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开源证券-宏观经济专题:美联储Taper初定-210829

研报作者:赵伟,徐骥 来自:开源证券 时间:2021-08-29 17:40:28
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    hzh****.co
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    开源证券
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研究报告内容

宏观经济专题 2021年08月29日 《宏观经济点评-盈利增速延续回落, 结构分化凸显》-2021.8.27 《宏观经济专题-“宽信用”言之尚早》 -2021.8.23 《宏观经济专题-不要低估美国经济 的韧性》-2021.8.22 美联储Taper初定 ——宏观经济专题 赵伟(分析师)徐骥(分析师)曹金丘(联系人) zhaowei1@kysec.cn 证书编号:S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号:S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号:S0790120080057 全球央行年会上,美联储主席鲍威尔以《新冠疫情时期的货币政策》为题演讲。

鲍威尔承认可能年内启动Taper,但未明确后续加息操作的信号 在全球央行年会的主题演讲中,美联储主席鲍威尔对美国整体经济状况作出乐 观评价。

鲍威尔指出,美国经历了史上最严重但最短暂的衰退,随后复苏的速度 远超预期。

不过,本轮经济复苏与历史相比,是不平衡的。

比如,与疫后大衰退 不同,居民收入水平不降反增;家庭支出从服务转向商品,大幅推升耐用品价格。

对于市场关心的通胀问题,鲍威尔认为“通胀读数虽令人担忧,但很可能是暂时 性的”。

鲍威尔认为:(1)目前没有广泛的通胀压力,部分服务项价格低企;(2) 部分高通胀项目的涨价压力开始缓解;(3)工资增速依然符合长期通胀目标;(4) 长期通胀预期的指引作用依然有效;(5)近30年的全球通缩压力继续盛行。

