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盐湖钾肥研究报告:兴业证券-盐湖钾肥-038008-认沽权证上市定价分析-060703

研报作者:何威 来自:兴业证券 时间:2006-07-03 10:16:25
  • 股票名称
    盐湖钾肥
  • 股票代码
    038008
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gr***yc
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    83 KB
研究报告内容

兴证研第20060144号公司研究研究报告 盐湖钾肥认沽权证上市定价分析 研究员:何威(实习生) 021-68419393-1272 heweiecust@hotmail.com 联系人:张月梅 2006年07月03日 的式 钾肥JTP1长期不宜持有,建议逢 卖出 青海盐湖钾肥股改对价方案为:盐湖钾肥流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付 1.2股股票、12元现金及权证发行人免费派发的4份行权价为15.1元、存续期为12个月的百慕大 认沽权证。

6月30日盐湖钾肥认沽权证在深圳交易所上市交易。

权证上市的详细情况如表1所示: 表1:盐湖钾肥认沽权证详细上市信息 权证交易代码: 038008权证交易简称:钾肥JTP1 标的证券代码: 000792标的证券简称: G钾肥 权证类别:认沽行权方式:百慕大式 行权价格: 15.1行权比例(股/份): 1 结算方式:证券给付行权期间: 2007-6-25—2007-6-29 上市日: 2006-06-30上市权证总数(份): 120,000,000 上市方式:派送上市派送比例(份/股): 0.4 派送对象:流通股东发行人: 青海盐湖工业(集团)有限公司、 中国中化集团公司和北京华北电力 实业总公司将分别按送出权证总数 的58.06%、35.08%和6.86%的比例 派发权证 数据来源:兴业证券研发中心 公司研究 钾肥JTP1理论价值分析 应用B-S模型计算盐湖钾肥认沽权证的理论价值,各参数设置如下钾肥JTP1的初始行权价为15.1 元,以同期的税后银行定期存款利率1.8%为无风险利率;G钾肥的历史波动率约为40%,29日G钾 肥收盘价为20.67元。

按1、1.2、1.4、1.6、1.8、2倍历史波动率,G钾肥价格从18到23元变动作敏 感性分析,具体结果如表2所示: 表2:钾肥JTP1价格敏感性分析 G钾肥股票价格 预期波动率 18元19元20元21元22元23元 40% 1.311.080.900.740.610.50 48% 1.771.531.321.140.990.85 56% 2.241.991.771.581.401.25 64% 2.722.462.242.031.851.68 72% 3.182.942.712.502.312.13 80% 3.663.413.182.972.782.60 数据来源:兴业证券研发中心 图2:钾肥JTP1理论价格变化 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 18元19元20元21元22元23元 G钾肥价格 钾肥 J T P 1 价格 40% 48% 56% 64% 72% 80% 图2显示了钾肥JTP1理论价格随着波动率和正股股价的变化情况。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 上市参考价及其未来价格预测 (1)上市参考价估计 以29日G钾肥的收盘价20.67元,1-2倍历史波动率来估计钾肥JTP1上市参考价的范围,经过 计算理论上应在0.79-3.03元之间。

参考市场上其他认沽权证中集ZYP1、海尔JTP1、万华HXP1和 五粮YGP1的情况,取波动率在50%-70%之间,估计钾肥JTP1上市参考价很可能在1.30-2.45元 之间 (2)上市后价格走势预测 权证市场一向有迎新炒作的习惯,钾肥JTP1又属于盘小容易炒作的品种,钾肥JTP1上市后很可 能会受到投资者的追捧。

但是钾肥JTP1的行权价格为15.1元,目前G钾肥的价格为20.67元,它同 样是一只价外权证,投资价值不大,而且目前权证市场资金量并不充足,首日很难冲到涨停,所以建 议投资者逢高卖出钾肥JTP1。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

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