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海通证券-国内经济政策跟踪:需求回落,涨价继续-210921

研报作者:梁中华,宋潇 来自:海通证券 时间:2021-09-21 21:53:25
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    海通证券
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研究报告内容

宏观研究 证券研究报告 宏观周报2021年09月21日 相关研究 《“Taper”讨论继续——海外经济政策 跟踪》2021.08.22 《供需均弱——国内经济政策跟踪》 2021.08.22 《海通宏观同步指标周报(2021.08.21)》 2021.08.21 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@htsec.com 证书:S0850520120001 分析师:宋潇 Tel:(021)23154483 Email:sx11788@htsec.com 证书:S0850519070003 联系人:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@htsec.com 需求回落,涨价继续 ——国内经济政策跟踪 投资要点: 实体经济:上周生产回落,出口暂稳,内需仍然较弱。

值得关注的是,焦炉 开工率连续两周下滑,煤炭价格连续数周冲高。

此外,水泥价格大幅回升, 库容比明显回落。

近期能耗双控政策趋严,高能耗行业供给端受限,生产有 所回落。

此外,值得关注的是,土地成交面积继续小幅下滑。

流动性:上周货币利率上行,央行净投放资金,美元指数回升,人民币对美 元汇率贬值。

9月16日,国家发改委表示,将继续加强跨周期调节,统筹做 好今明两年以及今年三四季度政策设计和衔接。

我们认为,稳增长压力渐增, 货币政策宽松是大势所趋,但是短期节奏可能偏慢。

政策:国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,对 新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目,加强窗口指导;对新增能 耗5万吨标准煤以下的“两高”项目,各地区根据能耗双控目标任务加强 管理,严格把关。

对不符合要求的“两高”项目,金融机构不得提供信贷支持。

宏观研究—宏观周报2 目 录 1.实体经济:需求回落,涨价继续...............................................................................4 1.1生产:焦炉开工下滑........................................................................................4 1.2需求:土地成交持续走弱.................................................................................5 1.3价格:水泥和煤炭价格冲高.............................................................................7 1.4库存:水泥库容比明显回落.............................................................................8 2.流动性:央行净投放资金..........................................................................................9 3.政策:严控高耗能高排放项目.................................................................................10 宏观研究—宏观周报3 图目录 图1汽车轮胎半钢胎开工率(%) .............................................................................4 图2高炉开工率(%) ...............................................................................................4 图3焦炉开工率(%) ...............................................................................................4 图4 Mysteel样本钢厂钢材产量(万吨) ...................................................................4 图5沿海八省日耗煤量(万吨) ................................................................................5 图630大中城市商品房成交面积(万平方米) .........................................................6 图7百城成交土地规划建筑面积(万平方米) ..........................................................6 图8乘联会乘用车批发、零售销量增速(%) ...........................................................6 图9建筑用钢成交量(万吨) ....................................................................................6 图10全国平均水泥出货率(%) ...............................................................................6 图11水果和蔬菜平均批发价(元/公斤) ...................................................................7 图12鸡蛋和猪肉平均批发价格(元/公斤) ...............................................................7 图13钢铁价格指数....................................................................................................7 图14煤炭价格指数....................................................................................................7 图15水泥价格指数....................................................................................................8 图16布伦特和WTI原油期货价格(美元/桶) ..........................................................8 图17钢铁社会库存总量(万吨) ..............................................................................8 图18钢铁钢厂库存总量(万吨) ..............................................................................8 图19水泥库容比(%) .............................................................................................9 图20秦皇岛港煤炭库存(万吨) ..............................................................................9 图21银行间和存款类机构7天质押式回购利率(%) ............................................10 图22人民币汇率......................................................................................................10 图23央行公开市场净投放规模(亿元) .................................................................10 表目录 表1主要生产数据总览..............................................................................................5 表2主要需求数据总览..............................................................................................6 表3主要价格数据总览..............................................................................................8 表4主要库存数据总览..............................................................................................9 宏观研究—宏观周报4 1.实体经济:需求回落,涨价继续 1.1生产:焦炉开工下滑 生产仍在回落。

上周在下游汽车行业,半钢胎开工率为52.7%,较前一周大幅反弹, 但仍位于2018年以来同期低位。

在中游化工行业,PTA产业链的负荷率下行,其中PTA 工厂、聚酯工厂和江浙织机均有所回落。

在中游钢铁行业,上周全国高炉开工率略下行至55.7%,值得关注的是,焦炉开工 率连续两周下滑,与2018年以来同期相比有明显差距,或与近期国内能耗双控政策趋 严有关。

