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研究报告:华泰证券-2007年12月基金投资策略报告-071224

研报作者:尤克家 来自:华泰证券 时间:2007-12-24 20:58:53
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    59***40
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    6 页
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  • 研报大小
    274 KB
研究报告内容

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。

报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。

本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

1 基金研究 摘要:11月市场快速下跌,而机会也在下跌中孕育。

作为基金投资者,现阶段最好的投资策 略将是采用定额定投的方法摊低成本。

我们对重仓银行、地产、航空以及消费品行业的基金 持乐观态度,建议投资者根据自身风险承受能力逢低介入大成优选、华夏中小板ETF以及博 时主题、广发稳健等长期业绩优良的品种。

2007年12月基金投资策略报告 本文作者:尤克家 一、最新评级 我们对基金进行评级的目的在于:综合单个基金与基金管理公司的投研能力和历史业 绩,找出长期投资效率最高的品种。

再根据风险评级,选出适合不同投资者的基金。

使投资 者在风险承受范围内,获得最大收益。

(一) 开放式基金 我们将136只股票型和74只混合型开放式基金作为一个整体进行考察。

综合考虑基金的 相对收益,投资风险,管理人投研能力等方面,并综合03年以来的历史成绩得出了如下的 基金排名,请见表1: 表1:开放式基金最新评级(五星) 截止日期:2007-11-30 风险评级 1 名次基金名称基金管理人基金评级 1年成立至今 名次变动 1兴业趋势兴业***** Ⅰ Ⅰ - 2宝康消费华宝兴业***** Ⅱ Ⅲ ↑ 1 3宝康灵活华宝兴业***** Ⅱ Ⅲ ↑ 2 4华宝兴业收益增长华宝兴业***** Ⅰ Ⅰ ↑ 4 5广发稳健增长广发***** Ⅰ Ⅱ ↓ 3 6兴业全球视野兴业***** Ⅰ Ⅰ ↓ 2 7广发聚富广发***** Ⅰ Ⅱ ↓ 1 8博时主题博时***** Ⅰ Ⅰ ↑ 1 9动力组合华宝兴业***** Ⅰ Ⅰ ↑ 2 10华夏红利华夏***** Ⅰ Ⅰ ↑ 11 11华夏回报2号华夏***** Ⅱ Ⅱ ↑ 17 12博时精选博时***** Ⅰ Ⅱ ↑ 6 13上投摩根阿尔法上投摩根富林明***** Ⅰ Ⅰ - 14华宝兴业行业精选华宝兴业***** Ⅰ Ⅰ ↑ 12 资料来源:华泰证券研究所 在排名为五星的开放式基金中,华宝兴业基金管理有限公司旗下品种上榜最多。

其中宝 康消费专注于消费品行业的投资,与宝康灵活同为宝康伞形基金中的一员。

它们尽管绝对收 益上不如一些股票型基金,但是在综合考虑了风险因素后,一直是非常适合投资风格较为稳 TP 1 PT风险评级为I的基金相应波动最大 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。

报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。

本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

2 健的投资者的。

而华宝兴业收益增长今年以来收益率已达到138%,在混合型基金中名列前茅。

华夏和博时基金管理有限公司凭借着对市场的良好判断,在三季度大幅减仓。

因此它们 旗下的基金在下跌的市道中排名上升极为迅速。

目前,我们较为看好的有博时主题和华夏红利。

其余的上榜基金分别来自广发、上投摩根和兴业基金管理有限公司。

其中很多都是投资 者比较熟悉的品种,长期以来一贯出色的投资业绩也使得我们一直给予它们较高的评级。

开放式基金的具体排名情况请详见附表1,投资者可以根据自身承受风险能力的实际情 况挑选适宜自己的投资品种。

二、基金市场表现 (一) 开放式基金 11月整个市场处于大幅下跌的过程之中,其中上证指数下跌了18.19%,深成指下跌了 19.93%,而沪深300指数则下跌了16.72%。

由于此次下跌过程中基金重仓股、蓝筹股的调整幅度较大,因此基金在本月的业绩用惨 不忍睹来形容也并不为过。

142只纳入跟踪的股票型开放式基金本月平均收益率为负的13.01%,几乎跌去了前两个 月的涨幅。

由于产品设计的特点,被动型基金在下跌的行情中无法通过降低股票仓位来规避风险, 因此11月的平均收益情况最差,亏损了15.51个百分点。

本月混合偏股基金仓位的灵活性有所显现,由于股票仓位可以大幅降低至60%以下,混 合偏股基金的收益情况要好于股票型基金,单月下跌了12.44%,列所有产品中的倒数第三。

表2:11月开放式基金收益率 截止日期:2007-11-30 类型类别投资类型数量平均净值收益率(%,复权) 主动型142 -13.01 股票型 被动型17 -15.51 偏股型73 -12.44 混合型 偏债型3 -8.20 债券型31 -0.68 债券型 可转债1 -9.90 保本型 5 -3.78 货币型 514.36 开放式 QDII股票方向4 -14.02 合计327 资料来源:华泰证券研究所 注:1、货币型收益率为区间7日年化收益率均值。

