当前位置:首页 > 研报详细页

电子行业:天风证券-电子行业深度研究:H2看好行业优化+苹果创新对销量、供应链的拉动中长期看好苹果虚拟现实产品带动的新一轮创新-210718

研报作者:潘暕 来自:天风证券 时间:2021-07-18 11:41:15
  • 股票名称
    电子行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yd***01
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    43 页
  • 推荐评级
    强于大市
  • 研报大小
    3,125 KB
研究报告内容

1 证券研究报告 作者: 行业评级: 上次评级: 行业报告 电子 强于大市 强于大市 维持 2021年07月18日 (评级) 分析师潘暕SAC执业证书编号:S1110517070005 panjian@tfzq.com 联系人俞文静 yuwenjing@tfzq.com H2看好行业优化+苹果创新对销量、供应链的拉动 中长期看好苹果虚拟现实产品带动的新一轮创新 行业深度研究 摘要 2 我们推测21年7月现阶段零部件已开始量产备货,8月整机开始量产备货,看好H2新品备货对苹果供应链的拉动。

β行业层面:1)零部件缺货对苹果影响有限;2)华为事件后智能手机竞争格局改善,苹果高端机份额有望提升 α品牌层面:1) 4G存量用户多,5G手机换机空间大;2)手机创新催生换机需求,如射频、光学、AIoT、无线充电 苹果硬件销量预判: iPhone20年出货量为2.1亿台,yoy+8%,预计21/22年出货量为2.3/2.5亿台, yoy+12%/+8%; iPad20年出货量为5320万台,yoy+5.6%,预计21/22年出货量为5850/6440万台,yoy+10%/+10% Apple Watch20年出货量为4310万台,yoy+40%,预计21/22年出货量为5170/5950万台,yoy+20%/+15% AirPods20年出货量为7200万台,yoy+20%,预计21/22年出货量为6800/6900万台,yoy-5%/+15% Macbook20年出货量为2310万台,yoy+29%,预计21/22年出货量为2540/2800万台,yoy+10%/+10% 明年乐观看待MR头戴显示设备推出,长期关注苹果AR设备的上市,看好新一轮消费电子行业产品创新机会:我们判断苹果MR头显有望 在22年上市推出,预计将搭载Micro OLED屏幕、微型电机、激光雷达、摄像头、麦克风等零部件,预估硬件成本在500美元以上,对应售 价会在3000美元以上。

此外,苹果AR设备有望在23-24年推出,看好MR及AR上市带来的消费电子创新机会。

当前时点,短期看好苹果备货力度增加对供应链厂商Q3业绩的拉动以及苹果产业链的估值修复,重点推荐苹果整机组装厂商和零部件/模 组厂商:鹏鼎控股(PCB)、领益智造(精密功能件)、京东方A(OLED显示模组)、大族激光(设备)、世华科技(功能性材料)、立讯精密(零部件 以及整机组装)、歌尔股份(零部件以及整机组装)、工业富联(中框);港股:舜宇光学科技(镜头),同时重点推荐Android供应链高增速、 中报业绩超预期厂商:同兴达(液晶显示模组)、电连技术(连接器),建议关注:蓝思科技(玻璃)、德赛电池(电池)、欣旺达(电池)、环旭电子 (SiP封装) 长期看好苹果身为消费电子的龙头公司,新发MR/AR产品带动的新一轮消费电子行业产品创新机会,看好零部件以及整机增量对苹果供 应链业绩的拉动。

风险提示:苹果出货量不及预期、产品研发市场化进度不及预期、市场竞争加剧、iPhone 13创新性由公开资料整理,以iPhone 13实际发布为准 苹果产业链:当前时点关注零部件备货,8月关注整机量产备货 3 资料来源:立讯精密公司年报、各公司官网、天风证券研究所 0.02 0.14 0.25 0.47 0.93 1.36 1.53 1.93 2.32 2.152.16 2.09 1.91 2.06 2.30 2.50 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021E 2022E 行业复苏叠加苹果超强产品力,iPhone销量预期创新高 4 资料来源:wind、IDC、天风证券研究所 2G 3G 4G 单位:亿台 21年iPhone 13产品结构优化,高端产品占比提升 5 资料来源:Omdia、天风证券研究所 高端机型占比 20年iPhone 12 Pro、21年iPhone 13各机型销量数据为参考历史销量情况预测 20年:47% 20年:43% 21年E:48% 苹果硬件销量预判 6 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 iPad销量(百万台) yoy 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 2015201620172018201920202021E 2022E Apple Watch出货量(百万台) yoy -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 10 20 30 Macbook出货量(百万台) yoy -50% 0% 50% 100% 150% 0 20 40 60 80 20172018201920202021E 2022E Airpods出货量(百万台) yoy 图:AirPods销量(百万)图:Apple Watch销量(百万) 图:iPad销量(百万)图:Macbook销量(百万) 资料来源:wind、IDC、Strategy Analytics、Canalys、Counterpoint、熊猫资本天风证券研究所 结合历史符合增速以及苹果在相关领域的领先地位,预计iPad21/22年出货量为5850/6440万台,yoy+10%/+10%; Apple Watch21/22年出货量为5170/5950万台,yoy+20%/+15%;AirPods21/22年出货量为6800/6900万台,yoy- 5%/+15%;Macbook21/22年出货量为2540/2800万台,yoy+10%/+10% iPhone:行业格局优化,品牌创新不断 1 7 零部件缺货对消费电子龙头苹果影响较为有限 8 全球半导体芯片交货周期呈陡峭上升趋势。

