车型标配LED;传统车企中大众、丰田、通用LED渗透率均超过60%。

此外,比亚迪部分热销车型标配ADB车灯配置、ADB渗透率达42%,以大众、 通用为代表的传统车企ADB渗透率分别为7%、5%。

7)造车新势力的车灯配置强调科技、智能,均标配LED,蔚来使用贯穿式心 跳尾灯、小鹏使用一体式钻石矩阵尾灯、理想使用星环式全LED尾灯,此外蔚 来还配置智能10色氛围灯/光瀑式氛围灯,凸显时尚、智能。

智已汽车搭载260 万像素的DLP投影大灯和配置超5000颗LED的ISC像素信号灯,实现V2X 智驾融合交互和智慧灯光表达。

8)推荐零部件细分最优质赛道的自主龙头企业:星宇股份、华域汽车、科博达。

核心假设或逻辑 我们坚持认为车灯行业是汽车零部件中较为优质的细分板块,主要逻辑在于以 下三点: 第一,起点高-单车价值量高 以2020年24%卤素、2%氙气、68%LED、6%ADB假设下,单车全套车灯的 价值量大约在2647元左右,对应国内现有的前装空间在668亿左右。

第二,弹性大-技术升级带来的价值量大幅提升 车灯是汽车车身上重要的外观件,车灯的形态和设计对汽车消费者有重大影响, 在汽车电子化、个性化的趋势当中,车灯在整车中的成本占比也越来越高。

以 前大灯为例:“卤素-氙气-LED-ADB-激光-”的技术路径下,单只大灯的均价大 致从:“200元-400元-1000元-2000元-1万元以上-”,价值量持续快速提升。

第三,持续长-空间广,产品持续升级 车灯目前经历了从卤素-氙气-LED的产品升级,未来更智能的矩阵式ADB大灯、 激光大灯是发展方向,升级过程中,单车价值量持续提升(大灯LED化过程, 全套车灯从1600元到3000元)。

汽车车灯在前照大灯、后尾灯、氛围灯等各 领域,均存在较大的技术升级空间,光、电等前沿领域在汽车车灯上的应用相 对具备较大的空间。

总结而言,能和车灯的单车价值量相匹敌的其余零部件细分行业中比较的话,1) 车灯比动力总成更通用(不会在新能源趋势下萎缩);2)车灯比座椅、轮胎总 成有更强更确定性的升级趋势(座椅和轮胎相对产品形态和价值量稳定)。

我们 认为,车灯是细分零部件行业里面最优质的赛道。

股价变化的催化因素 第一,ADB/激光大灯/OLED的量产进度。

第二,主流光源企业的成本下降速度。

核心假设或逻辑的主要风险 第一,LED车灯降价风险。

第二,激光大灯和智能车灯的普及进度问题。

内容目录 前言:智能化大背景,车灯是零部件细分优质赛道.....................................................6 车灯行业:LED渗透率已提升至68%,ADB有望打开车灯市场新增量空间..............8 主流车灯技术:卤素灯-氙气灯-LED灯,更实用、更智能...................................8 LED全面辐射高中低端车市,ADB渗透率约6% ..............................................13 车灯市场空间测算.............................................................................................18 重要车企:大众、丰田、通用车灯LED化程度高,比亚迪ADB渗透率高达42% ...19 传统车企:大众、丰田、通用LED渗透率超60%,大众、通用ADB渗透率超5% ..........................................................................................................................19 新能源车企:比亚迪LED渗透率达80%,特斯拉所有车型标配LED ...............22 造车新势力的车灯新技术...........................................................................................23 蔚来:标配LED车灯,车灯设计强调科技、智能.............................................24 小鹏:G3配置一体式钻石矩阵LED尾灯,P7解锁灯语、灯舞功能.................25 理想:配置LED车灯,支持IHC远近光自动控制.............................................27 智已汽车:DLP投影大灯+ISC像素信号灯,赋能车灯智能化...........................28 投资建议:推荐星宇股份、华域汽车、科博达...........................................................29 星宇股份:国内自主车灯龙头,产品升级+全球化步伐加速...............................29 华域视觉(前身上海小糸):小糸技术基因,客户结构优质...............................30 科博达:灯控业务构建核心竞争力,看好氛围灯总成智能控制品类延展...........32 风险提示....................................................................................................................33 国信证券投资评级......................................................................................................34 分析师承诺................................................................................................................34 风险提示....................................................................................................................34 证券投资咨询业务的说明...........................................................................................34 图表目录 图1:从数据流的角度挖掘未来汽车核心要素(车灯作为数据流输出端重要信息载体) ....................................................................................................................................6 图2:汽车前大灯技术升级路线...................................................................................7 图3:汽车后尾灯技术升级路线...................................................................................7 图4:汽车氛围灯技术升级路线...................................................................................8 图5:车灯发展历程.....................................................................................................9 图6:LED光源(发光二极管) ................................................................................10 图7:LED前大灯内部结构一览................................................................................10 图8:宝马激光大灯与LED大灯照明效果对比..........................................................11 图9:宝马5系配备激光大灯....................................................................................11 图10:全新奥迪A8矩阵式激光大灯照明示意图.......................................................11 图11:奥迪A8搭载的矩阵式激光大灯结构..............................................................11 图12:ADB防炫目功能示意图................................................................................12 图13:ADB的矩阵式和像素式方案..........................................................................12 图14:奥迪矩阵式LED大灯组拆解........................................................................12 图15:前大灯LED渗透率........................................................................................15 图16:全系标配LED前大灯的车系数量占比...........................................................15 图17:搭载LED前大灯的车型销量..........................................................................17 图18:搭载LED前大灯的车型数量分布..................................................................17 图19:蔚来ES8前大灯............................................................................................25 图20:蔚来ES8尾灯...............................................................................................25 图21:蔚来ET7 Double-Dash日间行车灯..............................................................25 图22:蔚来ET7贯穿式心跳尾灯..............................................................................25 图23:小鹏G3前灯设计..........................................................................................26 图24:小鹏G3一体式钻石矩阵LED尾灯...............................................................26 图25:小鹏P7灯舞..................................................................................................27 图26:小鹏汽车高管与车主代表一同创造“最大规模车灯秀”吉尼斯世界纪录...........27 图27:小鹏P5前大灯.............................................................................................27 图28:小鹏P5后尾灯.............................................................................................27 图29:理想ONE灯光配置.......................................................................................28 图30:理想ONE外观..............................................................................................28 图31:DLP实现智能化导航指引..............................................................................29 图32:智已汽车示宽光毯..........................................................................................29 图33:智已汽车车灯投影..........................................................................................29 图34:智已汽车智慧灯光表达..................................................................................29 图35:华域视觉车灯产品..........................................................................................30 图36:华域视觉全球主要客户..................................................................................30 图37:华域视觉车灯配套部分车型...........................................................................31 表1:主流车灯类型的比较..........................................................................................9 表2:2020年销量TOP30搭载LED前大灯的主要轿车车型....................................13 表3:2020年销量TOP30搭载LED前大灯的主要SUV车型..................................14 表4:2018年热门车型车灯配置...............................................................................15 表5:2019年热门车型车灯配置...............................................................................16 表6:2020年热门车型车灯配置...............................................................................16 表7:车灯分类型市场空间估计.................................................................................18 表8:大众2020年热销车型车灯配置.......................................................................19 表9:丰田2020年热销车型车灯配置.......................................................................20 表10:通用2020年热销车型车灯配置.....................................................................21 表11:吉利2020年热销车型车灯配置.....................................................................22 表12:比亚迪2020年热销车型车灯配置..................................................................23 表13:特斯拉不同车型车灯配置...............................................................................23 表14:蔚来分车型车灯配置......................................................................................24 表15:小鹏分车型车灯配置......................................................................................26 表16:华域视觉发展历程..........................................................................................31 表17:重点公司盈利预测及估值...............................................................................33 前言:智能化大背景,车灯是零部件细分优质赛道 继国信汽车团队深度跟踪和研究车灯市场以来(车灯产业链深度调研、车灯拆解实 验、车灯企业和整车厂工程师拜访、国际车灯展调研等),得到客户的较大认可, 而车灯作为细分汽车零部件,能超越汽车整体行业增长,其背后很大原因来自于技 术升级带来的车灯价值量提升(起点高、弹性大、持续长),而根本原因是消费者 愿意为汽车电子化、智能化等趋势下的车灯(美观、智能、节能)等付出更高的成 本,未来智能化电动化背景下,车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心 载体,实现从“照明”到“表达”的功能升级。

图1:从数据流的角度挖掘未来汽车核心要素(车灯作为数据流输出端重要信息载体) 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 本文是车灯行业跟踪报告之四,车灯行业技术升级暨星宇点评系列之三十五,正文 通过行业大样本数据统计,旨在从行业、车系、车企等维度跟踪2018年-2020年 车灯LED化率提升情况,对LED后的下一代升级方向ADB车灯渗透率进行测算, 并对造车新势力车灯前瞻布局进行梳理—— 行业角度,近年来LED前大灯渗透率持续上行,从2018年的23%增长至2019 年的33%,2020年渗透率已达68%,LED前大灯市场逐渐释放潜能。

目前LED 全面辐射高中低端车型,从最开始的豪华车ABB搭载LED-国内30万以上的高端 车型标配LED化-中端车型呈现LED化趋势-低端车型高配版LED化。

LED车灯 市场空间2020年预计接近500亿元,2023年将达590亿,将持续渗透高中低端 市场。

此外,ADB可大幅提升驾驶体验和安全性,有望承接LED车灯,贡献重要 增量空间。

2020年ADB销量在乘用车总销量中占比约6%,当前,LED前大灯 已得到广泛应用,成为市场主流选择,ADB作为在中高端重点车型中仍显空白, 预计2023年ADB市场空间有望达到240亿元。

车企角度,我们将对4家传统主流车企(大众、丰田、通用、吉利)和2家新能 源企业(比亚迪、特斯拉)的热销车型车灯情况进行梳理分析,发现新能源车企 LED渗透率高于传统车企,其中比亚迪LED渗透率为80%、特斯拉所有车型标配 LED;传统车企中大众、丰田、通用LED化程度更高,渗透率均超过了60%。

此 外,比亚迪部分热销车型标配ADB车灯配置、ADB渗透率达42%,以大众、通 用为代表的传统车企ADB渗透率分别为7%、5%。

车灯集外观件-安全件-电子件于一体,是车身上具备强消费驱动力的核心零部件, 是汽车每次大小改款的必改项目,产品升级几乎是必然趋势,升级过程中掌握前瞻 产品研发技术的企业有望成为下一阶段的赢家。

细分来看,车灯的技术升级主要围 绕光源和和功能两条主线进行。

1)前大灯:基于光源的卤素-氙气-LED-激光光源 升级;基于功能的传统照明到智能车灯(矩阵式LED/ADB/AFS/像素级成像)升级。

各车企的选择路线来看,奥迪和奔驰侧重LED方向(多颗粒),宝马侧重激光光源。

图2:汽车前大灯技术升级路线 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 2)后尾灯:基于光源的卤素-LED-OLED光源升级,基于形态的分离式到贯穿 式升级。

各车企的选择路线来看,市面上主流车企的新车基本都开始使用LED 作为尾灯光源,奥迪在全新A8上开始使用贯穿式后尾灯及OLED后组合灯。

图3:汽车后尾灯技术升级路线 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 3)氛围灯:基于覆盖范围(顶部-底部-环绕)的升级;基于功能(传统-智能控 制变色)的升级。