债券型基金受股票市场大幅下跌影响,尽管总体的股票仓位不高,但在11月仍然损失 了0.68%的市值。

市面上唯一一只可转债基金——兴业可转债则大幅下跌了9.9%。

在调整市中,货币基金收益的稳定性表现得极为抢眼。

单月平均的年化收益率达到了 4.36%。

这主要是市场资金紧张所致,我们认为其高于年存款利率的收益表现仍然可以持续 一段时间。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。

报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。

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3 被人们寄予厚望的4只QDII产品11月表现不佳。

平均收益率仅为-14.02%,甚至不如国 内的开放式基金品种。

我们认为尽管QDII产品能够通过全球市场配置降低风险,但是它们 仍然无法避免系统性的下跌。

预计将对后面相关产品的发行起到很大的负面作用。

具体品种中,瑞福优先凭借其特有的产品设计方案损失最小;而华夏大盘则由于三季 度的大幅减仓,在11月仅下跌了6.13%,排名第三。

排名倒数三名的分别是宝盈策略增长、 泰信优质生活和申万巴黎新动力,它们的跌幅都大大超过同期指数的跌幅,达到了18%以上。

指数基金中,中小板指数率先见底,跌幅最小为-8.41%。

其次为易方达上证50和万家 上证180,但它们的跌幅也达到了13%以上。

一直以来涨幅领先的深证100指数在市场回调时 跌幅也最大,一个月下跌了近19个百分点。

而钢铁股的糟糕表现也使得指数中钢铁股权重 最高的上证红利ETF下跌了17.44%。

表3:开放式基金具体品种业绩统计(11月) 截止日期:2007-11-30 基金类型投资类型前三名收益率后三名收益率 国投瑞银瑞福优先-3.71宝盈策略增长-19.89 泰达荷银成长-5.58泰信优质生活-19.21主动型 华夏大盘精选-6.13申万巴黎新动力-18.54 华夏中小板ETF -8.41易方达深证100ETF -18.91 易方达上证50 -13.46融通深证100 -17.87 股票型 被动型 万家上证180 -13.59友邦华泰上证红利ETF -17.44 国联安德盛安心成长-5.62鹏华动力增长-21.31 华安宝利配置-5.89万家和谐增长-17.49混合型偏股型 汇丰晋信2016 -7.16长盛同智优势成长-16.74 华宝兴业宝康债券2.23国投瑞银融华债券-7.68 博时稳定价值债券B 2.14南方宝元债券-3.59债券型债券型 博时稳定价值债券A 2.04招商安本增利债券-3.45 海富通货币B 6.38申万巴黎收益宝货币2.10 嘉实货币6.30天治天得利货币2.61货币型 海富通货币A 6.14招商现金增值3.13 数据来源:WIND,华泰证券研究所 偏股型基金中国联安德盛安心成长的跌幅最少,由于它的股票仓位最低可降至5%,受股 票下跌的影响自然不大。

相应的华安宝利配置、汇丰晋信2016等基金的股票仓位都不重。

尽 管在大盘上涨时表现一般,但在下跌过程中也能显示出优势。

相对于这三只混合型基金的较 好表现,跌幅最大的鹏华动力增长则由于错误地估计了4季度形势,三季度末维持了93%以上 的股票仓位,一个月就下跌了21.31%。

债券型基金中宝康债券、博时债券等品种月收益率达到2%以上,是目前表现最好的投资 品种。

而能够较大比例投资股票的国投瑞银融华债券、南方宝元债券无一例外的受市场影响, 跌幅分别达到7.68%和3.59%。

海富通货币与嘉实货币的月均七日年化收益率达到了6%以上,非常具有吸引力。

而申万 巴黎收益宝货币、天治天得利货币等品种仅有不到3%的回报,差距相当之大。

(二)封闭式基金 封闭式基金在11月份依旧表现出相当的抗跌性,平均跌幅大大低于指数以及股票方向的 开放式基金。

目前封闭式基金市场的平均折价率为21%。

处于近一段时间以来的低点。

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4 表4:11月封闭式基金收益率 截止日期:2007-11-30 类型类别投资类型数量平均价格涨幅 主动型32 -7.72 可交易 被动型3 -7.73封闭式 非交易 2 - 资料来源:华泰证券研究所 从下图我们可以看到,近一年来,封闭式基金市场的平均折价率一直在20%—30%之间 波动,即市场所认为的合理的折价率区间。

那么如果平均折价率上升到30%附近时,我们认 为那将提供给投资者一个较好的买入时机,但是目前折价率在区间的下端,那么在市场没有 起色的情况下,封基行情是无法启动的。

