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中材国际研究报告:中信证券-中材国际-600970-股改复牌点评:后续还有利好值得期待-060706

研报作者:潘建平 来自:中信证券 时间:2006-07-06 09:03:27
  • 股票名称
    中材国际
  • 股票代码
    600970
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gig****ihm
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    73 KB
研究报告内容

后续还有利好值得期待 信息点评 建筑和工程·公司研究 中材国际(600970) 2006年7月6日 买入(维持) 当前价目标价 21.50(股改除权) 28.00 分析师 潘建平 电话:(021)68818838 邮件: pjp@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1143.8点 总股本(万股) 16800万股 流通股本(万股) 5800万股 近12月最高收盘价(元) 31.87 近12月最低收盘价(元) 12.70 近1月绝对涨幅(%) -15.78% 近6月绝对涨幅(%) 71.90% 今年以来绝对涨幅(%) 75.89% 12个月日均成交额(万元) 0.8787 投资要点 公司是水泥工程施工领域国内市场的寡头垄断者和海外市场的新锐,凭 借综合优势公司全球市场份额期待“坐三望一”。

公司收购天津院后各 项业务的国内市场占有率将分别提升至:总承包业务90%、设计业务 90%、设备制造业务40%、安装业务90%,全球市场综合占有率23%, 位居国际同行第三。

凭借公司拥有的成本和一体化运作优势,公司在国 内外市场的占有率将进一步提升,尤其是海外市场。

股改后拟推出管理层股权激励计划,而收购天津院预计于三季度完成。

公司非流通股股东承诺在股改完成以后将根据国家相关管理制度和办 法实施股权激励计划,我们认为一旦启动股权激励计划将激发管理层的 积极性和提升对二级市场股价的关注度。

目前收购前的天津院内部资产 清理含天津院增持中天仕名35%股权已完成,由于收购后续程序仍较为 繁琐,因此公司方面将在股改后于三季度加快推进天津院的收购。

短期国内外两个市场业务的此消彼长趋势已定,维持06、07年EPS 0.88、 1.20元的预测。

目前公司尚未实施的合同总额近170亿元(今年至目前 新增近50亿),其中80%来自海外,因此海外业务将成为未来2-3年公 司业绩的主要来源和增长点。

根据公司本身已有合同的预计实施进程及 盈利水平,我们维持06年EPS0.82元的预测。

而天津院按照04、05年 公开业绩基本在5000万元左右计算,一旦三季度完成收购,今年并表 的EPS贡献保守估计约0.06元,合计EPS在0.88元左右。

同时我们维 持07年全年并表EPS将超过1.20元的预测。

维持“买入”评级,目标价28元。

按照股改除权价21.5元(7月6日 复牌)计算,公司06、07年动态市盈率为24、18倍,而与公司可比性 较强的丹麦FLSMIDTH06、07年PE分别为23、21倍,基于公司具有 更高的成长性我们以07年23倍PE给公司估值,得出目标价28元,我 们维持“买入”评级。

影响公司业绩预期和股价的其它关键因素。

由于建筑企业盈余管理弹性 较大原因,预期股改后一旦推出管理层股权激励方案,将激发管理层的 积极性,从而会进一步提升市场对公司未来的业绩预期。

公司股价走势 自上市以来除了受基本面因素影响外,还受到收购天津院及连续承接国 内外大单等因素的影响,有时上述因素甚至起着比基本面更大作用。

预 期在上述因素综合作用下,公司股价后续走势还将可能维持强势。

风险因素:国外业务面临的人民币升值(05年汇兑损失达1485万元)、 施工所在地的政治局势多变、施工周期较长、配套协作难度上升等风险; 2%净利润率支撑10%质保金的风险;单个项目间收益波动较大的风险; 业绩因工程类企业收入确认及成本核算特殊性而难以准确预测的风险。

中材国际相对中标300指数表现 -50 0 50 100 150 050701050930060110060420 中标300中材国际 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1. 《中材国际-国际业务崭露头角》05-8-10 2.《中材国际之于海油工程的比较研究》 05-8-25 3.《中材国际:确定的与不确定的预期》06-4-5 4.《中材国际:多重因素促预期提升》06-4-26 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合称 “中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。

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保留一切权利。

评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦26楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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