当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:华泰证券-权证周报-071221

研报作者:吴璟 来自:华泰证券 时间:2007-12-25 10:13:03
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    he***en
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    11 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    208 KB
研究报告内容

Name Call/ Put Bid Ask Weekly Price Chg % Strike (Currency) Strike/ Underlying Price % Maturity Days to 权证研究周报 权证研究周报 () ·投资要点 ·本周A股市场强势反弹,上证指数回升到5100点,但多数权证正股反弹力量不足,短期走强还不明显,但从长期看仍具有很高成长性,部分认购权证具有很大的投资价值,我们推荐关注钢钒GFC1和五粮YGC1、武钢CWB1这三只权证,投资者可择机买入,考虑中长线持有。

·钢钒GFC1(031002)整体上市方案仍处于实施中,整体上市的完成将壮大公司规模,增强了公司产业链的完整性,并有助于公司通过内部资产和业务整合带来的协同效应提升盈利水平、保证公司的可持续发展能力。

本周该权证和正股震荡调整,未来的上涨空间依然存在,一旦整体上市后的公司业绩提升顺利,潜在收益将会很高。

·深发SFC1(031003)行权期为2007年11月19日至2007年12月28日期间的交易日,该权证已停止交易,行权期也仅剩5个交易日,深发SFC1权证持有者需及时行权,投资者如果对正股深发展A继续看好,则可以选择持有正股或深发SFC2(031004)。

·市场概述 ·本周权证市场除云化CWB1(580012)暂停交易外,12只权证7涨5跌,新上市的日照CWB1(580015)继续上扬,本周涨幅13.62%,价值型权证武钢CWB1(580013)和五粮YGC1(030002)小幅上涨,涨幅分别为3.57和2.8%;认沽权证继续小幅回调,华菱JTP1(038003)、五粮YGP1(038004)和南航JTP1(580989)分别下跌4.97%、3.39%和3.08%。

·本周权证市场交易大幅萎缩,日均成交额下降到173.28亿元,其中最高的仍然是南航JTP1(580989),日均成交额40.44亿元,最低的是国安GAC1(031005),日均成交金额7.42亿元。

日均换手率最高的是日照CWB1(580015),达到287.71%,最低的是五粮YGC1(030002),仅有10.33%。

·本周权证市场溢价率有所回落,但分化现象继续存在,还有5只认购权证溢价率为负,国安GAC1(031005)和深高CWB1(580014)溢价率仍保持较高水平,比上周小幅下降,分别为81.22%和68.15%;溢价率最低的仍是五粮YGC1(030002),为-13.33%,钢钒GFC1(031002)次之,为-4.31%。

·投资建议 ·本周A股市场强势反弹,上证指数回升到5100点,但多数权证正股反弹力量不足,短期走强还不明显,但从长期看仍具有很高成长性,部分认购权证具有很大的投资价值,我们推荐关注钢钒GFC1和五粮YGC1、武钢CWB1这三只权证,投资者可择机买入,考虑中长线持有。

·钢钒GFC1(031002)整体上市方案仍处于实施中,整体上市的完成将壮大公司规模,增强了公司产业链的完整性,并有助于公司通过内部资产和业务整合带来的协同效应提升盈利水平、保证公司的可持续发展能力。

本周该权证和正股震荡调整,未来的上涨空间依然存在,一旦整体上市后的公司业绩提升顺利,潜在收益将会很高。

·深发SFC1(031003)行权期为2007年11月19日至2007年12月28日期间的交易日,该权证已停止交易,行权期也仅剩5个交易日,深发SFC1权证持有者需及时行权,投资者如果对正股深发展A继续看好,则可以选择持有正股或深发SFC2(031004)。