对于就业前景,鲍威尔在讲话中作出了积极展望。

鲍威尔指出,近几个月来,劳 动力市场的前景有显著改善,职位空缺水平创下历史新高。

同时,5.4%的失业率 依然过高,低薪工人、少数族裔失业率高企。

不过,Delta病毒风险可控下,疫 苗接种率提升、学校复课、救济金到期等,均有利于未来就业最大化的目标实现。

综合美国经济、通胀及就业前景,鲍威尔认为美联储可能年内启动Taper,但同 时强调Taper的时点及速度并非加息的信号。

具体到货币政策,鲍威尔表示,目 前通胀已取得“实质性进展”,劳动力市场也取得了明显进展。

若经济延续当前 的复苏节奏,美联储将在年内启动Taper。

不过,Taper启动的时点及速度并非加 息的信号。

基准利率将维持不动,直至就业最大化以及通胀达到2%的长期目标。

展望未来,市场对美联储货币政策的关注重点将更多转向加息,需密切跟踪美国 就业走势及联储官员们最新表态。

将通胀压力认定为暂时性后,美联储将美国就 业表现,作为货币政策调整的核心考量。

回顾就业走势,整体就业快速修复的同 时,疫情对部分服务业、政府部门的就业依然存在拖累。

展望未来,若疫情改善、 中小学复课等带动美国就业持续加速修复,美联储对加息的态度可能更加鹰派。

9月FOMC披露的最新利率点阵图,将帮助市场了解美联储官员们最新立场。

风险提示:病毒变异导致疫苗失效等。

相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 目 录 1、周度专题:美联储Taper初定,静待加息进展.................................................................................................................4 2、大类资产回溯:全球主要股指普涨,油价大涨................................................................................................................7 3、重点关注:美国8月非农就业数据....................................................................................................................................8 4、数据跟踪:美国7月核心PCE同比创30年来新高.........................................................................................................9 4.1、美国数据.....................................................................................................................................................................9 4.1.1、美国7月耐用品订单环比下降,7月核心PCE同比增速创30年来新高.................................................9 4.1.2、美国7月成屋销售年化总数、新屋销售年化总数双双高于预期...............................................................9 4.1.3、当周EIA原油库存继续去化,当周初请失业金人数小幅反弹................................................................10 4.2、欧洲数据...................................................................................................................................................................10 4.2.1、欧元区8月制造业PMI高于预期,8月服务业PMI低于预期................................................................10 5、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图1:美国经济快速走出了疫情,并大幅反弹.......................................................................................................................4 图2:与经济走势不同,美国居民收入疫后不降反升...........................................................................................................4 图3:鲍威尔依然认为美国通胀压力“可能是暂时性的” ........................................................................................................4 图4:美国非农就业已有大幅修复...........................................................................................................................................5 图5:美国职位空缺数接连刷新历史新高...............................................................................................................................5 图6:就业的持续稳健修复,给予了美联储启动Taper的底气.............................................................................................5 图7:鲍威尔讲话后,美股走高、10Y美债利率回落............................................................................................................6 图8:鲍威尔讲话后,美元回落、黄金上涨...........................................................................................................................6 图9:疫情导致美国出租车等行业就业恢复进度滞后...........................................................................................................6 图10:很多中小学未正常复课,拖累了女性劳动参与率......................................................................................................6 图11:受益于疫苗接种,美国疫情或已近拐点......................................................................................................................6 图12:疫情等拖累减轻,有望推动就业修复进一步加快......................................................................................................6 图13:当周,美元下跌,欧元、英镑上涨.............................................................................................................................7 图14:当周,美元指数下跌.....................................................................................................................................................7 图15:当周,主要国家10Y国债收益率普遍上行.................................................................................................................7 图16:当周,10Y美债收益率震荡上行.................................................................................................................................7 图17:当周,全球主要股指普遍上涨.....................................................................................................................................8 图18:当周,纳斯达克、恒指双双上涨.................................................................................................................................8 图19:当周,WTI、Brent原油价格双双上涨........................................................................................................................8 图20:当周,COMEX黄金价格上涨......................................................................................................................................8 图21:美国7月耐用品订单小幅下降.....................................................................................................................................9 图22:美国7月核心PCE物价指数持平预期........................................................................................................................9 图23:美国7月成屋销售年化总数高于预期.........................................................................................................................9 图24:美国7月新屋销售年化总数高于预期.........................................................................................................................9 图25:美国当周EIA原油库存继续去化...............................................................................................................................10 图26:美国当周初请失业金人数小幅反弹...........................................................................................................................10 图27:欧元区8月制造业PMI高于预期..............................................................................................................................10 图28:欧元区8月服务业PMI低于预期..............................................................................................................................10 宏观经济专题 表1:海外重点数据发布日期情况...........................................................................................................................................8 宏观经济专题 1、周度专题:美联储Taper初定 事件:27日美东时间早10点,杰克逊霍尔全球央行年会召开。

美联储主席鲍威 尔以《新冠疫情时期的货币政策》主题发表线上讲话。

资料来源:Fed 点评: 主题演讲中,美联储主席鲍威尔对美国整体经济状况作出乐观评价。

鲍威尔在 讲话中指出,美国经历了史上最严重但最短暂的衰退,随后复苏的速度远超预期、比 金融危机后快了1倍有余,整体产出水平也已超过疫情前的峰值。

不过,经济整体 快速修复的背后,鲍威尔认为,本轮经济复苏与历史相比,是非典型、不平衡的。

比 如,与疫后经济大衰退不同,居民收入水平不降反增。

并且,家庭支出从服务转向商 品(尤其是汽车、家电等耐用品),大幅推升耐用品价格、引发通胀读数高升。

此外, 劳动力市场改善的同时又极度失衡,低薪工人、西班牙裔及非裔的失业率依然高企。

图1:美国经济快速走出了疫情,并大幅反弹 图2:与经济走势不同,美国居民收入疫后不降反升 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 对于市场关心的通胀问题,鲍威尔认为“通胀读数虽令人担忧,但很可能是暂时 性的”。

鲍威尔从5个方面,论证通胀是“暂时性的”:(1)迄今为止没有广泛的通胀 压力,部分服务项价格未恢复至疫前水平;(2)部分高通胀项目(二手车)的涨价压 力开始缓解;(3)工资增速依然符合长期通胀目标;(4)长期通胀预期对家庭、企业 及金融市场依然有效;(5)近30年的全球通缩压力依然盛行。