各车企的选择路线来看,宝马全新X5全景天窗的玻璃上均 匀分布着LED灯,可以组合成15000种图案;奔驰E级轿车已经可以提供64 种颜色的氛围灯供车主选择。

图4:汽车氛围灯技术升级路线 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 随着技术趋势不断演进,造车新势力的车灯配置强调科技、智能。

蔚来、小鹏、理 想标配LED,蔚来使用贯穿式心跳尾灯、小鹏使用一体式钻石矩阵尾灯、理想使 用星环式全LED尾灯,此外蔚来还配置智能10色氛围灯/光瀑式氛围灯,凸显时 尚、智能。

智已汽车搭载260万像素的DLP投影大灯和配置超5000颗LED的ISC 像素信号灯,实现V2X智驾融合交互和智慧灯光表达。

2020年前瞻的矩阵式LED 大灯已经在一些价位10-20万的车型中得到应用,比如哈弗H6、荣威RX5,后续 AFS、ADB、激光大灯、OLED车灯承接LED车灯,市场有望持续扩容。

本文从行业、车企等维度测算LED渗透率,并对造车新势力车灯前瞻布局进行梳 理。

我们坚定认为,车灯行业是零部件细分优质赛道,行业大红利下业绩稳健可 期,推荐优质赛道上的优势企业星宇股份、华域汽车和科博达。

车灯行业:LED渗透率已提升至68%,ADB有望打 开车灯市场新增量空间 主流车灯技术:卤素灯-氙气灯-LED灯,更实用、更智能 车灯发展历程,1885年德国人卡尔本茨发明汽车以来,车灯经过100多年的演化, 从最初的化学灯时代进化到电灯时代,其中电灯又从白炽灯一步步变为现在占主流 的卤素灯、氙气灯和LED灯以及可预见未来的激光灯、OLED灯。

图5:车灯发展历程 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理及预测 现有路面在跑车型使用的车灯主要有三类:卤素灯、氙气灯和LED灯 1)卤素灯:其发光原理跟白炽灯相似,但亮度比白炽灯要高,且工艺简单、制造 成本低廉,但发光效率不高、照射距离短。

目前国内低端车型中卤素灯占据了市场 大部分份额,但在逐年缩减。

卤素灯沿用传统白炽灯发光原理,由于白炽灯技术简 单且发展较为成熟,卤素车灯的光源成本较为低廉,目前市面上更换一只卤素灯泡 的价格约在十几元-几十元不等。

2)氙气灯:起于20世纪90年代欧洲,特点是发射光多,能效高,具有比较高的 能量密度和光照强度,使用寿命比卤素灯长得多。

氙气灯必须搭配高压触发器使用, 同时整体安装难度较高,需要进行各种的色温匹配,性价比一般。

3)LED灯:LED车灯是指采用LED(发光二极管)为光源的车灯。

因为LED具 有亮度高、颜色种类丰富、低功耗、寿命长的特点,LED被广泛应用于汽车领域。

LED在车用仪表盘、背光照明开关、汽车阅读灯或抬头显示系统等汽车内部的应 用较为成熟,其中仪表盘的背光已经100%使用LED。

在汽车外部,例如汽车组 合尾灯、刹车灯等小灯领域也已采用了LED。

在代表高端技术的前大灯,近年来 LED也得到了广泛应用。

表1:主流车灯类型的比较 卤素氙气LED 光线强度 在光线黑暗的情况下,偏黄的 卤素灯亮起来没那么显眼,最 大输出1200流明,相当于 1200跟蜡烛 输出4500流明,相当于 4500根蜡烛,比卤素大灯 亮度提升300% 光谱几乎全部集中于可见 光断,发光率可达 80~90%,输出6200流明, 相当于6200根蜡烛 耐用度平均寿命500小时 寿命长达3000小时以上, 是一般卤素灯泡寿命的6 倍 寿命可长达100000小时 照明效果光线均匀相对光线集中,两侧偏暗光线误差小,无需滤光 节俭性能一般卤素大灯55w常规氙气大灯35w能耗仅为卤素灯1/20 照射宽度约4.4米约5.2米约6.1米 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 主流:LED灯更小、更亮、更耐用,更智能,备受车企欢迎 LED全称叫做Light Emitting Diode,即发光二极管。

对于汽车而言,LED光源主 要有以下7大优势:1)更高的使用效率,LED的发光效率达80%-90%,如果用 我们日常的节能灯来打比方,节能灯比白炽灯节能4/5,而LED比节能灯还节能 1/4。

在汽车上,同样的日间行车灯,LED元件的能耗仅为卤素灯的1/20。

LED元 件的成本也逐年大幅降低,并且目前成本和价格仍然在以每年20%以上的幅度下 降。

2)寿命超长,用在汽车上的LED元件基本都能达到50000小时的水平,而 知名的汽车灯光供应商已经能够提供寿命达100000小时的LED元件,考虑到灯 光的使用频率,基本上在整车的设计寿命里,LED元件都不需要更换。

相比之下, 氙灯的寿命仅为3000小时左右。

而且LED让大灯的形状和线条变得更加丰富, 夜晚的识别度也更高。

3)耐用性好,LED元件结构简单,抗冲击性、抗震性非常 好,不易破碎,能够很好地适应各种环境。

4)LED元件体积小,紧凑便于布置和 造型设计,这是LED的一个巨大优势,这一优势充分迎合了汽车厂商在设计上的 进化需求,打破过去灯光系统对造型创新的束缚,让我们拥有更具创意的汽车产品。

5)响应速度快,LED的点亮仅需微秒级别,用在尾灯和转向灯上能够迅速点亮达 到更好的警示效果,用在前大灯上,相比氙灯和卤素大灯拥有更高的响应速度,对 于行车安全性有更好的保障。

6)亮度衰减低,LED亮度高,光线亮度衰减远低于 卤素灯,适合用作照明及刹车灯、转向灯等警示灯光。

7)低压直流电即可驱动, 负载小,干扰弱,对使用环境要求低,适应性好。

不需要氙气灯的升压装置。

图6:LED光源(发光二极管) 图7:LED前大灯内部结构一览 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 总结而言,LED光源具备高效、节能、长寿等多重优势,但是我们认为,决定LED 作为车灯升级确定性趋势的核心原因在于其体积优势与响应优势,主要由于1)传 统汽车向智能汽车升级的过程中,车灯控制模块的性能愈发强化,体积小、响应 速度快的LED光源是实现分区控制的理想元件;2)车灯作为汽车车身上重要的 消费力零部件,车灯外观和设计感是吸引消费者购买的重要一环,小体积的LED 光源能有更多的布置空间,满足多样化的设计需求。

综上所述,我们认为,主流 的(在跑车型)三种车灯技术路线下,LED光源是承接汽车智能化趋势的最优势 技术。

前瞻:基于光源和功能视角,ADB、激光大灯开始崭露头角 核心:前大灯主要有基于光源的卤素-氙气-LED-激光光源升级;基于功能的传 统照明到智能车灯(矩阵式LED/ADB/AFS/像素级成像)升级。

ADB、激光大 灯开始在部分高端车型中崭露头角。

基于光源的前瞻产品:激光大灯 激光大灯曾被宝马等汽车公司视为LED大灯的“接班人”,它的主要光源为激光 二极管(Laser diode)。

激光大灯的工作原理同LED类似:激光二极管也只能 发射单色激光,需要通过多个单色激光源合成,或者使激光通过石英等透明介 质,让光谱展宽形成白光辐射。

尽管将激光二极管应用于汽车照明市场的时间 不长(2014年宝马推出全球首款搭载激光大灯的量产车型宝马i8,2020年上 市的宝马5系选配激光大灯),但激光的应用范围早已遍布测量、电子、通信、 医学、加工等行业。

与LED大灯相比,激光大灯除了拥有LED大灯大部分的优点(比如响应速度 快、亮度衰减低、体积小、能耗低、寿命长等)外,在体积、发光效率与照射 距离方面均更胜一筹:从车灯体积方面看,目前,单个激光二极管元件的长度 已经可以做到10微米,仅为常规LED元件尺寸的1/100,极小的车灯体积有 望为汽车前脸上各个元素的设计比例带来革命性变化;在发光效率方面,激光 二极管元件的发光效率可以达到每瓦170流明左右,约为一般LED照明灯的 1.7倍。

这意味着,当满足同样照明条件时,使用激光大灯的能耗不到LED大 灯的60%,进一步减少了能量消耗,也更加符合未来汽车的节能环保趋势;在 照射距离方面,激光大灯能照射到前方600米的范围,约为采用LED远光灯车 型的2倍,这一优势为驾驶员在空旷地区行车提供了更好的安全保证。

图8:宝马激光大灯与LED大灯照明效果对比 图9:宝马5系配备激光大灯 资料来源:汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家、国信证券经济研究所整理 尽管相比于LED大灯,激光大灯在照明性能上优势明显,但由于激光不能照射 人眼,因此在激光大灯开启方式上,各家厂商都做足了预防措施:宝马对其激 光大灯的色温和亮度进行了改良,使其照射时不至于伤害人眼,此外,激光大 灯需要在40km/h的时速以上时才能开启,这样可以避免光束长时间照射在人 眼上造成凝视静态光。

当车辆发生碰撞或仅因磨损而熄火时,激光大灯也会自 动关闭;路虎揽胜星脉搭载的矩阵式激光大灯在开启时需要满足三个条件:首 先是车速大于60km/h,其次,车辆保持直线行驶,其三,周围无其他车辆;全 新奥迪A8的激光大灯也采用了与揽胜星脉相似的设计思路:该车系的顶配车 型采用了矩阵式(HDMatrix LED)激光大灯的照明系统,其头灯除了138个 LED发光元件外,还加入了一个激光二极管,该照明系统开启激光模式的前提 是车辆行驶速度达到70km/h以上,但无需避开其他车辆和人群,这得益于全 新奥迪A8自带的监控系统,这套激光模式能够在监控系统探测到其他车辆时 转换为LED近光模式,在检测到交通标识牌时也会弱化照射降低反光,而在其 他区域继续采用激光照明。

图10:全新奥迪A8矩阵式激光大灯照明示意图 图11:奥迪A8搭载的矩阵式激光大灯结构 资料来源:汽车之家、国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家、国信证券经济研究所整理 我们认为,生产成本是制约激光大灯普及的最大障碍,目前一套激光大灯的选 配价格超1万元,相比于LED大灯逐渐在15万元级别车型上的普及,激光大 灯如今多在豪华品牌的高档车型(如宝马5系及奥迪A8)上使用,离真正进入 普及还有一段距离。

基于功能的前瞻产品:ADB自适应远光灯系统 ADB自适应远光灯系统(Adaptive Driving Beam)是一种智能远光灯系统, 主要功能是提升夜间会车安全性。

传统的汽车头灯光线耀眼,在夜间会车时极 易造成对向车道驾驶者的眩目,为行车安全埋下隐患。

相比之下,ADB技术通 过视频摄像头信号的输入,判断前方来车的位置与距离,并相应调整灯光照射 区域,避免对来车产生炫光,同时最大限度地满足驾驶者的视野需求,ADB智 能大灯可以提升ADAS系统夜间图像识别能力,将成为汽车安全照明的技术 趋势,当前已经是ADAS系统的一部分,更有望成为未来智能驾驶汽车标配 产品。