SIG数据显示,5月整体芯片交期为18周,较4月增加7天,表明制造仍难 以跟上需求,其中以电源管理IC缺货最为严重,交货时间长达25.6周,较4月增加将近2周,显示驱动IC、CIS也存在 一定程度的供给紧张 高通物料交期延长,波及三星、小米、OPPO、vivo等手机品牌。

高通骁龙系列芯片是智能手机中应用广泛的主控芯 片(SoC),缺货会影响相关手机品牌的产量,此外,疫情反复背景下全球半导体代工产能不确定性高,供给偏紧,今 年第三季度晶圆代工报价最高将上调30%,远高于市场预期的15%。

苹果自研SoC芯片优势显著,且为全球第一大代工厂台积电的第一大客户,订单优先级高。

苹果自研SoC芯片,无需 和其他手机品牌分占高通/联发科手机SoC芯片,保证晶圆代工产能即可。

苹果A系列芯片代工需求量大且通常使用 最先进制程,20年台积电5nm制程产能中苹果占比53%;苹果对台积电营收贡献超20%,两者深度绑定,在晶圆代工 产能紧张背景下,订单优先能够得到保证。

全球芯片缺货背景下,苹果备货力度不降反增,体现了其极强的供应链管理能力以及受芯片缺货的影响较为有限。

21年iPhone 13首批订单将达到9000万,高于去年同期iPhone 12的8000万。

图:芯片交期数据 资料来源:SIG、天风证券研究所 手机竞争格局优化,苹果高端机份额有望提升 9 华为事件后,手机竞争格局优化,华为手机让出的高端手机市场份额主要由于三星和苹果分占。

20Q2开始,华为手 机(不含荣耀)和荣耀的市占率出现明显下滑,21Q1华为更是首次跌出智能手机前五,荣耀手机独立后(2020年11 月)市占率下滑趋势趋缓,但21Q1季度市占率也触底。

新机型的推动能够很好地拉动相关品牌出货量增加,如20Q4苹果首款5G手机发布iPhone 12,21Q1三星发布Galaxy s21均带动对应公司单季度市占率显著提升。

展望下半年,iPhone 13预计于9月底发布,21Q4苹果份额有望提升。

资料来源:IDC,Bloomberg、天风证券研究所资料来源:IDC,Bloomberg、天风证券研究所 图:智能手机竞争格局 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1 华为(不含荣耀)荣耀小米 OPPOVIVO苹果 三星 图:智能手机价格带分布 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 华为oppo vivo小米苹果三星 Low-End ($100<$200) Mid-Range ($200<$400) Mid- to High-End ($400<$600) High-End ($600<$800) High-End ($800+) 21Q3 iPhone13创新催生换机需求 10 项目核心变化受益标的 iPhone 13 mini iPhone 13 iPhone 13 Pro iPhone 13 Pro Max 2低2高,机型和iPhone12保持一致 ID Display LTPO,降低功耗, 刘海屏幕缩小 京东方A 5.4寸OLED,Allways On Display 6.1寸OLED,Allways On Display 6.1寸OLED,LTPO,Allways On Display 支持1~120Hz动态刷新率 6.7寸OLED,LTPO,Allways On Display 支持1~120Hz动态刷新率 Touch全部Y-OCTAY-OCTAY-OCTAY-OCTAY-OCTA 中框听筒从刘海移动中框顶部 工业富联 蓝思科技 铝合金铝合金不锈钢不锈钢 前后盖板玻璃蓝思科技 5G&AI OT AP 基带 A15(5nm)降低功耗 高通X60优化网络,降低功耗 台积电/高通 /sumsung A15+高通X60, DRAM 6G Nand 512G A15+高通X60, DRAM 6G Nand 512G A15+高通X60, DRAM 8G Nand 1024G A15+高通X60, DRAM 8G Nand 1024G 射频和天线AiP模组数量增加 立讯精密 鹏鼎控股 环旭电子 长电科技 AIOT其他 支持Wi-Fi 6E,性能升级 NFC芯片升级 环旭电子 长电科技 FPC/SLP鹏鼎控股 散热中石科技石墨方案石墨方案石墨方案石墨方案 光学 后置摄像头 4款全部支持sensor shift OIS 超广角:5P fixed focus to 6P+AF Large CIS:pixel size 1.9um from 1.7um 舜宇光学 高伟电子 大立光 ALPS 水晶光电 sensor shifit OIS 广角+超广角 sensor shifit OIS 广角+超广角 sensor shifit OIS 广角+超广角+长焦 sensor shifit OIS 广角+超广角+长焦 前置摄像头 Face ID 3 in 1 integration设计,刘海缩小 Tx镜头材质舍弃玻璃改为塑胶 大立光 水晶光电 ToF - - TOFTOF 其他 无线充电 磁吸,MagSafe support 反向充电 立讯精密 信维通信 领益制造 电池电芯容量提升10%,续航能力提升欣旺达/德赛 资料来源:The Elec,cnBeta、DigiTimes、tomsguider、MacRumors、myzaker、imore、TechWeb、腾讯数码、爱思助手、eet-china、各公司官网、天风证券研究所 显示——材质+外观+功能创新 11 Always-on-display(AOD) 息屏显示功能,即在不点亮整块屏幕的前提下,在 屏幕的部分区域可以直接显示时间、来电信息、推 送消息等内容。