图3:鲍威尔依然认为美国通胀压力“可能是暂时性的” 数据来源:Wind、开源证券研究所 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 2 00 0- 03 2 00 1- 06 2 00 2- 09 2 00 3- 12 2 00 5- 03 2 00 6- 06 2 00 7- 09 2 00 8- 12 2 01 0- 03 2 01 1- 06 2 01 2- 09 2 01 3- 12 2 01 5- 03 2 01 6- 06 2 01 7- 09 2 01 8- 12 2 02 0- 03 2 02 1- 06 美国GDP同比增速走势 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 17,500 18,500 19,500 20,500 21,500 22,500 23,500 24,500 2 01 8- 05 2 01 8- 08 2 01 8- 11 2 01 9- 02 2 01 9- 05 2 01 9- 08 2 01 9- 11 2 02 0- 02 2 02 0- 05 2 02 0- 08 2 02 0- 11 2 02 1- 02 2 02 1- 05 (10亿美元)(10亿美元)美国居民总收入及来自政府的转移支付收入变化 总收入政府转移支付收入(右) -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 201 0 -0 4 201 1 -0 1 201 1 -1 0 201 2 -0 7 201 3 -0 4 201 4 -0 1 201 4 -1 0 201 5 -0 7 201 6 -0 4 201 7 -0 1 201 7 -1 0 201 8 -0 7 201 9 -0 4 202 0 -0 1 202 0 -1 0 202 1 -0 7 美国CPI和PPI同比 PPI同比CPI同比 宏观经济专题 对于就业前景,鲍威尔在讲话中作出了积极展望。

鲍威尔指出,近几个月来,劳 动力市场的前景有显著改善,职位空缺水平创下历史新高,但5.4%的失业率依然过 高。

不过,Delta病毒风险可控下,疫苗接种率提升、学校复课、救济金到期等,均 有利于未来就业最大化的目标实现。

图4:美国非农就业已有大幅修复 图5:美国职位空缺数接连刷新历史新高 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 综合美国经济、通胀及就业前景,鲍威尔认为美联储可能年内启动Taper,但同 时强调Taper的时点及速度并非加息的信号。

具体到货币政策,鲍威尔表示,目前 通胀已取得“实质性进展”,劳动力市场也朝着就业最大化的目标取得了明显进展。

若经济延续当前的复苏节奏,美联储将在年内启动Taper。

不过,鲍威尔同时强调, Taper启动的时点及速度并非加息的信号。

基准利率将维持在当前水平,直至就业最 大化以及通胀达到2%的长期目标。

图6:就业的持续稳健修复,给予了美联储启动Taper的底气 数据来源:Wind、开源证券研究所 鲍威尔讲话后,市场对美联储启动Taper预期的消化,已经较为充分。

鲍威尔 的表态,使得美联储启动Taper的“靴子”基本落地。

对此,市场的反应也较为“积 极”,10Y美债利率、美元指数双双下行,美股、黄金均有所走高。

158.3 71.668.0 26.4 -30.6 23.3 53.6 78.5 26.9 61.4 93.894.3 -50 0 50 100 150 200 20 20 -0 8 20 20 -0 9 20 20 -1 0 20 20 -1 1 20 20 -1 2 20 21 -0 1 20 21 -0 2 20 21 -0 3 20 21 -0 4 20 21 -0 5 20 21 -0 6 20 21 -0 7 (万人)美国新增非农就业人口 年初以来,美国月均非农新增 就业达到61.7万人 130000 140000 150000 160000 170000 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 200 0 /0 7 200 1 /0 4 200 2 /0 1 200 2 /1 0 200 3 /0 7 200 4 /0 4 200 5 /0 1 200 5 /1 0 200 6 /0 7 200 7 /0 4 200 8 /0 1 200 8 /1 0 200 9 /0 7 201 0 /0 4 201 1 /0 1 201 1 /1 0 201 2 /0 7 201 3 /0 4 201 4 /0 1 201 4 /1 0 201 5 /0 7 201 6 /0 4 201 7 /0 1 201 7 /1 0 201 8 /0 7 201 9 /0 4 202 0 /0 1 202 0 /1 0 202 1 /0 7 (千人)(千人) 美国非农就业与职位空缺数变化 职位空缺数非农就业人数(右) 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110 112 200 7 /0 3 200 7 /0 9 200 8 /0 3 200 8 /0 9 200 9 /0 3 200 9 /0 9 201 0 /0 3 201 0 /0 9 201 1 /0 3 201 1 /0 9 201 2 /0 3 201 2 /0 9 201 3 /0 3 201 3 /0 9 201 4 /0 3 201 4 /0 9 201 5 /0 3 201 5 /0 9 201 6 /0 3 201 6 /0 9 201 7 /0 3 201 7 /0 9 201 8 /0 3 201 8 /0 9 201 9 /0 3 201 9 /0 9 202 0 /0 3 202 0 /0 9 202 1 /0 3 (2008/1=100)美国非农就业人数(以2008年1月为基期) 恢复约 75% 释放退出 QE信号 已经 恢复 75%恢复超 100% 正式退出 QE 宏观经济专题 图7:鲍威尔讲话后,美股走高、10Y美债利率回落 图8:鲍威尔讲话后,美元回落、黄金上涨 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 展望未来,市场对美联储货币政策的关注重点将更多转向加息,需密切跟踪美 国就业走势及联储官员们最新表态。

