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G重汽研究报告:中信证券-G重汽-000951-信息点评:小故障不影响大发展-060719

研报作者:李春波 来自:中信证券 时间:2006-07-26 09:00:21
研究报告内容摘要
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        投资要点
        今日(7  月19  日)21  世纪经济报道刊载题为《中国重汽“发动机批量故障”彻底调查》的文章,称中国重汽因为发动机连杆加工工艺存在缺陷已导致近500  台发动机报废,指称发动机可能成为中国重汽的软肋。
        此报道无疑会加深市场对中国重汽发动机的疑虑。同为WD615  发动机,潍柴在零部件体系、生产组织、售后服务方面还是更具优势,我们在相关分析中认为,重汽和潍柴矛盾激化在短期获益最大的应该是陕汽,而陕汽也确实在主要重卡公司中表现最好。
        我们认为,文章所提连杆为加工工艺问题,在产品更改设计和生产工艺过程中属于比较正常的问题,其他发动机厂历史上也发生过类似的问题,并非致命的设计缺陷,重汽已经在工艺上做了相应的调整。
        到目前为止,中国重汽采用杭发和济南发动机厂的发动机并未对销售形成太大负面影响,上半年增长35%的销量数据为佐证,发动机零部件故问题短期对公司产销和市场声誉有些许负面影响,但对全年数据和长期竞争力影响较小。
        我们认为,小故障不影响大发展,公司当前的生产经营处于良好态势,上半年销量约2.3  万辆,维持全年销量达到4.6  万辆的预测。
        市场需求复苏和产品结构向大型高速重载方向发展有利于中国重汽市场地位增强,重卡占有率从2000  年的不足5%提高到今年上半年的20%。出口的快速增长则推动中国重汽销量扩大和利润率提升。
        向集团定向增发收购桥箱厂股权等资产的计划静等证监会批复,按照桥箱厂全年业绩计算,公司06  年每股收益有望达到0.95  元,按照半年业绩测算,约为0.8  元。2007  年每股收益将达到1.15  元。我们认为基于公司的竞争实力和行业发展前景,市盈率应该至少为15  倍,相应的股价为14.3-17.25  元,维持“买入”评级。

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