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水泥行业研究报告:中信证券-水泥行业专题系列报告之一:“第三只眼”看水泥区域景气之分化-140129

研报作者:曾豪,邱友锋 来自:中信证券 时间:2014-01-30 13:34:20
  • 股票名称
    水泥行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fr***55
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
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研究报告内容

证券研究报告 / 行业研 究/ 建材行业 水泥行业专题系列报告之一 “第三只眼”看水泥区域景气之分化 中信证券研究部2014年1月29日 曾豪 电话:021-20262107 邮件:zenghao@citics.com 执业证书编号:S1010511020001 邱友锋 电话:021-20262123 邮件:qyf@citics.com 执业证书编号:S1010513080007 事项: 回顾2013年,全国各区域水泥行业景气分化异常显著:以需求以及价格为衡量指标, 华东、中南等地区水泥行业景气持续高企,而华北、东北却持续低落。

近期,2013年水泥 产量、新增供给等一系列数据均已陆续公布,我们冀望通过纯粹的数据分析,用“第三只眼” 看水泥行业景气显著分化之核心原因。

点评: 地产及农村投资旺盛双轮驱动水泥需求增速回升,新增供给明显回落 2013年全国水泥产量达到24.1亿吨,同比增长9.6%,增速比2012年的7.4%提升2.2 个百分点。

2013年全国房地产投资达到8.6万亿元,同比增长19.8%;交通固定资产投资 1.4万亿元,同比增长7.0%;铁路基建投资4483亿元,同比增长3.8%。

从下游行业数据 来看,2013年水泥产量实现较快增长的主要原因是房地产投资再现高增长,此外草根调研 显示农村市场需求亦较为旺盛,而公路、铁路等基建领域投资增速则差强人意。

2013年全国熟料产量13.6亿吨,同比增长5.6%,低于水泥产量增速。

2013年全国水 泥/熟料配比为1.77,比2012年的1.71环比继续提升,且这一数据自2007年以来持续上 行。

水泥/熟料配比数据变化趋势亦显示近年来房地产、农村水泥需求整体增速高于基建需 求增速(基建领域高标号水泥使用比例大于房地产及农村市场)。

2013年全国仅新增熟料产能0.99亿吨,产能冲击约为7.2%,比2012年新增产能数据 (1.6亿吨)明显回落。

2013年全国水泥行业固定资产投资完成1421亿元,同比继续下滑 6.5%,持续回落的水泥行业固定资产投资数据显示未来行业供给端压力将继续减轻。

表1:水泥产量、新增供给、房地产投资、基建投资情况 2013年2012年 投资额、产量(亿元、亿吨)同比增速投资额、产量(亿元、亿吨)同比增速 水泥产量24.19.6% 21.87.4% 熟料产量13.65.6% 12.71.0% 水泥/熟料配比1.77 1.71 新增熟料产能0.997.2% 1.612.5% 水泥行业固定资产投资1329 -6.5% 1421 -4.2% 房地产投资8601319.8% 6477216.7% 交通固定资产投资139767.01% 145120.3% 铁路基本建设投资44833.8% 518512.7% 资料来源:国家统计局,交通部,中信证券研究部 注:交通固定资产投资、铁路基建投资数据为2013年1-11月累计值 水泥行业专题系列报告之一 1 图1:历年水泥/熟料配比数据 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部整理 华东中南供需明显改善,三北地区景气底部徘徊 分区域来看,2013年水泥需求增速从高到低排序依次为西北、西南、中南、华东、东 北、华北地区,分别达到17.3%、12.8%、10.4%、9.4%、3.0%、2.0%。

西北、西南、中南及华东地区水泥需求较为旺盛,原因是上述地区房地产投资同比增速 均在20%以上,此外,西北、西南及中南地区基建投资同比增长10%以上。

而华北、东北 地区水泥需求疲弱,水泥产量仅微幅增长,明显低于全国平均水平,主要原因是基建投资同 比出现明显下滑(东北、西北地区交通固定资产投资同比分别下滑24.6%、5.8%),而且地 产投资增速疲软,这亦印证了我们2013年初之判断(华北及东北地区地方政府资金吃紧将 导致基建工程进度放缓)。

