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研究报告:中信证券-每日财经热点-060809

研报作者:王一爱 来自:中信证券 时间:2006-08-09 09:58:35
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    (PDF)
  • 发布者
    fio****boo
  • 研报出处
    中信证券
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研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年8月9日 联系人 王一爱 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场动态 金融监管协调委员会呼之欲出 二、每日要闻 焦点透视 国内金融改革将进入密集的政策出台期 财经要闻 中国7月份新增贷款为1700亿元 监管层可能坚持强制要求外资银行把分行改为子公司 外贸顺差加速上涨7月可望再创新高 紧缩政策可能进一步出台 央行前7个月完成全年贷款目标已逾九成 三、深度分析 到底是“引导”多还是“控制”多? 中央的思想不明确很难上下形成统一 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年8月9日 一、金融市场动态 金融监管协调委员会呼之欲出 (中证网)消息人士透露,即将于下半年召开的全国金融工作会议的一个重要议题,就是金融协调监管。

目前,正在由有关方面 牵头组织专题调研,关于成立金融协调监管委员会的报告要到八月底才能上报国务院。

按照惯例,由有关方面牵头负责往往最终 倾向于成立一个新机构。

金融监管协调委员会呼之欲出。

二、每日要闻 焦点透视 国内金融改革将进入密集的政策出台期 (每日金融)在国内金融以紧缩调控为主的政策环境下,很多人视后续的金融数据为未来的调控依据。

但如果完全以数据来预测 未来,则会存在很大问题。

未来的金融政策变化不仅要考虑宏观调控、金融数据,还要考虑到金融改革的需要。

未来,对中国金 融市场影响最大的事情会是些什么呢? 在我们看来,未来对中国金融市场影响最大的事情,莫过于制度层面的密集政策出台了。

当前的金融政策,应该兼顾调控和 改革的需要,或者说,现在的金融调控其实是需要服务于未来一段时间的制度变革。

初步总结,安邦分析师认为,未来密集的金融政策至少包括以下几个方面:一是完全实现向外资开放金融市场的WTO承诺; 二是存款保险制度;三是要求外资银行成立在华子公司,加强监管;四是应金融开放而需要放松的外汇管理制度等等。

首先,在完全实现向外资开放金融市场的WTO承诺层面,不仅要允许外资银行在明年可以不限地域、不限数量的开设分行, 还要明确外资银行可以入股收购国内银行的准则,其中相当重要的一条就是需要调整外资入股国内银行的比例限额问题。

这些政 策将大大强化国内银行业市场的竞争烈度。

其次,存款保险制度基本已经明确在今年年底左右出笼,这不仅将增加银行业的经营成本,更重要的是,它将奠定中国金融 市场向内开放的基础。

它的出台,意味着中国将真正进入一个“金融大爆炸”时代。

不仅仅是向外资银行开放带来的金融产品的 “大爆炸”,也可能意味着国内新设金融机构的“大爆炸”。

由于对“大爆炸”可能带来冲击的严重不确定性,安邦分析师相信, 在中国行政经济的力量下,通过行政力量来控制“大爆炸”的扩展速度,几乎是必然要采取的措施。

因为金融产品和新设金融机 构的扩张,都将大大刺激中国金融体系的竞争烈度,并可能对原体系内的储蓄产品带来重大影响,从而形成对国有银行流动性的 严重冲击。

第三,外资银行在中国尚未开放零售业务市场情况下,其实已经通过各类变相的渠道,与国内银行合作切入了零售业务市场。

在金融稳定和监管的需要下,未来要求外资银行在华设立子公司以开展零售业务,并纳入存款保险制度体系,几乎是一种必然。

而这样的制度变革,必然涉及外资银行法的修改,也会涉及外资银行监管规则的完善,还会涉及相应的外汇管理制度的调整。

第四,应上述金融开放措施而需要进行的外汇管理制度的调整。

安邦分析师注意到,在最近一年以来,中国金融监管当局不 仅制定了一系列鼓励外汇投资的政策措施,也从去年就开始强化了对外汇或有负债的管理,并正努力完善中国外汇交易规则与基 础设施的建设。

所有这些措施,基本的方向都是放开国内资金的流出,并强化监管基础,以试图掌握资金流出的可能规律。

我们认为,几乎所有这类开放措施,都将意味着中国的资本流出可能开始进入一个扩张期,成为当前制定金融紧缩政策基调 的重要考虑内容。

虽然中国官方可能采用不少技术性手段以控制资金过快地流出中国市场,但基本的方向还是加大资金流出的可 能性,因此,未来即使保持金融紧缩的政策方向,其紧缩力度也将是有限的。

为此,请关注金融紧缩政策的人士,开始更多地关 注金融开放政策吧! 财经要闻 中国7月份新增贷款为1700亿元 (每日金融)据《第一财经日报》援引知情人士的话称,中国7月底广义货币供应量(M2)较上年同期增长18.4%,增速与6月 末的18.43%基本持平,仍然远远超过全年目标。