材质创新——运用LTPOOLED屏 能耗降低5-15% 开关状态下低漏电流 导通状态下高电子迁移率 LTPS → LTPO (低温多晶硅→低温多晶氧化物) 120Hz高刷新率 画面更清晰流畅 细节更丰富生动 功能创新——新增息屏显示功能外观创新-刘海屏缩小,颜值更高 Face ID尺寸缩小 听筒由刘海屏移至中框顶部 刘海屏位置处毫米波陶瓷天线设计取消 资料来源:LGDisplay,iHS markit、ZOL、CFAN 《智能手机的息屏显示为何不同》——王健,天风证券研究所 引入dToF激光雷达摄像头 12 分类/性能飞行时间法结构光法双目立体视觉法 测距方式主动式主动式被动式 工作原理反射时差或者相位差激光散斑编码双目匹配 主动光源均匀面激光光源 30000个激光散斑, 具体根据设计而定 三角测量 识别距离 较远,光源功率大时, 可达几十米 短,受光斑图像影响 测量距离依赖两摄像 头距离,一般比较近 分辨率偏低高中 测量精度最高达毫米波段近距离达0.01-1mm 与成像距离成正比, 近距离可达毫米波 帧率高低低 功耗中(与测量距离正相关)中低 响应时间快慢中 暗光识别能力强强差 室外性能一般(与光源功率相关)一般较好 体积小中中 软件复杂度中高高 硬件成本中高低 飞行时间技术(Time of Flight,ToF)——优秀的三维立体成像方案 原理:利用发射光和传感器接收反射 光信号的时间差获得深度信息,深度 信息结合二维图像实现3D立体成像; 优点:抗干扰性强;FPS刷新率更高, 动态场景表现好;适用于暗背景;深 度信息对算力要求低; 缺点:3D成像精度和深度图分辨率相 对较低,功耗高于双目立体视觉法 应用:摄像头自动对焦辅助、影像增 强、AR应用、手机后置3D应用等 资料来源:赛迪集成电路研究所、天风证券研究所 资料来源:eepw、天风证券研究所 引入dToF激光雷达摄像头 13 对标其他手机ToF摄像头,苹果dToF具备差异化竞争力 分类/特点dToF iToF 原理 计算光子飞行时间差、 SPAD+TDC以及单光子雪 崩二极管+时间数字转换 电路 测相位偏移差 成像帧率高低 动态范围好一般 精度高(理论上精度不随着距离增加而降低) 偏低,精度随着测量 距离降低 分辨率偏低较好 功耗小较大,距离增加,功耗增大 信噪比高低 多回声处理好不好 抗干扰能力强弱,多路径干扰 代表机型iPad Pro,iPhone 13等 Galaxy S20 Ultra、 Huawei Mate 30 Pro、 vivo NEX等 苹果是目前唯一使用dToF摄像头的智能手机品牌, 产品具备差异化竞争力,有望推动dToF技术在消费 场景应用场景中的逐步渗透 ToF技术可分为直接飞行时间(Direct-ToF, dToF)和间 接飞行时间(Indirect-ToF,iToF)两种: dToF发送的是超低占空比的离散激光脉冲,光电检测 器测量的是单光子脉冲; iToF发送的是连续脉冲或者多离散脉冲,光电检测的是 连续信号的相位差 dToF优点: 更省电,成像速度更快 信息快速获取更快、 抗干扰能力更强、成像清晰度更高 理论上精度不随着距离增加而降低 dToF缺点: 技术壁垒更高,对硬件的要求更高,成本更昂贵 -光源:短脉冲,高峰值功率,低输出功率 -光电传感器:SPAD,光脉冲触发电流脉冲 -TDC:根据电流脉冲的时间输出数字化的脉冲时序 资料来源:赛迪集成电路研究所、天风证券研究所 A系列性能领跑全行业,历代性能实现跨越式提升 14 资料来源:Geekbench、天风证券研究所 资料来源:nanoreview、天风证券研究所 每一代性能实现跨越式提升 01000200030004000 联发科天玑1100 高通骁龙 联发科天玑1200 高通骁龙865 Plus 三星Exynos 1080 高通骁龙870 苹果A13 Bionic 华为麒麟9000 高通骁龙888 苹果A14 Bionic 性能领跑全行业 A9 A10 A11 A12 A13 A14 推出时间201520162017201820192020 架构 2x 1.85 GHz – Twister 2x 2.34 GHz – Hurricane 2x 2.39 GHz – Monsoon 2x 2.49 GHz – Vortex 2x 2.66 GHz – Lightning 2x 2.99 GHz – Firestorm 2x 0 GHz – Zephyr 4x 0 GHz – Mistral 4x 1.6 GHz – Tempest 4x 1.6 GHz – Thunder 4x 1.8 GHz – Icestorm 核数246666 频率/MHz 185023402390249026602990 制程14 nm 16 nm 10 nm 7 nm 7 nm 5 nm 晶体管数量/mn2 billion 3.3 billion 4.3 billion 6.9 billion 8.5 billion 11.8 billion 内存类型LPDDR4 LPDDR4 LPDDR4 LPDDR4XLPDDR4XLPDDR5 苹果为最先进制程使用者,制程、架构、内存持续升级 050010001500200025003000350040004500 单核跑分 多核跑分 iPhone 5s iPhone 6 iPhone 6s iPhone 7 iPhone X iPhone 8 iPhone XS iPhone 11 iPhone 12 资料来源:somode、天风证券研究所 硬件升级+持续底层优化,iPhone 13系列光学大幅升级 15 对标iPhone和华为P系列摄像头配置发展历程,苹果的硬件升级之路并不激进。

