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中信证券研究报告:兴业证券-中信证券-600030-合并满足监管要求,未来发展前景更加广阔-071227

研报作者:傅建设 来自:兴业证券 时间:2007-12-27 19:52:36
  • 股票名称
    中信证券
  • 股票代码
    600030
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    徐****委
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    156 KB
研究报告内容

公司研究研究报告兴证点评第20070603号 中信证券(600030) 合并满足监管要求,未来发展前景更加广阔 傅建设 021-68419393-1135 fujs@xyzq.com.cn 2007年12月27日 证券估值区间:160.00±10.00强烈推荐维持 两家基金公司合并主要是为了满足监管的要求,基金管理业务是公司未来主要的盈利增长点。

中信证券董事会发布公告:将合并公司全资控股的华夏基金管理公司和中信基金管理公司 点评: 两家基金管理公司合并主要是为了满足监管的要求。

目前中信证券全资控股华夏基金和中信基 金,这种状况不符合监管部门关于基金管理公司设立的规定。

根据基金管理公司设立的规则,一 家证券公司最多只能“一参一控”(控股一家证券公司,参股一家证券公司),如果控股的基金管 理公司是一家内资基金管理公司,主要股东持股比例不能超过49%,如果是合资基金管理公司, 中方股东持股比例不受此限制。

中信证券全资控股两家基金管理公司明显不符合监管规定,两家 基金管理公司合并是必然的选择,另外,两家公司合并之后,中信证券还需要转让部分股权,如 果转让给中资企业,需要转让51%的股权,如果转让给外资企业,则转让的比例相对较低。

从市 场情况看,目前基金股权转让价格都很高,博时基金的股权转让价格达到每股132元,华夏基金 与博时基金的资产管理规模基本相当,股权转让价格不会低于博时基金,如果目前华夏基金的股 权转让10%,中信证券至少可以获得18亿元的投资收益。

基金管理业务是中信证券未来主要的盈利增长点。

截至2007年第三季度,华夏基金和中信基金 管理的基金资产规模分别为1793亿元和195亿元,预计2007年第四季度两家基金管理公司的基 金管理规模达到3000多亿元,2007年基金管理费收入在22亿元左右,即使我们保守估计2008 年基金管理的平均规模达到3500亿元,基金管理费收入也将达到46亿元左右。

未来随着中国资 本市场证券投资机构化进程的加快,公司管理的社保基金、企业年金、专户理财、QDII规模的不 断扩大,基金管理业务收入将成为公司新的稳定的盈利增长点。

我们保守估计,资产管理业务收 入占中信证券业务收入的比重2007年为8.6%,2008年和2009年将分别达到12.8%和15.1%。

2008年公司盈利仍然可以保持大幅增长。

近一段时期公司股价大幅下跌,我们认为这是市场对 2007年第四季度股指下跌和交易量下降的过度反应,证券行业发展和公司的基本面都没有发生大 的负面的变化。

我们坚持认为:未来两年,证券公司传统的股票交易和承销业务将进入稳定成长 期,盈利增长主要来自资本规模的扩大、创新业务的发展和国际化经营。

公司在2007年9月初完 成增发,募集资金250亿元,募集资金主要用于创新业务和国际业务的拓展,在目前部分创新业 务未能推出的情况下,公司的募集资金主要用于新股申购、权证创设、固定收益业务、基金投资 等低风险业务,获得了稳定的低风险收益,我们估计公司2007年平均资金运用规模(包括自营、 新股申购、权证创设、国债投资、基金投资等)在290亿元左右,实现的资金回报率在25%左右, 预计2008年平均资金运用规模在至少在550亿元,即使按照15%的收益率计算,投资收益也在83 亿元(不考虑南航认沽权证的收入在2008年体现),我们认为,由于资金运用规模的扩大,即使 考虑到资金回报率的下降,2008年公司的投资收益仍然会出现大幅增长。

另外,我们预计2008 公司研究 创新业务将给公司带来稳定的收入,权证创设、股指期货、企业债券承销、资产管理等创新业务将分别给 公司带来54亿元、15亿元、5亿元和48亿元的收入,创新业务收入占营业收入的比重将达到32%。

此外, 公司已经增资香港公司4.5亿美元,按照公司的测算,股东资金年回报率在20%左右,从2008年开始,香 港公司每年也可以给公司带来8—10亿元的净收入。

考虑到第四季度市场交易额下降幅度较大以及公司缴纳投资者保护基金,我们将2007年公司每股收益 从3.53元下调到3.34元,考虑到股指期货推出带来的收益,我们将公司2008年每股收益从4.94元上调到 5.1元,维持“强烈推荐”的投资评级。

华夏基金和中信基金规模变动 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2005 年第四季度 2006 年第二季度 2006 年第四季度 2007 年第二季度 2007 年第四季度 ( 估计 ) 单位 : 亿元 中信基金 华夏基金 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 彧朱元 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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