图1:封闭式基金折价率变动趋势 0 10 20 30 40 50 05- 1 05- 3 05- 5 05- 7 05- 9 05- 11 06- 1 06- 3 06- 5 06- 7 06- 9 06- 11 07- 1 07- 3 07- 5 07- 7 07- 9 07- 11 近期长期平均折价率 资料来源:华泰证券 具体品种上,基金汉鼎本月的价格变动仍然为正;而基金泰和、汉盛下跌的幅度也很小。

表现最差的仍然是具有杠杆效应的瑞福进取,全月下跌了13.58%%。

但同时,瑞福进取已经 保持了很长时间的溢价交易状态,这也说明了基金业绩对折价率的影响并不大。

表5:11月封闭式基金具体品种业绩统计 截止日期:2007-11-30 基金 类型 投资 类型 前三名收益率到期日后三名收益率到期日 基金汉鼎0.052008-12-31瑞福进取-13.582012-7-17 基金泰和-0.532014-04-07基金天华-11.802009-07-11 封闭式 主动型 基金汉盛-0.792014-05-09基金久嘉-11.502017-07-05 数据来源:WIND,华泰证券研究所 三、12月基金投资策略 (一)市场研判 11月市场大幅回调,高估值的状况有所缓解。

但随之而来的是投资者信心的丧失。

目前 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。

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5 两市交易量持续低迷,外围资金入市的意愿也不强烈。

从中国证券登记结算有限责任公司公 布的开户情况看,A股开户数已回落至10万户左右,而基金新增户数则连日均2万都不到。

新 股发行步伐加快以及新发基金的持续停顿都给市场资金面带来很大的压力。

国家调控力度加大,而CPI以及多项宏观指标均处于高位。

我们预期短期内,国家应对 经济过热而采取的一系列调控手段不会减缓,特别是10月CPI高达6.5%,使得12月再次加息 的可能性仍然存在。

此外,国际环境对近期国内股市也产生了负面影响。

高盛预测美国陷入衰退的概率高达 40%-45%。

而11月9日OECD公布的9月份先行指标继续回落,也预示着未来OECD国家经济 增速将放缓。

(二)投资建议 由于市场资金面紧张,国内外经济环境并不乐观,股市回调是在所难免的。

由于近期的 调整幅度较深,很多前景依然良好的个股已经回到了具有投资价值的区间。

我们预计尽管12 月份市场整体还将处于调整之中,但逢低吸纳优质个股,布局2008年将是12月份最为主要的 任务。

目前人民币升值过程依然在继续,航空、造纸、地产等受益行业值得关注。

而明年的两 税合并将给银行业绩带来极大的提升,投资者可逢低介入其中的优良品种。

根据行业研究员的判断,我们看好银行、地产、航空、造纸以及零售行业。

我们也建议 基金投资者申购重仓持有这些行业的基金,如大成优选、广发稳健、华夏中小板ETF等。

表6:重点行业配置前五名基金 房地产零售批发金融保险 名称 占净值 比(%) 名称 占净值 比(%) 名称 占净值 比(%) 广发稳健增长18.45华夏中小板ETF 29.95大成优选46.64 南方绩优成长16.32泰达荷银稳定16.16华夏上证50ETF 41.58 南方积极配置15.52泰信优质生活15.04基金景宏39.05 基金安信15.23建信恒久价值13.00易方达上证5037.93 鹏华动力增长14.72银河稳健12.64景顺长城内需增长2号36.65 数据来源:华泰证券,WIND,基金三季报 为了研究封闭式基金的分红行情,我们统计了前3季度封闭式基金的收益与分红情况, 结合11月末基金价格与折价率,计算得出了它们本年度分红的隐含收益率,其中前5名如下 表所示: 表7:分红隐含收益率 证券简称 前三季度 实现收益 已分红 11月30日 收盘价 折价率 分红隐含 收益率 管理人持 有比例 基金鸿阳0.96010.21.62428.13% 16.63% 基金兴和1.14020.22.06127.79% 15.37% 2.65% 基金金鑫1.23602.14126.33% 15.20% 基金丰和1.55740.6352.1620.40% 14.71% 基金科瑞1.55210.152.64424.53% 14.40% 4.15% 数据来源:华泰证券 我们看到,基金兴和、基金科瑞的管理公司持有基金份额分别达到2.65%和4.15%,再加 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。

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6 上分红隐含收益率很高,它们应该有足够的动力进行分红,而不是卖出浮亏股票以降低可分 配收益。

根据以上分析并综合评级数据和影响封闭式基金价格变动的因素。

我们向投资者重点推 荐以下基金品种,请见表8: 表8:建议基金投资组合 开放式基金封闭式基金组合 博时主题基金科翔 风险承受力强 华夏中小板ETF基金兴和 广发稳健增长大成优选 风险承受力较强 兴业趋势基金裕隆 宝康消费基金科瑞 投资者类型 风险承受力一般 华安宝利基金裕阳 数据来源:华泰证券 作者单位:华泰证券研究所

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