·投资备选池 针对投资者的不同风险偏好和对正股未来走势的看法,提供给投资者不同的投资备选品种。

观点 短期 长期 正股 小幅上涨 积极型 积极型 暂无推荐 暂无推荐 稳健型 稳健型 武钢CWB1(580013) 马钢CWB1(580010) 中化CWB1(580011) 五粮YGC1(030002) 钢钒GFC1(031002) 正股 大幅上涨 积极型 积极型 深发SFC1(031003) 国安GAC1(031005) 马钢CWB1(580010) 武钢CWB1(580013) 中化CWB1(580011) 云化CWB1(580012) 深高CWB1(580014) 钢钒GFC1(031002) 日照CWB1(580015) 深发SFC2(031004) 云化CWB1(580012) 稳健型 稳健型 深发SFC1(031003) 马钢CWB1(580010) 武钢CWB1(580013) 中化CWB1(580011) 伊利CWB1(580009) 钢钒GFC1(031002) 深发SFC2(031004) 五粮YGC1(030002) 马钢CWB1(580010) 武钢CWB1(580013) 中化CWB1(580011) 云化CWB1(580012) 钢钒GFC1(031002) 中信国安(000839) 深高速(600548) 注:短期是指1个月以内的期限,长期主要指1个月以上的期限。

推荐理由:根据权证的溢价率、实际杠杆比例和剩余期限等指标,推荐各类备选权证。

·重点正股点评 五粮液(000858) EPS(2006年) EPS(2007年3季度) 当前价格 静态市盈率 0.432元 0.349元 43.34元 基本面分析 2007年上半年公司实现主营业务收入43.43亿元,较上年同期下 降1.31%,实现净利润11.45亿元,较上年同期增长39.87%,实 现每股收益0.3元/股。

上半年公司高价位的酒占酒类销售收入的比重从2006年的63.27%上升为70.17%,这是带动公司盈利增长的重要原因。

同时,由于终端价格控制良好,五粮液单品的零售价格呈现稳中有升的态势,公司高价位酒的毛利率为72.77%,比2006年同期上升了近1个百分点。

唐桥先生成为公司董事长已有接近半年时间,目前看五粮液的管 理层正在平稳过渡,对企业的持续发展起到积极作用。

攀钢钢钒(000629) EPS(2006年) EPS(2007年3季度) 当前价格 静态市盈率 0.32元 0.222元 12.48元 基本面分析 中国西部最大的钢铁企业,全球及中国最大的钢轨生产基地之一,所处的攀西地区是世界矿产资源最丰富的地区之一,自有矿石资源充裕,原材料进口依赖型小。

拳头产品重轨生产占据国内40%的市场份额,未来有望得益于我国铁路大发展;作为全球钒产品生产基地之一,钒产品规模世界领先,国际市场占有率达20%,国内市场占有率80%。

攀钢钢钒将向攀钢集团,攀钢有限公司,攀成钢公司和攀长钢公司定向增发不超过7.5亿股股份用于购买四家公司拥有的预估值不超过75亿元的资产,并同时以换股方式吸收合并*ST长钢及攀渝钛业。

通过整合壮大了公司规模,增强了公司产业链的完整性,并有助于公司通过内部资产和业务整合带来的协同效应提升盈利水平、保证公司的可持续发展能力。

收购资产后,公司将具备年产铁720万吨,钢780万吨,钢材700万吨,钒制品2万吨,钛精矿30万吨,钛白粉8万吨的综合生产能力。

预计今年实现的销售收入将超过330亿元,同比增长超过100%。

深发展A (000001) EPS(2006年) EPS(2007年3季度) 当前价格 静态市盈率 0.67元 0.898元 36.75元 基本面分析 2007年上半年公司规模和业绩高速增长。