该报还报道,7月末狭义货币供应量(M1)增速为15.3%,高于6月末的13.94%。

每日财经热点 22006年8月9日 中国设定的2006年M2全年增速目标为16%,M1全年增速目标为14%。

该报还报道称,中国7月份新增贷款为1700亿元。

中 国6月份人民币新增贷款为3947亿元,较上年同期少增加706亿元,改变了前5个月信贷一直较上年同期多增的局面。

今年前6 个月,人民币新增贷款为2.18万亿元,较上年同期多增加7233亿元,已经占央行全年新增贷款目标2.5万亿元的87%。

如果上 述数字属实,那么央行今年全年新增贷款2.5万亿元的计划已经完成了94%,共2.35万亿元。

中国央行新闻处不能证实该报的数 据是否正确,央行尚未正式公布7月份货币供应数据。

预计央行将于8月中旬公布7月份货币数据。

监管层可能坚持强制要求外资银行把分行改为子公司 (每日金融)根据银监会统计结果,截至2005年10月末,有20个国家和地区的71家外国银行在华23个城市设立了238家营 业性机构,其中,外国银行分行共181家,法人机构14家。

几乎所有资金实力雄厚、在零售业务方面颇有建树的外资银行在华机 构都选择了“分行”形式,花旗、汇丰、渣打相对而言,现存的14家外资法人金融机构则规模较小。

因此一直以来有关“要 求外资银行把分行改为子公司”的呼声很大。

虽然此前有媒体报道称,银监会主席刘明康7月3日在香港透露,中国将允许外资 银行选择两种发展模式,“一方面外资银行在内地的业务不会再受到地域及分行数目限制,外资银行可以申请开设新分行,这些分 行可以得到国民待遇;另外,外资银行也可以选择本地注册,享有国民待遇。

” 外贸顺差加速上涨7月可望再创新高 (上海证券报)外贸顺差是今年上半年市场最为关注的宏观经济数据之一,雷曼兄弟昨日最新的研究报告预计7月份该数据将连 续第三个月创出历史新高,而昨日一位知情人士透露,7月份贸易顺差的海关初步统计为146.1亿美元,有望再度创下历史新高。

该人士还表示,7月份当月中国出口总额为803.4亿美元,较上年同期增长22.6%;进口总额657.2亿美元,较上年同期增 长19.7%。

由于该数据为初步统计,尚未得到海关最后确认,而海关将于今明两天公布这一数据。

这也将是连续第27个月实现贸易顺差,同时146.1亿美元的顺差同比激增了37.4%,并使得今年头7个月的贸易顺差累积达 到759.5亿美元。

而2005年全年的贸易顺差为1018.8亿美元,是2004年全年319.8亿美元的3倍多。

紧缩政策可能进一步出台 (中国证券报)近日消息人士透露7月份金融数据仍偏高,新增贷款达到1700亿。

如果传闻属实,则央行采取进一步紧缩性货币 政策的可能性将增大,对债市形成不利影响。

根据以往经验,7月份一般为贷款发放的淡季,最近四年,除2003年因非典因素, 当年7月份新增贷款为正外,其余年份7月份新增贷款均为负数。

市场多数机构对今年7月份新增贷款预期在200-300亿,显然 市场传闻数据远远超过市场预期。

6月份新增贷款为3947亿,此前笔者预期在4000-6000亿。

实际上,若从1-5月贷款增长情况 来看,6月份新增贷款在6000亿左右的可能性非常大。

央行前7个月完成全年贷款目标已逾九成 (环球财经)日前从多方获悉,7月份金融机构新增贷款量为1700亿元,该数据目前待权威部门证实。

如果上述数字属实,那么 央行今年全年新增贷款2。

5万亿元的计划已经完成了94%,共2。

35万亿元。

经过两次调高存款准备金率后,信贷投放的冲动 到底有没有控制住是市场关注的焦点之一。

如果得到控制,那么下半年后面几个月的政策可能不再那么紧;如果贷款仍然没有得 到控制,那么金融机构仍旧得小心紧缩政策的出台。

三、深度分析 到底是“引导”多还是“控制”多? (博览研究)“国家发展和改革委员会:控制固定资产投资过快增长”,这是新华社在8月1日刊载发改委文章的标题,不过引起博 览分析员关注的是文章中的一句话:“当前投资运行中的问题及其深层次根源,如果不及时加以引导和控制,就会使本已凸显的矛 盾和问题进一步突出”。