在华为等竞争对手持续升级硬件 背景下,苹果能够保持相对稳定的迭代节奏,侧面反映苹果在图像处理、摄像头硬件融合的底层优化在不断升级; 新功能+新模式不断推出提升图像质量和稳定性,如长焦/广角/超广角深度融合、景深控制等 iPhone 13系列摄像头硬件升级+持续精进的底层优化,图像质量提升空间大:iPhone13全系列加入sensor shift OIS传感器、超广角镜头由5P定焦升级为6P变焦、传感器像素尺寸从1.7增加至1.9um 资料来源:公司官网、中关村在线、天风证券研究所 手机型号上市年份硬件设置 Ascend P12012后置800万像素 Ascend P22013后置1300万摄像头 P62013前置500万,后置800万 P72014前置800万,后置1300万 P82015前置800万,后置1300万 P92016双摄,后置双摄像头都是1200万像素(黑白+彩色) P102017双摄,后置搭载1200万像素彩色和2000万黑白镜头 P10 Plus 2017首个前置徕卡镜头 P202018 三摄,4000万像素的彩色镜头+2000万像素黑白镜 头+800万像素长焦镜头 P302019 四摄,4000万像素超感光+2000万像素超广角+800 万像素超级变焦+TOF徕卡四摄 P40 Pro 2020 五摄,5200万像素的索尼IMX700(1/1.28英寸 RYYB)、4000万像素超广角的索尼IMX650、800 万像素3倍长焦头、10倍无损变焦的潜望式镜头和 ToF镜头 手机型号上市年份硬件设置 iPhone 4s 2011 前置120万,后置800万摄像头,索尼背照式传感器, 苹果自研处理器处理白平衡、曝光等运算,镜头改为 5P结构 iPhone 6s 2015前置500万,后置1200万后置摄像头(4K) iPhone 72016镜头改为6P结构 iPhone 7 Plus 2016后置双摄,超广角+广角镜头,前置700万摄像头 iPhone X 2017双摄,6P广角+长焦镜镜头 iPhone 11 Pro 2019双摄,5P超广角+6P广角镜头 iPhone 11 Pro Max 2019三摄,5P超广角+6P广角+6P长焦镜头 iPhone 122020双摄,广角镜头升级为7P iPhone 12 Pro/Pro Max 2020 三摄,5P超广角+7P广角+6P长焦镜头,加入激光雷 达扫描仪,加入传感器位移式光学图像防抖功能 (OIS传感器) iPhone 132021 全系列加入OIS传感器,超广角摄像头升级为6P变焦, 传感器像素增加至1.9um 资料来源:中关村在线、天风证券研究所 新机毫米波机型设计提升+支持更多通讯频段,预计销量占比增加 16 毫米波(24GHz-100GHz)频段重要性增加,DigiTimes预计iPhone 13系列毫米波手机的出货量占比预计超50%。

从频谱资源来看,毫米波可开发/待开发频谱资源更丰富,从传输特性来看,毫米波具有高带宽、低时延,能够 更好地满足5G对于系统容量、传输速率和差异化应用等需求。

随着5G发展深入,毫米波重要性逐渐凸显。

iPhone毫米波天线设计提升,预计可支持现有和未来机型更多毫米波频段数。

iPhone 125G毫米波天线有侧边5G 毫米波AiP模组,以及刘海屏位置的毫米波陶瓷天线;iPhone 13取消了刘海屏处的毫米波陶瓷天线,AiP模组用量 提升,相关设计有望改善毫米波频段的通信质量,支持更多的毫米波频段。

资料来源:c114、天风证券研究所资料来源:eet-china、天风证券研究所 万物互联,AIoT相关配置有望持续升级 17 资料来源:GadgeThacks、Macrumors、DigiTimes、Apple公司官网、天风证券研究所 NFC芯片升级 近场通信质量提升 支持Wi-Fi 6E 速度更快、延时更低 GPS 定位精度进一步提升 UWB 空间感知能力增强 蓝牙 传输速率/容量/距离提升 万物互联,关注无网络通信技术发展 18 资料来源:ithome、cnBeta、天风证券研究所 万物互联背景下,无网络通信功能对于解决极端环境下的通信保障问题具有重要意义,相关技术发展 值得重点关注 苹果曾经和英特尔合作研发手机“对讲机”功能,也被称为离网无线电服务(Off-Grid Radio Service, OGRS)。

