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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060725

研报作者:郑东,肖利娟,葛新元 来自:国信证券 时间:2006-07-25 09:37:16
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yt***08
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-07-24国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,886.551,829.471,665.944,183.28 涨跌幅度(%) 0.35 -0.050.621.04 成交金额(亿元) 116.02270.09173.3097.66 晨会主题 【宏观和策略】 全球通胀持续攀升,日本启动近六年来首次加息 【行业和公司】 中信证券通过《关于公司经营融资融券业务的议案》: 中信极有可能首批开展融资融券业务 G宝胜(600973)—维持“推荐”评级:产品升级助推公司毛利率逆市上扬 G招商局(000024/200024)—维持“推荐”评级: 独特业务模式将保障未来盈利稳步增长 规范外资准入对平抑全国房地产价格作用有限 【重大财经信息】 胡锦涛提出做好下半年经济工作六点意见 工行A股发行量不超过179亿股 券商集合理财可募集外汇投资境外 内地权证市场规模超香港跃居全球第二 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数07月24日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,051.05 +1.68 S&P5001,260.91 +1.66 NASDAQ 2,061.84 +2.05 恒生16,480.59 +0.10 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 07月24日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.24 -0.03 上证基金1,177.960.21 深圳基金1,062.240.52 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名07月24日 行业指数收盘涨幅% GX食品饮料2,059.812.74 GX批发零售1,512.021.51 GX农林牧渔1,131.151.22 GX石油化工2,271.721.20 GX社会服务1,232.381.17 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名07月24日 行业指数收盘涨幅% GX煤炭采掘2,181.51 -1.66 GX传媒与文化1,516.64 -1.33 GX有色金属3,577.74 -1.25 GX非金属建材1,350.09 -0.52 GX钢铁1,725.39 -0.49 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月25日/星期二 全球通胀持续攀升,日本启动近六年来首次加息 评论: OECD先行指标表现不一经济总体温和扩张通胀则持续攀升 OECD公布的5月份各主要国家先行指标表现好坏不一。

总 体来看,OECD国家未来数月仍将保持温和扩张,但增长动能可能有所减弱:经修正过的OECD国家先行指标环比上升0.1个点 至109.9,其6个月变化率连续第2个月下滑。

OECD先行指标在判断经济周期出现波峰波谷时具有较好的预测作用。

因此,从各 国数据来看,加拿大和巴西经济将出现明显的拐点,其先行指标环比分别下降0.9和1.3个点,6个月变化率分别连续第4和第3 个月下滑;美国先行指标经修正后环比下降0.6个点,其6个月变化率连续第2个月回落。

相反,欧元区指标环比上升0.6个点, 其6个月变化率连续第12个月上扬,显示经济将持续改善;日本经济仍处于上升周期,其先行指标环比上升0.2个点,其6个月 变化率自2005年6月份以来持续上扬。

作为另一个全球经济的先行指标,制造业采购经理人指数比OECD的先行指标更能反映出 全球经济在需求、供给、通胀和就业四方面的预期表现。

6月份JP摩根全球制造业采购经理人指数PMI指数持平与前月的55.0, 高于50分界点,显示全球制造业扩张仍处于扩张区域。

在持续了一年的强劲扩张之后,全球制造业活动出现放缓,产出分项指标 由前月的57.6继续小幅回落至56.8。

虽然产出指标持续下滑,但6月份新订单指标近四个月来首次回升,由56.3上升至57.3, 表明需求依然强劲,这也减弱了经济放缓的程度。

6月份投入价格指数上升至71.9,增速创2004年10月以来的新高,各国央行 依然要警惕通胀风险。

另外,就业分项指标也由前月的52.3下滑至51.5,显示就业持续增加,但增速减弱。

日本启动近六年来首次加息外汇市场反应平淡 6-7月份英国、加拿大和澳大利亚央行继续维持原有利率4.5%、4.25%和 5.75%,而美联储、欧洲和日本央行分别调升基准利率25个基点,其中日本央行的货币政策举措意义重大。

虽然日本央行此次仅 将利率提高25个基点,这为日本带来的依然是一个很宽松的货币环境,但这是日本货币政策的一个转折点,标志着困扰日本数年 之久的通货紧缩的结束,同时也表明决策者对于日本经济稳步增长抱有很大信心。

短期市场对此次日本央行加息的举措反应平淡, 但从长期来看,日本央行此次加息将有效抑制全球游资的规模,吸引资金回流到日本国内,从而提振日元汇价,这在一定程度上也 缓解了人民币升值的压力。

全球股市持续盘整 摩根资本国际MSCI之全球综合指数单月上涨1.37%,年迄今涨幅为2.06%。

其中,拉丁美洲市场单月上 涨12.38%,涨幅聚首;其次是中东市场,单月上涨5.98%。

标普公司上修06年盈利增长预期 近期标准普尔公司再次上修S&P500指数06年盈利增长率至12.2%,07年相应的盈利增 长率调整为11.9%;动态PE分别调整为14.42和12.89。

