当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:海通证券-研究所早报-071226

研报作者:白瑜 来自:海通证券 时间:2007-12-26 09:11:06
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lu***88
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    397 KB
研究报告内容

2007年12月26日 海通综指分时走势 4000 4010 4020 4030 4040 4050 4060 4070 4080 9:3010:3011:3014:0015:0 海通综指分时走势 资料来源:海通证券研究所 海通风格指数 名称 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% 海通大盘指数 海通综指 0.38 8.06 162.19 海通六成 0.34 8.21 155.35 海通风格指数 大盘100 -0.06 7.84 144.56 小盘200 1.13 9.00 169.32 海通G股 0.55 8.18 166.27 表现最好前五行业 钢铁指数 2.75 9.75 170.44 汽车汽配 2.03 8.22 179.23 信息服务 1.82 7.61 112.73 农业指数 1.76 8.11 176.55 家电器具 1.74 7.51 198.52 表现最差前五行业 旅游服务 -2.521.8593.57 房地产 -1.505.35150.89 石油然气 -1.316.3899.49 金融指数 -0.967.07124.21 煤炭指数 -0.536.35320.31 资料来源:海通证券研究所 白瑜 电话:021-23219430 Email:baiy@htsec.com 宏观财经要闻 楼继伟:汇金公司近期将参与国开行和农行改革重组 国家发展改革委:加强元旦、春节市场价格监管 北大副院长驳张五常新劳动法不会搞垮中国经济 市场动态 新股定价 宏观面决定股指尚处寻底阶段 行业公司 瑞贝卡(600439)参股许昌商业银行公告点评 中国玻纤(600176):换股吸收合并相关公告点评 东软股份(600718)整体上市方案获证监会有条件通过 顺鑫农业公告点评 中材国际公告点评 基金、债券和衍生产品 权证市场上涨无力短线可关注马钢CWB1 基金专户理财"曲线对接"散户门槛仅20万元 近期重点研究报告 行业公司:中铁二局_跟踪报告..........................................龙 华 行业公司:塑料行业_行业报告..........................................刘 金 行业公司:银行业_行业报告..............................................邱志承 行业公司:鑫茂科技_调研报告..........................................叶志刚 行业公司:交通银行_跟踪报告..........................................邱志承 新近推荐买入个股一览 欧亚集团、宝钛股份、北方创业、天士力、济南钢铁、天创置业、中海油田(H 股)、金发科技、海油工程、远兴能源 最新研究与资讯 每每日日早早报报 每日早报·最新研究与资讯1 宏观财经要闻 楼继伟:汇金公司近期将参与国开行和农行改革重组 中国投资有限责任公司董事长楼继伟25日说,中央汇金投资有限责任公司近期将参 与国家开发银行和中国农业银行的改革重组工作。

点评:据了解,中央汇金公司已于11月30日向光大银行注资200亿元人民币等值 美元,按每股人民币1元的价格持有光大银行200亿股,占该行总股本的70.88%,成为 控股股东。

中投公司对外以境外金融组合产品为主开展多元投资,实现外汇资产保值增 值。

对内则继续代表国家履行国有金融机构出资人的职能,进行国有金融机构改革,实 现国有金融资产的保值增值。

随着农业银行和国开行改革重组的深入,我国国有大型金 融机构的改革已进入尾声,但对于中投公司来说,如何在金融安全和金融资产收益之间 保持平衡,仍然是一项巨大挑战。

国家发展改革委:加强元旦、春节市场价格监管 2008年元旦、春节将至,国家发展改革委专门下发通知,要求各地加强监管,保持 “两节”期间市场价格基本稳定。

《通知》指出,元旦、春节是居民消费比较集中的时段。

各地要组织好重要商品的生产和市场供应,加强采购调运,充实必要的库存,确保市场 货源充足,满足居民消费需要。

加强对重要商品价格变动的监测,制定市场价格异常波 动应急预案。

供水、供电、供气、供热等价格,元旦、春节期间要保持基本稳定。

点评:从经验来看,元旦春节期间是价格上涨的集中期,在当前通胀趋势不减的情 况下,发改委的通知在于抑制通胀预期的进一步扩大,防止集中涨价行为给民众心里造 成的不必要恐慌,预防节日期间临时性涨价造成持久性影响。