其主要原理是利用900M赫兹以上的无线电频段,通过英特尔调制解调器实现短途通信。

该项目由于苹果与高通签订和解协议,以及收购英特尔的智能手机调制解调器业务等一系列动作被搁 置。

但是该技术有望解决无网络带来的通信盲区问题,对于极端环境下的救援等具备积极意义,潜在 应用前景向好。

同时苹果收购了英特尔调制解调器业务,积累大量的技术和人才。

我们认为该技术未 来极有可能落地,需要重点关注苹果无网络通信技术如OGRS的研发进展。

Apple Watch:聚焦健康+运动,销量保持高增速 2 19 聚焦健康+运动,Apple Watch步入高速成长期 20 Seires 1 Seires 2 Seires 3 Seires 4 Series 5 Seires 6 上市时间2015年2016年2017年2018年2019年2020年 通信 没有网络情况下能 够实现iWatch和 iPhone连接 首次增加LTE蜂窝 连接,成为一个独 立的可穿戴设备 外观 表盘面积更大。

相 比于Series 3提升 30%以上 显示屏材质由OLED 更换为LTPOOLED 功能增加GPS功能 增加通话和语音信 箱/短信/提醒和警 报地图/音乐 增加AOD功能(息屏 幕显示功能)/其他 生态逐渐适配手表 OS,功能更丰富 超宽带U1芯片,用 于精确定位 健康 新增ECG健康功能, 引入了电极式心率 传感器、摔倒检测、 带有触觉反馈的数 码表冠等新特性 监测血氧浓度,随 时监测防范任何潜 在的健康风险,新 冠疫情期间洗手的 监测功能 关键创新点联网功能ECG功能 AOD功能& 应用生态建设 血氧浓度监测 功能 通用性功能完善+专业性功能升级,Apple Watch受众基础持续扩大,步入高速成长期 通用性功能—WatchKit助力watchOS生态建设 专业性功能—融合硬件,聚焦运动健康领域 资料来源:Apple公司官网、天风证券研究所 2021年Apple Watch Series 7预判 21 创新方向重点——提升续航时间 历代Apple Watch产品性能不断提升, 续航时间基本固定 性能提升:S4性能相比S3提升100%, S6性能比S5提升20%; 续航:series 1到series 6,续航时长 都维持在18h。

