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富瑞特装研究报告:平安证券-富瑞特装-300228-LNG装备毛利率显著上升,年末订单恢复增长-140130

研报作者:杨绍辉,陆洲,余兵 来自:平安证券 时间:2014-01-30 12:13:23
  • 股票名称
    富瑞特装
  • 股票代码
    300228
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***in
  • 研报出处
    平安证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    458 KB
研究报告内容

公司深度报告公司报告公司年报点评 平安机械 2014年1月30日 富瑞特装(300228)年报点评 LNG装备毛利率显著上升,年末订单恢复增长 投资要点 事项:富瑞特装公告,2013年营业收入20.52亿元,比上年同期增长65%;归 属于母公司所有者的净利润2.34亿元,比上年同期增长105%。

13年每股收益 1.73元,每股净资产7.65元。

平安观点: LNG装备产销量大增,毛利率提升3个百分点 公司盈利增长主要来自LNG装备板块的销量大增及盈利水平上升。

2013年公司加大客户开拓和售后服务力度,明显提升了公司在LNG装备行业 的知名度和美誉度,在LNG装备市场需求快速增长的环境下抢占市场,全年公 司产销量均增长50%以上,继续维持LNG装备行业龙头地位。

公司另一亮点,就是LNG装备板块的毛利率再度上升了3.2个百分点(2012 年上升了2.2个百分点)。

我们判断盈利能力保持上升趋势,主要由LNG低温 储运设备结构的优化(产业链扩张)、LNG气瓶订单高速增长带来的规模效应上 升、原材料价格同比下滑、零部件自制等因素推动,足以抵消2013年因竞争加 剧导致LNG气瓶价格小幅下降对毛利率的负面影响。

LNG装备在手订单充裕,14年维持高增长 尽管8-9月份受到天然气涨价的负面冲击,但13年底订单逐步恢复增长,我们 预计公司在手订单比较充裕。

公司依赖已有的品牌和产品竞争力,继续分享LNG装备大发展。

13年底雾霾 天气覆盖全国40多个中大城市,车用天然气的应用是空气污染的解决方式之一, 包括广州、重庆、达州、合肥、浙江丽水等地区政府陆续推出LNG加气站的中 长期建设规划,环保性取代经济性正成为LNG产业发展的主导力量,LNG装 备产业前景乐观。

加快产品研发、市场开拓,保持LNG行业领先 公司正在实施的研发项目包括低温阀门的系列化研发、汽车发动机再制造油改 气项目研发、小型撬装式天然气液化成套装置的研发、页岩气开发设备的研发、 速必达小型低温液体罐、船用LNG储存供气系统的系列化研发等,这些项目的 研发有助于公司布局LNG全产业链增加盈利增长点以及综合的市场竞争力。

公司先后与新奥能源签订战略合作协议、与Bennett公司成立合资公司共同开 拓海外市场,我们预计14年公司将LNG装备产品成功拓展至中东、北美市场, 成为公司新的利润增长来源。

维持14-15年盈利预测,维持“强烈推荐”评级 鉴于LNG装备需求旺盛,且公司在市场品牌、产品竞争力、产品研发和市场开 拓力度等方面形成的综合竞争力,我们维持14/15年EPS为2.98/4.44元的盈 利预测,6个月目标价100元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧影响产品盈利能力;气价波动影响市场需求等。

