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安信信托研究报告:兴业证券-安信信托-600816-资产注入渐行渐近-071226

研报作者:田辉 来自:兴业证券 时间:2007-12-26 13:11:24
  • 股票名称
    安信信托
  • 股票代码
    600816
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xb***d5
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    175 KB
研究报告内容

公司研究研究报告兴证点评第20070598号 安信信托(600816) 资产注入渐行渐近 田辉 021-68419393-1225 tianhui@xyzq.com.cn 2007年12月26日 信托Ⅲ估值区间:无评级(首次) 如果此次增发完成,公司拥有安信信托和中信信托两块信托业务牌照,06年中信信托市场占有率 11.25%,其固有资产和信托资产运作能力均处于业内领先水平。

公司公告董事会通过定向增发方案,即以非公开发行股票方式向中信集团、中信华东(集团)及 上海国之杰发行股票,中信集团以其持有中信信托80%的股份认购,中信华东以其持有中信信托 20%的股份认购,上海国之杰则以现金认购。

定向增发规模为13.62亿股,其中中信集团认购9.7亿股,中信华东认购2.42亿股,共占增发后 部股本的66.74%;上海国之杰认购1.5亿股,加之以前持股,共占增发后总股本的16.52%。

增发 价格不低于每股4.3元(董事会第十次会议决议公告前20天均价)。

中信信托股权价值评估结果 为52.12亿元。

公司董事会同时通过将银晨网星74%的股权转让给上海国之杰。

点评: 信托行业目前基本表现为垄断竞争。

《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办 法》和《关于信托公司过渡期有关问题的通知》标志着我国信托业已进入第六次整顿期。

2006年, 前10名的信托公司信托资产占比为57.76%,比2005年提高了6.58个百分点;前3名的信托公 司信托资产占比为31.47%,比2005年提升了12.47个百分点。

07年上半年,前10名信托公司共 发行集合信托产品174个,占比达到62.8%;发行信托产品规模为316.5亿元,占比达到77.5%。

其中,06年中信信托市场占有率11.25%。

中信信托固有资产运作能力突出。

2006年中信信托固有资产规模、营业收入位于第5位,净资产 收益率均达到9.49%,不良贷款率为0.02%以下,资产质量良好。

同时其成长性突出,06年营业 收入同比增长162%,净利润同比增长123%。

中信信托在信托资产规模、盈利能力、收益增长等方面表现同样较为突出。

06年中信信托市场占 有率为,其信托资产规模、营业收入及净利润位于第2位。

营业收入增长率和信托利润增长率分 别位于第3位和第4位。

表1:中信信托资产行业分布(2006年) 基础产业(%)房地产业(%)证券(%)实业(%)其他(%) 固有资产7.7831.286.012.0652.87 信托资产34.927.697.4616.7233.21 资料来源:公司公告 公司研究 表2:中信信托资产行业分布(2006年) 货币资产(%)贷款(%)短期投资(%)长期投资(%)其他(%) 固有资产5.9874.356.012.0611.6 信托资产6.4539.873.1428.8221.72 资料来源:公司公告 中信信托在投资渠道、客户渠道和产品创新能力方面均具备较强竞争力。

在信托资产行业分布方 面,中信信托除房地产占信托资产比重为7.69%,基础产业投资比重为34.92%,整体上经营较为 稳定。

中信信托估值水平不低于157亿。

①目前美国资产管理类公司(市值10亿美元以上)的市盈率为 23.89倍,市净率为6.91倍。

我国近期基金业市价对管理资产规模的比率为8.4%。

我们根据中信 信托06年报表,认为其估值水平为157.79亿。

②07年仅靠理财需求,信托业规模就呈现爆发性 增长。

1-11月,集合信托产品共发行880亿,同比增长55.32%。

此外,根据用益信托工作室的 数据,单一类信托产品规模出现更大幅度的增长,估算的规模超过2000亿元。

而06年全行业信 托规模仅为3428亿元。

③由于单一信托产品数据未披露,因此我们无法测算中信信托07年的信 托资产规模,但是高增长已成定局。

同时,我们认为理财需求的增长趋势是因经济增长而推动, 具有不可逆转性,中信信托的信托资产规模扩张趋势也同样不可逆转。

由于公司董事会决议尚需通过股东大会和证监会通过,因此我们暂时仍无法对公司进行评级。

此 次增发完成后,中信集团将成为安信信托的第一大股东,中信信托则成为安信信托的子公司。

公 司拥有安信信托和中信信托两块信托业务牌照,中信信托已经取得新牌照,安信信托预计随着对 固有资产实业投资处理的加快,有望在08年取得新牌照。

公司的综合实力将进一步增强。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 彧朱元 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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