平均功耗降低/电池容 量增加,用续航时间换取算力提升和 功能拓展 提升实际续航时间需求长期存在,尤 其是在2020年6月发布的watchOS 7新 增睡眠追踪功能,全时段使用需要更 长的续航时间来提升用户体验 技术方向:电池容量增加/进一步降低 电池功耗 创新方向重点——提高性能 增加处理器运算速度 改进无线连接 创新方向重点——外观创新 屏幕创新/外壳创新/结构创新- 可能采取多直角、线条设计 创新方向重点——功能拓展 UWB超宽频技术,更多互联互动 健康领域:血糖测试、体温测 试(1-2年内有望落地) iPad:工具属性增强,新增Mini-LED屏幕创新 3 22 搭载M1芯片,新款iPad Pro生产力工具属性更强 23 资料来源:Apple公司官网、天风证券研究所 iPad Mini-LED创新 24 2021年春季苹果发布搭载12.9英寸的Mini LED背光显示屏的iPad Pro mini-LED为自发光LED阵列,LED尺寸在100μm,是在目前Micro LED存在一些技术难点尚未突破的折中方案 新一代产品整体视觉体验优秀,拥有1000尼特最大全屏亮度;1600尼特峰值亮度(HDR);1000000:1对比度 资料来源:eepw《Mini-LED显示与Micro-LED显示浅析》—林伟瀚,杨梅慧、天风证券研究所 LCDOLEDMicro-LED mini-LED 原理 透过液晶层通电、分子转移、 搭配彩色滤光片与背光源,混 合出不同颜色的光 电流驱动有机薄膜自发光, 可发出红、蓝、绿等单色 光混色,颜色比一般LCD 更为鲜艳 以自发光的微米级LED(一般 <100μm)为发光像素单元, 将其组装到驱动面板上形成高 密度LED阵列,每个LED能够被 单独点亮 Micro LED的低阶版, LED尺寸在100μm 亮度(cd/m2) 50010001073000 发光效率低中高高 能耗中中低低 对比度中 (~1000:1) 非常高(>10000:1) 非常高 (>10M:1) 非常高 (>10M:1) 响应时间ms us ns ns 工作温度/℃ 0~60 -20~70 -50~120 -50~120 图像残留低高无无 寿命中低高高 透明性低中高低 折叠性很差好好中 成本低中高高 适应尺寸小中大小中无限制大、超大 到达解析度8K 4K 8K 8K 到达PPI ≥300 ≥300 ≥1000 ≥40 明年乐观看待MR头戴显示设备推出, 有望拉动新一轮消费电子创新 4 25 Quest 2 VR headset配置 26 资料来源:VR陀螺、电科技、腾讯新闻、天风证券研究所 显示 传感器 CPU:高通骁龙 Snapdragon XR2平台 内存:6GBRAM 存储:64 GB/256 GB 屏幕:2块90Hz 1832×1920分辨 率LCD屏 集成扬声器和麦克风 音频和语音 inside-out摄像头 一对6Dof手柄 语音命令帮助用户进行导 航和启动应用等操作 计算和连接 用户感知 定价 $ 299-399 资料来源:微软官网、天风证券研究所 透明全息透镜(波导) 2k分辨率3:2光学引擎 >2.5k辐射点(每个弧度的光点) 基于眼睛位置的3D显示优化 显示 头部追踪—4台可见光摄像机 眼动追踪—2台红外摄像机 深度—1-MPToF深度传感器 惯性传感器—加速度计、陀螺 仪、磁强计 8MP静止图像/1080p30视频 传感器 5声道麦克风阵列 扬声器 音频和语音 手动追踪—双手全关节模型,直接操作 眼动追踪—实时追踪 语音—设备上的命令和控制,具有互联 网连接的自然语言 Windows Hello—具有虹膜识别功能的 企业级安全性 人类理解力 6DoF追踪—世界级的位置追踪 空间映射—实时环境网格 混合现实捕获—混合全息图和 物理环境照片和视频 环境理解 SoC—高通骁龙850计算平台 HPU—第2代定制全息处理单元 内存—4-GBLPDDR4x系统DRAM 存储—64-GBUFS 2.1 Wi-Fi 5 /蓝牙5.0 / USB type-C型 计算和连接 定价 $ 3500 27 Microsoft HoloLens 2配置 苹果MR样式配置拆分预判 28 BOM $ 500+ 定价$ 3000 资料来源:nweon、新媒网、电科技、天风证券研究所 显示 传感器 SoC—自研M1芯片 屏幕:索尼8KMicro OLED屏和数个光学模组 集成扬声器和麦克风 音频和语音8个摄像头提供影像穿透式 6个传感器模组提供创新生物辨识 (Video see-through)AR体验 1个LIDAR模组用来环境侦测 指环设备:检测手部动作,如三 维空中手势,并提供触觉反应, 使游戏变得逼真 Siri语音命令:帮助用户进行导 航和启动应用等操作 计算和连接 用户感知 苹果MR供应链结构预判 29 资料来源:poikosoft、yicai、vrzone、cnbeta、caixinglocal、hexun、cnbeta、天风证券研究所 零部件供应商 主芯片台积电 主显示器+内部红外摄像头 +LED 索尼 主显示器Lens玉晶光、佳凌、GIS(贴合) 马达Tricore、NMB、ZW(兆威机电) 外部盖板蓝思、伯恩、AAC、鸿海 外部摄像头高伟电子 ToFLG 结构光鸿海、蓝特光学 风扇Nidec 麦克风美律 FPCB鹏鼎控股 系统组装和硕 头戴显示器HMD工作流程 输入 手势 运动 语音 操作 传感器 控制杆 摄像头 数据采集 Wi-Fi传输 蓝牙传输 Cellular 数据传输 目标跟踪子模块 图形计算子模块 AI子模块 数据处理 交互子模块 融合子模块 显示器 麦克风 震动传感器 数据输出 眼动 头戴显示器(HMD)是指通过一组光学系统(主要是精密光学透镜)放大超微显示屏上的图像,将影像 投射于视网膜上,可以实现VR(虚拟显示)/MR(混合显示)/AR(增强显示)等不同效果,显示屏上图像变化 主要由控制电路驱动 头戴显示设备的三个核心步骤是输入-处理-输出 头戴显示器本质上提供的是一种视觉体验,视频是最为核心的输出来源,因此控制图像视频输出的显 示屏+光学模组质量能直接影响到用户体验和使用感受,是头显的核心设备 图:苹果HMD光学系统专利图:苹果HMD工作流程 30 资料来源:nweon、cnki《混合现实系统设计及关键技术研究》—魏智勇、天风证券研究所 苹果MR显示屏预判:Micro-OLED 资料来源:MicorDisplay、索尼官网、天风证券研究所 图:索尼Micro OLED结构示意图 HMD显示屏目前面临的挑战是同时产生30,000至50,000尼特范围内的亮度、10%的占空比、120°的 FOV、4,000ppi分辨率和注视点渲染能力 MIcro OLED凭借其低功耗(比LCD功耗小20%)+工作温度宽+高对比度+响应速度快等优势逐渐成为 VR/AR显示屏的主流选择 Micro OLED技术是OLED显示技术的升级,不同于OLED显示技术通过低温多晶硅为材料进行驱动, Micro OLED显示技术则是以单晶硅基片为材料进行驱动 Micro OLED目前可能仅在松下VRHMD、苹果MRHMD少量HMD中应用,主要原因是Micro OLED的尺 寸较小,成本较高 特征Micro OLEDLCOSMicro LED 像素密度(ppi) ~4000 ~20005000* 像素间距(μm) 6.3105 响应时间(ms) 0.15 ns 对比度∞ 1500:1 ∞ 峰值亮度(cd/m2) 7500* 2500 >100K 背板材质c-Si c-Si c-Si 技术成熟度量产量产发展中 图:微型显示器性能对比 31 苹果MR光学系统:透镜可调节光波导方案 32 MR头显采用分体式设计,可与iPhone、iPad或mac相连,并可采用叠加 多层高透明度材料(玻璃或塑料)平面光波导,并且支持普通AR模式 和摄像头透视模式。

