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新材料行业:中信证券-新材料行业硅基新材行业重大事项点评:“双控”完善,硅产业链头部企业迎持续利好-210917

研报作者:袁健聪,王喆,柯迈 来自:中信证券 时间:2021-09-17 10:30:22
  • 股票名称
    新材料行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wo***aa
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    335 KB
研究报告内容

证券研究报告 “双控”完善,硅产业链头部企业迎持续利好 新材料行业硅基新材行业重大事项点评|2021.9.17 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆 首席能源化工 分析师 S1010513110001 柯迈 新材料分析师 S1010521050003 9月16日,国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的 通知,在“能源双控”方面就管理弹性等方面提出了要求。

我们认为按照该方 案对于硅产业链的影响程度排序,从高到低依次是工业硅/多晶硅/有机硅,同 时《方案》对于中小项目的产能投放提出了严格要求,这将进一步强化头部企 业、大型项目的赛道优势。

▍“双控”目标不变,管理方式更具弹性。

9月16日,国家发展改革委印发《完 善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知,在完善指标设置、落实机制、管 理弹性等方面提出了要求,包括鼓励增加可再生能源消费、进一步推行用能指标 市场化交易等。

我们认为《方案》对于“能源双控”整体趋向严格,但在管控方 式上给予了更大的弹性。

▍电力成本测算:产业链中按照受影响程度排序,从高到低依次为工业硅/多晶硅/ 有机硅。

从电力成本测算,硅产业链中工业硅/多晶硅/有机硅单耗分别约为 13000/6000/2200度/吨,生产成本占比分别约为40%/28%/10%,结合前期百 川盈孚报道的云南省“能源双控”文件以及各个省份对于各个环节限产的力度而 言,在“双控”的大背景下,按照受影响程度排序分别为工业硅/多晶硅/有机硅。

▍再谈“限产”影响:可再生能源消费受鼓励,建议持续关注各个地区、产业链 各个环节限产限电情况。

前期受百川盈孚报道云南省“能源双控”通知的影响, 工业硅价格单日涨幅创3年新高——根据百川盈孚,9月16日金属硅指导价格 为35588元/吨,日涨价3500元/吨,日涨幅10.91%。

云南省作为工业硅生产、 能源双控的交叉地带,其清洁能源(水电、风电、光伏电)占比高达85.4%, 我们认为管控方式更具弹性的情况下,短期而言“能源双控”通知的限产比例/ 严格程度或有变数,但长期而言,“双碳”战略下,多地出台的“双控”措施将在 中长期持续扰动产能,工业硅供需紧张的局面并未发生改变,而对于下游多晶硅 /有机硅而言,需持续关注限产限电情况。

▍新增产能:中小项目将受严格把关,持续利好头部企业。

《方案》提到,对新 增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目,各地区根据能耗双控目标任务加强管 理,严格把关;对能耗5万吨标煤以上“两高”项目,各地区加强指导;而对 于重大项目,则给予单独考虑。

工业硅方面,5万吨标煤对应工业硅产能约1.25 万吨,多晶硅/有机硅对应产能则更低,因此我们认为相关方案将会影响中小项 目的审批进度,而对于大型项目影响不大。

工业硅方面,目前在建大型项目以合 盛硅业40万吨及新安股份10万吨工业硅项目为主,因此我们认为相关硬性指 标对于在建工业硅产能实际投产进度影响不大。

▍风险因素:方案落地不及预期;方案执行力度不及预期;新增产能释放不及预期; 下游需求不及预期;行业竞争加剧。

▍投资策略:预计工业硅市场价格以继续高位运行趋势为主,我们继续看好板块行 情,建议关注(1)产业链布局完整、同时受益于产品价格提升的企业:合盛硅 业;(2)布局或计划布局上游工业硅,实现工业硅有机硅一体化布局的有机硅 龙头:新安股份、东岳硅材;(3)具备完善上下游产业配套、实现一体化布局 的硅料龙头。

新材料行业 评级中性(维持) 新材料行业硅基新材行业重大事项点评|2021.9.17 证券研究报告 重点公司盈利预测、估值 简称 收盘价 (元) EPS(元) PE评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 合盛硅业227.001.504.305.431515342 东岳硅材25.290.250.891.251012920 新安股份42.520.752.462.63571716 三友化工14.880.351.621.984398买入 兴发集团51.400.611.942.16842724 硅宝科技21.670.610.800.98362722买入 集泰股份6.850.48 14 润禾材料34.100.43 79 皇马科技14.270.790.680.83182117 新亚强51.071.211.852.51422820 宏柏新材14.980.440.630.82342418 晨光新材39.160.811.641.99482420 三孚股份58.800.652.624.26902214买入 回天新材18.510.540.720.95342619买入 宏达新材5.260.12 43 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2021年9月16日收盘价;除三友化工、 硅宝科技、三孚股份、回天新材,其他均为wind一致预期 新材料行业硅基新材行业重大事项点评|2021.9.17 1 ▌相关研究 新材料行业硅基新材行业观察重大事项点评—“能耗双控”,工业硅供给扰动或长期存在 (2021-09-15) 新材料行业硅基新材行业观察3—下游企业纷纷入局,不改工业硅供需紧张格局 (2021-09-13) 新材料行业硅基新材行业观察2—海外需求强劲+供给释放不及预期,多因素推动DMC价 格持续创新高(2021-09-06) 新材料行业硅基新材行业观察1—工业硅供需缺口持续,硅产业链高景气度延续 (2021-08-27) 新材料行业有机硅下游产业研究专题报告—硅基新材需求大爆发,千亿市场孕育中国龙头 (2021-05-25) 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明 投资建议的评级标准 评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 (另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后6到12个 月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个 月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。

其中:A股市场以沪深300 指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的) 或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合 指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。

股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责 条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。

法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号: Z20374000)分发。

本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSALimited分发;在中国台湾由CLSecurities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSAAustralia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas, LLC(下 称“CLSAAmericas”)除外)分发;在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSAEurope BV 或CLSA (UK)分发;在印度由CLSAIndia Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码: +91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的 INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PTCLSASekuritas Indonesia分发;在日本 由CLSASecurities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSASecurities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律 宾由CLSAPhilippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities (Thailand) Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明 中国:(i)根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

(ii)本期报告涉及股票 新安股份(代码:600596),中信证券股份有限公司持股数量占上市公司总股本的比例超过1%。

美国:本研究报告由中信证券制作。

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对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证 券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

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MCI (P) 024/12/2020。

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