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钢铁行业研究报告:国信证券-钢铁行业12月报-071227

研报作者:郑东 来自:国信证券 时间:2007-12-27 10:12:43
  • 股票名称
    钢铁行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yu***41
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    12 页
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    推荐
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研究报告内容

行业研究 钢铁有色行业首席分析师:郑东 电话:010-82254160 Email:zhengdong@guosen.com.cn 钢铁行业助理分析师:李化松 电话:010-82252922 Email:lihs@guosen.com.cn 近一年收益率比较 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 钢铁(申万)上证综合指数 资料来源:国信证券经济研究所 相关研究报告: 相关研究报告: 2007年钢铁行业投资策略:《行业景气周期下 的价值回归》 --2007年1月10日 07年1月钢铁行业月报:《07年行业运行开 局形势良好》 --2007年1月30日 07年2月钢铁行业月报:《钢材出口明显回落 降低贸易摩擦风险》 --2007年2月13日 07年3月钢铁行业月报:《行业一季度业绩同 比将大幅增长》 --2007年3月30日 2007年钢铁行业中期投资策略:《景气依然, 价值依旧》 --2007年6月18日 2008年钢铁行业投资策略:《行业分化,强者 恒强》 --2007年12月21日 行业跟踪研究 钢铁行业 2007年12月月度报告 推荐 (维持评级) 月度行业回顾 国内外钢材价格仍然呈上涨趋势 12月国内钢价继续创出年内新高,有力抵消成本压力 12月,国内钢价继续维持10月份开始的上涨态势,并且上涨幅度加大。

截至 12月21日,国内钢材价格指数达到124.8点,今年四季度的平均价格比三季度 环比上涨了5.32%,12月21日最新的钢材价格比07年均价上涨551元/吨,上 涨幅度11.85%,国内钢材价格指数在12月份持续创出年内新高。

出口环比和同比都继续下降,政策效果显著 11月份,国内出口钢材409.98万吨,同比下降11.45%,环比下降3.31%,出 口钢坯16.65万吨,同比下降88.75%。

11月进口钢材134.93万吨,同比下降 8.83%,进口钢坯1.32万吨,同比下降34.08%。

折合粗钢计算,11月净出口 粗钢302万吨,同比下降36.34%,环比下降9.17%。

净出口数量连续7个月环 比下降,连续3个月同比下降。

出口调控政策影响日益显现。

新的出口政策即将出台,重点针对低端品种 财政部今日出台“钢材出口调税政策”,于2008年元月正式实施。

目前国内外 价差不断缩小,出口税收调控政策的效果也日益显现,08年不会出现大幅增长 的局面,政策的出发点主要还是针对低端类钢材品种,如焊管、窄带、钢坯、生 铁等。

对具有比较优势的高端钢铁产品仍然采取区别对待的政策。

这也有利于节 能减排和淘汰落后产能政策的配套落实。

全球性钢材短缺促钢价必涨无疑 11月份,铁、钢、材产量分别为3990.45万吨、3969.13万吨和4767.57万吨, 分别同比增长10.40%、4.30%和12.70%。

尽管国内钢铁出口增速持续下降,但 是也难挡产量下降的大势,11月份国内粗钢供应量同比增长10.1%;11月世界 (除中国)粗钢产量6927万吨,同比增长3.6%。

由于从中国进口钢材数量的 下降,国际的钢铁资源供给增速从07年4月份开始一直下降,11月份已经达到 0.96%。

国际供给增速明显低于需求增速,导致国际供需形势偏紧,库存下降, 这是近期欧美钢材价格回暖的主要原因。

预计08年世界(除中国)的供需形势 将更加紧张,全球性钢材短缺将促使国际市场钢材价格上涨,进而拉动国内钢材 价格的上涨。

维持行业“推荐”评级 “行业分化,强者恒强”是我们对于08年钢铁行业的判断,07年末和08年初 的行业走势符合我们的判断。

目前钢铁股的估值水平明显低于其它行业,07年 和08年动态市盈率分别为23倍和18倍,我们重点推荐的钢铁企业的估值水平 更是只有整个A股市场的一半左右。

我们继续维持行业“推荐”的投资评级。

我们重点推荐具有资源成本优势和产量大幅增长的公司。

如:武钢股份、鞍钢股 份、酒钢宏兴、八一钢铁、南钢股份等。

2007年12月27日 12月钢价又创年内新高,有力抵消成本压力 国内钢价继续上涨 12月,国内钢价继续维持10月份开始的上涨态势,并且上涨幅度加大。

截 至12月21日,国内钢材价格指数达到124.8点,今年四季度的平均价格比三 季度环比上涨了5.32%,12月21日最新的钢材价格比07年均价上涨551元/ 吨,上涨幅度11.85%,国内钢材价格指数在12月份持续创出年内新高。

