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G万科A研究报告:中信证券-G万科A-000002-调研简报:清醒的行业领跑者-060718

研报作者:王德勇,段海瑞 来自:中信证券 时间:2006-07-19 08:50:43
  • 股票名称
    G万科A
  • 股票代码
    000002
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hu***pw
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    75 KB
研究报告内容

清醒的行业领跑者 调研简报 房地产·公司研究 G万科A(000002) 2006年7月18日 买入(维持) 当前价目标价 6.278.25 分析师 王德勇 电话: 010-84588195 邮件: wangdy@citics.com 段海瑞 电话:010-84588134 邮件:dhr@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1129.19 总股本(万股) 394908.10 流通股本(万股) 290391.09 近12月最高收盘价(元) 6.98 近12月最低收盘价(元) 3.16 近1月绝对涨幅(%) 11.31 近6月绝对涨幅(%) 39.33 今年以来绝对涨幅(%) 43.85 12个月日均成交额(万元) 22456.84 投资要点 6月份的宏观调控并没有影响公司销售速度。

公司6月份销售(认购) 面积达21.7万平方米,金额12.9亿元,分别比05年同期增长42.6%和 60.6%。

公司6月份的销售速度与4月份大体相当,与去年相比,宏观 调控对公司的影响要小很多。

未雨绸缪,面对行业形势保持了冷静。

对行业形势进行分析,公司指出 未来毛利率可能会出现一定程度的下降,公司未来的增长主要是通过效 率提高和规模的扩张。

未雨绸缪,公司为此作了一系列准备。

产业生态环境的适应者。

面对宏观调控的影响,公司没有消极等待或报 有侥幸心理,而是去主动适应新的产业生态的变化,把开发的重点定位 于中小户型住宅。

弥补短板,有条不紊地进行土地储备。

土地对公司来说,已经是必不可 少的生产资料,公司在发挥市场化土地储备优势的同时,积极采取合作 (包括与中粮集团、天津万通)和收购方式(收购北京朝开)拿地,2006 年以来新增项目储备372.6万平米,使公司实际控制的项目储备达到了 1500万平米左右。

股权融资解决资金问题。

公司拟通过非公开发行的股票7亿股,募集资 金总额不超过42亿元。

在银行提高贷款门槛,限制外资进入的大背景 下,公司的多元化融资渠道优势再次得到体现。

与大股东合作开发实现双赢。

万科与华润共同投入资金,开发房地产项 目。

在只有双方合作的前提下,万科持有项目的权益等于或大于50%; 在多方参与合作的前提下,万科为住宅项目权益的第一大权益持有人。

该项合作有助于双方优势互补,实现双赢。

试水“管理输出”,有望成为未来新兴业务。

在公司与华润合作中,万 科向华润收取综合管理费用,该费用按项目销售收入的3%在项目公司 中列支;对于以出租为目的的非住宅物业,该费用按不低于物业开发成 本的3%在项目公司中列支。

这意味着万科的管理能力已经在产生效益。

给予“买入”的投资评级。

我们认为对于万科这样战略清晰、土地储备 丰富、融资渠道畅通、开发能力突出、管理完善、成长性良好的行业整 合者和行业龙头公司,动态市盈率至少应该达到15倍的行业平均水平。

考虑到股本扩张,我们预计06、07年公司每股收益分别为0.42、0.55 元,对应合理股价8.25元,给予“买入”评级。

G万科A相对中标300指数表现 0 50 100 150 050718051010051226060324060616 中标300 G万科A 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1.《房地产行业2006年7月投资策略— “地产世界杯”期间的行情演绎》 2006-07-05 2.《G万科(000002)首期限制性股票激励 计划—一副真正的“金手铐”》2006-03-21 3.《G万科(000002)年报点评—又上层楼, 续写高增长新篇章》2006-03-21 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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此报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的判断, 可随时更改。

于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。

若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。

此报告中 所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。

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中信证券股份有限公司及其附属及联营公司2006版权所有。

保留一切权利。

评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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