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研究报告:平安证券-央行上调存贷款基准利率事项点评-071221

研报作者:邵子钦 来自:平安证券 时间:2007-12-21 13:58:20
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    平安证券
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研究报告内容

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行业快评 结构型加息,从心理影响到实质影响 ——央行上调存贷款基准利率事项点评 邵子钦 金融行业首席研究员0755-22200420 shaozq@pasc.com.cn 李景 银行业研究助理 0755-22626813 lijing@pasc.com.cn 中国人民银行决定从2007年12月21日起,下调活期存款利率0.09个百分点,上调一 年期定期存款基准利率0.27个百分点,上调一年期贷款基准利率0.18个百分点,其他 各档次存贷款基准利率也相应调整。

结构型加息,从心理影响到实质影响。

这是央行年内第六次上调贷款利率,距第十次上调存款准备金率不足1月。

本次结构型加 息与前几次不同:贷款利率调整幅度小于存款利率;定期存款的调整幅度随期限增加而递 减,缩小了年内五次加息后不同期限定期存款利率调整幅度的差距;活期存款利率下降, 回到以前五年的水平。

上调贷款利率对商业银行的影响体现在三个方面:增加资金成本;抑制贷款需求;降低存 量债券投资收益率。

由于存款利率立时调整而贷款利率调整滞后,紧缩的调控政策可能抑 制明年贷款增速等因素,我们认为此次调整对2008年银行业的影响偏负面,利率上调对 银行业的影响正逐步从心理影响转化为实际影响。

图表12007年存贷款利率调整表 单位:% 3月19日5月19日7月21日8月22日9月14日12月21日本次调 整幅度 今年调 整幅度 活期存款0.720.720.810.81 0.810.72 -0.090 定期存款 三个月1.982.072.342.61 2.883.330.451.53 半年2.432.612.883.15 3.423.780.361.53 一年2.793.063.333.6 3.874.140.271.62 二年3.333.693.964.23 4.504.680.181.62 三年3.964.414.684.95 5.225.40.181.71 五年4.414.955.225.49 5.765.850.091.71 各项贷款 六个月5.675.856.036.216.486.570.090.99 一年6.396.576.847.027.297.470.181.35 一至三年6.576.757.027.2 7.477.560.091.26 三至五年6.756.937.27.38 7.657.740.091.26 五年以上7.117.27.387.56 7.837.8300.99 资料来源:人民银行、平安证券 I 行业快评 2/5 短期净利差扩大是以存款活期化,存贷款期限不匹配为代价。

以2007年中报和三季报数据静态测算,此次加息上市银行平均净利差略微扩大,变动在 0.05%以内。

活期存款占比较高、贷款占生息资产比较高的银行如宁波银行、招商银行、 兴业银行、浦发银行的利差扩大较为显著。

图表2上市银行静态净利差变动 第六次加息对上市银行净利差影响测算 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 工商银行 中国银行 建设银行 交通银行 招商银行 中信银行 民生银行 华夏银行 兴业银行 浦东发展银行 南京银行 宁波银行 0.00% 0.01% 0.02% 0.03% 0.04% 0.05% 0.06% 0.07% 0.08% 净利差变动 活期存款占比 贷款/生息资产 资料来源:WIND资讯、公司中报、公司三季度报表、平安证券 长期利差变动更多受到存款结构变动的影响。

2006年以来资本市场繁荣和物价上升等因素影响,居民存款向证券市场转移和存款活期 化趋势显著。

截至2007年10月我们尚未观察到存款活期化趋势有逆转的迹象,我们将关 注结构型加息和紧缩宏观调控政策对银行负债结构的影响。

从上市银行中报和三季报数据 进行定期存款占比的敏感性分析看,现有的存款结构下上市银行净利差平均增加0.03%; 定期存款占存款比上升10%后上市银行净利差平均变动0;定期存款占存款比下降10%后 上市银行净利差平均增加0.06%。

图表3居民存款中活期存款占比变动 居民存款中活期存款占比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 200612 200702 200704 200706 200708 200710 活期存 款占比 居民存 款占存 款比 资料来源:WIND资讯、平安证券 行业快评 3/5 图表4定期存款占比变动对净利差影响 定期存款占比变动对净利差影响 -0.04% -0.02% 0.00% 0.02% 0.04% 0.06% 0.08% 0.10% 0.12% 工商银行 中国银行 建设银行 交通银行 招商银行 中信银行 民生银行 华夏银行 兴业银行 浦东发展银行 南京银行 宁波银行 定期存款增加10% 定期存款减少10% 资料来源:WIND资讯、平安证券 银行业分化不可避免。

经过历次上调贷款利率,中小银行的定价能力逐步弱化已有所显现,而大银行、零售业务 和中间业务转型趋势较好的银行优势正逐步突出,银行业分化不可避免。

考虑到2008年 两税合一政策实施和部分银行中间业务转型步伐加快,我们维持对银行业的“推荐”投资 评级 图表5境内上市银行股估值比较 2001220每股收益(元)市盈率(倍)市净率(倍) 公司名称投资评级股价2006A 2007F 2008F 2009F 2006A 2007F 2008F 2009F 2006A 2007F 2008F 2009F 招商银行强烈推荐37.810.480.911.331.8078.241.628.521.010.18.46.54.9 兴业银行强烈推荐49.60.761.602.343.1665.331.021.215.712.26.44.93.7 交通银行推荐14.750.260.410.600.8057.035.724.818.37.65.64.63.7 民生银行推荐14.760.380.400.560.7538.837.226.619.77.84.63.93.3 浦发银行推荐49.410.771.201.802.3464.241.127.421.18.77.55.94.6 华夏银行推荐18.580.350.580.820.9953.631.922.618.86.75.84.63.7 中国银行推荐6.430.170.240.340.4437.827.218.814.54.23.63.02.5 工商银行推荐7.890.150.230.350.4654.133.822.517.35.64.94.03.3 建设银行推荐9.780.210.320.450.5546.630.321.717.76.75.64.43.5 中信银行推荐10.090.100.180.270.34105.756.837.129.79.94.74.23.7 南京银行推荐18.780.490.460.570.6938.140.833.027.28.73.53.12.8 宁波银行推荐21.620.310.350.530.5870.161.140.737.413.96.85.95.1 北京银行推荐20.060.430.510.740.9746.739.427.220.810.24.64.03.3 资料来源:万德资讯,平安证券 行业快评 4/5 《行业快评——存款准备金率上调和减少利息税快评》 《行业快评——存款准备金率和存贷款利率上调对金融行业影响快评》 《行业快评——央行要求全国性商业银行以外汇上缴上调的存款准备金率点评》 《行业策略报告——2008年银行业投资策略:美国银行历史借鉴》 《建设银行询价及上市定价报告——业务转型中的国际化银行》 《北京银行询价及上市定价报告——地缘优势+外资合作》 《公司快评——兴业银行三季报业绩发布暨投资者交流会点评》 《公司快评——工商银行三季报业绩发布暨投资者交流会点评》 《公司快评——兴业银行调研快报:高增长提升盈利空间》 《公司快评——工商银行调研快报:成长性比市值排名更重要》 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

未经平安证券事先 书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。

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