与06年度相比,07年利润增长率显著上升的行业依然是:信息技术和 主要消费品等行业;而07年除了能源和原材料行业利润率将出现明显下滑趋势以外,金融行业的利润率也略有下滑。

(海外市场助理分析师:崔嵘;首席估值分析师、资深策略分析师:汤小生) 中信证券通过《关于公司经营融资融券业务的议案》:中信极有可能首批开展融资融券业务 中信证券股份有限公司于2006年7月24日上午召开第三次临时股东大会,审议并通过了《关于公司经营融资融券业务的议 案》,同意公司开展融资融券业务。

评论: 融资融券业务将提升公司盈利能力。

议案获得通过,中信证券极有可能成为第一批获得融资融券资格的券商。

根据该议案:公 司开展融资融券业务的总规模将控制在监管部门规定的范围之内。

公司已完成15亿元的证券公司债的发行和46.45亿元的再融资, 净资产已超过100亿元,规模优势更加凸显,现金资产充裕,可用于信用交易的资金规模较大、抗风险能力强。

根据中信证券在《关 于公司开展融资融券业务可行性分析报告》中的预计,暂不考虑融券业务的开展,公司在业务开展初期能向客户融资金额为12亿 元,以年利率为8%计算,公司融资业务的年收入约为9600万;假设2%-3%的利差,融资业务带来的利润为2400万-3600万元。

业务开展初期规模上不会很大,但是随着业务的发展,客户总计融资规模和公司融资业务收入将随之增加。

融资融券业务开展后,公司将针对融资融券业务定期披露经审计的财务报告和相关附注、内部控制评价报告和融资融券业务专 项报告。

宏观和策略 行业和公司 龙头公司将超倍分享行业增长,维持对公司“推荐”的评级。

在融资融券等即将开闸的创新业务中公司盈利能力将获得进一步 提升,而且投行的承销费用主要在下半年结算,所以我们认为更多业绩将在下半年爆发。

目前公司06年动态PE和PB分别为31.09 和3.80倍,相比国际上处于高增长期的券商,公司目前的估值位于安全区域。

出于谨慎的原则,我们给予中信证券06年36-39倍 的PE,4.5-5倍PB的话,公司的目标价位为17-18元,相当于07年PE为24.9-26.4倍,PB为3.8-4.02倍。

维持“推荐”评级。

(金融行业资深分析师:朱琰;助理:李珊珊) G宝胜(600973)—维持“推荐”评级:产品升级助推公司毛利率逆市上扬 评论: 06年中期业绩增长29.4%,符合我们预期 06年上半年公司主营业务收入实现86906万元,同比增长39.6%,主营业务增长 受益于公司新产品市场占有率稳步上升,防火电缆、地铁及铁路信号电缆、高温电缆等一批主打产品增长迅速,4月投产的中压电 缆也有贡献。

公司净利润实现2921万元,同比增长29.4%,每股收益0.19元,符合我们的预期。

铜价飙升背景下,产品结构升级助推公司毛利率逆市上扬 06年上半年公司电线电缆毛利率为19.67%,同比上升1.28个百 分点。

去年同期铜价仅在30000元/吨左右,而06年铜价最高涨至82000元/吨。

在铜价如此涨幅下,公司毛利率仍能上升实属不 易,这也超出了我们的预期。

这进一步证实了公司有极强的成本控制和转嫁能力,产品结构的升级也起到了相当作用。

06年公司 已经通过套期保值的方式动态锁定原料成本,根据公司中期的经营表现,我们提高公司06年毛利率预期至19.5%。

中压电缆已见成效,下半年增长可期 公司中压电缆在4月投产,5、6月销售已近亿元。

由于铜价的大幅攀升,不少电缆厂 家都已停止生产,这对公司扩大市场份额无疑是一极佳的机会。

我们预计中压电缆06年收入可达5亿元,依然维持公司06年销 售收入将达20亿元以上的预期,其增长幅度为60%。

自主创新是公司竞争利器,市场拓展顺利 我们一直看重的是,公司强大的研发实力使得其有能力不断推出新产品来拓展市场, 在集中度较低的电缆行业提升自己的占有率。

借助于自主创新,,公司市场开拓不断突破。

继首都机场中标后,上海浦东国际机场、 上海地铁及轻轨、台塑企业等一批项目纷纷中标。

另外继煤炭认证、船级社认证后,国家民航总局机场照明电缆的进网认证已于7 月份获得。

随着公司各项认证的落实,公司将获得更多的市场份额。

继续维持“推荐”的投资评级 我们预计公司06、07年每股收益分别为0.47元和0.62元,对应动态市盈率分别为15.1倍和 11.5倍。

由于公司不断通过业绩增长证明其成本控制和市场拓展能力,我们上调公司52周目标价至9.3元,维持“推荐”的投资 评级。

(电力设备行业资深分析师:杜猛) G招商局(000024/200024)—维持“推荐”评级:独特业务模式将保障未来盈利稳步增长 评论: 06年上半年每股收益0.224元 2006年1-6月份,公司实现主营业务收入8.35亿元,同比减少17.18%;实现主营业务利润 2.23亿元,同比减少27.90%;实现净利润1.39亿元,同比减少39.96%;每股收益0.224元,低于我们的预期。

