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定颖研究报告:富邦证券-定颖-6251.TT-转亏为盈-140127

研报作者:林茂揚 来自:富邦证券 时间:2014-02-07 10:26:21
  • 股票名称
    定颖
  • 股票代码
    6251.TT
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ho***04
  • 研报出处
    富邦证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    246 KB
研究报告内容

台灣股市 |科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言1 Fubon Research 2014年1月27日 未評等 股價目標價 NT$ 11.3 N.A. 訪談摘要 公司動態 營運檢視 初次評論 獲利調整 評等調整 流通在外股數(百萬) 286 市值 (百萬台幣) 3,250 市值 (百萬美元) 108 外資持股率(%) 7.97 投信持股率(%) 0.00 董監持股率(%) 5.28 52週高價(元) 13.05 52週低價(元) 9.08 主要財務報表分析至12月31日 資料來源:富邦投顧 林茂揚 (886-2) 2781-5995 ext.37018 Maoyoung.lin@fubon.com 定穎(6251 TT) 2014年轉虧為盈 投資建議 展望2014年,我們預期定穎在大陸廠獲利持續成長,而台灣廠虧損縮小情形下,將 擺脫連二年虧損窘境,估計稅後淨利1.08億元,EPS 0.38元。

評價方面,以1/24日 收盤價11.3元計,P/E 30.1倍看似偏高,唯以P/B 0.7倍及公司今年可望轉虧為盈來 看則屬合理,因此我們建議暫區間看待短期股價表現,中長期則持續觀察營運改善 狀況再行留意佈局時點。

焦點分析 定穎為國內中型PCB廠 定穎主要從事PCB生產製造及銷售,在台系供應鏈屬中型廠。

目前主要生產基地包 括台灣及大陸昆山兩地,其中昆穎(昆山廠)月產能280萬SF,其中包括250萬SF傳 統板及30萬SF一、二階HDI,另台灣則有30萬SF,以三階或以上HDI為主,兩 岸合計有310萬SF。

2013年產品結構中包括光電板33%、消費性23%、HDD15%、 PC相關12%、汽車7%及其它。

昆穎仍為公司2014年獲利重心 定穎大陸廠(昆穎)歷經新的經營團隊努力後,2013年5月順利轉虧為盈,且接下來 產能利用率皆維持高檔或滿載水準,預估2013年全年獲利4,000多萬RMB。

展望 2014年,年初公司將HDI產能再拉升10萬SF至30萬SF,另積極調整產品結構, 拉升包括網通、平板及HDD等應用領域,預期單月獲利目標將由去年500~600萬 RMB拉升至1,000萬RMB。

台灣廠虧損待改善 台灣廠方面,受到產能利用率及三階以上HDI良率偏低,去年單月產值僅約2億元, 全年虧損逾4億元台幣,是拖累公司去年合併營運虧損主要原因。

展望2014年,公 司積極整合生產效益,將南崁前製程產能拉至龜山母廠一起生產,且將原50萬SF 產能降至30萬SF,以降低虧損金額;另投入包括LED封裝載板及軟硬結合板等技 術領域,唯初期貢獻效益不大,因此我們預期今年仍難以轉虧為盈,但金額可望逐 步縮小。

獲利預估及評價 2013年前三季EPS -0.52元,4Q13台灣廠狀況不佳,估計單季EPS -0.34元,累計全 年稅後EPS -0.86元。

展望2014年,我們預期昆山廠獲利可望提升,而台灣廠則是 虧損持續,唯金額可望縮小,合併營運將擺脫連二年虧損窘境,估計稅後淨利1.08 億元,EPS 0.38元。

評價方面,以收盤價11.3元計,P/E 30.1倍看似偏高,唯以P/B 0.7倍及公司今年可 望轉虧為盈來看則屬合理。

百萬台幣FY13FFY14FFY15F 營收淨額10,156 11,437 12,581 營業利益269- 163 333 稅後淨利247- 108 277 每股淨利(NT$) 0.86- 0.38 0.97 每股現金股利(NT$) - - 0.50 本益比(x) 13.1- 30.1 11.7 本淨比(x) 0.8 0.7 0.7 現金股利殖利率(%) - - 4.4 淨值報酬率(%) 5.5- 2.4 6.0 資本報酬率(%) 2.2- 0.9 2.2 台灣股市 |科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言2 圖表1:分季營運預估表 單位:台幣佰萬元 資料來源:富邦投顧預估整理 股價及相對大盤績效圖 資料來源:富邦投顧 未來12個月本益比區間圖 資料來源:富邦投顧 未來12個月本淨比區間圖 資料來源:富邦投顧 1Q132Q133Q134Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 營收淨額2,4212,4382,6832,6152,5422,8033,0853,007 銷貨毛利188260292248267378463436 營業利益(100) (43) (45) (82) (58) 3610381 稅前淨利(89) (28) (35) (98) (71) 228967 稅後淨利(87) (29) (34) (98) (71) 228967 EPS (NT$) (0.30) (0.10) (0.12) (0.34) (0.25) 0.080.310.24 獲利能力(%) 1Q132Q133Q134Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 毛利率7.810.710.99.510.513.515.014.5 營益率(4.1) (1.7) (1.7) (3.1) (2.3) 1.33.42.7 稅前淨利率(3.7) (1.2) (1.3) (3.7) (2.8) 0.82.92.2 稅後淨利率(3.6) (1.2) (1.3) (3.7) (2.8) 0.82.92.2 年成長率% 1Q132Q133Q134Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 營收淨額3.5 (8.3) (12.2) (2.0) 5.015.015.015.0 稅後淨利N.M. (128.8) (332.1) N.M. N.M. N.M. N.M. N.M. 季成長率% 1Q132Q133Q134Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 營收淨額(9.3) 0.710.1 (2.5) (2.8) 10.310.1 (2.5) 稅後淨利N.M. N.M. N.M. N.M. N.M. N.M.300.7 (24.8) 0 2 4 68 10 12 14 2013/012013/042013/072013/102014/01 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 6251.TT相對大盤績效(右軸) NT$ (40) (30) (20) (10) 0 10 20 2011/012012/012013/012014/01 NT$ x 12 15 9 6 0 5 10 15 20 25 2011/012012/012013/012014/01 NT$ x 0.5 0.9 1.1 0.7 台灣股市|科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師(或者負責參與的分析師)確認: 1.本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。

2.分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。

免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考,並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使,或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。

所載資 料乃秉持誠信原則所提供,並取自相信為可靠及準確之資料來源。

然而,有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標,財務狀況及特別需求。

本研究報告所 載述的意見可隨時予以更改或撤回,恕不另行通知。

本公司及任何關係企業等,皆有可能持有報告中提及的證券。

本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資 銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。

富邦投顧保留報告內容之一切著作權,禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。

富邦的股票評等標準 評等 定義 買進預估未來6個月內的絕對報酬超過30% 增加持股預估未來6個月內的絕對報酬介於10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中目前正在研議個股的投資評等,將於3到6個月內提供投資評等 產業評等定義 優於大盤預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差

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