上周Mysteel样本钢厂钢材产量环比下行。

此外,沿海八省的日均耗煤量环比 继续回落,我们认为主要原因在于,一方面,暑期用电高峰已过。

另一方面,近期江苏、 云南和贵州等地限电程度有所增强。

图1汽车轮胎半钢胎开工率(%) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 图2高炉开工率(%) 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 图3焦炉开工率(%) 60 65 70 75 80 85 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 图4 Mysteel样本钢厂钢材产量(万吨) 850 900 950 1000 1050 1100 1150 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Mysteel,海通证券研究所 宏观研究—宏观周报5 图5沿海八省日耗煤量(万吨) 80 112 144 176 208 240 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021 资料来源:Cctd,海通证券研究所 表1主要生产数据总览 单位21/9/1821/9/1121/9/421/8/2821/8/2121/8/1421/8/721/7/31 乘用车汽车半钢胎开工率% 52.739.554.557.757.360.259.457.3 PTA工厂负荷率% 78.482.281.277.678.474.571.176.0 聚酯工厂负荷率% 84.184.783.283.684.087.487.887.8 江浙织机负荷率% 70.571.471.572.974.676.778.679.3 高炉开工率% 55.756.50.057.357.257.657.257.0 唐山高炉开工率% 54.854.853.254.053.252.452.450.8 焦炉生产率% 65.168.272.574.675.374.473.372.5 煤炭沿海八省日耗煤量% 21.619.618.510.25.79.714.312.3 化工 周度生产和交运 钢铁 资料来源:Wind,海通证券研究所 1.2需求:土地成交持续走弱 投资:建筑用钢成交量下行,水泥出货率上行。

上周地产销售面积环比回升,但不 及2018年以来同期水平,反映了房地产市场降温。

值得关注的是,9月12日当周,土 地成交面积继续小幅下滑,相比近年同期水平差距明显。

在建材方面,上周建筑用钢成 交量环比下行,水泥出货率环比季节性上行。

整体来看,投资需求依旧偏弱。

消费:汽车销售偏弱,票房收入回落。

在汽车行业,9月12日当周,乘用车批发、 零售销量同比分别回落至-38%和-12%。

近期东南亚疫情加重,部分芯片厂商停产,芯 片供应不足对汽车行业的影响仍在持续。

在文娱方面,9月12日当周,电影票房收入和 观影人次较前一周小幅回落,弱于往年同期水平。

值得关注的是,近日福建莆田、泉州发现新冠疫情确诊病例。

9月18日,厦门市发 布通告,提出全市居民小区(村)闭环管理,非必要不外出。

所有公园、景区、室内外体 育场馆(场地)、娱乐游乐场所等公共营业场所暂停对外开放。

我们预计,下一阶段消费 仍然处于疲弱状态,短期难以回到正常水平。

出口:景气度仍然较高。

上周BDI指数大幅反弹,CCFI指数略有回落,但是均处 于历史较高水平。

宏观研究—宏观周报6 图630大中城市商品房成交面积(万平方米) 0 17 34 51 68 85 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 图7百城成交土地规划建筑面积(万平方米) 0 1500 3000 4500 6000 7500 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 图8乘联会乘用车批发、零售销量增速(%) -60 -40 -20 0 20 40 60 20/720/920/1121/121/321/521/721/9 当周日均销量:乘用车批发同比 当周日均销量:乘用车零售同比 资料来源:Wind,海通证券研究所 图9建筑用钢成交量(万吨) 0 8 16 24 32 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Mysteel,海通证券研究所 图10全国平均水泥出货率(%) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201920202021 资料来源:数字水泥网,海通证券研究所 表2主要需求数据总览 资料来源:Wind,海通证券研究所 宏观研究—宏观周报7 1.3价格:水泥和煤炭价格冲高 主要食品价格分化,其中猪价继续回落。

