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研究报告:国信证券-晨会报告-060714

研报作者: 来自:国信证券 时间:2006-07-14 09:53:51
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    ln***zl
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    国信证券
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-07-13国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,869.441,826.761,655.774,149.06 涨跌幅度(%) -4.82 -4.81 -4.84 -4.64 成交金额(亿元) 302.18643.52395.75250.00 晨会主题 【宏观和策略】 多重利空传闻重挫A股大盘蓝筹将成中流砥柱 【行业和公司】 银行业2006年下半年策略报告:投资品种多元化下的价值选择 浙江绿城地产低调入市显示海外市场对内地房地产调控的分歧 【重大财经信息】 樊纲指出中国应让人民币每年小幅升值3%-4% 进一步紧缩悄然启动本周央行回笼资金突破千亿 中交集团酝酿两地同步上市 原油期货价格再创新高 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数07月13日 收盘涨跌幅% 道琼斯-166.89 -1.52 S&P500 -16.31 -1.30 NASDAQ -36.13 -1.73 恒生-216.73 -1.31 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 07月13日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.71 -0.01 上证基金1,200.46 -4.65 深圳基金1,093.17 -4.32 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名07月13日 行业指数收盘涨幅% GX食品饮料2,006.96 -3.14 GX石油化工2,209.42 -3.68 GX钢铁1,736.81 -4.16 GX汽车1,568.99 -4.28 GX批发零售1,452.54 -4.57 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名07月13日 行业指数收盘涨幅% GX有色金属3,887.64 -7.87 GX传媒与文化1,472.67 -7.63 GX计算机803.55 -7.53 GX电子元器件886.04 -7.19 GX纺织服装1,005.91 -7.14 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月14日/星期五 多重利空传闻重挫A股大盘蓝筹将成中流砥柱 昨日上海综合指数下跌84.23点,跌幅4.84%,成交395.75亿元;深圳成份指数下跌201.75点,跌幅4.64%,成交257.38亿元。

评论: 1、昨日重挫主要源于多重利空及传闻:其一,ipo扩容节奏继续加快,从下周二到下周五短短4天内,大秦铁路等5只新股 开始发行,引发投资者对后续扩容密度和规模的担忧;其二,上证报有消息工行计划年内A+H同时上市,A股融资200亿;亦有 传闻称中石油8月A股挂牌,融资300亿;其三,在固定资产数据高企情况下有传闻6月cpi较高,周末可能宣布升息。

在扩容和 加息不利预期下,高位震荡的A股深幅下挫,个股普遍大跌,1100来家有交易A股中,不计ST的个股跌停家数近260家,跌幅 超过9%高达近400家。

2、目前市场扩容和加息预期确实在加剧,种种迹象表明市场的压力是现实存在:一方面行情高涨倒逼管理层加快扩容节奏, 另一方面刚出台的上半年的固定资产投资增速仍然达到31%以上,并未有减速迹象,加息的预期必然升温。

但同时我们提醒投资 者,一方面,投资者对ipo现有节奏安排的过激反应信号同样可能会促使管理层放缓扩容节奏和安排,如据道琼斯报道管理层昨日 澄清尚无工行年内上市安排;另一方面,加息预期自四月底开始市场已有预期,对股市影响也被证明无法改变市场本身节奏,典型 如美国16加息并没有阻止牛市步伐,反而能增加市场对权重很大的银行股认同度。

更值得关注的大盘蓝筹股有望成为市场的中流 砥柱:中国银行目前定位较为理性,和H股出现折价,并没有反应其特殊的市场战略价值;未股改的中国石化、经营明显好转的中 国联通、来水进入旺季的长江电力、将发行H股的招商银行价位较为稳定、有上升动力;股指期货下半年推出预期加剧更凸现这些 大盘蓝筹股的战略价值,这些大盘蓝筹股是后期市场稳定重心所在。

3、我们认为指数的波动可能较为有限而且往往在急跌过程中完成。

在昨日不分良莠的空方力量集体宣泄后,由于上述支撑因 素,指数目前向下调整空间仍然有限,更多地是通过板块轮动方式进行,后期结构分化将更加突出。

由于已经进入中报披露期,中 报业绩预期和估值安全边际成为重要选股标准,一些依靠题材和概念而没有业绩支撑的公司回调压力较大,一些中报预期良好、估 值安全的板块公司还有上升动力。