表1:12月份国内钢材价格大幅上涨 国内钢价 指数 国内钢材 均价 普线 φ6.5 螺纹钢 φ12 中厚板 6mm 热轧薄板 1mm 热轧卷板 2.75mm 冷轧薄板 (0.5mm) 镀锌板 0.5mm 无缝管 159×6 07-12-21价格124.8519845664659551350304898569758885281 07上半年均价110.4458933633387464745894283545360394927 07三季度均价112.3467637213750499045774227540657454951 07四季度均价118.2492541614270527948144601550457665125 07年均价111.5464736523698489146424349545458974982 四季度比三季 度涨幅5.32% 5.32% 11.82% 13.86% 5.79% 5.17% 8.86% 1.82% 0.37% 3.52% 最新价格比07 年均价涨量 551914961622388549243 -9299 最新价格比07 年均价涨幅11.85% 11.85% 25.02% 25.97% 12.72% 8.35% 12.63% 4.45% -0.16% 5.99% 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 除了镀锌板以外,其它钢材产品均创出年内新高。

长材产品已经创出历史新 高,板材产品离历史高点仍有较大距离。

根据钢铁协会的统计数据,由于12月21日国内钢材平均价格已经比2007 年的均价高出551元/吨,如果2008年的钢材价格水平能够维持在目前的水平上, 根据我们测算的2008年全行业吨钢原材料成本上涨500元/吨来看,我们对优势 图1:12月份长材价格快速上升,创出历史新高图2:12月份板材价格快速上升 2400 2700 3000 3300 3600 3900 4200 4500 Fe b- 03 Ap r- 03 Ju n- 03 Au g- 03 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 Ap r- 04 Ju n- 04 Au g- 04 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 Ap r- 05 Ju n- 05 Au g- 05 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 Ap r- 06 Ju n- 06 Au g- 06 O ct -0 6 D ec -0 6 Fe b- 07 Ap r- 07 Ju n- 07 Au g- 07 O ct -0 7 D ec -0 7 元/吨 普线φ6.5螺纹钢φ12 2400 3200 4000 4800 5600 6400 7200 8000 Fe b- 03 A pr -0 3 Ju n- 03 Au g- 03 O ct -0 3 D ec -0 3 Fe b- 04 A pr -0 4 Ju n- 04 Au g- 04 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 A pr -0 5 Ju n- 05 Au g- 05 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 A pr -0 6 Ju n- 06 Au g- 06 O ct -0 6 D ec -0 6 Fe b- 07 A pr -0 7 Ju n- 07 Au g- 07 O ct -0 7 D ec -0 7 元/吨中厚板6mm 冷轧薄板(0.5mm) 热轧薄板(1mm) 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 企业2008年的吨钢利润将比2007年提高的信心更加充足。

欧美钢材价格开始回暖 12月21日,CRU国际钢材价格指数达到176.2点,比11月末上涨了2.2 %,北美钢材价格指数比11月末上涨了3.59%,欧洲钢材价格指数与11月末 持平,亚洲钢材价格指数比11月末上涨了2.7%。

国内外钢材价格指数差达到 51.43点。

12月份,除了亚洲钢材价格持续上涨之外,欧美的钢材价格也开始回暖。

经历了2007年下半年以来中国钢铁出口的持续下降,国际的钢铁供需形势已不 宽裕,库存明显下降,12月份即将过去,春季需求旺季即将到来,我们认为国 际钢材价格即将步入上升通道。

出口环比同比继续下降,新政策针对低端品种 11月出口环比和同比都继续下降 11月份,国内出口钢材409.98万吨,同比下降11.45%,环比下降3.31%, 出口钢坯16.65万吨,同比下降88.75%。