北大副院长驳张五常新劳动法不会搞垮中国经济 日前,经济学家张五常在其博客发表了题为《新劳动法的困扰》,从经济学角度分析 了新劳动法的经济效应,并提出“无固定期”合同将维护懒人,更有可能让“打短工” 更普遍,严厉执行新劳动法反而会大幅增加失业率,“把经济搞垮”。

朱善利说,张五常的“经济搞垮论”言过其实,虽然在新劳动法执行之初会有必然 的波动,但对国民经济并不可能带来根本性影响。

朱善利认为新劳动法最主要的还是在 维护劳动者、企业双方的合法权益,并有效规范目前国内的劳动力市场,他不能接受“维 护懒人”的说法。

点评:对于张五常来说,他的主要着眼点是中国仍然是二元经济形态,就业紧张的 形势没有根本性改变。

而对于新《劳动合同法》的制定者,其主要着眼点是普通工人的 劳动权益未能得到有效保护,工人的工资收入难以直接获益于经济增长和企业发展,导 致初次分配有恶化趋势。

从权益保护的角度,新《劳动合同法》是一个历史性进步,但 最近事态发展表明,新《劳动合同法》的实施将对企业的用工制度造成实质性影响,增 加了企业的用工成本,其对就业的影响还有待进一步观察。

【其他财经新闻】 1.中石油回归A股让国际大鳄狂赚,证监会称应反思; 2.税务总局:今后将进一步推进个人所得税制改革; 每日早报·最新研究与资讯2 3.尚福林:深入做好股指期货上市准备工作。

(宏观经济分析师陈勇) 市场动态 新股定价 根据我们研制的新股定价模型,即将上市的二只新股上市后五日均价分别是:九鼎 新材(002201)为26.69元和金风科技(002202)为90.00元。

(高道德) 宏观面决定股指尚处寻底阶段 周二A股市场走势呈现盘整格局,不过三大重要指数当日走势有所分化,在当日收 盘两市个股上涨家数与下跌家数超过2:1的市况下,沪深300指数与深证成份指数当日 皆以红盘报收;而受权重股短线走势普遍再度转弱的不利影响,当日上证综合指数收盘 则出现小幅回调。

对于后市走势,我们主要观点如下,首先,本月下旬以来股指再度出现的上涨行情 暂时仍只能看成是技术性反弹性质,事实上,近阶段市场热点切换频率过快,也在一定 程度上表明目前市场对核心热点并未完全达成共识;其次,在市场对国内宏观紧缩政策 预期未完全明朗化、及对明年全球经济增速依然普遍持谨慎观点的情形下,意味着近期 A股市场整体走势仍处寻底阶段;最后,对于市场未来运行趋势,我们维持看好观点, 即5000点整数关口一带应是不断增仓的低风险投资区域。

(策略分析师张冬云) 行业公司点评 瑞贝卡(600439)参股许昌商业银行公告点评 事件:12月26日瑞贝卡公告,以1.6元/股的价格参与许昌商业银行的增发。

点评:公司此前曾公告,拟以1元/股的价格认购许昌商业银行1700万股,占其增 资后总股本的9.6%。

此次公告,由于增资价格提高,公司决定以1.6元/股的价格认购许 昌商业银行增发的2500万股中的1600万股,这样仍占其增资后总股本的9.6%。

我们认 为,由于PE投资特别是城市商业银行的PE投资看涨,许昌商业银行增发价格提高也在 情理之中;而且,瑞贝卡总部设在许昌,一些资金方面的拆借离不开许昌当地商业银行 的支持。