强烈推荐(维持) 现价:85.00元 主要数据 行业平安机械 公司网址 大股东/持股邬品芳/13.94% 实际控制人/持股邬品芳/13.94% 总股本(百万股) 135 流通A股(百万股) 69 流通B/H股(百万股) 0 总市值(亿元) 114 流通A股市值(亿元) 62 每股净资产(元) 7.65 资产负债率(%) 66 行情走势图 相关研究报告 公司事项点评《新产品、新市场打开成长新窗 口》2013-12-27 行业深度报告《页岩气开发有望加速,油服产 业景气度上升》2013-3-14 证券分析师 杨绍辉投资咨询资格S1060512070002 021-38639692 yangshaohui320@pingan.com.cn 陆 洲 投资咨询资格S1060513090003 010-59730716 luzhou906@pingan.com.cn 余 兵投资咨询资格S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn 证券研究报告 富瑞特装﹒公司年报点评 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2012A 2013A 2014E 2015E 会计年度2012A 2013A 2014E 2015E 流动资产1678 2369 3241 4446营业收入1245 2052 29984268 现金370 308 200 200营业成本827 1302 18632652 应收账款389 647 857 1139营业税金及附加6 10 1521 其他应收款11 15 30 43营业费用51 79 120171 预付账款123 181 280 398管理费用191 313 450640 存货705 955 1491 2121财务费用23 47 3537 其他流动资产80 263 384 546资产减值损失22 41 5050 非流动资产431 675 933 1167公允价值变动收益-1 -1 00 长期投资16 14 20 20投资净收益1 0 00 固定资产290 397 519 638营业利润127 259 466698 无形资产75 172 272 372营业外收入8 14 1010 其他非流动资产50 93 123 138营业外支出1 1 11 资产总计2109 3044 4174 5614利润总额133 273 475707 流动负债1336 1949 2676 3515所得税17 40 71106 短期借款403 765 743 833净利润116 233 403601 应付账款398 633 894 1220少数股东损益2 -1 00 其他流动负债535 551 1038 1462归属母公司净利润114 234 403601 非流动负债30 59 59 59 EBITDA 177 306 549801 长期借款0 13 13 13 EPS(元) 0.84 1.73 2.984.44 其他非流动负债30 46 46 46 负债合计1366 2008 2734 3574主要财务比率 少数股东权益2 2 2 2会计年度2012A 2013A 2014E 2015E 股本134 135 135 135成长能力 资本公积326 396 396 396营业收入54.8% 64.8% 46.1% 42.4% 留存收益280 500 904 1504营业利润55.8% 104.8% 79.5% 49.9% 归属母公司股东权740 1034 1438 2038归属于母公司净利润62.1% 105.5% 72.5% 48.9% 负债和股东权益2109 3044 4174 5614获利能力 毛利率33.6% 36.6% 37.8% 37.9% 现金流量表单位:百万元净利率9.1% 9.1% 11.4% 13.5% 会计年度2012A 2013A 2014E 2015EROE 15.4% 22.6% 28.1% 29.5% 经营活动现金流155 -136 256 247 ROIC 16.7% 17.4% 21.4% 23.4% 净利润116 233 403 601偿债能力 折旧摊销28 0 48 66资产负债率64.8% 66.0% 65.5% 63.7% 财务费用23 47 35 37净负债比率29.5% 38.8% 27.7% 23.7% 投资损失-1 -0 -0 -0流动比率1.26 1.22 1.211.27 营运资金变动-36 0 -241 -470速动比率0.72 0.73 0.650.66 其他经营现金流25 -415 11 14营运能力 投资活动现金流-128 -286 -306 -300总资产周转率0.72 0.80 0.830.87 资本支出101 372 200 200应收账款周转率4 4 44 长期投资-27 0 6 0应付账款周转率2.77 2.53 2.442.51 其他投资现金流-54 86 -100 -100每股指标(元) 筹资活动现金流149 348 -57 52每股收益(最新摊薄) 0.84 1.73 2.984.44 短期借款175 362 -22 90每股经营现金流(最新摊薄) 1.15 -1.00 1.891.83 长期借款0 13 0 0每股净资产(最新摊薄) 5.47 7.65 10.6315.07 普通股增加67 1 0 0估值比率 资本公积增加-63 70 0 0 P/E 101.0 49.2 28.519.1 其他筹资现金流-30 -99 -35 -37 P/B 15.5 11.1 8.05.6 现金净增加额177 -74 -108 0 EV/EBITDA 67 38.7 21.614.8 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推 荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中 性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回 避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中 性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。

本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。

未经书面授权刊载或 者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。

您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。

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免责条款: 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

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