11月进口钢材134.93万吨,同比下降 8.83%,进口钢坯1.32万吨,同比下降34.08%。

折合粗钢计算,11月净出口粗 钢302万吨,同比下降36.34%,环比下降9.17%。

净出口数量连续7个月环比下 降,连续3个月同比下降。

国家降低钢材出口退税率和加征出口关税的出口调控措施取得明显效果。

从 各品种出口占产量比重来看,各品种的出口占比也逐渐下降,所有的钢材产品和 板材产品都已经下降到10%左右。

图3:欧美钢材价格开始回暖 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 Apr- 03 Aug- 03 Dec- 03 Apr- 04 Aug- 04 Dec- 04 Apr- 05 Aug- 05 Dec- 05 Apr- 06 Aug- 06 Dec- 06 Apr- 07 Aug- 07 Dec- 07 0 10 20 30 40 50 60 70中外价差(右轴)北美欧洲亚洲中国 数据来源:CRU,国信证券经济研究所 财政部今日出台“钢材出口调税政策”,于2008年元月正式实施。

目前国内 外价差不断缩小,出口税收调控政策的效果也日益显现,08年不会出现大幅增 长的局面,政策的出发点主要还是针对低端类钢材品种,如焊管、窄带、钢坯、 生铁等。

对我们具有比较优势的高端钢铁产品仍然采取区别对待的政策。

这也有 利于节能减排和淘汰落后产能政策的落实。

出口到亚洲及发展中国家的钢材占总出口量的60%以上 由于出口政策的影响,中国出口到发达国家和地区的钢材增速继续维持较低 位置,而出口到发展中国家的钢材增速较快,出口由发达地区向新兴发展中国家 转移渐成趋势。

有数据表明,目前,中东地区钢材消费强劲,但钢材严重不足, 2007年钢材消费量约为3000万吨,到2010年将达到4500万吨,增长50%。

从统计上看,出口到亚洲及发展中国家的钢材占总出口量的60%以上。

因此, 近2-3年将是中国钢材出口的最佳机遇期。

表2:钢材出口转移到具有比较优势的国家和地区 产品--国别11月数量(万吨)1-11月累计数量(万吨)同比数量% 同比金额% 伊朗 5.81296.51833.09723.83 俄罗斯5.1792.27228.5272.24 沙特 7.73107.77194.28190.53 阿联酋 9.3188.72154.91169.8 比利时 10.81238122.51146.45 印度 21.1265.66107.21122.72 越南 31.54283.9389.77125.58 欧盟25国54.541030.0964.1396.29 印尼 6.23109.0257.4266.81 钢材 409.985786.1254.4577.6 菲律宾 10.56112.5352.8276.88 西班牙 13.21220.7450.374.6 泰国 6.59123.4447.8463.53 图4:分品种出口增速情况图5:分品种出口占产量比重情况 分品种出口增速 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 钢材棒线材角型材板材管材其它 分品种出口占产量比重 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 钢材棒线材角型材板材管材其它 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 新加坡 9.75195.3946.3267.95 台湾省 12.61154.134.6553.52 韩国 101.731052.8633.3365.96 意大利 16.25310.6918.3355.38 香港14.46190.385.2630.99 加拿大 3.3892.69 -1.416.42 美国 22.06396.52 -19.016.22 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表3:出口到发达国家钢材增速逐渐下降 07年1-11月07年1-10月07年1-9月07年1-8月07年1-7月07年1-6月 全部钢材54.4563.7273.283.83 92.09 97.68 韩国 33.3334.0234.3439.68 45.51 51.29 欧盟25国64.1378.4 43.1 43.83 加拿大 -1.415.8211.6915.49 25.3 15.99 美国 -19.01 -14.16 -11.77 -7.3 -2.73 1.17 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 静态的国内外价差已经缩小,但未来供需缺口仍将拉大价差 从我们实际跟踪的具体钢材品种静态来看,目前中国的冷轧板卷和热轧板卷 价格已经基本和欧、美、日、韩的价格水平接轨,对于上述地区并没有明显的价 格优势,只是在热镀锌、中厚板和长型材方面还有一定程度的价格优势。