上周水果和蔬菜价格环比回落0.2%、0.6%, 鸡蛋价格环比回升0.4%。

值得关注的是,上周猪价环比下降2.3%。

9月16日,国家发 改委在新闻发布会上表示,近日已启动年内第二轮收储工作,此轮收储持续时间会更长、 规模会更大。

主要工业品价格回升,其中煤价创新高,油价大幅上行。

上周钢价、水泥和煤炭价 格均继续回升。

值得关注的是,水泥、煤炭价格连续数周冲高,我们认为,除了供给端 收缩的影响,还与近期疫情防控趋严,运输受限有关。

上周布油和WTI原油价格环比分 别上升3.5%和4%。

近期,飓风艾达和热带风暴尼古拉斯来袭,导致美国墨西哥湾沿岸 油产恢复缓慢。

此外,至9月10日当周EIA原油库存减少642.2万桶,降幅远超市场 预期。

预计9月CPI同比1.2%,PPI同比9.4%。

9月以来,水果、蔬菜、猪肉等主要食 品价格回落。

在工业品方面,钢铁、水泥、煤炭等原材料价格持续攀升。

我们认为,随 着中秋节小长假来临,尽管食品价格或将季节性回升,但是短期通胀分化或将延续。

图11水果和蔬菜平均批发价(元/公斤) 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5 7 19/919/1220/320/620/920/1221/321/621/9 水果蔬菜 资料来源:Wind,海通证券研究所 图12鸡蛋和猪肉平均批发价格(元/公斤) 10 20 30 40 50 60 6 7 8 9 10 11 12 13 19/919/1220/320/620/920/1221/321/621/9 鸡蛋猪肉(右) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图13钢铁价格指数 50 80 110 140 170 200 230 260 16/917/918/919/920/921/9 Myspic综合钢价指数 资料来源:Wind,海通证券研究所 图14煤炭价格指数 520 540 560 580 600 620 640 660 680 700 720 740 17/918/318/919/319/920/320/921/321/9 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 资料来源:Wind,海通证券研究所 宏观研究—宏观周报8 图15水泥价格指数 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 17/918/318/919/319/920/320/921/321/9 水泥价格指数:全国 资料来源:Wind,海通证券研究所 图16布伦特和WTI原油期货价格(美元/桶) 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 20/920/1121/121/321/521/721/9 期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 资料来源:Wind,海通证券研究所 表3主要价格数据总览 单位21/9/1821/9/1121/9/421/8/2821/8/2121/8/1421/8/721/7/31 南华农产品指数% 14.116.517.419.120.420.118.218.4 农产品批发价200指数% -7.0 -7.4 -7.6 -7.1 -5.0 -3.3 -3.9 -5.5 菜篮子产品批发价200指数% -8.6 -8.9 -9.1 -8.6 -6.1 -4.3 -4.9 -6.8 水果% 4.14.24.14.48.47.66.36.5 蔬菜% -4.7 -6.8 -7.4 -7.8 -2.04.25.10.6 鸡蛋% 25.327.525.929.236.532.219.922.5 猪肉% -58.0 -57.5 -56.7 -56.5 -55.6 -55.8 -54.5 -54.8 南华工业品指数% 49.047.838.738.336.039.239.343.8 柯桥纺织价格指数% / 4.24.14.24.75.34.94.7 Myspic综合钢价指数% 45.242.640.240.940.942.942.747.0 水泥价格指数% 14.99.06.86.35.83.93.22.3 环渤海动力煤价% 34.032.526.825.625.425.4 / 24.2 布伦特原油% 78.978.263.856.950.157.160.273.6 LME铜价% 39.438.939.941.039.148.047.950.8 LME铝价% 64.959.952.751.849.648.351.451.4 食品 周度价格 工业 资料来源:Wind,海通证券研究所,注:数据为周度同比增速 1.4库存:水泥库容比明显回落 上周钢铁社会库存和钢厂库存均小幅回落,低于去年同期水平。

煤炭库存虽有所回 升,但是仍处于历史同期较低水平。

值得关注的是,水泥库容比明显回落。

此外,在PTA 产业链,PTA和聚酯切片的库存天数均小幅回落,POY的库存天数升。

图17钢铁社会库存总量(万吨) 500 1000 1500 2000 2500 3000 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 图18钢铁钢厂库存总量(万吨) 300 520 740 960 1180 1400 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 宏观研究—宏观周报9 图19水泥库容比(%) 45 50 55 60 65 70 75 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Ceic,海通证券研究所 图20秦皇岛港煤炭库存(万吨) 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 800 147101316192225283134374043464952 2018201920202021 资料来源:Wind,海通证券研究所 表4主要库存数据总览 单位21/9/1821/9/1121/9/421/8/2821/8/2121/8/1421/8/721/7/31 地产十大城市商品房存销比/ / 43.943.244.946.646.547.845.5 PTA天4.65.04.13.93.63.53.63.9 聚酯切片天10.612.513.912.612.411.710.210.7 POY天18.618.017.521.519.517.215.513.5 钢铁社会库存% -11.0 -9.1 -5.9 -3.7 -3.4 -4.0 -3.4 -1.5 水泥库容比% / 54.655.557.557.659.362.163.6 秦皇岛港煤炭% -24.2 -28.3 -21.3 -8.1 -17.2 -28.1 -22.6 -29.6 LME、COMEX铜% 86.489.684.574.753.642.837.027.7 LME铝% -13.1 -12.9 -13.4 -16.4 -17.1 -16.9 -16.5 -15.1 工业 周度库存 资料来源:Wind,海通证券研究所,注:钢铁、铜、铝库存为周度同比增速 2.流动性:央行净投放资金 上周货币利率上行。