因此,也这样的价格参股许昌商业银行可以理解,而且,预计未来会获取较高 收益。

我们近期和公司又进行了较为充分的交流,我们认为,公司明年在国内市场拓展和 海外市场设立方面的步伐会加速,瑞贝卡明后年的业绩可能会超过我们之前的盈利预测 (具体参见2007年12月14日报告——瑞贝卡_调研简报:2009年将迎来业绩爆发式增 长(买入,首次))。

出于谨慎起见,我们暂不调整公司的盈利预测。

我们维持对瑞贝卡 的买入评级。

10月18日瑞贝卡公布 (基础化工行业分析师刘金) 每日早报·最新研究与资讯3 中国玻纤(600176):换股吸收合并相关公告点评 事件:今天中国玻纤发布一则公告,公告题目为“中国玻纤换股吸收合并巨石集团 提供现金选择权的第三方情况公告”。

点评:这则公告的主要内容是对不参与巨石吸收合并的股东给予现金选择权。

这种 选择权是针对巨石集团的股东而言,不涉及中国玻纤流通A股。

按照公司此前的公告, 2008年摊薄后公司的每股收益在1元以上。

我们判断这个盈利预测偏保守。

考虑到玻纤 行业未来仍将保持较高的成长率,加上中国玻纤是国内玻纤行业的龙头企业,因此我们 看好中国玻纤未来的发展。

我们维持对中国玻纤的买入评级。

(基础化工行业分析师刘金) 东软股份(600718)整体上市方案获证监会有条件通过 东软股份今日公告:公司换股吸收合并东软集团的申请获中国证监会有条件通过, 待收到证监会核准后将另行公告。

点评:公司整体上市方案获有条件通过意味着东软集团整体上市进程最关键的一步 已经完成,后续尚有获取商务部批文和现金选择权执行等程序性手续。

我们预计公司整 体上市进程将在2008年一季度完结。

整体上市后,东软股份作为存续公司将成为合资企业,总股本将由原来的2.8亿股 扩大到5.2亿股。

存续公司的股权结构较为分散,东北大学科技产业集团拥有17.6%股 权为公司第一大股东,员工持股的沈阳慧旭科技公司持有17.2%股权,阿尔派、东芝、 Intel、飞利浦和SAP等外资公司则合计持有28.6%股权。

我们认为存续公司的股权结构 较为合理,有利于利用股东资源促动软件外包业务发展,有利于对管理层充分激励以实 现业绩长期增长,有利于充分利用东北大学资源保障人力资源供应和研发能力提升。

公司已经承诺存续公司2007年至2009年备考合并净利润分别不低于37333万、 48533万和63093万,对应2007年至2009年EPS分别为0.71元、0.93元和1.20元。

我 们认为该承诺建立在最谨慎的假设基础上。

考虑到整体上市将于2008年完成,我们预测 公司2007年至2009年EPS分别为0.75元、1.16元和1.61元,整体上市对公司2008年 和2009年EPS增厚均为1%。

业绩增厚不明显主要原因是股份公司2007年盈利增长超 出预期,而集团公司2007年盈利增速预计低于股份公司。

软件外包业务的拓展、国内解 决方案业务盈利能力的提升以及资产并购均有可能使公司业绩超出预期。

我们继续看好软件外包行业,我们认为世界级的公司只可能诞生于定位于全球市场 的企业,海量的目标市场、持续高速增长的国内离岸软件外包行业有能力培育世界级的 IT外包服务企业,而东软是目前A股上市公司中最具潜力的候选人。

公司规划到2011 年员工数达5万人,与2007年底相比员工规模约扩大3.5倍,主要从事IT外包服务业 务。

该规划支持我们对公司未来五年盈利增长的预期。

我们继续以50倍的2008年市盈 率预测公司6个月合理股价为58元,以40倍的2009年市盈率预测公司12个月合理股 价为64元,维持“买入”的投资评级,建议投资者中长期持有公司股票。

(计算机行业分析师陈美风) 顺鑫农业公告点评 内容:顺鑫农业今日发布公告称:其控股80%股权的佳宇地产根据战略发展及项目 开发的需要,以现金人民币161,000,000元向北京市国土资源局购买位于北京市顺义区 杨镇一街东侧住宅及配套项目用地的土地使用权。