图6:钢材进出口增速和国内外价差情况 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% Ja n- 04 M a r-0 4 M a y- 04 Ju l-0 4 Se p -0 4 N ov -0 4 Ja n- 05 M a r-0 5 M a y- 05 Ju l-0 5 Se p -0 5 N ov -0 5 Ja n- 06 M a r-0 6 M a y- 06 Ju l-0 6 Se p -0 6 N ov -0 6 Ja n- 07 M a r-0 7 M a y- 07 Ju l-0 7 Se p -0 7 N ov -0 7 0 10 20 30 40 50 60 70 国内外价差(右轴)钢材出口增速钢材进口增速 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 我们按照最新的出口征税标准和海运费水平进行测算,经过近期价格的上 涨,除了热镀锌和中厚板,目前中国冷热轧和长型材产品出口的收益已经低于内 销的收益,向上述国家大量出口获得超额收益的动力已经消失。

表4:国内外钢材价格水平(单位:美元/吨) 热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢网用线材小型材 07-12-25美国钢厂639750893873628673737 07-12-25欧盟钢厂6927908111007623623794 07-12-25日本市场6827361064764668 772 07-12-25韩国出厂553638782734629 734 07-12-25中国市场654753731684588581647 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表5:出口超过内销的收益(单位:美元/吨;按照最新税率冷轧镀锌出口退税率为0,热轧板卷和中厚板征税5%,其它品 种征税10%) 热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢网用线材小型材 07-12-25欧盟-53 -289178 -73 -679 07-12-25美国-88 -548777 -61 -20 -27 07-12-25韩国-117 -107355 -22010 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所(如果出口超过内销的收益为正,说明出口收益胜过内销,反之亦然) 从上面对国内外钢材价格数据的分析可以看出,目前中国钢材产品的价格优 势已经明显减弱,绝大多数产品出口到欧、美、日、韩等发达国家和地区的收益 已经不如国内销售,并不存在倾销的动力。

但当国际供需形势偏紧引起国际钢材 价格上涨进而拉大国内外价差时,出口的动力会更强劲,加税成本将全部转嫁下游。

图7:中国和世界各个地区钢材价差情况 -20 0 20 40 60 80 Ja n- 03 M ar -0 3 M ay -0 3 Ju l-0 3 Se p- 03 N ov -0 3 Ja n- 04 M ar -0 4 M ay -0 4 Ju l-0 4 Se p- 04 N ov -0 4 Ja n- 05 M ar -0 5 M ay -0 5 Ju l-0 5 Se p- 05 N ov -0 5 Ja n- 06 M ar -0 6 M ay -0 6 Ju l-0 6 Se p- 06 N ov -0 6 Ja n- 07 M ar -0 7 M ay -0 7 Ju l-0 7 Se p- 07 N ov -0 7 中国和世界价差中美价差中欧价差 数据来源:CRU,中国钢铁协会,国信证券经济研究所 与欧盟的贸易摩擦主要集中在长材和中厚板领域 在12月20日-21日召开的第五届钢铁产业链会议上,Custeel的专家对目 前的中欧钢铁贸易摩擦问题进行了分析。

2007年以来中国的线材和中厚板产品对欧盟主要出口国的海关数据显示, 首先中国对这些国家的出口数量同比增速较大;其次,中国产品的吨价确实明显 低于欧盟进口其他主要产品来源国的价格。

虽然中国的出口企业认为我们对欧出口的价格是一个合理的、有利润的“正 常价值”,但是在欧美国家不认为中国是一个完全的市场经济国家的情况下,他 们不可能以中国国内市场的成交价作为“正常价值”来衡量中国出口到该地区的 价格。

因此上述两条理由可以使其认定中国的上述两种钢铁产品已危害到其当地 钢铁行业的利益且扰乱了其正常的市场秩序,进而可以推断,欧盟对我线材、中 厚板出口提起反倾销,我方败诉的可能性比较大。