图12:ADB防炫目功能示意图 资料来源:盖世汽车论坛,国信证券经济研究所整理 矩阵式前大灯拆解——ADB有两种解决方案:一种是矩阵式( Matrix system), 一种是像素式(Pixel system),简单来说,像素式可以理解为更多颗粒,更多 通道,分区更细的矩阵式,矩阵式可以理解为像素更低的像素式,当前由于成 本、技术等各方面原因的限制,在车上搭载的ADB方案尚以矩阵式为主,比 如迈腾20款高配的矩阵式大灯。

以奥迪为例,拆解其矩阵式前大灯,相较于普 通LED前大灯,矩阵式前大灯的LED颗粒更多,远光灯组更复杂,散热和 控制系统要求更高。

图13:ADB的矩阵式和像素式方案 图14:奥迪矩阵式LED大灯组拆解 资料来源:盖世汽车论坛,国信证券经济研究所整理 资料来源:盖世汽车论坛,国信证券经济研究所整理 目前,搭载ADB车灯(LED矩阵式)的车型价位已降至10-20万,比如哈弗H6、 荣威RX5。

我们认为,ADB承接LED车灯,可大幅提升驾驶体验和安全性,有 望成为未来智能汽车标配。

LED全面辐射高中低端车市,ADB渗透率约6% 核心:近年来LED前大灯渗透率持续上行,从2018年的23%快速增长至2020 年的68%,LED前大灯市场逐渐释放潜能。

目前LED全面辐射高中低端车型, 从最开始的豪华车ABB搭载LED-国内30万以上的高端车型标配LED化-中 端车型呈现LED化趋势-低端车型高配版LED化。

2020年ADB销量在乘用车 总销量中占比约6%。

当前,LED前大灯已得到广泛应用,成为市场主流选择, ADB作为在中高端重点车型中仍显空白,市场空间广阔。

通过将2020年国内销量TOP30的轿车、SUV共60款重点车型进行车灯前大灯 配置的全面梳理,我们发现,这60款车型的最新配置(大多2021款)中,有58 款车型标配/选配LED,其中33款全系标配全LED前大灯,有25款车型顶配 LED、其余卤素灯,有1款顶配LED、其余氙气灯(大众途观L),有1款顶配版 标配LED、可选配激光大灯(12000元、宝马5系),有9款车可搭载ADB车灯。

表2:2020年销量TOP30搭载LED前大灯的主要轿车车型 车企车型 车型价位(厂家 指导价) 年款大灯种类换代情况车灯高级配置 2020年销 量(辆) 日系 东风日产日产轩逸9.98-14.30万元2021款顶配版LED,其余卤素新款/ 538680 东风日产日产天籁17.98-26.98万元2021款低配卤素,其余LED新款/ 121651 一汽丰田丰田卡罗拉10.98-15.98万元2021款LED,卤素新款/ 343418 一汽丰田丰田亚洲龙19.98-28.98万元2021款全LED 2019款全LED / 111515 广汽本田本田雅阁17.98-25.98万元2021款顶配版LED,其余卤素 2018款低配卤素, 其余LED / 210574 广汽本田本田凌派9.98-16.98万元2020款全LED 2020款低配卤素, 其余LED / 113379 广汽丰田丰田雷凌11.38-15.28万元2021款全LED新款/ 222361 广汽丰田丰田凯美瑞17.98-27.98万元2021款全LED 2019款全LED / 185140 东风本田本田思域11.99-16.99万元2021款顶配版LED,其余卤素 2019款低配卤素, 其余LED / 245126 德系 上汽大众大众朗逸9.99-16.19万元2021款全LED 2019款低配卤素, 其余LED / 417332 上汽大众大众桑塔纳8.69-11.59万元2021款全卤素2020款全卤素/ 175728 上汽大众大众帕萨特18.59-28.29万元2021款全LED 2020款全LED / 129015 一汽-大众奥迪奥迪A6L 41.98-65.38万元2021款全LED新款矩阵式172723 一汽-大众奥迪奥迪A4L 30.58-39.68万元2020款全LED新款矩阵式130906 一汽-大众大众迈腾18.69-30.99万元2020款全LED新款矩阵式164685 一汽-大众大众宝来9.88-15.70万元2021款全LED 2019款标配卤素, 选配氙气 / 326341 一汽-大众大众速腾12.99-19.29万元2021款全LED新款/ 299839 一汽-大众大众高尔夫12.98-16.58万元2021款全LED新款矩阵式86031 华晨宝马宝马3系29.39-40.99万元2021款全LED新款/ 156164 华晨宝马宝马5系42.69-54.99万元2021款 全LED,顶配版可选配 激光(12000元) 新款 激光( 12000 元) 134547 北京奔驰奔驰C级30.78-47.48万元2021款全LED新款 几何多光束 (11000元) 152300 北京奔驰奔驰E级43.08-64.28万元2021款全LED新款 几何多光束 (13500元) 149900 美系 上汽通用别克别克英朗11.99-12.59万元2021款顶配版LED,其余卤素新款/ 295857 上汽通用别克别克君威18.88-24.98万元2020款全LED新款矩阵式、像素式135877 上汽通用雪佛兰 雪佛兰科鲁泽 8.99-12.29万元2020款全LED 2019款全LED / 133024 特斯拉中国 特斯拉 Model 3 26.574-41.98万元2021款全LED新款/ 135449 自主 吉利汽车吉利帝豪6.28-9.88万元2021款顶配版LED,其余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 223369 长安汽车长安逸动7.29-10.39万元2021款顶配版LED,其余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 160140 上汽通用五菱 五菱宏光 MINIEV 2.88-3.88万元2020款全卤素新款/ 119255 上汽集团荣威i56.89-11.59万元2020款顶配版LED,其余卤素新款/ 115287 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 表3:2020年销量TOP30搭载LED前大灯的主要SUV车型 车企车型 车型价位(厂家 指导价) 年款大灯种类换代情况 车灯高级配置 2020年销量 (辆) 日系 东风日产日产奇骏18.88-27.33万元2021款顶配版LED,其余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 175177 东风日产日产逍客15.49-18.89万元2021款顶配版LED,其余卤素新款/ 161193 一汽丰田丰田RAV417.48-25.88万元2020款全LED新款/ 174940 广汽本田本田皓影16.98-25.28万元2021款全LED 2020款全LED / 156306 广汽本田本田缤智12.78-17.68万元2020款顶配版LED,其余卤素新款/ 150363 广汽丰田丰田汉兰达23.98-32.58万元2021款顶配版LED,其余卤素2020款LED / 95304 东风本田本田CR-V 16.98-27.68万元2021款全LED新款/ 249983 东风本田本田XR-V 12.79-17.59万元2021款顶配版LED,其余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 168272 德系 上汽大众大众途观L 21.58-28.58万元2021款顶配版LED,其余氙气新款/ 178574 上汽大众大众途岳16.58-22.38万元2021款全LED新款/ 146820 一汽-大众奥迪 奥迪Q5L 38.78-49.80万元2021款全LED 2020款高配LED, 低配氙气 矩阵式(8000 元) 144648 一汽-大众大众探岳18.69-26.49万元2020款全LED新款/ 168445 一汽-大众 大众T-ROC 探歌 15.78-20.49万元2021款全LED 2020款全LED / 109605 华晨宝马宝马X338.98-47.98万元2021款全LED新款/ 135694 北京奔驰奔驰GLC 39.78-58.78万元2021款全LED新款几何多光束160900 美系 上汽通用别克 别克昂科威18.99-23.99万元2021款全LED 2020款全LED / 167880 自主 吉利汽车吉利博越8.98-14.68万元2021款顶配版LED,其余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 240811 吉利汽车吉利缤越7.58-11.98万元2020款顶配版LED,其余卤素新款/ 124456 吉利汽车 吉利帝豪 GS 7.28-11.18万元2020款顶配版LED,其余卤素新款/ 91551 吉利汽车吉利远景X66.89-9.99万元2020款顶配版LED,其余卤素新款/ 83911 长城汽车哈弗H69.80-15.49万元2021款顶配版LED,其余卤素新款矩阵式376864 长城汽车哈弗M66.60-9.29万元2021款全LED 2019款全卤素/ 154470 长城汽车哈弗F711.18-15.18万元2021款顶配版LED,其余卤素新款/ 116453 长安汽车长安CS7510.39-11.99万元2021款全LED新款/ 266824 长安汽车长安CS558.49-13.39万元2019款顶配版LED,其余卤素2018款LED / 109929 上汽集团荣威RX59.98-13.98万元2021款全LED 2020款低配卤素, 其余LED 矩阵式167260 上汽集团名爵ZS 7.88-11.28万元2020款顶配版LED,其余卤素新款/ 92890 一汽红旗红旗HS518.38-24.98万元2019款全LED新款/ 98365 奇瑞汽车奇瑞瑞虎88.88-15.99万元2020款顶配版LED,其余卤素新款矩阵式136182 广汽乘用车 广汽传祺 GS4 8.98-13.98万元2021款顶配版LED,其余卤素新款/ 126640 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 分品类:2020年国内前大灯LED渗透率68%,德系、美系大都标配LED车型 对2018-2020年国内主流SUV、轿车的车型车灯配置进行统计发现: 从渗透率来看,2020年LED渗透率达68%、ADB渗透率约6%。

LED前大灯渗 透率逐年提升,从2018年的23%增长至2019年的33%,2020年渗透率已达68%。

此外,2020年,在上述统计的60款车型中,有1款车型标配ADB前大灯(奥迪 A6L)、有8款车型选配ADB前大灯,考虑ADB大多数高配搭载,给予20%高 配销量假设,2020年这9款含ADB车型销量为57万辆,ADB销量在乘用车总 销量中占比约6%。

当前,LED前大灯已得到广泛应用,成为市场主流选择,ADB 作为在中高端重点车型中仍显空白,市场空间广阔。

从细分车系来看,德系、美系大都标配LED车型,日系和自主品牌大多车型顶配 LED、其余卤素。

考虑到统计样本涉及的细分车系数量总量差异,从LED数量占 比看,德系车灯标配LED数量占比高达90%(20款车型中18款全系标配全LED, 5款含ADB标配/选配,1款含激光大灯,3款含几何多光束),美系标配LED占 比80%( 5款美系车型中4款全系标配全LED,1款含矩阵式),日系标配LED 占比41%(17款日系车型中7款全系标配全LED),自主标配LED占比22%(由 于成本限制,18款自主中4款标配LED,13款在高配版本搭载全LED前大灯, 3款含ADB标配/选配)。

从细分品牌来看,以大众奥迪、奔驰为代表的外资/合资品牌,以及以长城、上汽、 奇瑞为代表的自主品牌开始布局前瞻车灯领域。

大众奥迪作为国内各车系品牌中车 灯应用最为前瞻和开放的一大品牌(奥迪以“灯厂”闻名),旗下多款车型(奥迪 A6L、奥迪A4L)在标配LED的同时、也搭载矩阵式大灯,此外,大众迈腾、大 众高尔夫领先装配ADB。