从发改委的措辞来看,“引导”是在“控制”之前的,或者说是先“引导”后“控制”,以“引导”来“控制”。

说到这里,客 户也许会知道我想要论述什么问题了:现有的投资高增长数据背后,是有合理成分和积极成分的,也就是说,投资调控应该更重 “调”,以“调”来达到“控”。

每日财经热点 32006年8月9日 如果说上述理由还不充分,那我们再来看看温家宝在7月26日全国电视电话会议上怎么表述的。

温家宝指出,“下半年经济 工作要把各方面发展的积极性引导好、保护好、发挥好,促进经济社会转入全面协调可持续发展轨道”。

同样,温家宝也在强 调一个“如何引导”的问题。

不仅如此,还有“如何保护好、发挥好”的问题。

“引导”问题,究其来源,其实是胡锦涛总书记。

胡锦涛在7月21日党外人士座谈会上指出,“要坚持以科学发展观统领经 济社会发展全局,高度重视并抓紧解决经济运行中存在的突出矛盾和问题,把各方面的积极性切实引导到实现科学发展上来”。

从这个角度,我们再来审视胡锦涛在上半年经济数据出炉后,最先开腔:“要切实控制固定资产投资规模”,究竟是个什么意思。

中央原本打算是树立和落实科学发展观,甚至通过经济增长减速的空间,保证科学的发展和增长。

但现在来看,GDP降不下 来,投资降不下来,农民现金收入甚至减速,下半年可能继续减速,高耗能行业死灰复燃,等等,未来能否继续高增长,仍然面 临巨大的环境资源承载压力。

如此来看,当前高投资的问题,或者说之所以“要切实控制固定资产投资规模”,关键在于投资结构的不合理,因为单纯的高 投资数据,其风险性显然不如数据背后的不合理结构。

由此,博览分析员认为,我们相信中央宏观调控的力度会加大,手段也会多样化,甚至是行政手段,但是我们评估政策成效 或者说影响,不能看投资速度是不是降下来,也不用担心投资速度会降下来,而关键在于投资结构的合理性、增长的科学性。

从实际政策动向来看,也可以证明。

目前还没有出现叫停所有新开工项目的“一刀切”,发改委要做的主要是清理今年以来的 新开工项目,要求地方严格审核拟建项目,主要是产能过剩产业和高耗能产业。

在发改委通过新华社公布的文章中,甚至明确指 出“对有利于推动企业技术进步和产业结构升级、促进资源节约和发展循环经济、加强经济和社会薄弱环节建设等方面项目,要 加大土地供应和信贷支持力度。

” 也就是说,紧银根、紧地根,对这些行业,将会网开一面。

中央的思想不明确很难上下形成统一 (中国首席财经)当前,只要官方开口,有一种表述就少不了:“统一思想认识”,“各地方、各部门要切实把思想统一到中央对 当前经济形势的判断上来,统一到中央的方针政策和工作部署上来,牢固树立和全面落实科学发展观”。

但让我思考的就是:中央的态度是什么?温家宝说的“防止经济增长由偏快转为过热”,是不是意味着当前的经济形势是“偏 快”而不是“过热”呢?那么,在中央不认为是过热的基调下,财经媒体的标题动辄强调“过热”、“切实控制固定资产投资”,是 不是显得有些“夸张”? 中央的态度也是模糊,从2002年本轮经济增长开始,无论是“非典”,还是2004年开始紧缩,还是在2005年下半年出现实 际上的货币、信贷放松,中国在货币政策的措辞上始终是“稳健”,那么什么是稳健?难道这四年以来,货币政策一直没有脱离稳 健的定义?那么,稳健的范畴究竟有多大? 有一个例子很有代表性。

2004年4月28日,温家宝总理主持召开国务院常务会议,宣布打击铁本项目的当事人,并研究部 署土地整顿和紧缩地根。

第二天,《人民日报》头版发布社论:《坚决维护宏观调控政令畅通》,配合温家宝启动的新一轮宏观调控。

在这篇宏调檄文中,《人民日报》开篇提出:“今年以来,经济形势总体上是好的”。

果真如此吗?那中央为什么如此高调启动行政 性宏观调控? 如果中央的态度不明确,地方按照自己的理解出台政策,甚至片面、曲解中央的意图,我们就不奇怪了。

我近期注意到山西和辽宁的省级官员都强调自己所在省份是宏调中该保护的。

都说自己该被国务院保护,那么,谁是宏观调 控该打压的呢?是不是必须让东部省份把投资、GDP降下来,而东北、中部、西部省份继续走高耗能、资源型的老的经济增长方 式?这难道是宏观调控所要达到的效果?那么,东部的就业怎么办?增长靠什么?中西部的资源环境空间是否能可持续的支撑现 有增长模式?显然,如果那样的话,宏观调控肯定会走向走走停停、保保压压,无限循环中去。

宏调的“宏”字,决定了宏调是个“全国上下一盘棋”,相关的标准、战略权衡,在中央层面必须做到明确化、统筹化。

宏观 经济学上有个概念:“合成谬误”,如果让地方拥有太大的解释权和自主权,而不顾忌全国、其他兄弟省市,宏调就可能会演变成 “合成谬误”。

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