盈利下降的原因是:(1)公司完工结转销售收入的房地产项目减少,本期商品房结转面积2.42万平方米,较上年同期结转量 减少65%,导致房地产销售收入大幅下降3.4亿元。

(2)随着公司房地产开发规模的扩大,管理成本增幅较大,综合影响报告期内 净利润降低。

(3)公司收购了招商局物业管理有限公司,增加了物业管理业务,使得物业管理收入增加1.29亿元,合计使得本期 总体主营业务收入略有下降。

宏观调控下公司房地产开发销售稳步推进 上半年进一步推进全国发展战略,在深圳、广州、上海等九个城市拓展以住宅为主 的房地产开发业务。

虽然由于结转面积减少导致收入下降,但利润率为32.64%,单位盈利能力保持稳定。

目前公司拥有项目储备 逾400万平方米,在建、拟建项目17个,达到了历史新高。

上半年深圳区域已开工项目进展正常,上市项目销售情况良好;下半 年苏州、上海等地项目将陆续推向市场,深圳以外地区逐渐成为公司房地产开发业务利润的新来源。

房屋租赁业务进一步得到加强 随着深圳房地产市场的发展,公司出租物业的经营业绩保持多年的稳健增长态势。

上半年,累 计完成出租面积205万平方米,同比增长10.81%。

实现收入1.4亿,同比增长25.4%,出租毛利率达45%。

报告期内泰格公寓 正式投入运营,出租率逐步上升,目前已超过70%;另外,新的出租物业花园城中心项目4月底竣工试营业,位于深圳南山前海 物流园区的出租性物业海运中心项目施工也在顺利推进。

大股东支持利于公司稳定发展 招商地产作为央企五家首批房地产企业之一,其继续做大做强房地产业务的发展目标,必将得 到大股东和国资部门的强力的支持。

此前,由于股改削弱了大股东蛇口工业区的控股权,股改实施后,蛇口工业区以增持流通股的 方式增加对公司的持股比例,以保持未来对G招商局的控股权,并承诺会持续注入土地等优质资产以支持上市,这有利于公司保 持稳定发展的格局,预示着大股东看好公司未来发展前景、与公众股东利益取向的一致,也更凸显出公司未来的成长性。

维持“推荐”投资评级 公司目前在建项目较多,房地产开发、房屋租赁、公用事业及物业管理所构成的独特业务结构将保障 盈利稳定上升,我们预计未来几年公司净利润仍将保持较快速度增长,06、07年EPS分别为0.88和1.21元,对应动态市盈率分 别为13.2和9.6倍,估价具有吸引力,加之投资性房地产会计制度将打开公司资产的升值空间,我们维持“推荐”的投资评级。

风险提示 宏观调控使房地产行业的经营环境发生较大变化,住宅产品结构面临调整。

公司在应对新规则,提高项目开发和设 计能力等方面将面临新的挑战。

(房地产行业首席分析师:方焱;助理:陈林) 规范外资准入对平抑全国房地产价格作用有限 昨天,建设部、商务部、发展改革委、人民银行、工商总局、外汇局联合联合下发171号文:《关于规范房地产市场外资准入 和管理的意见》。