从熟料产量及水泥/熟料配比数据亦可以看到,华北、东北地区由 于基建投资疲弱,高标号水泥用量较少,熟料产量同比出现负增长,水泥/熟料配比明显上升。

图2:2013年各地区水泥产量同比增速(%) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 图3:2013年各地区熟料产量同比增速(%) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 表2:分区域水泥产量、熟料产量同比增速(单位:%) 水泥产量同比增速熟料产量同比增速 华北地区1.95 -4.91 东北地区2.98 -8.78 华东地区9.384.40 中南地区10.414.98 西南地区12.7815.92 西北地区17.3114.36 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部整理 1.56 1.58 1.52 1.55 1.58 1.62 1.61 1.71 1.77 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70 1.80 200520062007200820092010201120122013 - 5.00 10.00 15.00 20.00 (15.00) (10.00) (5.00) - 5.00 10.00 15.00 20.00 水泥行业专题系列报告之一 2 表3:各区域水泥/熟料配比情况(单位:%) 华北东北华东中南西南西北 20051.871.371.621.481.461.28 20061.871.611.651.471.461.29 20071.851.681.551.401.411.37 20081.921.541.541.521.441.37 20092.001.531.571.511.571.38 20102.181.541.611.611.461.48 20111.881.501.641.651.511.35 20121.891.601.751.771.571.52 20132.051.861.821.871.521.55 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部整理 图4:2013年1-11月各地区交通固定资产投资 同比增速(%) 资料来源:交通部,中信证券研究部 图5:2013年1-11月各地区房地产投资同比增 速(%) 资料来源:国家统计局,中信证券研究部 表4:分区域交通固定资产投资、房地产投资同比增速(单位:%) 交通固定资产投资增速房地产投资增速 华北-5.7514.23 东北-24.6112.1 华东9.2719.92 中南11.0222.31 西南16.7825.2 西北10.7726.91 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部整理 产能数据方面,2013年新增供给压力较大的地区为西北、华北及西南,产能冲击分别 达到15%、8%、7%;新增供给较少的地区为东北、中南及华东,产能冲击分别为2%、4%、 4%。

综合供需来看,2013年边际供需明显改善的地区为华东及中南,上述地区需求较旺, 产能冲击较小,因此2013年水泥价格华东江浙皖赣、珠三角、湖北等地水泥价格出现大幅 反弹,部分地区价格创下近2年新高。

供需情况较差的地区为东北、西北及华北地区,东北、 华北地区需求疲弱,而西北地区尽管需求较旺,但产能呈现惯性快速增长,因此2013年三 北地区整体景气继续底部徘徊。

表5:分区域新增熟料产能情况 新增熟料产能(万吨)产能冲击(%) 华东17704% 西北260715% 中南14314% 西南18967% 西北4202% 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部整理 -30 -20 -10 0 10 20 东北华北华东西北中南西南 0 5 10 15 20 25 30 东北华北华东中南西南西北 水泥行业专题系列报告之一 3 图6:2013年各地区熟料产能冲击 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 图7:2013年各地区水泥价格涨幅(元/吨) 资料来源:数字水泥网,中信证券研究部 0% 5% 10% 15% 20% 东北中南华东西南华北西北-20 0 20 40 60 80 东北西北华北西南中南华东 分析师声明Analyst Certification 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人 对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体 建议或观点相联系。

The analysts primarily responsible for the preparation of all or part of the research report contained herein hereby certify that: (i) the views expressed in this research report accurately reflect the personal views of each such analyst about the subject securities and issuers; and (ii) no part of the analyst’s compensation was, is, or will be directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report. 一般性声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属机构(以下统称“中信证 券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日 后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的 沪深300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的沪深300指数的涨跌幅: 评级说明 股票投资评级 买入相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持相对沪深300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对沪深300指数涨幅介于-10%~5%之间; 卖出相对沪深300指数跌幅10%以上; 行业投资评级 强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址: 北京市朝阳区亮马桥路48号 中信证券大厦(100125) 上海浦东新区世纪大道1568号 中建大厦22楼(200122) 深圳市福田区中心三路8号 中信证券大厦(518048) 香港中环添美道1号 中信大厦26楼 Foreign Broker-Dealer Disclosures for Distributing to the U.S.就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商-交易商声明 This report has been produced in its entirety by CITICSecurities Limited Company (“CITICSecurities”, regulated by the China Securities Regulatory Commission. Securities Business License Number: Z20374000). This report is being distributed in the United States by CITICSecurities pursuant to Rule 15a-6(a) (2) under the U.S. Securities Exchange Act of 1934 exclusively to “major U.S. institutional investors” as defined in Rule 15a-6 and the SEC no-action letters thereunder.本报告由中信证券股份有限公司(简称“中信证券”,受中国证 监会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)制作。

按照《1934年美国证券交易法案》下的15a-6(a) (2)规则,在美国本报告由中信证 券仅向15a-6规则及其下《美国证券交易委员会无异议函》所定义的“主要美国机构投资者”发送。

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