将通胀压力认定为暂时性后,美联储将美国就 业表现,作为货币政策调整的核心考量。

回顾就业走势,整体就业快速修复的同时, 疫情对部分服务业、政府部门的就业依然存在拖累。

很多中小学因疫情及防疫政策 等未能复课,也拖累了女性劳动参与率,影响到整体就业表现①。

展望未来,若疫情 改善、中小学复课等带动美国就业持续加速修复,美联储对加息的态度可能更加鹰 派。

9月FOMC披露的最新利率点阵图,将帮助市场了解美联储官员们最新立场。

图9:疫情导致美国出租车等行业就业恢复进度滞后 图10:很多中小学未正常复课,拖累了女性劳动参与率 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、BLS、开源证券研究所 图11:受益于疫苗接种,美国疫情或已近拐点 图12:疫情等拖累减轻,有望推动就业修复进一步加快 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、BLS、开源证券研究所 ①关于美国就业市场分析,请参考我们已发布报告《不要低估美国经济的韧性》。

1.31 1.32 1.33 1.34 1.35 1.36 1.37 4475 4480 4485 4490 4495 4500 4505 4510 09 :3 0 09 :3 4 09 :3 8 09 :4 2 09 :4 6 09 :5 0 09 :5 4 09 :5 8 10 :0 2 10 :0 6 10 :1 0 10 :1 4 10 :1 8 10 :2 2 10 :2 6 10 :3 0 10 :3 4 10 :3 8 10 :4 2 10 :4 6 10 :5 0 10 :5 4 10 :5 8 11 :0 2 11 :0 6 11 :1 0 11 :1 4 11 :1 8 11 :2 2 11 :2 6 11 :3 0 (%)标普500及10Y美债利率走势分时图 标普50010Y美债收益率(右) 鲍威尔在全球央 行年会发表讲话 1790 1795 1800 1805 1810 1815 92.6 92.7 92.8 92.9 93 93.1 93.2 09 :3 0 09 :3 4 09 :3 8 09 :4 2 09 :4 6 09 :5 0 09 :5 4 09 :5 8 10 :0 2 10 :0 6 10 :1 0 10 :1 4 10 :1 8 10 :2 2 10 :2 6 10 :3 0 10 :3 4 10 :3 8 10 :4 2 10 :4 6 10 :5 0 10 :5 4 10 :5 8 11 :0 2 11 :0 6 11 :1 0 11 :1 4 11 :1 8 11 :2 2 11 :2 6 11 :3 0 (美元/盎司)美元指数及黄金价格走势分时图 美元指数COMEX黄金(右) 鲍威尔在全球央 行年会发表讲话 99% 84% 90% 88% 98% 72% 77% 96% 79% 109% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 交运仓储整体 空运 火车运 水运海运 卡车运输 出租车 校车 管道运输 机场后勤 仓储 美国交运仓储业就业与疫情前水平比重情况 65 67 69 71 73 75 54 56 58 60 62 64 66 68 70 20 00 /0 7 20 01 /0 4 20 02 /0 1 20 02 /1 0 20 03 /0 7 20 04 /0 4 20 05 /0 1 20 05 /1 0 20 06 /0 7 20 07 /0 4 20 08 /0 1 20 08 /1 0 20 09 /0 7 20 10 /0 4 20 11 /0 1 20 11 /1 0 20 12 /0 7 20 13 /0 4 20 14 /0 1 20 14 /1 0 20 15 /0 7 20 16 /0 4 20 17 /0 1 20 17 /1 0 20 18 /0 7 20 19 /0 4 20 20 /0 1 20 20 /1 0 20 21 /0 7 (%)(%) 美国劳动参与率情况 劳动参与率女性劳动参与率男性劳动参与率(右) 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 (例)(例)印度、英国、美国每日新增确诊病例 印度美国(右,前移105天) 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 (例) 英国(左一,前移75天) 12,500 13,500 14,500 15,500 16,500 17,500 18,500 20 17 /1 2 20 18 /0 3 20 18 /0 6 20 18 /0 9 20 18 /1 2 20 19 /0 3 20 19 /0 6 20 19 /0 9 20 19 /1 2 20 20 /0 3 20 20 /0 6 20 20 /0 9 20 20 /1 2 20 21 /0 3 20 21 /0 6 20 21 /0 9 20 21 /1 2 20 22 /0 3 20 22 /0 6 20 22 /0 9 20 22 /1 2 20 23 /0 3 20 23 /0 6 20 23 /0 9 20 23 /1 2 20 24 /0 3 20 24 /0 6 20 24 /0 9 20 24 /1 2 (万)美国非农就业人数走势预测 乐观中性悲观 恢复75% 恢复100% 恢复120% 宏观经济专题 2、大类资产回溯:全球主要股指普涨,油价大涨 当周(8月23日-8月27日),美元下跌,欧元、英镑上涨。