以奔驰C级、E级、GLC为代表的奔驰车型除了标配 LED,还具备几何激光束的功能。

自主品牌中,长城哈弗H6、上汽荣威RX5、奇 瑞瑞虎8部分高端车型前大灯不仅具有LED,还标配ADB,车灯技术领先优势开 始显现。

图15:前大灯LED渗透率 图16:全系标配LED前大灯的车系数量占比 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 表4:2018年热门车型车灯配置 SUV SUV年销量排名车型所属厂商2018年销量(辆) 2018款车灯配置 1哈弗H6长城汽车452552全卤素 2宝骏510上汽通用五菱361403全卤素 3吉利博越吉利汽车255695顶配版LED,其余卤素 4广汽传祺GS4广汽乘用车235699顶配版LED,其余卤素 5荣威RX5上汽集团197611顶配版LED,其余卤素 6长安CS55长安汽车165361顶配版LED,其余卤素 7吉利帝豪GS吉利汽车153171顶配版LED,其余卤素 8长安CS75长安汽车140293全LED 9长安CS35长安汽车131833全卤素 10吉利远景X3吉利汽车116944全卤素 轿车 轿车年销量排名车型所属厂商2018年销量(辆) 2018/2019款车灯配置 1日产轩逸东风日产481216全卤素 2大众朗逸上汽大众473564全LED 3丰田卡罗拉一汽丰田374400顶配版LED,其余卤素 4大众捷达一汽大众327685全卤素 5大众速腾一汽大众309902卤素、氙气灯(2019款全LED) 6大众桑塔纳上汽大众276411全卤素 7别克英朗上汽通用261920全卤素 8雪佛兰科沃兹上汽通用252108全卤素 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 201820192020 LED渗透率 90% 80% 41% 22% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 德系美系日系自主 数量占比 9大众宝来一汽大众2458182019款基本都是LED 10大众迈腾一汽大众2289902019款基本都是LED 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 表5:2019年热门车型车灯配置 SUV SUV年销量排名车型2019年销量(辆) 2019款车灯配置 1哈弗H6386405卤素 2博越232327顶配版LED,其余卤素 3途观217784氙气 4 本田CR-V 184423顶配版LED,其余卤素 本田CR-VHEV 28882 LED 本田CR-V合计213305顶配版LED,其余卤素 5奇骏207776顶配版LED,其余卤素 6 长安CS75192504卤素 长安CS75 PHEV 723 LED 长安CS75合计193227顶配版LED,其余卤素 7逍客179773顶配版LED,其余卤素 8探岳179428 LED 轿车 轿车年销量排名车型2019年销量(辆) 2019款车灯配置 1 轩逸462697卤素 轩逸BEV 8109顶配版LED,其余卤素 轩逸合计470806顶配版LED,其余卤素 2 卡罗拉296559顶配版LED,其余卤素 卡罗拉HEV 61239 LED 卡罗拉合计357798顶配版LED,其余卤素 3 宝来333528卤素 宝来·纯电1140 LED 宝来合计334668顶配版LED,其余卤素 4速腾307323全LED 5英朗279280顶配版LED,其余卤素 6桑塔纳251174卤素 7思域243966顶配版LED,其余卤素 8雅阁223706顶配版LED,其余卤素 9 雷凌169119 LED 雷凌HEV 44787 LED 雷凌合计213906 LED 10 帝豪182514顶配版LED,其余卤素 帝豪EV 28450顶配版LED,其余卤素 帝豪PHEV 508卤素 帝豪合计211472卤素OLED+LED+卤素 11帕萨特193502全LED 12迈腾169241顶配版LED,其余卤素 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 表6:2020年热门车型车灯配置 SUV SUV年销量排名车型所属厂商2020年销量(辆) 2019/2020/2021款车灯配置 1哈弗H6长城汽车3768642021款10卤素20LED 2长安CS75长安汽车2668242021款全LED 3本田CR-V东风本田2499832021款全LED 4吉利博越吉利汽车2408112021款3卤素2LED;2020款1卤素5LED 5大众途观L上汽大众1785742021款4氙气3LED 6日产奇骏东风日产1751772021款5卤素6LED;2020款4卤素4LED 7丰田RAV4一汽丰田1749402020款全LED 8大众探岳一汽-大众1684452020款全LED 9本田XR-V东风本田1682722021款5卤素2LED;2020款5卤素2LED 10别克昂科威 上汽通用别克 1678802021款、2020款全LED 轿车 轿车年销量排名车型所属厂商2020年销量(辆) 2019/2020/2021款车灯配置 1日产轩逸东风日产5386802021款5卤素3LED 2大众朗逸上汽大众4173322021款全7 LED;2019款4卤素4LED 3丰田卡罗拉一汽丰田3434182021款5卤素7LED 4大众宝来一汽-大众3263412021款全20LED;2019款2氙气8卤素 5大众速腾一汽-大众2998392021款全LED 6别克英朗 上汽通用别克 2958572021款2卤素2LED 7本田思域东风本田2451262021款1卤素3LED;2019款5卤素3LED 8吉利帝豪吉利汽车2233692021款4卤素1LED;2020款4卤素3LED 9丰田雷凌广汽丰田2223612021款全LED 10本田雅阁广汽本田210574 2021款近光灯全2LED、远光灯1卤素1LED;2018款近光灯全9LED、远光灯6 卤素3LED 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 分价位:高端车型标配LED-中端车型呈LED化趋势-低端车型高配版LED化 分价位看,LED销量中位数位于11-20万区间。

搭载LED前大灯的车型中,30 万以上的高端车型销量为146万辆、数量占比24%;11-30万之间的中端车型销 量为677万辆、数量占比67%;10万以下的低端车型销量为41万辆、数量占比 10%。

从高、中、低端车型看,1)国内30万以上的高端车型几乎标配LED前大灯,部 分高端车型可搭载ADB、激光大灯。

以大众奥迪和华晨宝马为例,定价41.98-65.38 万元之间的奥迪A6L前大灯标配LED、矩阵式大灯;宝马5系定价42.69-54.99 万元之间,除了全LED配置外,顶配版可选配激光(12000元)。

2)中端车型呈 现LED化趋势。

比如,2019款的大众宝来前大灯标配卤素灯、选配氙气灯,而 2021款的同款车型前大灯均换成了LED灯;荣威RX52020款低配卤素灯、其余 LED灯,2021款全LED、并可选配矩阵式大灯。

3)低端车型高配版LED化。

目 前国内10万以下的低端车型使用大多顶配版LED、其余卤素灯,比如2021款的 吉利帝豪和长安逸动。

图17:搭载LED前大灯的车型销量 图18:搭载LED前大灯的车型数量分布 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 总体来看,LED前大灯作为目前量产化的最新一代车灯产品,已经从一开始的仅 用于价位30万以上的豪华车型,近年来逐渐向下渗透,呈现出高端车型标配LED、 中端车型LED化、低端车型高配版LED的态势。

近几年LED渗透率持续上行, 从2018年的20%快速提升至2020年的68%。

我们认为,未来LED前大灯仍将 持续渗透中低端车型。

ADB可大幅提升驾驶体验和安全性,2020年渗透率为6%, 0 100 200 300 400 500 600 0-10万11-20万21-30万31-40万41-50万50万以上 销量(万辆) 10% 45% 22% 10% 10% 4% 0-10万11-20万21-30万31-40万41-50万50万以上 有望承接LED车灯,贡献重要增量空间。

车灯市场空间测算 结论:车灯市场2020年市场空间668亿元,2023年有望达856亿元。

分类型看, LED车灯市场空间2020年预计接近500亿元,2023年将达590亿。

以2019年为基数,国内市场LED前照灯均价800-1000元/只,加上车内灯、DRL 和尾灯,LED车灯单车价值量可达到3000元/车;氙气前大灯均价在400-500元/ 只,整体单车价值量约1700元/车;卤素前大灯均价在200-300元/只,整体单车 价值量约1300元/车;智能车灯(ADB)前大灯单价能达到2000元/只,整体单车 价值量约5000-6000元/车。

2020年,国内市场卤素灯、氙气灯、LED和ADB灯 的渗透率分布为24%、2%、68%、6%,假设未来几年卤素、氙气、LED车灯产 品价格分别维持2%、2%、3%、2%的年化单价下降趋势,随着光源升级,ADB 车灯渗透率由2019年的2%提升至2023年的15%,LED车灯渗透率每年提升(预 计2023年达到77%),逐渐取代作为过渡产品的氙气光源(预计2023年下降到 0%),卤素光源由于低廉价格预计仍然维持8%左右的份额。

基于以上假设,测算 得出2020年国内LED车灯市场为499亿,预计2023年国内LED车灯市场可达 590亿元,远超卤素灯市场空间,五年平均复合增速18%,LED将持续稳固其作 为国内车灯主流应用技术的地位。

ADB可大幅提升驾驶体验和安全性,有望承接LED车灯,贡献重要增量空间。

2020年ADB车灯渗透率约6%,2021-2023年渗透率有望分别达到10%、13%、 15%,测算得到2021-2023年ADB市场空间分别为160、208、240亿元。

表7:车灯分类型市场空间估计 201920202021E 2022E 2023E 卤素灯渗透率63% 24% 17% 11% 8% 氙气灯渗透率2% 2% 1% 1% 0% LED灯渗透率33% 68% 72% 75% 77% ADB灯渗透率2% 6% 10% 13% 15% 汽车产量(万辆) 2572 2523 2775 2830 2887 预计增速 -2% 10% 2% 2% 卤素灯销量(万套) 1620 605 472 311 231 氙气灯销量(万套) 51 50 28 28 0 LED灯销量(万套) 849 1715 1998 2123 2223 ADB灯销量(万套) 51 151 277 368 433 卤素灯单价(元) 1200 1176 1152 1129 1107 下滑幅度 2% 2% 2% 2% 氙气灯单价(元) 1700 1666 1633 1600 1568 下滑幅度 2% 2% 2% 2% LED灯单价(元) 3000 2910 2823 2738 2656 下滑幅度 3% 3% 3% 3% ADB灯单价6000 5880 5762 5647 5534 下滑幅度 2% 2% 2% 2% 卤素灯市场空间(亿元) 194 71 54 35 26 YOY -63% -24% -35% -27% 氙气灯市场空间(亿元) 9 8 5 5 0 YOY -4% -46% 0% -100% LED灯市场空间(亿元) 255 499 564 581 590 YOY 96% 13% 3% 2% ADB灯市场空间(亿元) 31 89 160 208 240 YOY 80% 30% 15% 车灯综合单价(元) 1900 2647 2821 2928 2964 车灯市场总空间489 668 783 829 856 YOY 37% 17% 6% 3% 资料来源:中汽协,汽车之家,国信证券经济研究所整理及预测 重要车企:大众、丰田、通用车灯LED化程度高, 比亚迪ADB渗透率高达42% 车企端,我们对4家传统主流车企(大众、丰田、通用、吉利)和2家新能源企 业(比亚迪、特斯拉)的热销车型车灯情况进行梳理分析,发现新能源车企LED 渗透率高于传统车企,其中比亚迪LED渗透率为80%、特斯拉所有车型标配LED; 传统车企中大众、丰田、通用LED化程度更高,渗透率均超过了60%。

此外,比 亚迪部分热销车型标配ADB车灯配置、ADB渗透率达42%,以大众、通用为代 表的传统车企ADB渗透率分别为7%、5%。

传统车企:大众、丰田、通用LED渗透率超60%,大众、通用ADB渗 透率超5% 核心:LED渗透率方面,大众(74%)、丰田(75%)最高,其中丰田高渗透率主 要系广汽丰田热销车型LED化程度高(80%),通用(63%)次之,吉利热销的 大部分中低端车型车灯配置为顶配版LED化、渗透率为58%。

ADB渗透率方面, 大众、通用ADB渗透率分别为7%、5%,其中大众奥迪部分高配车型可选激光大 灯(定价在5500-15000元之间),通用别克君威中的2020款GS尊贵型标配像 素式车灯,丰田热销车型暂未配备ADB大灯。