而MR头显的输入和输出耦合器或采用布拉格光栅、 棱镜、有角度的透明结构或透镜结构,可采用全息耦合元件等衍射耦合 结构。

光学耦合器或采用动态可调节元件,比如液晶元件(可调节的液晶光栅、 聚合物分散液晶)或者可调节的光学耦合器。

资料来源:eepw、United States Patent and Trademark Office、华为官网、三级光电科技、天风证券研究所 苹果MR光学透镜:菲涅尔透镜 33 菲涅尔透镜是一种采用楔形、凹槽和环形的透镜,以调整光线在不同区域的通过 技术发展趋势是单组透镜-菲涅尔透镜-多层式可折叠菲涅尔透镜 单组透镜的缺点在于透镜越薄,焦距越长,眼睛和光学透镜之间的距离就需要越长,意味着头戴 显示器的尺寸需要更大,但是如果透镜厚度增加的话,镜头的重量就会增加 菲涅尔透镜用一系列同心槽代替了传统透镜的曲面,浇铸成一个薄且轻的塑料板面。

每个环带都 相当于一个独立的折射面,这些环带都能使入射光线会聚到一个相同的焦点 多层式可折叠菲涅尔透镜,通过多层菲涅尔透镜的堆叠进一步缩短焦距 资料来源:edmundoptics、cnBeta、天风证券研究所 图:菲涅尔透镜结构及原理图图:苹果“带有菲涅尔透镜的头戴式显示设备”专利 5 34 2-3年看AR眼镜新品推出 MR到AR有望复制PC到Phone的发展路径 “我们一直认为眼镜不是明智之举,人们不会真的愿 意戴这种东西。

这种设备的侵入性太强。

相反,我们 始终认为应当把科技放在后台。

” ——2015年《纽约客》库克 把科技放在后台,减少对生活的入侵 定位:首先是一副眼镜,其次是一副智能眼镜 实现眼镜本质的功能—替代传统近视眼镜 降低眼镜的存在感—便携+长续航+美观 智能化+AR技术场景应用 功能场景:消息提示/导航/音频/健康 AR眼镜定位预判 35 资料来源:Macrumors、天风证券研究所 AR可能功能和硬件配置 36 近视镜片+Micro OLED屏幕(索尼) 光波导全息投影 显示 骨传导+定向发声音频和语音 摄像头+Lidar传感器 惯性传感器/加速度传感器 传感器 语音识别+眼动识别 理解人 SoC芯片(追求算力+功耗的平衡) Wi-Fi 6/蓝牙/蜂窝网络 计算和连接 血氧饱和度、心率、体温等 健康和运动 资料来源:IT之家、维科网、天风证券研究所 MR到AR有望复制PC到Phone的发展路径 37 PowerBook 100系列— 苹果第一台真正意义 上的笔记本电脑 —固定场景计算设备 (运算、生产力、视频) iPhone—苹果第一 台智能手机—固定 场景计算设备(运算、 生产力、视频) PC 固定场景移动场景 MR Phone AR 用户数、销量、市场空间变大 资料来源:台积电官网、天风证券研究所 MR/ARTo B行业级解决方案,未来更大的蓝海 38 MR/AR创造应用需求,甚至可能会颠覆行业,软硬结合的一体化行业专用解决方案带来较大市场 增量 全球VR/AR高速成长,To B行业级解决方案未来占比将超过消费市场:根据微软数据,2020年全 球AR/VR市场规模为61亿美元,2025年有望增长到343亿美元中,2020年VR消费者市场占据大部 分份额,占比为81.97%,主要由VR硬件设备和VR游戏市场主导。