6月末公司资产总额达到3140.56亿元,比上年同期增长29.33%。

存款总额2664.66亿元,比上年同期增长25.86%;贷款总额2074.14亿元,比上年同期增长17.89%。

上半年公司实现净利润11.24亿元,比上年同期增长117.05%,业绩增长超出市场预期。

公司资产质量持续改善。

6月末公司不良贷款余额为145.18亿元,比年初下降0.47亿元;不良贷款率为7.00%,比年初下降0.98个百分点。

在五级分类贷款中,次级、可疑、损失类贷款占比比年初均有下降,关注类贷款比例大幅下降。

目前公司已提取的拨备为70.32亿元,比年初增加0.95亿元。

总体来看,深发展经过股改和自身努力,已经逐步走出困境,公司银行业务稳健发展,零售银行快速跟进,初步形成了自身的业务特色。

预计07年公司保持50%以上的高速增长。

马钢股份(600808) EPS(2006年) EPS(2007年3季度) 当前价格 静态市盈率 0.353元 0.244元 9.69元 基本面分析 马钢是国内九家千万吨级钢铁生产厂商之一,2006年粗钢产量1091万吨,名列国内第7、全球第25名。

经过近几年的产品结构调整,公司的冷热薄板、涂镀板、H型钢、高速车轮等高附加值产品比例不断提高,在国内外市场拥有较强的市场竞争力。

总投资达250亿元的新区500万吨高档板材项目是公司未来业 绩主要增长点,目前已开始试生产。

2008年达产后,公司生产规模将达到1500-1800万吨。

经过测算,2008年新区项目将贡献公司近一半的业绩,相当于再造一个马钢老厂区。

火车轮及环件产品是公司盈利能力最强的钢铁产品,2006年毛利率高达43.4%,以公司主营业务收入的6.6%贡献了21.8%的主营利润。

公司是世界第二、亚洲第一的火车轮生产商和国家新的车轮标准体系的制定者,铁路建设投资大热潮将使公司获益极大。

公司75%的铁精粉来自进口,对外依存度较高。

铁矿石、海运费、运输费的上涨对于公司的成本压力较大,随着马钢集团矿山开发力度的加强以及针对国外矿石供应的一些保障措施,未来公司的原材料供给保障将逐步加强。

武钢股份 (600005) EPS(2006年) EPS(2007年3季度) 当前价格 静态市盈率 0.497元 0.637元 18.34元 基本面分析 2006年度公司实现主营业务收入413.17亿元,同比增长1.4%;实现净利润38.97亿元,同比下降19.23%,每股收益0.497元。

由于2006年初期钢材行业处于最低谷,公司盈利能力受到影响,06年公司大部分产品毛利同比出现下降,尤其是二冷轧项目投产不久,生产成本相对较高,冷轧产品全年毛利率仅为5.82%,较05年下降近16个百分点,07年冷轧项目达产后,将明显增厚公司业绩。

2006年公司的硅钢产品毛利达44.65%,远高于其他产品,以占公 司钢材产品主营业务收入的21%贡献了超过50%的主营业务利润。

06年9月二硅钢全面投产,预计07年公司取向硅钢产量为26-28万吨,硅钢产量共计约125万吨,对公司EPS贡献将超过50%。

未来两到三年公司高端产品产能扩张迅速。

产能300万吨的CSP 项目和1580热轧项目预计在2007年底投产。

可转债的募集资金将主要投入三硅钢、三冷轧和重轨项目,预计2008年下半年投产,将成为公司另一利润增长点。

资料来源:华泰研究所、wind资讯 注:当前价格为本周末收盘价,静态市盈率通过本周末收盘价与2007年前3季度的EPS计算 ·权证一览 权证代码 权证名称 权证类型 收盘价 一周价格变动(%) 行权 价格 行权比例 股票 价格 内在 价值 理论 价值 收盘价/理论价值 溢价率(%) 初始流通总量(万份) 到期日 是否可创设 五粮YGC1 百慕大式认购 否 钢钒GFC1 百慕大式认购 否 深发SFC1 百慕大式认购 否 深发SFC2 百慕大式认购 否 国安GAC1 百慕大式认购 否 华菱JTP1 欧式认沽 否 五粮YGP1 百慕大式认沽 否 马钢CWB1 欧式认购 否 云化CWB1 欧式认购 否 武钢CWB1 欧式认购 否 深高CWB1 欧式认购 否 日照CWB1 欧式认购 否 南航JTP1 欧式认沽 是 数据来源:聚源数据、华泰证券研究所 ·词汇定义 认购权证:持有人有权利在未来某一时间以确定价格购买标的证券,但持有人并无义务购买标的证券。