建议对中报业绩可能不如人意的军工股、券商概念股等主题板块阶段性观望,重点关注:估值有 提升动力和空间的银行股尤其是市场战略价值突出的中国银行,政策预期基本明朗、股价已经充分调整的地产股、中报业绩预期普 遍较好而有估值优势和高成长性的电力设备板块。

为提供对短期市场走势的一个经验参考,我们统计了自1997年至今上证指数单日超过4%后市场表现。

从这25个样本看,市 场单日暴跌后随后短期内再大幅度下跌概率较小,更可能出现短期修复;如统计显示,单日暴跌后5日内各日平均涨跌幅均明显大 于0,次日上涨概率达75%,涨幅超过1%概率54%,下跌超过1%概率16%。

当然,这些只是纯粹的历史统计结果,有限的样本 数也使得上述结论并不具备逻辑上的必然性。

(资深策略分析师:李颖俊) 银行业2006年下半年策略报告:投资品种多元化下的价值选择 评论: 行业判断:息差扩大刺激净利润增长,升值和再融资是直接催化剂 1-5月份贷款同比增长80.46%,完成全年目标的71.27%。

在央行紧缩举措势下下半年贷款增长将显现减慢的趋势,但是,上调贷款利率扩大了存贷息差,将刺激净利润增长。

我们认为,下 半年人民币升值和招行的H股发行,民生的定向增发将是刺激股价的直接催化剂。

主题讨论:投资品种多元化下的价值选择--内在价值VS市场战略价值 下半年国有银行和城市银行的上市将使投资品种多元 化,它们拥有不同的资源禀赋,对应不同的投资价值。

国有银行的规模和行业地位处于绝对领先地位,市值占比高,对股指的杠杆 作用明显,具有较高的市场战略价值。

股份制商业银行在资产质量、成长性、盈利能力等多项财务数据上整体上优于国有商业银行, 所以具有稳定的内在价值。

城市商业银行在经营区域和经营范围上受限制较多,但也具有地方性的客户和渠道优势。

城市商业银行 的个体业绩弹性较大,我们应该关注它的个体性的业绩和外资并购题材。

投资主题:高增长和业务品牌优势,标的公司为民生银行和招商银行 美国主要银行股在高增长阶段都享受了相对高的估值水 平,PE比率和净收入增长率之间有着明显的正相关关系。

美洲和花旗在高增长期曾达到接近20倍的市盈率,摩根和富国曾达到 23倍和26倍的市盈率。

国际上的优质银行享受了相对较高的品牌溢价,从REP图来看,在美国香港等发达市场,普通银行与优 宏观和策略 行业和公司 质银行定价的差距是非常明显的。

而在中国市场,招商银行和其它主要上市银行相比,虽然已享有一定溢价,但是相距仍然很近, 随着招行等优质商业银行在未来竞争格局中的优势进一步凸显,他们相对其他银行的溢价会逐步拉大。

我们认为下半年的投资主题 仍然是业绩高增长和品牌溢价,这所对应的标的公司为民生银行和招商银行。

民生银行在董事长换届后将实施定向增发,公司在补 充了资本金后公司业务将实现恢复式高增长,符合高增长的投资主题。

招商银行在中间业务和个人信用卡业务上的优势,决定它应 该享有较高的品牌溢价。

投资建议:维持行业“谨慎推荐”,对招商,民生和浦发的“推荐”评级 全年来看,宏观调控无论是对银行贷款和利润增长,还 是对银行的资产质量都不会产生明显影响。

另外,“A+H”以及对外资定向增发等题材的确定有助于提高公司估值水平。

06年主要 上市银行业绩高增长使估值处于合理区间的下方,维持行业评级为“谨慎推荐”。

考虑到中国银行作为第一家A+H在A股上市的公 司,和第一家上市的国有银行股,对市场后续上市的银行股示范作用和对股指的影响作用较为重要,具有较高的市场战略价值,给 予“谨慎推荐”评级。