相比之下,另两个争议比较大的品种-热镀锌板和冷轧不锈薄板,上面的两 条理由并不充分,欧盟提起反倾销胜诉的可能比较小。

因此,为了避免贸易摩擦的发生给未来的出口造成不必要的制度障碍,有必 要对长材和中厚板的出口税收政策进行进一步调整。

表6:西班牙海关统计进口<14mm线材吨价(单位:美元) 1月2月3月4月5月6月7月8月 平均512.35527.36544.04590.28601.91574.7602.37610.62 中国483.16492.32477.86499.24510.72533.98565.64595.25 葡萄牙537.88548.42606.75684.06698.37649.03667.73622.53 土耳其541.42535.28523.53583.38600.11590.27706.77613.72 法国535.17549.96584.66653.07681.77731.41754.88690.15 英国852.9570.57587.93714.3711.99794.16821.26721.6 乌克兰500.96503.93547.44567.67590.36 德国790.62895.81810.54846.69865.41820.66834.94817.22 巴西568.53598.64616.47 650.02 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表7:西班牙海关统计进口>10mm厚钢板吨价(单位:美元) 1月2月3月4月5月6月7月8月 平均713.5717.93819.33745.77795.27758.02771.81759.62 中国706.04633.36712.55687.58727.43698.91728.5741.75 意大利724.1733.12849.37752.6878.46920.17881.28954.26 巴西805.52858.18859.77887.59894.35973.18 罗马尼亚363.75795.97813.07872.77 971.68766.66 德国1260.811531241.91186.51293.610011320.61034.5 比利时968.35833.45816.171086.9858.561048.21210.7798.16 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表8:西海牙海关统计进口宽度≥600mm热镀锌板吨价(单位:美元) 1月2月3月4月5月6月7月8月 平均826.1823.77854.37873.89877.51875877.07888.27 中国866.63825.19876.57892.71866.77859.71878.33916.9 法国766.81809.72836.29820.47857.21876.02821.83830.71 意大利769.89780.77814.21841.4837.64868.62879.82844.91 德国841.12782.56856.14898.92888.58863.48848.9869.32 葡萄牙930.26855.07865.62941.33921.95949.561150.31060.3 比利时798.31879.06902.71970.42934.3891.2938.5942.52 荷兰657.93746.47704.33810.96653.81641.64622.65633.35 印度837.09775.31784.9871.151010.6938.41041.9833.07 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表9:意大利海关统计进口1<厚<3mm宽≥600mm不锈冷板吨价(单位:美元) 1月2月3月4月5月6月7月8月 平均4717.84643.94736.54899.85054.45109.354074426.1 中国4441.64226.44713.846194664.25961.85456.75594.3 台湾4504.44213.84414.54632.94869.74591.95193.33505.5 法国4394.33917.24197.943414724.23788.135333771.7 韩国44544146.74327.24882.74897.44801.94219.22761.7 德国4805.65239.55190.65767.75569.35085.66942.55731.7 芬兰5467.85836.55424.75169.35624.45537.25544.73937.8 比利时5207.95674.85665.46134.46514.25843.96130.25746.9 西班牙4758.94734.84544.45886.44939.15215.55909.35125.7 南非4354.64817.44490.23075.13688.13816.83150.74222.5 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 国际海运费已出现下降 12月份国内矿石价格维持高位运行,唐山66%湿基酸精粉的无税价格维持 1150元/吨左右,天津港进口的63.5%印度精粉到岸价略有下降,已经从11月 中旬的1550元/吨下降到1390元/吨。