美元指数下跌0.81% 至92.7。

其他货币方面,欧元、英镑兑美元分别上涨0.83%、1.02%至1.18、1.38; 日元汇率下跌,美元兑日元上涨0.05%至109.85。

图13:当周,美元下跌,欧元、英镑上涨 图14:当周,美元指数下跌 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 当周(8月23日-8月27日),主要国家10Y国债收益率普遍上行。

10Y美债收 益率上行5bp至1.31%。

其他债市方面,10Y法、英、德债收益率分别上行9.8bp、 7.7bp、7.5bp至0.6%、-0.05%、-0.42% 图15:当周,主要国家10Y国债收益率普遍上行 图16:当周,10Y美债收益率震荡上行 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 当周(8月23日-8月27日),全球主要股指普涨。

美股方面,道琼斯、标普500、 纳斯达克分别上涨0.96%、1.52%、2.82%。

亚洲股指方面,恒指、日经225、韩国综 指分别上涨2.25%、2.32%、2.4%。

欧洲股指方面,德国DAX、法国CAC40分别上 涨0.28%、0.45%。

-0.81% 0.83% 1.02% 0.05% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 美元指数欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元 1.06 1.08 1.10 1.12 1.14 1.16 1.18 1.20 1.22 1.24 89 91 93 95 97 99 101 103 20 20 /0 3 20 20 /0 4 20 20 /0 5 20 20 /0 6 20 20 /0 7 20 20 /0 8 20 20 /0 9 20 20 /1 0 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /0 1 20 21 /0 2 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 美元指数欧元兑美元(右) 9.8 7.77.5 6.5 5.45.35.0 0.7 0 2 4 6 8 10 12 法国英国德国葡萄牙意大利西班牙美国日本 (bp)全球主要发达国家10Y国债收益率变动 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 20 20 /0 3 20 20 /0 4 20 20 /0 5 20 20 /0 6 20 20 /0 7 20 20 /0 8 20 20 /0 9 20 20 /1 0 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /0 1 20 21 /0 2 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 (%) 10Y美债收益率走势 宏观经济专题 图17:当周,全球主要股指普遍上涨 图18:当周,纳斯达克、恒指双双上涨 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 当周(8月23日-8月27日),原油、黄金双双上涨。