但到2025年,企业市场规模 (184亿美元)将超过消费市场(159亿美元),达到53.64%份额。

应用领域具体应用场景 工业制造与维修领域提示正确数据信息,可视化设备诊断数据,提高生产和制造效率 市场营销和销售领域 用户可以看到虚拟产品在真实环境下的状态,促使他们做出更符合实际预期的购买决策, 以及提升客户满意度 医疗领域 增强现实技术对CT或医学磁共振成像(MRI)进行三维建模,并通过将构建的模型与病 人身体精确的配准,为医生提供现实与虚拟叠加的影像,进而实现对医疗手术的导航作用 军事领域 增强现实系统不仅能向部队显示真实战场场景,同时能够叠加额外的环境信息以及敌我双 方的隐藏力量,实现多种战场信息的可视化,可以在不增加训练装备消耗的背景下增加训 练次数 影视、娱乐、游戏领域 在真实拍摄的场景下,加入虚拟不存在虚拟的人或物,减少后期动画特效成本,娱乐游戏 领域可以提供多种体验项目 教育领域 可以将丰富的资源信息和其他数据整合到用户能够观察到的现实场景中,为师生提供身临 其境的学习环境;实时交互的教学体验削弱了时间和空间的距离,有助于实现优质教育资 源共享 古迹复原与数字化遗产保护领域室内博物馆导览、根据采集到的数据还原历史古迹场景,提供更为真实的观赏体验 资料来源:《科技导报》——增强现实技术研究现状及发展趋势、王宇希,张凤军,刘越、天风证券研究所 建议关注 39 舜宇光学科技、瑞声科技以港元为结算单位,表格中对应EPS单位为港元/股,预测归母净利润单位为亿港元,表中数据截至2021年7月16号 分类股票代码股票名称 EPS(元/股) P/E预测归母净利润(亿元)当前股本 (亿)2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E OLED屏幕000725.SZ京东方A 0.660.720.819.608.827.82229.11249.39281.37347.98 液晶显示模组002845.SZ同兴达2.132.783.6214.9311.488.815.006.518.482.34 PCB 002938.SZ鹏鼎控股1.641.902.0722.7419.6818.0438.1244.0648.0523.21 SiP封装600584.SH长电科技1.131.461.8733.7726.2220.4620.1125.9033.2017.80 SiP封装601231.SH环旭电子1.001.191.3814.6212.2510.5722.0826.3630.5522.10 天线300136.SZ信维通信1.351.742.2123.3918.1914.2713.0716.8221.439.68 电池300207.SZ欣旺达2.153.014.2315.7311.248.0135.0049.0068.7916.26 电池000049.SZ德赛电池8.2110.8313.985.724.343.3624.6732.5341.993.00 玻璃300433.SZ蓝思科技1.401.772.2519.3015.2012.0069.4888.24111.7349.73 中框601138.SH工业富联1.031.161.4211.4110.098.25204.56231.34283.06198.67 结构件603626.SH科森科技0.550.750.9716.4511.989.312.703.704.764.91 结构件300709.SZ精研科技1.692.112.8221.6517.4313.012.352.923.911.39 结构件300115.SZ长盈精密0.841.211.5922.5615.5611.8710.0514.5719.1012.01 结构件002600.SZ领益智造0.400.570.8019.0813.359.5228.0040.0056.1270.56 连接器300679.SZ电连技术0.971.311.7435.8626.6520.054.095.517.324.21 光学002273.SZ水晶光电0.450.520.6332.3127.8022.795.436.317.6912.18 光学2382.HK舜宇光学科技5.336.548.1342.3834.5127.7858.4371.7789.1510.97 光学688127.SH蓝特光学0.561.001.5046.1025.7317.212.254.036.034.03 半导体603986.SH兆易创新2.273.414.1676.5251.0341.8115.0922.6327.626.64 半导体300661.SZ圣邦股份1.822.503.26133.9397.4174.524.265.867.662.35 声学2018.HK瑞声科技1.992.392.8926.4722.0818.2624.0628.8534.8812.09 组装002475.SZ立讯精密1.291.712.1232.7624.7419.9190.76120.16149.3270.35 组装002241.SZ歌尔股份1.031.361.8239.6229.9222.3935.0846.4462.0834.16 组装600745.SH闻泰科技2.813.945.5234.2224.4417.4135.0049.0068.7912.45 建议关注 资料来源:wind、天风证券研究所 40 分类股票代码股票名称 EPS(元/股) P/E预测归母净利润(亿元)当前股本 (亿)2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 被动元件002138.SZ顺络电子1.011.311.6939.8230.5623.718.1010.5613.618.06 被动元件300319.SZ麦捷科技0.370.520.7733.8223.9816.092.563.615.386.96 材料002635.SZ安洁科技0.500.86 - 28.2916.48 - 3.536.06 - 7.01 材料300684.SZ中石科技0.911.161.3823.3618.4215.432.573.263.892.81 材料300088.SZ长信科技0.500.640.7516.8213.3511.3012.3915.6218.4524.55 材料002056.SZ横店东磁0.811.011.2117.8014.2311.8913.1516.4519.6816.27 材料688093.SH世华科技1.331.792.3829.1021.6616.292.293.084.101.72 材料300806.SZ斯迪克1.392.083.0336.2924.3016.672.643.955.761.90 设备002008.SZ大族激光1.541.872.1525.2720.8318.0916.4519.9622.9810.67 设备000988.SZ华工科技0.780.961.1731.9925.9321.247.809.6211.7510.06 设备002957.SZ科瑞技术0.780.991.1538.4530.2526.203.224.094.724.12 设备688025.SH杰普特1.252.05 - 38.7023.55 - 1.151.89 - 0.92 设备688686.SH奥普特4.335.737.42100.3775.8158.523.574.726.120.82 设备688003.SH天准科技0.871.221.5845.9632.6725.311.682.363.051.94 设备002975.SZ博杰股份3.324.31 - 25.6319.76 - 4.646.02 - 1.40 设备603283.SH赛腾股份1.622.10 - 19.1714.76 - 2.943.82 - 1.82 设备300567.SZ精测电子1.792.352.8438.0429.0524.054.996.537.892.78 京东方A、电联技术、长电科技、工业富联、领益智造、同兴达、圣邦股份、立讯精密、歌尔股份、闻泰科技、大族激光、精测电子、世华科技、顺络电子为 天风证券研究所预测,其余为wind一致性预期,表中数据截至2021年7月16号 建议关注 资料来源:wind、天风证券研究所 风险提示 41 苹果销量不及预期:对苹果新产品销量预测是基于主观判断,存在一定偏差;下 游需求变化智能手机销量整体不及预期;智能手机竞争加剧,苹果份额流失 新产品研发市场化进度不及预期:公司MR/AR产品尚未推出,研发和市场化可能 滞后预期 技术迭代过快,相关产品竞争力削弱:MR/AR领域竞争激烈,Facebook、 Microsoft等科技公司都有所布局,相关领域技术迭代过快可能会削弱苹果MR/VR 产品竞争力 iPhone 13创新性由公开资料整理,以iPhone 13实际发布为准 42 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入预期股价相对收益20%以上 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明 类别说明评级体系 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。

未 经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证 券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时 考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。

在 不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。

天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。

特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融 服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

THANKS 43

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载