文件从规范外商投资房地产市场准入、加强外资投资企业房地产开发经营管理、以及严格境外机构和个人购房管 理等方面,规范了外资投资中国房地产。

其中明确规定,境外机构和个人购买自住、自用商品房必须在华居住或者学习满一年且采 用实名制。

评论: 政府限制外资炒房的意图非常明显。

文件从规范外商投资房地产市场准入入手,加强外商投资企业房地产开发商经营管理。

在 对外资进入资质的审核方面,给更多有关部门设置了审批的权利,可以把很多不符合要求的外资给剔除掉。

另外,文件对结汇也做 出相应的要求,对转让房屋款项的汇出有了一定的限制。

对外资购房提出了明确限定,以防范投资投机行为。

文件规定,境外机构和个人在国内购房必须满足三点要求:其一,必须到 土地和房地产部门备案;第二,在中国工作或者学习超过一年;第三,实行购房实名制。

对个人在中国境内的房地产投资行为,也 有自住和自用的区分。

外资长期投资中国房地产市场的计划不会受到影响。

提高外资进入中国市场的门槛,将有效降低外来需求,抑制投机,防止外 资推波助澜,有助于外资在中国房地产市场的规范、理性发展,减少市场泡沫。

同时,可以让更多有实力、有信誉的公司进入,防 止小的外资企业扰乱中国房地产市场秩序。

政策的可执行度尚待完善。

例如,实名制的说法仍然比较含糊,如何定义自住和非自住也是一个问题。

这些政策措辞和界定上 的模糊之处,在理解上可能会产生分歧,在执行上也可能要打折扣。

预计各相关部门制定的操作细则将在近期陆续出台。

政策影响力将局限于房地产投资热点城市。

限制外资购房,对上海、北京、深圳、广州等热点城市可以在一定程度上起到平抑 房价的作用。

但从长远的角度来讲,我国购房的主体还是来自国内的资产,因此对于全国房地产市场走势难以产生较大影响。

维持 对行业“谨慎推荐”的评级。

(房地产行业首席分析师:方焱;助理:陈林) 胡锦涛提出做好下半年经济工作六点意见 “十一五”开局之年过半,中央高层接连开会讨论当前的宏观经济 形势,中共中央总书记胡锦涛出席了会议并就做好下半年的经济工作提出了6点要求。

首先,切实控制固定资产投资规模。

其次,积极扩大国内需求,扩大居民特别是农民和城镇中低收入者的消费,加大对社会发展的投入,加快发展农村教育、 医疗、文化等社会事业和公共服务。

再次,扎实推进社会主义新农村建设,以生产发展和农民增收为重点,稳定和完善各 项支农惠农政策,努力使农业基础地位更加巩固、农民生活水平不断提高。

第四,加快推进重点领域的体制改革,进一步 完善社会主义市场经济体制,完善宏观调控体系、行政管理体制和经济法律制度,深化国有企业、财税金融等方面的改革, 加强现代市场体系建设,逐步形成有利于转变经济增长方式、促进全面协调可持续发展的体制机制。

第五,着力提高对外 开放水平,加快转变外贸增长方式,推进加工贸易转型升级,切实优化外资结构和进出口商品结构,促进外贸进出口平衡。

最后,进一步解决好关系人民群众切身利益的问题,认真研究解决广大群众看病、上学等方面的困难,进一步做好扩大就 业、健全社会保障体系、理顺收入分配关系等方面的工作,进一步抓好安全生产。

当前防汛任务很重,要切实做好防灾救 灾减灾工作。

重大财经信息 工行A股发行量不超过179亿股 知情人士透露,中国工商银行年内将同时公开发行的H股和A股的规模初步 确定为,H股不超过发行后总股本的15%,A股不超过总股本的5%。

据此测算,H股和A股的发行数量可达536亿股 和179亿股左右。

券商集合理财可募集外汇投资境外 今后,证券公司可设立集合资产管理计划在境内募集可自由兑换的外汇资金, 在境外投资规定的金融产品。

集合资产管理计划申购新股,可以不设申购上限,但是申报的金额不得超过该计划的总资产, 申报的数量不得超过拟发行股票公司此次发行股票的总量。

证券公司可以将集合资产管理计划的资产投资于本公司担任保 荐机构(主承销商)的股票或者其他证券。

单支集合资产管理计划对此类证券的投资,不得超过计划净值的7%。

以上信 息是昨日起至7月31日公开征求意见的《证券公司集合资产管理业务实施细则》所明确的。

经过近两年的试点,证监会 对集合资产管理业务进行了全面梳理,并对相关事项作了明确规定。

内地权证市场规模超香港跃居全球第二 在不到一年的时间里,内地权证市场已跃居全球第二大权证交易市场。

国泰君安衍生产品部一份最新统计显示,上半年,沪深权证市场成交金额达到9389亿元人民币,折合美元超过1172亿。

数据显示,今年上半年,德国、中国内地、中国香港分别以1549亿美元、1172亿美元、969亿美元高居全球权证交易金 额前三位,紧随其后的依次为意大利、Euronext、瑞士、韩国、新加坡、澳大利亚和中国台湾权证市场。

今年1至6月, 沪深证交所权证总成交额占到市场总成交金额的19%,权证已成为内地证券市场仅次于股票的第二大交易品种。

而权证交 易额与股票交易额也呈现出明显的同向变化特征,市场交易越活跃,权证交易额占市场总交易额的比例越高。

另外,与世 界其他主要权证市场相比,内地权证市场单只权证规模大、交易活跃的特点十分明显。

尽管上半年交易金额列全球第二, 但上市权证仅27只,交易品种数在所有有权证交易的地区中排名倒数第一,远低于德国94059只、中国香港1481只和 韩国831只的水平。

国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

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