维持对招商“推荐”评级,H股发行是股价催化剂。

维持对民生“推荐”评级,定向增发是股价催化剂。

由 于浦发估值较低,维持对公司“推荐”的评级。

(金融行业资深分析师:朱琰;助理:李珊珊) 浙江绿城地产低调入市显示海外市场对内地房地产调控的分歧 昨天,浙江绿城地产在香港市场上市,收盘8.75港元,较发行价(HKD 8.22)上涨6.4%. 评论: 1、浙江绿城地产昨天上市,只比发行价上涨6.4%,显示海外市场对内地房地产调控的分歧。

2、公司发行价格相当06PE的8倍左右,目前市价也不到9倍,仍然价值低估,给未来介入者提供较大的获利空间。

3、目前正在招股的保利地产按11.8—13.75倍PE招股,稍显昂贵。

(房地产行业首席分析师:方焱) 樊纲指出中国应让人民币每年小幅升值3%-4% 中国国民经济研究所所长樊纲昨日在全球国际收支失衡研讨会上 表示,为了缓解全球收支失衡,中国应让人民币每年升值3%-4%。

他指出,中国应当让人民币升值,承担起缓解失衡的责任。

不过 他认为升值幅度不应太大。

“中国应该对人民币的汇率进行某种升值。

但是升值的幅度不能太大,可能每年往上调3%、4%。

”他认 为,小幅升值对于中国来说是合适的。

“因为通过有控制的这种浮动既可以发挥我们的作用来解决全球的不平衡,另外一方面我们 又不会出现过之而不及的情况。

”不过他表示,人民币汇率应在有控制的范围内浮动,而不应完全自由浮动。

“小幅度的升值对双方 的不平衡调整来说都是有好处的,而且责任也是平衡的,美国作为不平衡的另一方也应该做一些工作。

”樊纲还表示,中国的工资 增长低于生产力的提高,提升了人民币的实际汇率,对于全球的不平衡造成了一定的影响。

他认为,这在一定程度上,使得人民币 的实际汇率可能每年被低估了约1%。

进一步紧缩悄然启动本周央行回笼资金突破千亿 本周央行通过公开市场锁定资金1300亿元,接近本月初上调 法定存款准备金率后所锁定的资金量,创下了20周以来的新高。

昨天,央行在公开市场发行了500亿元定向央行票据,这已经是 央行今年以来第三次启动定向紧缩。

本期票据的期限仍为一年,收益率为2.1138%,比市场利率低约55个基点,定向央行票据的 惩罚特性没有改变。

实际上,根据市场流传的6月份金额数据显示,信贷增速已有所收敛。

此次定向票据的发行对象均是6月份信 贷增长突出的银行。

四大行中的建行和中行再度成为定向紧缩对象,合计占了定向票据量的60%。

中交集团酝酿两地同步上市中国交通建设集团有限公司(下称:中交集团)正在酝酿香港和内地两地同步上市计划。

昨 日,中交集团办公厅知情人士对上海证券报透露,目前上市正在内部运作阶段,一系列的工作正在进行中。

但该知情人士没有透 露中交集团上市的明确时间表。

此前,中交集团一直在运作香港上市的事宜,原计划通过在香港上市募集资金20亿美元,现在可 能打算通过发行H股募集60%的资金,并通过内地发行A股,筹集剩余资金。

原油期货价格再创新高 因中东局势紧张加剧,纽约商业交易所(NYMEX)原油期货昨日盘中创出76.2美元历史 新高。

7月13日早些时候,以色列军队轰炸了黎巴嫩首都贝鲁特国际机场,以此报复黎巴嫩真主党12日袭击以色列边 重大财经信息 境并抓捕两名士兵行为。

目前最新动态尚未对中东石油供应安全造成直接威胁,但该地区日益不稳定的局势令油价上扬。

分析师称,市场已对地缘政治因素保持警惕,中东地区紧张势态更令此种情绪变得强烈。

同时,伊朗核争端仍是市场关注 的一大热点。

另一刺激油价上涨的消息来自美国能源部的最新一周库存报告。

报告数据显示,截至7月7日当周美国原 油库存下降600万桶,远超过此前经济学家预计的140万桶降幅;汽油库存则下降了43万桶,比先前预测的25万桶几 乎翻了一番。

报告还称,美国日汽油需求连续第二个周超过了960万桶。

库存下降而需求强劲,推动油价不断走高,纽约 原油期货已连续3个交易日上涨。

截至北京时间昨日22:35,NYMEX原油期货8月合约报76.2美元,上涨1.25美元。

国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

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