认沽权证:持有人有权利在未来某一时间以确定价格出售标的证券,但持有人并无义务出售标的证券。

欧式权证:持有人于到期日当日方能行使履约的权利。

美式权证:持有人于权证存续期间内(含到期日当日)任一交易日皆可提出履约请求。

百慕大式权证:行权方式介于欧式权证和美式权证之间,持有人可以在续存期的一段时间内行使所赋予的权利的权证。

执行价格:发行人在发行权证时确定的价格,持有人在行使权利时以此价格向发行人购买(出售)标的股票。

股票价格:标的股票的当前市场价格。

内在价值:认购权证内在价值=(标的股票价格-执行价格)×行权比率,如果标的股票价格<=执行价格,则内在价值为0;认沽权证内在价值=(执行价格-标的股票价格)×行权比率,若标的股票价格>=执行价格,则内在价值为0。

理论价值:权证理论价值采用Black-Scholes公式来计算,定价参数中无风险利率取1年期银行定期存款利率4.14%,股价波动率取标的证券前90个交易日的前复权价格收益率的历史波动率。

溢价率:认购权证溢价率=(执行价格+认购权证价格/行权比率-标的股票价格)/标的股票价格×100%,认沽权证溢价率=(认沽权证价格/行权比率+标的股票价格-执行价格)/标的股票价格×100%。

价内外程度:认购权证价内外程度=(标的股票价格/执行价格-1)×100%, 认沽权证价内外程度=(1-标的股票价格/执行价格)×100%, 当计算值>0为价内,<0为价外,=0为价平 到期日:权证持有人可行使权利的最后日期。

权证创设:权证创设人在得到相关方面的许可后,可发行一定比例的创设权证,这部分权证与原有权证条款相同,并使用同一交易代码和行权代码,且可以行权也可由创设人回购注销。

·权证基础知识 权证:是一种权利凭证,约定持有人在某段期间内,有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算等方式收取结算差价。

标的证券:权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

行权:权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定义务。

行权价格:发行人发行权证时所约定的,权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

行权比例:指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。

比如某认购权证行权比例为0.1,那么10份权证可以买入1份股票。

价内权证:权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证;或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。

价外权证:权证行权价格高于标的证券结算价格的认购权证;或者标的证券结算价格高于权证行权价格的认沽权证。

权证的价格影响因素: 因素 认购权证价值 认沽权证价值 标的证券价格越高 越高 越低 行权价格越高 越低 越高 标的证券价格波动性越大 越高 越高 距离到期日时间越长 越高 越高 无风险利率越高 越高 越低 现金红利派发越多 越低 越高 权证价格的涨跌幅:权证涨跌幅是以涨跌的绝对价格来限制的,计算公式为, 权证涨(跌)幅价格=权证前一日收盘价格±(标的证券当日最大涨幅对应的价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例 例如:A公司权证的某日收盘价是4元,A公司股票收盘价是16元。

次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%,即1.6元;而权证次日可以上涨或下跌的幅度为(17.6-16)×125%=2元,换算为涨跌幅比例可高达50%。

投资权证的优点:一是可以锁定投资的最大风险,在标的股票下跌时,权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本;二是可以利用权证的高杠杆性,在股票上涨时,充分享受股票上涨的收益。

·重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。

报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。

本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

部 门:研究所 研究员: 吴璟 电 话:(8625)84457777-733 E-mail:jingw@htsc.com.cn 2007年12月21日 华泰证券有限责任公司 地址:南京市中山东路90号 电话:(8625)84457777

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载