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研究报告:长城证券-基金对2014年一季度市场展望:债券类-140128

研报作者:阎红,刘轩 来自:长城证券 时间:2014-01-30 11:24:31
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    月汐***人醉
  • 研报出处
    长城证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    576 KB
研究报告内容

基金对2014年一季度市场展望 ——债券类 通过对各大管理人和基金经理对债券市场2014年1季度展望的梳理, 除去统计口径内11只被动投资于指数的债券型基金外,在我们所统计 的227只固定收益类基金中,持乐观或相对乐观的基金占20%;持中性 偏谨慎观点的基金占到了44%;对市场展望为分化和震荡观点的占12%; 其他观点或没有明确表达观点的占比为26%。

建议继续降低中低等级信用债配置,保持组合流动性,加大组合利率债 操作力度。

总体来看大部分投资者表示将会降低组合的杠杆率以及久 期,以达到降低利率风险暴露程度的目的。

同时,建议配置中高等级、 资质较好的债券品种,避免信用风险对投资收益的侵蚀。

阎红3333333 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号:S1070510120018 刘轩010-88366060-8707 Email:lxuan@cgws.com 执业证书编号:S1070512080002 联系人: 刘浩然0755-83464814 Email:liuhr@cgws.com 从业证书编号:S1070112090016 <<基金对4季度股、债市场展望>> 2013-10-30 相关报告 分析师 投资要点 基金研究报告 基金研究|动态点评 2014年01月28日 动态点评 长城证券2 目录 1.债券市场展望.........................................................................................................................3 2.市场研判.................................................................................................................................3 2.1对债市抱有乐观情绪的投资者:.................................................................................3 2.2对债市持有谨慎的投资者:.........................................................................................4 2.3投资者对债券品种配置的观点:.................................................................................4 动态点评 长城证券3 1. 债券市场展望 正文正文正文。

通过对各大管理人和基金经理对债券市场2014年1季度展望的梳理,除 去统计口径内11只被动投资于指数的债券型基金外,在我们所统计的227只固定收益类 基金中,持乐观或相对乐观的基金占20%;持中性偏谨慎观点的基金占到了44%;对市场 展望为分化和震荡观点的占12%;其他观点或没有明确表达观点的占比为26%。

品种方面 大部分基金的观点较为统一,2014年一季度将依旧将以短久期搭配中高评级的信用债作 为旗下基金主要的配置策略和标的。

转债方面,随着转债市场2013年开始以来的持续扩 容,可供投资者选择的不少品种恰恰契合着经济转型期的行业性投资机会,而在整体不 确定性较大的市场环境下,2014年1季度转债“下有债底保护”的投资特性也有利于吸 引到的资金关注,从而更好体现出攻守兼备的投资特性。

图1:基金一季度展望 资料来源:长城证券研究所 2. 市场研判 2.1 对债市抱有乐观情绪的投资者: 基本面上来看,经济将会呈现继续向下的态势,而通胀水平或将有所抬升,社会融资总 量的收缩和资金利率的高企制约地产和基建的投资增速,致使经济小幅回落概率增大, 而物价仍将缓慢向上,但不会高于目标值。

流动性将出现阶段性的改善,春节后资金回 流银行体系加之财政存款投放,而通胀水平处于低位,央行也无进一步收缩货币的动力。

此外,监管机构对影子银行的规范,有助于抑制高收益非标产品的泛滥,推动银行调整 自身的资产结构,债券供需状况的改善利于一级市场的好转带动二级收益率的下行。

债 券的收益率已经调整充分,随着国家清理影子银行的政策的出台和落实,债券市场或迎 来投资机会。

44% 20% 26% 12% 中性偏谨慎 谨慎乐观 其它 震荡 动态点评 长城证券4 2.2 对债市持有谨慎的投资者: 未来债投资的趋势性机会主要取决于货币政策的变化,目前债券收益率也一路飙升,从 结果看,实质上已经相当于加息和上调存款准备金若干次,很多债券的收益率已经创出 阶段性的高点,部分债券的收益率已经高出同期贷款利率。

当前债券收益率与基本面形 成背离,主要受影子银行扩张导致的资金成本上升影响。

虽然目前监管当局试图通过总 量货币政策,抬升资金利率水平以倒逼金融机构去杠杆。

但考虑到金融机构较强的盈利 诉求、地方融资平台对资金的刚性需求及房地产业较低的利率敏感度,很可能在短期内 影子银行将继续扩张,从而抬升全社会资金成本,并加剧资金面的脆弱性,进而导致债 券收益率易上难下。

2.3 投资者对债券品种配置的观点: 投资者认为利率债在1季度可能迎来阶段性的利好,但幅度可能比较有限,整体维持在 高位震荡。

信用债受到资产配置转换的压力,以及到期债基的赎回压力,可能仍然会出 现利差上升的情况。

因此建议继续降低中低等级信用债配置,保持组合流动性,加大组 合利率债操作力度。

总体来看大部分投资者表示将会降低组合的杠杆率以及久期,以达 到降低利率风险暴露程度的目的。

同时,建议配置中高等级、资质较好的债券品种,避 免信用风险对投资收益的侵蚀。

动态点评 研究员介绍及承诺 阎红:2006年加入长城证券,任基金研究中心主任。

刘轩:1999年至2006年就读于清华大学电机系,获工学学士、硕士学位。

2010年加入长城证券研究所从事金融工程相关研究。

刘浩然:英国格拉斯哥大学金融学硕士,2012年加入长城证券,任基金研究助理。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。

本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。

免责声明 长城证券有限责任公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,除非另有说明,所有本报告的版权属于长城证券。

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长城证券投资评级说明 公司评级:强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级:推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇: 0755-83516231, 13760273833, liux@cgws.com 王 涛: 0755-83516127, 18665822616, wangt@cgws.com 陈方园: 0755-83516287, 18607195599, chenfy@cgws.com 陈尚峰: 0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 杨 洁: 010-88366060-8865, 13911393598, yangj@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李彦仪: 010-88366060-8750, 18611670060, liyanyi@cgws.com 安雅泽: 010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 陈 韵: 021-61680389, 15821566166, chenyun@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址:深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编:518034 传真:86-755-83516207 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编:200135传真:021-61680357 网址:

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