大众:LED车灯渗透率74%,ADB渗透率7% 对大众2020年热销车型车灯配置进行梳理,目前大众LED车灯渗透率为74%、 ADB车灯渗透率为7%。

细分品牌来看,一汽大众和上汽大众价位大多位于10-30万之间,定位中端的车型 居多,这部分车型除少数几款使用卤素灯外、大多都实现LED化(15款中有10 款车型全配LED);大众奥迪价位30万以上的高端车型居多,已经实现100%标 配LED化。

车灯高级配置来看,大众定位于高端的奥迪车系均开始标配/选配ADB,其中奥迪 e-tron和奥迪A7标配ADB、其余车型均可选配,此外,对于部分高端车型(如奥 迪Q7、奥迪Q5、奥迪A8、奥迪A7),车主可选配激光大灯,定价目前在5500-15000 元之间。

对于中端车型,一汽大众部分车型可选配矩阵式大灯(大众迈腾、大众高 尔夫)。

表8:大众2020年热销车型车灯配置 品牌车型 车型价位(厂 家指导价) 年款大灯种类换代情况车灯高级配置 2020年国内 销量(辆) 能源类型 上汽 大众 大众途观L 21.58-28.58万元2021款 顶配版LED,其余 氙气 新款/ 178574汽油 大众polo 9.99-12.39万元2021款全卤素2019款全卤素/ 45071汽油 大众帕萨特18.59-28.29万元2021款全LED 2020款全LED / 129015汽油 大众途铠11.49-15.99万元2021款 顶配版LED,其余 卤素 新款/ 44523汽油 大众途昂29.99-45.99万元2020款全LED新款/ 76817汽油 大众桑塔纳8.69-11.59万元2021款全卤素2020款全卤素/ 175728汽油 大众途岳16.58-22.38万元2021款全LED新款/ 146820汽油 大众凌渡14.99-18.69万元2021款全LED新款/ 66020汽油 大众途安15.18-19.48万元2021款低配卤素,高配氙气新款/ 11570汽油 大众威然28.68-39.98万元2020款全LED新款/ 21506汽油 大众辉昂34.00-44.60万元2021款全LED新款/ 10085汽油 一汽 大众 大众迈腾18.69-30.99万元2020款全LED新款矩阵式164685汽油 大众高尔夫12.98-16.58万元2021款全LED新款矩阵式86031汽油 大众宝来9.88-15.70万元2021款全LED 2019款标配卤素,选 配氙气 / 326341汽油 大众探歌15.78-20.49万元2021款全LED 2020款全LED / 109605汽油 大众 奥迪 奥迪A430.58-39.68万元2020款全LED新款矩阵式130906汽油 奥迪A319.32-24.97万元2021款全LED 2020款低配氙气,其 余LED 矩阵式76912汽油 奥迪Q327.43-35.68万元2021款全LED新款矩阵式74372汽油 奥迪e-tron 69.28-82.86万元2019款全LED新款矩阵式3448纯电动 奥迪Q768.88-86.68万元2021款全LED 2020款全LED 矩阵式、可选激光 (10900元) / 汽油/汽油 +48V轻混 系统 奥迪A537.18-55.18万元2021款全LED新款 矩阵式、可选激光 (5500元) /汽油 奥迪A8 84.28-194.28万元 2021款全LED新款矩阵式、激光/ 汽油+48V 轻混系统 奥迪A757.38-70.48万元2021款全LED新款 矩阵式、可选激光 (15000元) /汽油 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 丰田:LED车灯渗透率达75%,暂未配备ADB大灯 对丰田2020年热销车型车灯配置进行梳理,目前丰田LED车灯渗透率为75%, 丰田LED高渗透率主要系广汽丰田热销车型LED化程度高。

广汽丰田价位大多位 于10-30万之间,定位中端车型,呈现LED化的态势,在统计的9款中有5款标 配LED(丰田威兰达、丰田凯美瑞、丰田雷凌、广汽丰田iA5、丰田雷凌双擎E+), LED渗透率约81%;一汽丰田对于定价10万以下的低端车型配置卤素灯,对于 10-30万之间的中端车型的车灯配置大多标配LED,部分原来低配卤素、其余LED 的车型也逐渐切换为全标配LED,比如丰田奕泽IZOA,目前LED渗透率为68%。

表9:丰田2020年热销车型车灯配置 品牌车型 车型价位(厂家 指导价) 年款大灯种类换代情况 车灯高级 配置 2020年国内 销量(辆) 能源类型 广汽 丰田 丰田威兰达17.18-24.18万元2020款全LED新款/ 82071汽油/油电混合 丰田汉兰达23.98-32.58万元2020款 顶配版 LED,其 余卤素 2018款低配卤素, 其余LED / 95304汽油 丰田C-HR 14.18-18.08万元2020款 顶配版 LED,其 余卤素 新款/ 55246汽油 丰田凯美瑞17.98-27.98万元2021款全LED 2019款全LED / 185140汽油/油电混合 丰田雷凌11.38-15.28万元2021款全LED新款/ 226683汽油/油电混合 广汽丰田iA516.98-19.28万元2021款全LED 2019款全LED / 6828纯电动 丰田雷凌双擎E+ 20.38-21.88万元2019款全LED新款/ 4322插电式混动 丰田YARiSL致炫8.58-10.38万元2021款 顶配版 LED,其 余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 88300汽油 丰田YARiSL致享8.78-10.58万元2021款 顶配版 LED,其 余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 25436汽油 一汽 丰田 丰田奕泽E进擎22.58-25.38万元2020款 顶配版 LED,其 余卤素 新款/ 1134纯电动 丰田卡罗拉10.98-15.98万元2021款LED,卤素新款/ 343418汽油/油电混合 丰田亚洲龙19.98-28.98万元2021款全LED 2019款全LED / 110814汽油/油电混合 丰田威驰7.38-9.48万元2021款全卤素新款/ 53594汽油 丰田威驰FS 7.18-9.28万元2021款全卤素新款/ 22135汽油 丰田卡罗拉双擎E+ 20.78-23.08万元2020款全LED 2019款全LED / 6892插电式混动 丰田RAV417.48-25.88万元2020款全LED新款/ 174940汽油/油电混合 丰田奕泽IZOA 14.58-17.68万元2021款全LED 2020款低配卤素, 其余LED / 44420汽油 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 通用:LED车灯渗透率63%,ADB渗透率5% 对通用2020年热销车型车灯配置进行梳理,目前通用LED车灯渗透率为63%、 ADB车灯渗透率为5%。

细分品牌来看,上汽通用别克主要布局中高端车型,除别克英朗、别克GL6顶配 LED、其余卤素灯外,均标配LED;上汽通用雪佛兰除定位低端的雪佛兰科沃兹 使用卤素灯外,其余中低端车型都使用LED车灯;上汽通用凯迪拉克定位中高端, 已经全部标配LED车灯;上汽通用五菱定位低端市场,售价大多10万元以下,除 新宝骏RC-5、新宝骏RS-3、五菱凯捷车灯配置为顶配LED、其余卤素外,其余 车型大多使用卤素灯。

车灯高级配置来看,通用定位于中高端市场的上汽通用别克、凯迪拉克系开始搭载 ADB车灯,比如别克君威、别克昂科旗、别克GL8、凯迪拉克XT6,其中别克君 威中的2020款GS尊贵型还标配像素式车灯(厂商指导价24.98万元)。

此外, 定位低端市场的五菱凯捷部分车型也标配ADB车灯。

表10:通用2020年热销车型车灯配置 品牌车型 车型价位(厂 家指导价) 年款大灯种类换代情况车灯高级配置 2020年国内 销量(辆) 能源类型 上汽通用 别克 别克君威18.88-24.98万元2020款全LED新款矩阵式、像素式135877汽油 别克君越21.98-28.98万元2021款全LED新款/ 54975汽油 别克英朗11.99-12.59万元2021款 顶配版LED, 其余卤素 新款/ 295857 汽油/汽油 +48V轻混系统 别克威朗15.29-18.29万元2020款全LED新款/ 16928汽油 别克昂科旗27.99-37.99万元2020款全LED新款矩阵式22824汽油 别克昂科威18.99-23.99万元2021款全LED 2020款全LED / 167880汽油 别克GL823.29-52.99万元2021款全LED新款矩阵式156879汽油 别克GL614.99-16.99万元2021款 顶配版LED, 其余卤素 新款/ 12341 汽油+48V轻混 系统 别克昂科拉GX 15.59-18.59万元2020款全LED新款/ 17582汽油 上汽通用 雪佛兰 雪佛兰科鲁泽8.99-12.29万元2020款全LED 2019款全LED / 133024汽油 雪佛兰科沃兹7.99-9.99万元2021款全卤素2020款全卤素/ 39261汽油 雪佛兰探界者16.99-23.99万元2021款全LED新款/ 42778汽油 雪佛兰沃兰多13.69-15.99万元2020款全LED新款/ 10777 汽油+48V轻混 系统 上汽通用 凯迪拉克 凯迪拉克CT423.97-25.97万元2021款全LED新款/ 16616汽油 凯迪拉克CT527.97-34.17万元2021款全LED 2020款全LED / 45026汽油 凯迪拉克CT637.97-48.97万元2021款全LED新款/ 21689汽油 凯迪拉克XT425.97-39.17万元2021款全LED新款/ 58032汽油 凯迪拉克XT533.27-47.27万元2021款全LED新款/ 62091 汽油+48V轻混 系统 凯迪拉克XT639.27-55.27万元2021款全LED新款矩阵式26555 汽油+48V轻混 系统 上汽通用 五菱 五菱宏光MINIEV 2.88-3.88万元2020款全卤素新款/ 119255纯电动 新宝骏RC-55.98-10.98万元2020款 顶配版LED, 其余卤素 新款/ 26766汽油 宝骏3104.09-5.29万元2020款全卤素新款/ 23313汽油 宝骏E1004.98-5.48万元2020款全卤素新款/ 21144纯电动 宝骏E2005.48-6.48万元2020款全卤素新款/ 15653纯电动 宝骏5307.08-10.58万元2021款全卤素2020款全卤素/ 89428汽油 新宝骏RS-36.38-9.88万元2020款 顶配版LED, 其余卤素 新款/ 66587汽油 宝骏5105.38-8.08万元2021款全卤素 2019款低配卤 素,其余LED / 60570汽油 宝骏7306.38-10.28万元2021款全卤素2019款全卤素/ 50240汽油 五菱凯捷8.58-13.48万元2020款 顶配版LED, 其余卤素 新款矩阵式16932汽油 宝骏3605.98-8.08万元2021款全卤素新款/ 10226汽油 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 吉利:LED车灯渗透率58%,ADB渗透率1% 对吉利2020年热销车型车灯配置进行梳理,目前吉利LED车灯渗透率为58%、 ADB车灯渗透率为1%。

细分厂商来看,吉利汽车车价位20万元以下,除吉利星瑞、吉利星越、吉利博瑞、 吉利豪越标配LED外,大多车型车灯配置为顶配版LED、其余卤素;几何汽车中, 几何A全配LED;领克系中高配版的领克01、领克05标配LED;新能源系列车 型中除吉利星越新能源、吉利博瑞新能源标配LED外,大多车型顶配LED、其余 卤素。