原油方面,WTI、Brent原 油分别上涨10.62%、11.54%至68.74美元/桶、72.7美元/桶。

黄金方面,COMEX黄 金上涨1.21%至1803.1美元/盎司。

图19:当周,WTI、Brent原油价格双双上涨 图20:当周,COMEX黄金价格上涨 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 3、重点关注:美国8月非农就业数据 表1:海外重点数据发布日期情况 地区日期经济指标期间调查值前值 美国 8月30日成屋签约销售指数环比7月-0.2% -1.9% 9月1日 当周EIA原油库存(万桶) 8月27日当周-- -298 ISM制造业PMI 8月59.159.5 9月2日 当周初请失业金人数(万人) 8月28日当周-- 35.3 贸易帐(亿美元) 7月-751 -757 9月3日季调后非农就业人口(万人) 8月76.394.3 欧元区 8月30日工业景气指数8月-- 14.6 8月31日CPI环比8月-- -0.1% 9月1日失业率7月7.6% 7.7% 资料来源:Wind、开源证券研究所 2.82% 2.51% 2.40% 2.32% 2.25% 2.22% 1.52% 0.96% 0.85% 0.84% 0.45% 0.28% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 纳斯达克指数 俄罗斯RTS指数 韩国综合指数 日经225指数指数 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 标普500指数 道琼斯工业指数 英国富时指数 巴黎CAC40指数 澳大利亚普通股指数 法兰克福DAX指数 20000 22000 24000 26000 28000 30000 32000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 20 19 /0 9 20 19 /1 0 20 19 /1 1 20 19 /1 2 20 20 /0 1 20 20 /0 2 20 20 /0 3 20 20 /0 4 20 20 /0 5 20 20 /0 6 20 20 /0 7 20 20 /0 8 20 20 /0 9 20 20 /1 0 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /0 1 20 21 /0 2 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 纳斯达克综合指数恒生指数(右) 10 20 30 40 50 60 70 80 20 20 /0 1 20 20 /0 2 20 20 /0 3 20 20 /0 4 20 20 /0 5 20 20 /0 6 20 20 /0 7 20 20 /0 8 20 20 /0 9 20 20 /1 0 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /0 1 20 21 /0 2 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 (美元/桶) WTI原油Brent原油 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 20 20 /0 1 20 20 /0 2 20 20 /0 3 20 20 /0 4 20 20 /0 5 20 20 /0 6 20 20 /0 7 20 20 /0 8 20 20 /0 9 20 20 /1 0 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /0 1 20 21 /0 2 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 (美元/盎司) COMEX黄金价格 宏观经济专题 4、数据跟踪:美国7月核心PCE同比创30年来新高 4.1、美国数据 4.1.1、美国7月耐用品订单环比下降,7月核心PCE同比增速创30年来新高 当周(8月23日-8月27日),美国公布了7月耐用品订单及PCE物价数据。

具 体来看,美国7月耐用品新增订单环比下降0.1%,预期为下降0.3%,前值为上升 0.9%。

物价数据方面,7月核心PCE物价指数同比上升3.6%,持平预期、高于前值 3.5%,创1991年5月以来新高。

图21:美国7月耐用品订单小幅下降 图22:美国7月核心PCE物价指数持平预期 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 4.1.2、美国7月成屋销售年化总数、新屋销售年化总数双双高于预期 当周(8月23日-8月27日),美国公布了7月成屋销售和新屋销售数据。

具体 来看,美国7月成屋销售年化总数录得599万户,高于预期584万户、前值586万 户;7月新屋销售年化总数录得70.8万户,高于预期70万户、前值70.1万户。