上周(9月13日至9月18日)R001和DR001均值分别为 2.23%、2.19%,较前一周均分别上行7bp。

R007和DR007均值分别为2.36%和2.27%, 较前一周上行14bp和10bp。

上周央行净投放资金。

上周(9月13日至9月18日)央行逆回购投放资金2400 亿元,到期回笼资金500亿元。

此外,MLF投放资金6000亿元,回笼资金6000亿元, 公开市场净投放资金为1900亿元。

9月16日,国家发改委表示,当前国内外经济形势 错综复杂,做好宏观政策跨周期调节意义重大。

将继续加强跨周期调节,统筹做好今明 两年以及今年三四季度政策设计和衔接。

我们认为,稳增长压力渐增,货币政策宽松是 大势所趋,但是短期节奏可能偏慢。

上周美元指数回升,人民币汇率贬值。

截至9月17日,美元指数为93.26,较上周 末回升。

离岸人民币和在岸人民币对美元汇率分别为6.47和6.45,与上周末相比均小 幅贬值。

或受近期飓风及疫情反弹叠加影响,截至9月11日,美国当周初请失业金人 数升至33.2万人。

宏观研究—宏观周报10 图21银行间和存款类机构7天质押式回购利率(%) 1.2 1.7 2.2 2.7 3.2 3.7 4.2 4.7 5.2 20/920/1121/121/321/521/721/9 R007 DR007 资料来源:Wind,海通证券研究所 图22人民币汇率 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 7.1 7.2 7.3 20/920/1121/121/321/521/721/9 CNH即期汇率 美元兑人民币NDF:12个月 CNY即期汇率 资料来源:Wind,海通证券研究所 图23央行公开市场净投放规模(亿元) -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 20/420/520/620/720/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/9 公开市场净投放规模 资料来源:Wind,海通证券研究所 3.政策:严控高耗能高排放项目 严控高耗能高排放项目。

9月16日,国家发展改革委发布《完善能源消费强度和总 量双控制度方案》,对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目,国家发展改革 委会同有关部门加强窗口指导;对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目,各地 区根据能耗双控目标任务加强管理,严格把关。

对不符合要求的“两高”项目,金融机 构不得提供信贷支持。

推进医保与医药协同改革。

9月15日,国务院常务会议召开,提出继续实施国家组 织药品集中带量采购,扩大高值医用耗材集中带量采购范围,遏制药品、医用耗材价格 虚高。

及时将临床价值高、患者获益明显的药品纳入医保支付范围,明年实现全国基本 医保用药范围基本统一。

此外,推进基本医保参保登记和接续转移等跨省通办,在全国 实现异地就医住院、门诊费用线上结算。

加强乡村振兴重点帮扶县支持。

9月16日,中国银保监会发布《支持国家乡村振兴 重点帮扶县工作方案》,提出努力实现重点帮扶县各项贷款平均增速高于所在省份贷款 增速,力争到2025年底,各重点帮扶县存贷比达到所在省份县域平均水平。

大型银行、 股份制银行在重点帮扶县的分支机构要将70%以上的新增可贷资金用于当地。

此外,除 国家禁止和限制类行业外,银行机构在重点帮扶县发放的贷款利率要低于其他地区。

加力稳住大宗消费重点消费。

9月16日,商务部发布《关于进一步做好当前商务领 域促消费重点工作的通知》,提出加快推动汽车由购买管理向使用管理转变,破除制约 汽车购买使用障碍,深入开展新能源汽车下乡活动。

推动落实取消二手车限迁政策。

支 持符合条件的企业开展二手车出口业务,有序扩大二手车出口规模。

此外,鼓励大型商 贸流通企业、电商平台设置进口产品销售专柜、专区,促进进口商品销售。

宏观研究—宏观周报11 信息披露 分析师声明 梁中华宏观经济研究团队 宋潇宏观经济研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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