总体来看,吉利目前的大部分中低端车型车灯配置为顶配版LED化。

车灯高级配置来看,定价10.36-14.26万元的吉利豪越标配ADB车灯,定价 12.78-18.78万元的吉利星越部分车型可选配售价6000元的矩阵式大灯。

表11:吉利2020年热销车型车灯配置 厂商车型 车型价位(厂 家指导价) 年款大灯种类换代情况车灯高级配置 2020年国内销 量(辆) 能源类型 吉利 吉利星瑞11.37-14.97万元2021款全LED新款/ 19094汽油 吉利星越12.78-18.78万元2020款全LED新款矩阵式17432汽油 吉利帝豪6.28-9.88万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 223369汽油 吉利博越8.98-14.68万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 2020款低配卤素, 其余LED / 240811汽油 吉利缤瑞8.68-10.48万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 72360汽油 吉利远景4.99-7.39万元2020款全卤素新款/ 49924汽油 吉利博瑞13.18-13.68万元2021款全LED新款/ 17003汽油 吉利缤越7.58-11.98万元2020款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 124456汽油 吉利帝豪GS 7.28-11.18万元2020款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 91551汽油 吉利远景X66.89-9.99万元2020款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 83911汽油 吉利远景X34.99-6.89万元2020款全卤素新款/ 70060汽油 吉利豪越10.36-14.26万元2020款全LED新款矩阵式37036汽油 吉利ICON 9.98-12.88万元2020款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 32385 汽油/汽油 +48V轻混系统 几何 几何A 15.00-19.00万元2019款全LED新款/ 5051纯电动 几何C 12.98-18.28万元2020款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 5277纯电动 领克 领克0311.38-24.88万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 69963汽油 领克0517.58-23.58万元2020款全LED新款/ 32502汽油 领克0117.98-20.18万元2021款全LED新款/ 30836汽油 领克0211.98-18.88万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 20870汽油 领克0611.86-14.56万元2020款全LED新款/ 19117汽油 吉利新 能源 吉利星越新能源15.58-19.68万元2021款全LED新款/ 7907插电式混动 吉利嘉际新能源13.98-17.28万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 25663插电式混动 吉利帝豪新能源13.58-15.98万元2021款卤素 2019款低配卤素, 其余LED / 9838纯电动 吉利博瑞新能源14.98-16.38万元2021款全LED新款/ 4305插电式混动 吉利帝豪GSe 10.99-15.99万元2020款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 2530纯电动 吉利缤越新能源10.58-12.98万元2020款卤素,可选LED新款/ 1689插电式混动 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 新能源车企:比亚迪LED渗透率达80%,特斯拉所有车型标配LED 核心:比亚迪LED车灯渗透率达80%、ADB渗透率达42%,部分热销车型标配 ADB车灯配置,ADB车灯已逐渐开始渗透比亚迪的中低端车型。

特斯拉Model 3 (国产)、Model Y(国产)、Model S(进口)、Model Y(进口)标配LED车灯, 暂未搭载ADB车灯。

比亚迪:LED车灯渗透率80%,ADB渗透率42% 对比亚迪2020年热销车型车灯配置进行梳理,目前比亚迪LED车灯渗透率为80%、 ADB车灯渗透率为42%。

燃油车方面,以比亚迪宋、比亚迪秦为代表的部分10万元以下的低端车型车灯配 置为顶配LED、其余卤素,比亚迪唐、比亚迪宋MAX、比亚迪秦Pro不仅标配LED、 还标配矩阵式大灯。

电动车方面,目前60%的热销电动车均标配LED(10款车型 中6款标配LED、3款顶配版配LED、1款全卤素),此外,比亚迪唐新能源、比 亚迪宋MAX新能源、比亚迪秦Pro新能源、比亚迪元新能源、比亚迪汉均标配矩 阵式大灯。

总体来看,比亚迪2020年热销车型LED渗透化明显(渗透率高达80%)。

部分 热销车型标配ADB车灯配置,指导价位于8-30万之间,ADB车灯已逐渐开始渗 透比亚迪的中低端车型。

表12:比亚迪2020年热销车型车灯配置 车型 车型价位(厂家 指导价) 年款大灯种类换代情况车灯高级配置 2020年国 内销量(辆) 能源类型 燃油车比亚迪唐16.58万元2021款全LED新款矩阵式13991汽油 比亚迪宋6.98-9.38万元2021款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 79159汽油 比亚迪宋MAX 9.48-12.48万元2021款全LED新款矩阵式23410汽油 比亚迪秦6.49-8.19万元2019款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 16599汽油 比亚迪秦Pro 7.98-9.98万元2020款全LED新款矩阵式12638汽油 比亚迪F34.49-5.08万元2020款全卤素新款/ 10338汽油 电动车比亚迪唐新能源23.68-31.48万元2021款全LED新款矩阵式22762 纯电动/插电式 混动 比亚迪宋MAX新 能源 14.99-19.69万元2019款全LED新款矩阵式1982插电式混动 比亚迪秦新能源12.99-17.48万元2019款 顶配版LED,其 余卤素 新款/ 41621纯电动 比亚迪秦Pro新能源 13.69-20.49万元2019款 顶配版LED,其 余卤素 新款矩阵式11326 纯电动/插电式 混动 比亚迪元新能源8.99-13.99万元2019款 顶配版LED,其 余卤素 新款矩阵式16074纯电动 比亚迪汉21.98-27.95万元2020款全LED新款矩阵式40556 纯电动/插电式 混动 比亚迪e313.63-14.23万元2021款全LED新款/ 2820纯电动 比亚迪e28.98-11.98万元2021款全LED新款/ 19616纯电动 比亚迪e15.99-7.99万元2020款 标配卤素、可选 LED 2019款低配卤 素,其余LED / 1771纯电动 比亚迪D115.18万元2021款全卤素新款/ 1201纯电动 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 特斯拉:不同车型均标配LED 特斯拉Model 3(国产)、Model Y(国产)、Model S(进口)、Model Y(进口) 标配LED车灯,暂未搭载ADB车灯。

表13:特斯拉不同车型车灯配置 车型车型价位(厂家指导价)补贴后售价年款大灯种类换代情况车灯高级配置 2020年国内 销量(辆) 能源类型 Model 3(国产) 26.57-41.98万元24.99万元2021款全LED 2020款全LED / 135449纯电动 Model Y(国产) 34.79-37.79万元2021款全LED新款/ /纯电动 Model S(进口) 73.39-123.99万元2021款全LED 2020款全LED / /纯电动 Model X(进口) 77.29-99.99万元2021款全LED 2020款全LED / /纯电动 资料来源:汽车之家,515排行榜,国信证券经济研究所整理 造车新势力的车灯新技术 车灯,好比汽车的眼睛,是保证汽车安全行驶的重要组成部分。

而传统的汽车照明 系统已无法满足人们日益提高的安全行车的需求,如何人性化,如何智能化是未来 车灯的发展方向。

在智能控制方面,LED由于可以分别独立控制,最容易实现智 能管理,2020年前瞻的矩阵式LED大灯已经在一些车型中得到应用,后续AFS、 ADB、激光大灯、OLED车灯承接LED车灯,市场有望持续扩容。

本节内容以造 车新势力为研究对象,针对各家车企的车灯业务布局、前瞻车灯技术进行梳理。

核心:1)前大灯方面,目前蔚来、小鹏、理想为代表的造车新势力均配置LED 车灯,车灯设计大多强调科技、智能,小鹏P7配备的光剑2.0LED贯穿灯具备灯 舞功能。

由上汽和阿里联合打造的智已汽车搭载260万像素的DLP投影大灯,实 现V2X智驾融合交互。

2)后尾灯方面,蔚来使用贯穿式心跳尾灯、小鹏使用一体 式钻石矩阵尾灯、理想使用星环式全LED尾灯,均为LED车灯,智已汽车配置 超5000颗LED的ISC像素信号灯,实现智慧灯光表达。

3)氛围灯方面,蔚来配 置智能10色氛围灯/光瀑式氛围灯,凸显时尚、智能。

蔚来:标配LED车灯,车灯设计强调科技、智能 蔚来目前的车灯配置均为LED,部分车型具备远近光自动控制功能。

外部配置方 面,蔚来各车型均具备LED远近光一体式头灯、LED日间行车灯、LED前后流 动式转向灯、LED雾灯(带转向辅助功能),另外ES6、ES8、EC6包含LED“心 跳式”尾灯、LED智能轮眉灯、LED迎宾照明系统,ET7包含贯穿式心跳尾灯。

内部配置方面,蔚来各车型均具备LED阅读灯,另外ES6、ES8、EC6包含LED 储物空间照明、智能10色氛围灯,ET7包含光瀑式氛围灯、门槛踏板迎宾灯。

NAD 安全与驾驶辅助功能方面,ES6性能版、ES8签名版、EC6性能版和签名版、ET7 均具备远近光自动控制(AHB)。

表14:蔚来分车型车灯配置 ES6 ES8 EC6 ET7 运动版性能版签名版六座版七座版 签名版 六座 签名版 七座 运动版性能版签名版ET7 ET7首 发版 官网售价(元) 358,00 0 398,00 0 468,00 0 476,00 0 468,00 0 566,00 0 558,00 0 368,00 0 408,00 0 468,00 0 448,00 0 526,00 0 外部配置 LED远近光一体 式头灯 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 前大灯水平自动 调节 - ● ● ● ● ● ● - ● ● ● ● LED日间行车灯● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● LED“心跳式” 尾灯 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● - - 贯穿式心跳尾灯- - - - - - - - - - ● ● LED前后流动式 转向灯 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 天际线高位刹车灯 - - - ● ● ● ● ● ● ● - - LED雾灯(带转向 辅助功能) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● LED智能轮眉灯● ● ● ● ● ● ● ● ● ● - - LED迎宾照明系统 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● - - 高性能尾标- ● ● ● ● ● ● - ● ● - - 内部配置 LED阅读灯● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● LED储物空间照明 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● - - 智能10色氛围灯● ● ● ● ● ● ● ● ● ● - - 光瀑式氛围灯- - - - - - - - - - ● ● 门槛踏板迎宾灯- - - - - - - - - - ● ● NAD安全与驾驶辅助功能 远近光自动控制 (AHB) 选装选装●选装选装● ●选装● ● ● ● 资料来源:蔚来官网,国信证券经济研究所整理 分车型来看,ES8采用马瑞利车灯技术,拥有全新科技外观设计。

全新ES8延续 蔚来产品家族设计语言,前大灯采用全LED光源,两段式的日间行车灯集成了转 向灯功能,新增LED前后流动式转向灯,LED心跳尾灯造型升级,搭配924mm 超长天际线高位刹车灯。

全车采用环绕式镀铬设计,从前脸、侧身到尾部,线条简 洁动感。

ES8采用了马瑞利的车灯技术,具备大灯自动光线感应开启、大灯延时 关闭(伴我回家)、前大灯水平自动调节、远近光自动控制等功能,1)大灯自动光 线感应开启:灯光可自动适应外部光线强度的变化,在视线因光线受影响之前(比 如进入隧道和地下车库)就可自动提供额外的照明,无须进行任何操作,不会分散 注意力;2)大灯延时关闭也称为伴我回家功能,其本质就是头灯在车辆熄火后的 延时关闭功能,为车主下车后提供一段时间的外部照明;3)前大灯水平自动调节: 配合高度传感器,根据车辆姿态改变大灯照射角度,确保大灯始终照射正确区域。

例如在满载情况下,车身姿态更低,大灯会自动升高照射高度,保证光照的位置区 域不受车身姿态的影响;4)远近光自动控制切换功能通过控制车辆的近光灯/远光 灯之间的切换来避免给对向车辆的驾驶员在会车时带来眩光的感受。

图19:蔚来ES8前大灯 图20:蔚来ES8尾灯 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 ET7科技感十足,智能灯光交互成重要看点。