受到08年煤焦协议价上涨预期影响,国 内煤焦价格出现较大幅度上涨,目前山西二级冶金焦价格已经达到1600元/吨, 比11月末上涨120元/吨,涨幅8.1%。

国际海运市场略显冷淡,海运费价格有较大幅度下降。

BDI指数从10月末 最高的11000点下降到9236点,降幅16.23%,澳洲和巴西到宝山的海运现货 价格也分别比高点下降了10.79%和16%。

国内外供需形势助钢价必涨无疑 在11月的月报中,我们指出11月份的钢材价格上涨是供需形势改善和成本 推动的结果。

12月份的原材料成本进一步提高,而更重要的是未来国内外供需 形势日趋紧张将促使钢材价格继续上涨。

从中国国内看,生铁、粗钢和钢材产量增速持续下降的态势非常明显,受成 本上升过高及政策调控力度加大影响,粗钢产量增速下降十分显著。

11月份, 铁、钢、材产量分别为3990.45万吨、3969.13万吨和4767.57万吨,分别同比 增长10.40%、4.30%和12.70%。

尽管国内钢铁出口增速持续下降,但是也难挡 产量下降的大势,11月份国内粗钢供应量同比增长10.1%。

而在国际市场上,根据国际钢铁协会统计,11月世界(除中国)粗钢产量 6927万吨,同比增长3.6%。

由于从中国进口钢材数量的下降,国际的钢铁资源 供给增速从07年4月份开始一直下降,11月份已经达到0.96%,这样的供给增 速明显低于需求增速,导致国及供需形势偏紧,库存下降,这是近期欧美钢材价 图8:12月原燃料价格高位运行图9:12月海运成本略有下降 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 Fe b- 04 Ap r- 04 Ju n- 04 Au g- 04 O ct -0 4 D ec -0 4 Fe b- 05 Ap r- 05 Ju n- 05 Au g- 05 O ct -0 5 D ec -0 5 Fe b- 06 Ap r- 06 Ju n- 06 Au g- 06 O ct -0 6 D ec -0 6 Fe b- 07 Ap r- 07 Ju n- 07 Au g- 07 O ct -0 7 D ec -0 7 元/吨 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 山西二级冶金焦价格 河北迁安铁精粉 天津港63.5%印矿 0 20 40 60 80 100 Fe b -0 4 A p r-0 4 Ju n- 04 A ug -0 4 O c t-0 4 D e c -0 4 Fe b -0 5 A p r-0 5 Ju n- 05 A ug -0 5 O c t-0 5 D e c -0 5 Fe b -0 6 A p r-0 6 Ju n- 06 A ug -0 6 O c t-0 6 D e c -0 6 Fe b -0 7 A p r-0 7 Ju n- 07 A ug -0 7 O c t-0 7 D e c -0 7 美元/吨 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000西澳-北仑、宝山图巴朗-北仑、宝山BDI指数(右轴) 资料来源:Custeel,国信证券经济研究所数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 图10:世界(除中国)粗钢产量增速情况图11:国内粗钢产量增速持续下降 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Fe b -0 0 M a y- 00 A ug -0 0 N ov -0 0 Fe b -0 1 M a y- 01 A ug -0 1 N ov -0 1 Fe b -0 2 M a y- 02 A ug -0 2 N ov -0 2 Fe b -0 3 M a y- 03 A ug -0 3 N ov -0 3 Fe b -0 4 M a y- 04 A ug -0 4 N ov -0 4 Fe b -0 5 M a y- 05 A ug -0 5 N ov -0 5 Fe b -0 6 M a y- 06 A ug -0 6 N ov -0 6 Fe b -0 7 M a y- 07 A ug -0 7 N ov -0 7 世界(除中国)钢产量同比增长率 线性(世界(除中国)钢产量同比增长率) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% Ja n- 01 Ap r- 01 Ju l-0 1 O ct -0 1 Ja n- 02 Ap r- 02 Ju l-0 2 O ct -0 2 Ja n- 03 Ap r- 03 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n- 04 Ap r- 04 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n- 05 Ap r- 05 Ju l-0 5 O ct -0 5 Ja n- 06 Ap r- 06 Ju l-0 6 O ct -0 6 Ja n- 07 Ap r- 07 Ju l-0 7 O ct -0 7 粗钢产量增速多项式(粗钢产量增速) 资料来源:IISI,国信证券经济研究所数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 格回暖的主要原因。

随着07年基数的提高,08年初世界(除中国)的产量增速预计将比较低, 加上中国出口数量的低迷,预计08年世界(除中国)的供需形势将更加紧张, 并将促进国际市场钢材价格的上涨,而国际钢材价格上涨也将有力拉动国内钢材 价格的上涨。

欧美钢价指数的历史走势支持我们的判断。

根据我们投资策略报告 中所做的量化分析,2008年国内钢材供、需增速分别为13%和14%,总体供需 是偏紧的(已考虑出口钢材回流的因素)。

我们认为,如果供给态势依然保持这 一状态,国际国内钢材价格必涨无疑。

投资策略:行业分化,强者恒强,维持推荐 评级 在我们的2008年策略报告中,我们提出了“行业分化,强者恒强”的判断。

原材料成本方面的分析这里不再赘述。

从政策方面看,预计国家将于近期出台新的钢铁产品税收调控政策,调控的 对象将主要是低端钢铁产品,这将对落后的钢铁产能产生较大的负面影响,而对 于高端钢铁产品预计不会出台进一步的政策,优势钢铁基本不会受到此次政策调 控的影响,反而会因落后产能的淘汰而获得收益。

