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华新水泥研究报告:中信证券-华新水泥-600801-调研快报:外资即将入主,前景值得期待-060724

研报作者:潘建平 来自:中信证券 时间:2006-07-25 08:58:06
  • 股票名称
    华新水泥
  • 股票代码
    600801
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***sk
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入(上调)
  • 研报大小
    74 KB
研究报告内容

外资即将入主,前景值得期待 调研快报 建材·公司研究 华新水泥(600801) 2006年7月24日 买入(调整) 当前价目标价 5.94 8.00 分析师 潘建平 电话:(021)68818838 邮件: pjp@citics.com 主要数据 中标300指数1114.05点 总股本32840万股 流通股本6240万股 近52周最高收盘价6.88 近52周最低收盘价 2.22(复权前 2.91) 近1月绝对涨幅8.59% 近26周绝对涨幅17.79% 今年以来绝对涨幅26.23% 相对中标300的Beta 1.2842 近52周波动性大 投资要点 公司水泥产能快速扩张,管理水平渐趋提升。

04年底公司共有6条新型 干法生产线,合计熟料产能645万吨,而05、06和07年公司新建熟料 生产线分别为4、3和2条,增加熟料产能390、390和240万吨,05、 06年合计扩张产能超过100%。

至今年底公司熟料产能可达1425万吨、 折合水泥产能近2000万吨,位居上市公司第二。

在产能扩张的同时, 公司内部管理呈现明显改善,05年三项期间费用率由03、04年的23.6%、 17.9%下降至17.4%,接近海螺15%的业内最好水平。

“立足湖北,辐射周边其他中部省份”的战略布局初显。

至目前公司已 在湖北省境内东西南北各主要热点消费区域完成了生产基地布局,6个 基地共建有8条新型干法生产线,合计水泥产能1250万吨,占据省内 近30%份额。

公司在产品销售已辐射周边省份的同时,已进一步着手在 周边省份建设生产基地,07年将有河南光山4000D/T生产线投产点火。

此外,公司在江苏、西藏和云南的生产基地也都已步入正常运营。

豪西盟即将正式入主,期待带来更多变化。

按计划进程,7月底前公司 向豪西盟定向增发1.6亿股有望获商务部批复,且有望于8月底至9月 初完成增发(价格以6.08元为基准最大上浮15%左右),增发后豪西盟 将持有公司50.13%股权,升为公司绝对控股股东。

调研得知,豪西盟在 承诺入驻后保留原管理层的同时,将通过派驻各种工作组的方式,促使 公司内部管理和机制的进一步提升和转变。

此外,将吸取豪西盟在其他 国家的经验引入全新的管理层激励机制,以充分激发管理层积极性。

“中部崛起”营造良好外部经营环境,宏观调控不改行业复苏趋势。

国 家“十一五”规划提出“促进中部地区崛起”的区域发展战略,作为承 接东部地区产业转移和经济梯级发展的重要一环,未来中部地区将迎来 其快速发展期,而基础设施及工业化建设将率先启动,从而带动水泥需 求步入快速增长阶段。

短期来看,我们对宏观和房地产调控短期可能造 成对水泥行业景气复苏进度的负面影响(延缓复苏速度)保持警惕,不 过我们认为本次宏观调控只是防止固定资产投资过快增长,而且中部地 区的增长将会高于全国平均水平,区域市场复苏的趋势不会改变。

公司业绩步入高增长期,提升评级至“买入”。

在公司产能大幅扩张, 内部管理明显改善,以及行业渐趋步出低谷情况下,初步测算06、07 年EPS分别为0.25元和0.40元左右(按定向增发后股本计算,假设销 量、价格和成本分别为1800万吨、203元/吨、160元/吨和2300万吨、 206元/吨、159元/吨)。

基于公司高成长性和07业绩,按低谷复苏阶段 20倍市盈率给公司估值,得出目标价8.00元,提升评级至“买入”。

风险因素:宏观调控致经济大幅波动;燃料价格波动;A股流动性差。

华新水泥相对中标300、H股指数表现 0 10 20 30 40 50 60 060103060216060330060518060630 中标300 H股指数 G华 新 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1.《水泥06年投资策略:复苏预期下的 多主题投资选择》2006-3-14 2.《建材建筑行业06年下半年投资策略:多 主题投资选择向纵深演绎》2006-5-19 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合称 “中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦26楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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