外部配置方面,蔚来ET7具备全新 X-Bar家族前脸,采用分体式设计,其中,大灯分布在保险杠两侧,内部采用了熏 黑的设计,颇有质感,远近光一体式LED大灯与Double-Dash日间行车灯璀璨夺 目,贯穿式心跳尾灯与头灯前后呼应,可实现多种场景下的有趣互动。

内部配置方 面,使用拥有64色可调环绕式光瀑氛围灯,营造舒适的车内空间。

图21:蔚来ET7 Double-Dash日间行车灯 图22:蔚来ET7贯穿式心跳尾灯 资料来源:蔚来微信公众号,国信证券经济研究所整理 资料来源:蔚来微信公众号,国信证券经济研究所整理 小鹏:G3配置一体式钻石矩阵LED尾灯,P7解锁灯语、灯舞功能 小鹏目前在售车型的车灯配置均为LED。

外部配置方面,小鹏G3配有光剑LED 日间行车灯、自感应全LED前大灯、一体式钻石矩阵LED尾灯(带流光转向特效)、 LED高位刹车灯和后雾灯;小鹏P7配有LED日间行车灯、自感应全LED前大灯 (带转向辅助照明)、光剑2.0 LED贯穿灯。

内部配置方面,小鹏G3标配按压式 阅读灯。

表15:小鹏分车型车灯配置 G3 P7 460c 460i 520i 后驱标准续航 后驱长 续航-智 行版 后驱长续航- 其他 后驱超 长续航 -智行版 后驱超长续 航-其他版 四驱高性能版 补贴后官网零售价(万 元) 14.9814.98-16.9816.28-19.9822.99-23.9922.9924.99-25.9925.4926.69-36.6933.99-40.99 外部配置 LED日间行车灯- - - ● ● ● ● ● ● 光剑LED日间行车灯● ● ● - - - - - - 光剑2.0 LED贯穿灯- - -前●/后● 前—/后 ● 前●/后● 前— / 后● 前●/后●前●/后● 自感应全LED前大灯● ● ● - - - - - - 自感应全LED前大灯(带 转向辅助照明) - - - ● ● ● ● ● ● 一体式钻石矩阵LED尾 灯(带流光转向特效) ● ● ● - - - - - - LED高位刹车灯和后雾灯 ● ● ● - - - - - - 内部配置 按压式阅读灯● ● ● - - - - - - 资料来源:小鹏官网,国信证券经济研究所整理 分车型来看,G3车灯设计删繁就简,大量运用具备科技感的元素。

小鹏G3作为 一款高智能电动汽车,采用了无进气格栅的鲨鱼式前脸设计,将大灯、日间行车灯、 前包围融为一体,营造出与传统汽车具有差异化的原生科技范。

1)前灯角度,突 破了传统的设计格局(一般日行灯的设计范围均布在一个灯框内),突破灯框的光 剑设计使得三束灯光的覆盖面积非常大,具备了强烈的高识别度。

2)尾灯角度, 贯穿式尾灯设计理念表现出小鹏G3“锐利性感”的尾部设计语言。

随着汽车工业 的发展,设计师们有能力调配原件位置,于是尾灯的设计形式渐渐出现了独立式、 组合式以及复合式三种类型,贯穿式尾灯属于独立式尾灯的一种。

卤素灯、LED 以及激光灯等新技术的出现让设计师拥有更大的发挥空间,成本允许的情况下,贯 穿式尾灯开始得到利用。

G3运用贯穿式尾灯设计理念,使用一体式的钻石矩阵尾 灯,沿着轮廓线包裹了整个尾部,用细长的光带勾勒出G3锐利的尾部线条,使尾 部看起来更宽大,富有未来感;渐变式的钻石切割矩阵能让光在不同的角度折射出 不一样的闪耀光斑,刹车时,点亮的尾灯酷似X战警里“镭射眼”造型,极具侵 略性。

图23:小鹏G3前灯设计 图24:小鹏G3一体式钻石矩阵LED尾灯 资料来源:小鹏微信公众号,国信证券经济研究所整理 资料来源:小鹏官方微信公众号,国信证券经济研究所整理 P7配备光剑2.0LED贯穿灯,灯语设计和灯舞功能成亮点。

设计角度,小鹏P7 的灯语设计功能注入日间行车灯和尾灯,可随着不同的设置展示不同的灯光效果; 此外,小鹏汽车为日间行车灯预留编程,给车主带来更多的自定义创造开发。

灯语 的背后是车灯交互模式,比如车主走过来时会say hi,充电时会有灯的电量显示等, 彰显年轻化特征。

功能角度,2020年5月,小鹏P7亮相灯舞功能,自感应全LED 前大灯可跟随特定音乐旋律而律动。

整个灯舞的时长是60秒,每秒50帧来算, 相当于做了3000帧的“灯效动画”,这3000个灯效需要工程师以时间为纵轴,以 LED灯灯效为横轴,作为“五线谱”,用人为方式创造灯效,每帧要对应某瞬间的 灯效与对应的旋律。

2020年11月,“X-MOMENT 2020鹏友之夜”,由200台小 鹏P7车灯秀拉开序幕。

200台小鹏P7组成方阵,整齐排列在海心沙的舞台上, 分秒不差地跟随音乐律动。

200名车主与小鹏汽车携手创造了“最大规模智能车灯 秀”吉尼斯世界纪录。

图25:小鹏P7灯舞 图26:小鹏汽车高管与车主代表一同创造“最大规模车灯秀” 吉尼斯世界纪录 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 资料来源:小鹏微信公众号,国信证券经济研究所整理 小鹏P5亮相上海车展,作为全球首款量产激光雷达智能汽车,预计2021Q4量产 交付。

外观方面,小鹏P5继承了P7优雅简洁的渐消曲面、一体化贯穿式LED大 灯、贯穿式LED尾灯、智能交互灯语;同时凸显智能进化,将智能硬件的设计显 性化,品牌“X”元素融入一体化大灯,使用“X-光剑3.0”。

除了延续了P7贯穿 的设计外,极具辨识度。

不同的是,大灯和装饰灯从分体变成了合体。

此外,具有 智能交互灯语,趣味升级。

支持声音与灯光的完美联动,支持用户自行定制。

图27:小鹏P5前大灯 图28:小鹏P5后尾灯 资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理 资料来源:汽车之家,国信证券经济研究所整理 理想:配置LED车灯,支持IHC远近光自动控制 理想ONE配置LED车灯。

外部配置方面,理想ONE具有星环式全LED大灯、 星环式全LED维度、LED日间行车灯、IHC远近光自动控制、前大灯高度可调等; 内部配置方面,理想ONE具有LED触摸式阅读灯、LED车内氛围灯、车内全LED 照明。

功能性上,理想ONE星环头灯采用厚壁注塑工艺,内置117颗LED光源, 并且支持了动态点亮,能够在解锁时呈现出动态滚动效果,大灯采用全LED光源, 矩阵排列的形式科技感十足。

图29:理想ONE灯光配置 图30:理想ONE外观 资料来源:理想官网,国信证券经济研究所整理 资料来源:理想官网,国信证券经济研究所整理 智已汽车:DLP投影大灯+ISC像素信号灯,赋能车灯智能化 由上汽和阿里强强联合打造的智已汽车,将搭载260万像素的DLP投影大灯和配 置超5000颗LED的ISC像素信号灯,实现V2X智驾融合交互、智慧灯光表达。

2021年4月,智已L7“天使轮版”亮相上海车展并开启预售,智已L7使用260 万像素DLP数字投影大灯、ISC智慧灯光系统、支持表情能力,助力智能交互。

通过DLP智能灯光系统,可以实现:1)夜间行驶时,自适应智能远光、行车灯 光提醒、智慧灯光领航保驾护航。

通过自适应智能远光,预测来往车辆和行人的运 动轨迹,智能控制大灯可实现灯光的精准遮蔽,既提供了清晰的驾驶视野,又不用 担心车灯闪到别人;行车灯光提醒,即自动触发灯光提醒——跟车距离提醒、行人 提醒、超车危险体系等;智慧灯光搭配高精地图,共同带来智能化的导航指引。

通 过将路口信息、变道指引、方向指引等重要驾驶信息投影在道路前方,清晰知名目 的地方位及距离。

2)通过示宽光毯、智慧光随眼动,征服崎岖山路。

路遇窄路, 示宽光毯自动触发,投射出与车同宽的光毯之路;拐弯时,智慧光随眼动技术通过 车内摄像头识别车主的眼球朝向,时刻照亮车主注视的方向,驾驭崎岖路况。

3) 自动驾驶灯光辅助与智驾系统深度融合,灯光智能化。

自动驾驶时,整车切换成自 动驾驶专属位置灯提示,车辆前方投影出一束指引光毯,让过往车辆清晰知晓行车 轨迹;若遇行人,将自动投影出一道斑马线,示意行人现行;此外,用户可以自己 编辑创意灯光,投影生日快乐、新年快乐等文字。

通过ISC智慧灯光系统,实现智慧灯光表达。

用户可以DIY车灯文字,亮起“请 关远光”、“请让我并入谢谢”等提示灯,与后车进行友好对话。

除此之外,IM智 己汽车的ISC智能交互信号灯还能带来新颖好玩的“灯光皮肤”,用户可以通过共 创的形式,让车辆拥有形态各异的位置灯、转向灯,在灯光点亮之后,这样独特的 灯光不仅能彰显自己的个性,更能有效提升行车的安全性。

图31:DLP实现智能化导航指引 图32:智已汽车示宽光毯 资料来源:智已汽车公众号,国信证券经济研究所整理 资料来源:智已汽车公众号,国信证券经济研究所整理 图33:智已汽车车灯投影 图34:智已汽车智慧灯光表达 资料来源:智已汽车公众号,国信证券经济研究所整理 资料来源:智已汽车公众号,国信证券经济研究所整理 投资建议:推荐星宇股份、华域汽车、科博达 本文分行业、分车企探讨当前市场LED渗透率(LED渗透率2020年已增至68%) 及前瞻智能前大灯ADB渗透率(ADB渗透率2020年约6%),同时对造车新 势力车灯技术进行梳理。

我们认为,车灯技术进步带来的空间很大(智能化、 信息交互)、逐步推进(ADB灯下探到20万合资品牌),持续强调车灯是当前 汽车零部件优质赛道。

推荐优质赛道上的优质企业星宇股份(自主龙头,客户 拓展、产能升级、海外迈进),华域汽车(全资收购上海小糸,日本小糸技术基 因,客户优质)、科博达(灯控龙头,受益于量增、价升及多品类)。

星宇股份:国内自主车灯龙头,产品升级+全球化步伐加速 星宇股份是我们持续重点跟踪和推荐的优质汽车零部件标的,公司作为国内主板主 营车灯稀缺上市公司,主业高度专注,崛起于中国汽车工业快速发展期,规模稳健 扩张(近五年营收复合增速24%)。

逻辑:好行业、好格局、好公司,业绩超预期, 盈利能力持续提升,具备全球车灯龙头潜质。

好行业:国内近700亿OEM,LED+智能化引领未来 国内车灯前装市场具有668亿元(2020年)市场空间,行业将受益于进口替代、 产品升级等,行业集中度有望逐步提升,自主品牌份额有望加大。

未来车灯发展趋 势在于LED大灯(2020年市场空间499亿,渗透率从2018年的20%快速增长至 2020年的68%)、激光灯和智能车灯(ADB、像素级车灯)。