目前的钢铁行业形势符合我们 “行业分化,强者恒强”的判断。

08年的投资策略重点围绕3个投资主题:产 量增长、资源优势、产品结构;并进而对实施行业整合购并预期的公司进行趋势 性的投资。

目前钢铁行业07年和08年动态市盈率分别为23倍和18倍,我们重点推荐 的钢铁企业估值水平偏低更低,只有整个A股市场的一半左右。

我们继续维持行 业“推荐”的投资评级。

重点推荐:武钢股份、鞍钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁、 南钢股份等。

图12:世界(除中国)粗钢表观消费量增速情况图13:国内粗钢表观消费量增速情况 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Ja n- 02 Ap r- 02 Ju l-0 2 O ct -0 2 Ja n- 03 Ap r- 03 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n- 04 Ap r- 04 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n- 05 Ap r- 05 Ju l-0 5 O ct -0 5 Ja n- 06 Ap r- 06 Ju l-0 6 O ct -0 6 Ja n- 07 Ap r- 07 Ju l-0 7 O ct -0 7 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 世界(除中国)粗钢表观消费量增速欧美价格指数(右轴) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Ja n- 01 A pr -0 1 Ju l-0 1 O ct -0 1 Ja n- 02 A pr -0 2 Ju l-0 2 O ct -0 2 Ja n- 03 A pr -0 3 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n- 04 A pr -0 4 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n- 05 A pr -0 5 Ju l-0 5 O ct -0 5 Ja n- 06 A pr -0 6 Ju l-0 6 O ct -0 6 Ja n- 07 A pr -0 7 Ju l-0 7 O ct -0 7 粗钢表观消费增速多项式(粗钢表观消费增速) 资料来源:IISI,国信证券经济研究所数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表10:钢铁行业重点上市公司评级与估值指标(单位:元)(12月26日股价) 上次评级本次评级股价07EPS 08EPS 07PE 08PE 武钢股份推荐推荐18.910.901.30 21.0114.55 鞍钢股份推荐推荐29.731.181.69 25.1917.59 酒钢宏兴推荐推荐28.730.931.30 30.8922.10 八一钢铁推荐推荐22.530.550.90 40.9625.03 南钢股份推荐推荐19.921.001.30 19.9215.32 太钢不锈推荐推荐24.261.201.50 20.2216.17 宝钢股份推荐推荐17.40.851.10 20.4715.82 数据来源:国信证券经济研究所 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证 券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

国信证券经济研究所 公司副总裁兼经济研究所所长 岳克胜 副所长 姚鸿斌 副所长、石油化工行业首席分析师 李晨 首席经济顾问 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 首席策略分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 房地产行业首席分析师 方 焱 汽车与汽配行业首席分析师 赵雪桂 金融行业首席分析师 朱 琰 电力设备行业首席分析师 彭继忠 批发和零售贸易行业首席分析师 胡鸿轲 传播与文化、社会服务业首席分析师 廖绪发 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 基础化工行业首席分析师 邱 伟 医药行业首席分析师 贺平鸽 家电行业首席分析师 王念春 航空运输行业首席分析师 李树荣 电力行业资深分析师 徐颖真 建筑与建材行业资深分析师 杨 昕 有色金属行业资深分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 机械行业分析师 郑 国 医药行业分析师 丁 丹 石油化工行业分析师 傅惟寿 机械行业分析师 余爱斌 汽车与汽配行业分析师 李 君 基础化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 房地产行业分析师 陈 林 基础化工行业分析师 陈爱华 农业与食品饮料行业分析师 黄 茂 金融行业分析师 黄 飙 金融行业分析师 武建刚 固定收益分析师 皮 敏 宏观经济分析师 林松立 宏观经济分析师 任泽平 策略分析师 王军清 策略分析师 崔 嵘 国信证券经济研究所销售交易部 首席销售总监 郑东 (010)82254160 zhengdong@guosen.com.cn 华北地区销售副总监 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 华南地区销售副总监 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 华东地区销售副总监 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 华北地区销售副总监 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 华南地区销售副总监 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 华东地区高级销售经理 马小丹 (021)68866025 maxd@guosen.com.cn 华北地区高级销售经理 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn 华南地区销售经理 邵燕芳 (0755)82130532 shaoyf@guosen.com.cn

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