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华泰期货-钢材周报:需求反复扰动盘面,看好01合约消费-200817

研报作者:孙宏园 来自:华泰期货 时间:2020-08-18 16:51:51
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    be***ss
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    华泰期货
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研究报告内容

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号:F0233787 投资咨询号:Z0000105 联系人 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号:F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号:F3057899 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号:F3063990 赵钰 zhaoyu@htfc.com 从业资格号:F3042576 王淼 wangmiao@htfc.com 从业资格号:F3063336 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号:F3066607 华泰期货|钢材周报2020-08-17 需求反复扰动盘面 看好01合约消费 周报摘要: 上周钢材呈现震荡偏弱格局。

螺纹钢上海地区现货价格报价3670元/吨,环比下跌30 元/吨,螺纹期货2010合约收盘于3828,环比下跌4;热卷上海地区现货价格报价 4070,环比上周持平,热卷期货2010合约收盘于3926点,环比上行22点。

基差方 面,上周螺纹期货,现货涨幅基本相同,期货螺纹2010合约与上海螺纹钢现货(过 磅价)基差-19,仍维持期货小幅升水格局;热卷2010合约上海热卷基差144点,环 比减小22点。

期货月间差方面,上周螺纹10-01价差75点,环比回落30点,看好 01合约的预期变得更强。

卷螺差方面,期货2010合约热卷螺纹价差127,环比大幅 走扩55个点。

供给方面:目前铁水产量依然维持近年历史高位水平,国内钢材尚有利润,高炉、电 炉开工率仍在小幅度提升中。

据Mysteel调研五大钢材周度产量1100万吨,环比增加 7万吨,其中,螺纹产量387万吨,环比增加2万吨,热卷产量336万吨,环比增加 1万吨;Mysteel调研163家钢厂高炉剔除淘汰产能的利用率为87.01%,较上周减0.1%, 高位维稳。

截止8月13日,Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂,产能利用率62.05%, 较上周增0.17%。

消费方面:随着天气好转,整体需求稳步恢复,近期钢材现货成交维持20万吨/天以 上,亮眼的是长三角的水泥价格大幅反弹,也是市场核心区最为积极的反弹信号。

强 基建叠加地产平稳,看好三季度钢材需求恢复。

根据钢联统计口径,螺纹钢周度表观 消费经过2周增加,从357万吨增到393万吨之后,上周又回落到373万吨。

本以为 淡季过去了,8月作为传统消费旺季的启动期,现货需求可以快速恢复,因为之前盘 面一直给了一个非常强的预期,螺纹断断续续升水大约3周多,伴随着7月社融数据 的偏利空,周消费的反复,多头有点忧虑了。

库存方面:目前螺纹总库存仍高出去年同期36%。

前期在季节性消费淡季中,本来在 螺纹总库存连续增加7周后,于上上周首度下降,没想到上周又出现13万吨的增库, 对后期消费的分歧加大,对螺纹操作节奏的难道加大。

上周Mysteel调研螺纹合计库 存1222万吨,环比增加13万吨。

综上所述,当前需求在逐步好转,受7月社融数据的利空,盘面获利兑现的情绪较 浓,再加上10合约面临庞大的可交割资源以及需求反复的压制,10-1盘面价差在快 速收缩,源于金九银十,市场对01合约给予更大的期待。

另外,7月地产新开工尽 管较6月环比是降(因为每年6月都是开工大月),但单月同比增速高达11.3%,且 7月新开工的绝对值22496万平方米,属年内第二高,解读为偏乐观数据。

未来建材 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 市场延续着高产量,高库存,小基差的强预期格局,而短期实际需求的不能及时兑现, 也会扰动盘面。

总体判断,前期开发的项目并不能够在短时间内完成,有的甚至需要 跨年度或者数年才能完成,尽管社融收紧,但消费仍具有延续性。

对未来需求不悲观, 需要一个整固时间。

逢低多01合约,或者适当留有现货敞口。

尽量避免期现正套。

策略: 单边:中性,震荡偏强 跨期:无 跨品种:短线多卷空螺,及时止盈 期现:盘面若出现大幅升水情况,可以视库存情况做一些期现正套,但注意及时止盈 期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点: 钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政 策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

华泰期货|钢材周报 2020-08-17 1热卷强于螺纹,卷螺价差走扩 图1:上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化(元/吨) 数据来源:Wind华泰期货研究院 注:卷螺价差计算时,已将螺纹折算为过磅价格。