图23:美国7月成屋销售年化总数高于预期 图24:美国7月新屋销售年化总数高于预期 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 20 19 /0 1 20 19 /0 3 20 19 /0 5 20 19 /0 7 20 19 /0 9 20 19 /1 1 20 20 /0 1 20 20 /0 3 20 20 /0 5 20 20 /0 7 20 20 /0 9 20 20 /1 1 20 21 /0 1 20 21 /0 3 20 21 /0 5 20 21 /0 7 (%)美国耐用品订单环比增速变化 耐用品订单扣除运输的耐用品订单(右) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 20 18 /1 1 20 19 /0 1 20 19 /0 3 20 19 /0 5 20 19 /0 7 20 19 /0 9 20 19 /1 1 20 20 /0 1 20 20 /0 3 20 20 /0 5 20 20 /0 7 20 20 /0 9 20 20 /1 1 20 21 /0 1 20 21 /0 3 20 21 /0 5 20 21 /0 7 (%)美国PCE及核心PCE同比增速走势 PCE核心PCE 400 450 500 550 600 650 700 20 19 /0 1 20 19 /0 3 20 19 /0 5 20 19 /0 7 20 19 /0 9 20 19 /1 1 20 20 /0 1 20 20 /0 3 20 20 /0 5 20 20 /0 7 20 20 /0 9 20 20 /1 1 20 21 /0 1 20 21 /0 3 20 21 /0 5 20 21 /0 7 (万户)美国成屋销售年化总数变化 50 60 70 80 90 100 110 20 19 /0 1 20 19 /0 3 20 19 /0 5 20 19 /0 7 20 19 /0 9 20 19 /1 1 20 20 /0 1 20 20 /0 3 20 20 /0 5 20 20 /0 7 20 20 /0 9 20 20 /1 1 20 21 /0 1 20 21 /0 3 20 21 /0 5 20 21 /0 7 (万户) 美国新屋销售年化总数变化 宏观经济专题 4.1.3、当周EIA原油库存继续去化,当周初请失业金人数小幅反弹 当周(8月23日- 8月27日),美国公布了8月20日当周EIA原油库存、8月 21日当周初请失业金人数。

具体来看,当周原油库存减少298万桶,降幅大于预期 268.3万桶,前值为减少323.3万桶。

当周初次申请失业金人数录得35.3万人,高于 预期35万人、前值34.9万人。

图25:美国当周EIA原油库存继续去化 图26:美国当周初请失业金人数小幅反弹 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 4.2、欧洲数据 4.2.1、欧元区8月制造业PMI高于预期,8月服务业PMI低于预期 当周(8月23日- 8月27日),欧元区公布了8月PMI初值数据。

具体来看,欧 元区8月综合PMI初值录得59.5%,低于预期59.7%、前值60.2%。

其中,8月制造 业PMI初值录得60.1%,高于预期59.5%,低于前值60.4%;8月服务业PMI初值录 得59.7%,低于预期59.8%、前值59.8%。

图27:欧元区8月制造业PMI高于预期 图28:欧元区8月服务业PMI低于预期 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 5、风险提示 病毒变异导致疫苗失效等。

41 43 45 47 49 51 53 55 20 18 /1 2 20 19 /0 2 20 19 /0 4 20 19 /0 6 20 19 /0 8 20 19 /1 0 20 19 /1 2 20 20 /0 2 20 20 /0 4 20 20 /0 6 20 20 /0 8 20 20 /1 0 20 20 /1 2 20 21 /0 2 20 21 /0 4 20 21 /0 6 20 21 /0 8 (千万桶) EIA原油库存 30 40 50 60 70 80 90 100 20 20 /0 9 20 20 /1 0 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /0 1 20 21 /0 2 20 21 /0 3 20 21 /0 4 20 21 /0 5 20 21 /0 6 20 21 /0 7 20 21 /0 8 (万人)美国当周首次申请失业金人数 初请失业金人数初请失业金人数(4周中心移动平均) 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 20 18 /1 2 20 19 /0 2 20 19 /0 4 20 19 /0 6 20 19 /0 8 20 19 /1 0 20 19 /1 2 20 20 /0 2 20 20 /0 4 20 20 /0 6 20 20 /0 8 20 20 /1 0 20 20 /1 2 20 21 /0 2 20 21 /0 4 20 21 /0 6 20 21 /0 8 (%)欧元区制造业PMI指数变化 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 20 15 /0 8 20 15 /1 1 20 16 /0 2 20 16 /0 5 20 16 /0 8 20 16 /1 1 20 17 /0 2 20 17 /0 5 20 17 /0 8 20 17 /1 1 20 18 /0 2 20 18 /0 5 20 18 /0 8 20 18 /1 1 20 19 /0 2 20 19 /0 5 20 19 /0 8 20 19 /1 1 20 20 /0 2 20 20 /0 5 20 20 /0 8 20 20 /1 1 20 21 /0 2 20 21 /0 5 20 21 /0 8 (%)欧元区服务业PMI指数变化 宏观经济专题 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R2(中低风险),因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。

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所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

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