好格局下的好公司:竞争优势显著,突围国内合资车灯竞争圈 行业格局方面,全球车灯市场寡头垄断,区域性龙头占据高地;中国车灯市场”一 超多强”,星宇自主突围多强竞争圈。

公司2020年毛利率为27.30%,同比上升 3.27pct,净利率为15.83%,同比上升2.87pct。

我们认为,中国汽车市场份额高, 新车型推出快,为本土车灯品牌提供了绝佳的生长土壤,星宇已经拥有优质客户支 持,正向研发+快速响应,或逐渐“挤出”合资车灯企业,是国内最有可能走出全 球格局的车灯企业。

高成长:客户扩展+产能扩张+产品升级 客户升级:经历自主(奇瑞)-合资(一汽大众、广丰)-外资(宝马)的客户升级, 日系客户合作顺利(拿下丰田全球区域贡献奖、广汽丰田“品质优秀奖”与“原 价优良奖),新车型陆续量产;产能扩充:佛山工厂+常州智能产业园+海外有序扩 张。

2020年常州智能产业园二期工厂竣工,三期物流中心竣工;塞尔维亚进入机 电设备安装阶段;研发中心进入内部装修阶段,预计21Q3投入使用;产品升级: 2020年公司前照灯ADB投影灯模组应用、OLED技术在后组合灯获得应用,第二 代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯量产,手势识别室内灯及像素级前 灯模块研发成功。

ADB持续渗透,高附加值产品量产有望进一步提升ASP。

业绩符合预期,维持买入评级 星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上,向高端化(日系、高端德系)、 全球化(塞尔维亚建厂)迈出步伐,长逻辑通顺,一季报符合预期,维持盈利预测, 预期21/22/23年利润15.1/19.2/23.9亿,对应PE分别34.6/27.2/21.9x,维持一 年期(对应2021年)目标估值区间219-247元,长期具备全球车灯龙头潜力,维 持买入评级。

华域视觉(前身上海小糸):小糸技术基因,客户结构优质 华域视觉是当前国内车灯龙头(前身上海小糸,2018年起成为华域汽车全资子公 司),市占率16%左右,当前具备7大生产基地、8大海外研发中心、6600+员工。

2020年实现营业收入110.43亿元,净资产26.02亿元,按照2020年全国车灯行 业市场空间为668亿元测算,2020年华域视觉市占率约为16%。

主要客户包括上 汽大众、上汽通用、广汽乘用车、奥迪、宝马、丰田、斯柯达、特斯拉、小鹏、长 安、福特、尼桑等。

此外,智已汽车的车灯由华域视觉配置。

图35:华域视觉车灯产品 图36:华域视觉全球主要客户 资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理 资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理 图37:华域视觉车灯配套部分车型 资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理及预测 1989年,上海小糸车灯有限公司由上汽集团(后将零部件供应体系注入华域汽车)、 小糸制作所和丰田通商共同出资成立,主营业务为汽车照明系统研发和制造;1996 年在上海市嘉定区建立新工厂;2010年,收购吉林东光瑞宝51%股份;2014年7 月,上海小糸开发体系通过德国大众、德国奥迪、一汽大众和奥迪中国组成的专家 团队审核,首次获得大众全球开发资格;2017年9月,华域汽车收购日本小糸和 丰田通商持有的45%和5%股权,自此上海小糸成为华域全资子公司(更名华域视 觉,2018年3月1日起并表)。

表16:华域视觉发展历程 时间事件 1984年上海车灯厂成立 1989.02.28上海小糸车灯有限公司成立 1996年上海市嘉定区建立新工厂 2002年技术中心成立 2006.05.11成立重庆小糸车灯有限公司,2018年更名为华域视觉科技(重庆)有限公司。

2007年上海嘉定北工业开发区工厂开工 2007.09.02成立烟台通岳汽车零部件有限公司,2019年更名为华域视觉科技(烟台)有限公司。

2010年 收购吉林东光瑞宝车灯,成立吉林小糸东光车灯有限公司。

2019年更名为吉林东光车灯有 限公司。

2013.11.28成立武汉通畅汽车电子照明有限公司,2019年更名为华域视觉科技(武汉)有限公司。

2014.04.18华美汽车系统有限公司成立 2014.07 上海小糸开发体系通过德国大众、德国奥迪、一汽大众和奥迪中国组成的专家团队审核, 首次获得大众全球开发资格 2016.11.09成立德国分公司,2019年更名为华域视觉科技德国有限公司。

2017.09 2017年9月华域汽车收购日本小糸和丰田通商持有的45%和5%股权,上海小糸成为华 域全资子公司(华域视觉) 2018.03.28上海小糸车灯有限公司正式更名为华域视觉科技(上海)有限公司 2018.06上海市智能汽车灯具工程技术研究中心正式启动 2018.07.26华域视觉科技(长沙)有限公司成立 2019.09.20华域视觉科技日本株式会社成立 资料来源:公司官网,Marklines,国信证券经济研究所整理 我们认为,华域视觉作为中国车灯龙头,具备小糸(全球车灯龙头)优良的技 术基因,客户结构优质,深度绑定上汽集团(南大众、通用),接连斩获宝马、 奥迪等多个知名品牌订单,改制之后重新进入日本丰田的供应商名单,在华域 上汽通用GL8 MATRIX矩阵式全LED晶钻大灯 小鹏汽车1.0版本 层次感极强尾灯OLED动态 上汽大众新帕萨特 LED前照灯自适应远近光 广汽乘用车GS5 光影美学前照灯 汽车众多子公司中营收体量仅次于延锋汽饰、上海汇众,伴随华域中性化步伐 有望持续扩张。

华域视觉母公司华域汽车2020年实现营收1335.78亿元,同比下降7.25%, 归母净利润54.03亿元,同比下降16.40%。

拆单季度看,2020Q4实现营收 418.52亿元,同比增加8.91%,归母净利润23.01亿元,同比增加49.77%。

总体来看,2020年受国内外新冠肺炎疫情的轮番冲击,国内外汽车市场出现持 续深度调整,公司头部客户上汽集团(占比53.9%)2020年产量546.42万辆 (同比-11.18%),公司经营业绩呈现逐季回升、总体趋稳的态势。

其中2020Q4 受益于主要客户产量增长,公司业绩改善略超市场预期。

公司通过智能化项目 加速落地、电动化项目配套量产,并积极开拓细分市场优质客户。

公司通过收 购延锋内饰和延锋安道拓,在实现对内饰和座椅业务的完全自主掌控的同时, 打开新的增量空间。

预计21/22/23年EPS分别为2.20/2.49/2.82元,对应PE 分别10.7/9.5/8.4倍,维持“买入”评级。

科博达:灯控业务构建核心竞争力,看好氛围灯总成智能控制品类延展 投资逻辑:汽车车灯控制器龙头,汽车电子核心标的 科博达是国内为数不多汽车智能、节能电子部件制造商,深耕汽车车灯控制器 领域多年,核心客户突破南北大众、大众全球等一流车企,短期受益于车灯LED 化趋势(产品升级+客户拓展)量价齐升,长期受益于汽车电子装载率提升下的 产品品类扩张。

主业介绍:一体两翼,汽车电子业务多管齐下 公司当前业务一体两翼,车灯控制器:电机控制器:车载电子电器约2:1:1营 收比例,其中车灯控制器作为公司传统优势业务(国内市占率约10%),行业 受益于LED化市场扩容,全系LED化后国内市场空间近200亿,全球市场空 间近600亿;电机控制器和车载电子电器业务在汽车智能化电动化趋势下单车 使用量逐渐提升,市场前景广阔。

逻辑一:汽车电子渗透率提升,带动公司产品品类扩张 目前汽车电子在紧凑车型中的成本占比为15%左右,在中高端车型中的成本占 比可达30%-40%,而纯电动车中,汽车电子成本占比高达65%,随着汽车新 能源、智能化趋势,我国汽车电子成本占比仍将持续提升,预计汽车电子行业 全球15000亿、国内6000亿市场。

科博达在产控制器产品市场前景广阔,募 投项目新增1.4倍产能,汽车电子研发中心启动建设,未来品类有望持续扩张。

截至2020年底,公司智能光源业务中心已累计获得上汽大众、一汽大众和德 国大众多个定点项目;主动进气格栅产品在乘用车市场已先后拓展到福特、沃 尔沃、上海大众、吉利、长城等客户,并率先在国内推出商用车主动进气格栅 总成系统,获得一汽解放项目定点;国六的后处理产品分别配套潍柴、康明斯、 中国重汽、一汽解放等重要客户,后续碳氢喷射系统、SCR喷嘴等产品将陆续 投放市场。

逻辑二:车灯产业链核心环节,受益于未来车灯LED、智能化趋势 当前车灯主流光源分为卤素-HID-LED三类,LED/ADB车灯是未来车灯主流, 科博达车灯控制器目前主要在HID/LED产品上应用。

车灯控制器在LED车灯 成本中占比15%-20%,车灯LED/ADB化过程中主控制器单元核心受益,1) 前大灯:科博达主光源控制器三代产品占比提升,ADB趋势下控制算法复杂化, 毛利率和ASP有望持续提升。

2)后尾灯:LED尾灯控制器有望今年在宝马等 车企量产。

3)氛围灯:公司从单车价值量较低的氛围灯RGB节点拓展至智能 氛围灯总成产品(Smartlight),价值量有望由100-200元提升至500-1000元。

投资建议:客户优质、发展前景广阔,维持“买入”评级 科博达是大众产业链核心标的,2020年底公司已有6个以上产品获得MEB 平台项目定点,配套大众全球、上汽大众、一汽大众,并与小鹏、理想的多个 车型开展产品合作。

公司作为国内汽车电子稀缺标的,受益于量增、价升和多 品类,中长期增长逻辑通顺,维持盈利预测,预计21/22/23年EPS分别 1.69/2.25/2.85元,我们维持一年期目标估值区间85-93元(对应科博达50-55 倍估值)。

公司21年初以来股价回调幅度较大,持续看好,维持买入评级。

表17:重点公司盈利预测及估值 公司公司投资20210603总市值 EPS PE 代码名称评级收盘(元) (亿元) 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 601799.SH星宇股份买入189.61 524 4.25.48 6.9645.15 34.60 27.24 600741.SH华域汽车买入23.66 746 1.712.20 2.4913.84 10.75 9.50 603786.SH科博达买入65.30 261 1.291.69 2.2550.62 38.64 29.02 资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 风险提示 第一,经济波动、疫情因素等带来汽车行业下行风险。

汽车行业的创新跟销量息息相关,行业受经济环境以及疫情等偶发事件影响, 若汽车产销不达预期,将影响整个汽车行业估值,存在产销不确定性风险。

第二,政策扰动。

各国政策对新能源汽车发展的景气度及市场预期具较大影响。

第三,新进入者涌入,行业竞争加剧。

汽车大转型、大机遇,但是竞争格局存在非常大不确定性,苹果、Google等互 联网巨头潜在加速进入,传统车企转型加速,行业百花齐放,对行业的创新和 变革带来推动,也加速车灯行业竞争,部分LED或者电子企业潜在转型车灯业 务,也是行业风险点之一。

第四,LED车灯降价风险。

LED前大灯渗透率提升是车灯价值量提升的重要原因之一,如果LED前照大灯 的价格大幅下降,带来车灯价值量提升幅度低于预期。

第五,激光大灯、智能车灯的普及进度。

激光大灯和智能车灯是前照大灯当前确定性高的技术升级方向,如果其应用进 度低于预期,可能带来车灯价值量提升的持续性断档,造成行业增长持续性降低。

国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。

风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司 客户使用。

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