图2:螺纹2010合约与上海螺纹钢基差走势(元/吨) 数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:热卷2010合约与上海热卷基差走势(元/吨) 数据来源:Wind华泰期货研究院 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 2018-01-022018-07-022019-01-022019-07-022020-01-022020-07-02 上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴) -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 19 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 10 5 11 3 12 1 12 9 13 7 14 5 15 3 16 1 16 9 17 7 18 5 19 3 20 1 20 9 21 7 22 5 23 3 24 1 24 9 2016 2017 2018 2019 2020 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 18 15 22 29 36 43 50 57 64 71 78 85 92 99 10 611 312 012 713 414 114 815 516 216 917 618 319 019 720 421 121 822 523 223 924 6 2016 2017 2018 2019 2020 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 图4:螺纹期货相邻活跃合约价差走势(元/吨,横坐标为合约交易日倒序) 数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:热卷期货相邻活跃合约价差走势(元/吨,横坐标为合约交易日倒序) 数据来源:Wind华泰期货研究院 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 183173163153143133123113103938373635343332313 RB1901-RB1905 RB1905-RB1910 RB1910-RB2001 RB2001-RB2005 RB2005-RB2010 RB2010-RB2101 RB2101-RB2105 RB1805-RB1810 RB1810-RB1901 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 183173163153143133123113103938373635343332313 HC1901-HC1905 HC1905-HC1910 HC1910-HC2001 HC2001-HC2005 HC2005-HC2010 HC2010-HC2101 HC2101-HC2105 HC1805-HC1810 HC1810-HC1901 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 2五大钢材产量环比增利润尚可处低位 图6:全国163家高炉开工率(单位:%) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图7:全国53家电炉产能利用率(单位:%) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 55 60 65 70 75 80 85 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 13579111315171921232527293133353739414345474951 2017 2018 2019 2020 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 图8:五大钢材产品周度产量(单位:万吨/周) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:钢联调研螺纹周度产量(单位:万吨/周) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图10:钢联调研热卷周度产量(单位:万吨/周) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,150 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 220 240 260 280 300 320 340 360 380 400 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 290 300 310 320 330 340 350 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 图11:唐山优质长流程钢企螺纹毛利润与主力合约螺纹毛利润对比(单位:元/吨) 数据来源:华泰期货研究院 图12:唐山优质长流程钢企热卷毛利润与盘面近月合约热卷毛利润对比(单位:元/吨) 数据来源:华泰期货研究院 -200 300 800 1,300 1,800 2016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01 唐山-螺纹-即时毛利润(左)盘面-螺纹近月-毛利润(左) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01 唐山-热卷-即时毛利润(左)盘面-热卷近月-毛利润(左) 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 3国内需求反弹国外需求弱稳 图13:推算五大钢材产品周度消费量(单位:万吨/周) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图14:推算螺纹周度消费量(单位:万吨/周) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 - 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 图15:推算热轧卷板周度消费量(单位:万吨/周) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图16:中国折算粗钢净出口(单位:万吨) 数据来源:Wind中国海关华泰期货研究院 图17:除中国外全球粗钢消费(单位:万吨) 数据来源:世界钢铁协会华泰期货研究院 270 280 290 300 310 320 330 340 350 360 2016 2017 2018 2019 2020 -100 100 300 500 700 900 1,100 010203040506070809101112 2016 2017 2018 2019 2020 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 010203040506070809101112 2016 2017 2018 2019 2020 华泰期货|钢材周报 2020-08-17 4后市展望、策略及风险点 综上所述,当前需求在逐步好转,受7月社融数据的利空,盘面获利兑现的情绪较浓,再加 上10合约面临庞大的可交割资源以及需求反复的压制,10-1盘面价差在快速收缩,源于金 九银十,市场对01合约给予更大的期待。

另外,7月地产新开工尽管较6月环比是降(因为 每年6月都是开工大月),但单月同比增速高达11.3%,且7月新开工的绝对值22496万平 方米,属年内第二高,解读为偏乐观数据。

未来建材市场延续着高产量,高库存,小基差的 强预期格局,而短期实际需求的不能及时兑现,也会扰动盘面。

总体判断,前期开发的项目 并不能够在短时间内完成,有的甚至需要跨年度或者数年才能完成,尽管社融收紧,但消费 仍具有延续性。

对未来需求不悲观,需要一个整固时间。

逢低多01合约,或者适当留有现货 敞口。

尽量避免期现正套。

策略: 单边:中性,震荡偏强 跨期:无 跨品种:短线多卷空螺,及时止盈 期现:盘面若出现大幅升水情况,可以视库存情况做一些期现正套,但注意及时止盈 期权:盘面如果有大幅回调时,可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点: 钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化 及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

华泰期货|钢材周报 2020-08-17 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。

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