每日早报·最新研究与资讯4 点评:根据我们的了解,该地块位于公司先期开发的楼盘阳洲鑫园附近。

预计建筑 面积10万平方米,打算开发为普通住宅楼盘,预计明年初动工。

施工建设期一年左右。

该地块的土地获得有利于公司房地产收入更长时间的获得。

我们维持公司的盈利预 测,并维持“买入”的投资评级。

(农林牧渔行业分析师丁频) 中材国际公告点评 公司公告了两项董事会决议:1.审议通过了《关于向拉法基(LAFARGE)乌干达伊 玛水泥有限公司出具母公司履约保函的议案》批准公司向拉法基(LAFARGE)乌干达 伊玛水泥有限公司出具母公司履约保函,主要内容如下:如公司控股子公司中材建设有 限公司不能遵守和拉法基(LAFARGE)乌干达伊玛水泥有限公司签署的总承包合同约 定的合约责任,公司将无条件的、不可撤消地保证一旦收到业主的指令后见信履行上述 两个项目合同项下的义务。

2. 因SPCC工程项目延期,批准公司延长向沙特南方水泥有 限公司(SPCC)开具的银行保函期限,具体情况如下:(1)履约保函一笔,保证金额为 2400万美元(10%),保证期限延长至2009年3月3日;(2)预付款保函四笔,保证金 额为2107.95美元,保证期限延长至2009年3月3日。

点评:该两项决议属于公司正常经营中的事项,两件事对公司的盈利影响较小。

第 一事项中,由于中材国际是中材建设的控股股东,持股76.58%。

公司对子公司的无条件、 不可撤销的履约保证是对子公司业务拓展的支持。

第二事项对公司的财务费用有些影响。

公司现有在手订单能够满足2009年之前的业务增长,达到300亿元,今年全年新增 合同订单预计将超过200亿元。

预计2007年每股收益分别为1.5元、2.1元和2.7元,维 持“长期买入”投资评级,短期关注最近人民币加速升值对公司业绩的影响。

(建筑建材行业分析师江孔亮) 基金、债券和衍生产品 权证市场上涨无力短线可关注马钢CWB1 昨日,权证市场成交额为144.99亿元,较前日上升5.45%,认购权证成交额上升 14.88%;换手方面,仅有武钢CWB1、钢钒GFC1和马钢CWB1有所上升,日照CWB1 换手大幅下降。

13只权证9涨4跌,认沽权证集体下跌,认购权证只有以上三只钢铁权 证有所表现,但涨幅均落后于正股,显示市场信心不足。

溢价率方面,平均水平没有明 显变化,钢铁权证的溢价率继续下降,云化CWB1和深高CWB1略有上升。

从最近权证的走势来看,虽然成交额仍维持在150亿左右,但是市场人气比较低迷, 权证的涨幅都赶不上正股,出现这种现象的原因是市场走势比较复杂,资金主要以短线 为主,获利就撤。

我们建议投资者短线关注马钢CWB1,正股已经在低位盘整近2个月, 最近持续放量走强,有望突破10元关口。

再次提醒投资者深发SFC1已经进入行权期, 勿忘行权。

(衍生品分析师周健) 基金专户理财"曲线对接"散户门槛仅20万元 今年11月29日,中国证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》, 并称该办法将自2008年1月1日起施行。

有基金业人士告诉早报记者,各类有关机构都 已为此做好相关准备,有关业务试点即将展开。

目前以后很多基金公司与银行合作开展 每日早报·最新研究与资讯5 理财业务,例如建设银行将于华夏基金联合,发行银行理财产品,20万元起售。

昨日起 发售建行财富四号二期理财产品,预期年收益率15%,每半年开放赎回。

近期一些银行、 信托产品都将与基金公司合作,其本质正是与明年年初开闸的基金专户理财业务对接。

点评:目前我国59家基金公司中,共有41家基金公司满足200亿元管理资产净值 的条件,这41家公司的净资产大多数高于2亿元。

按照《关于实施〈基金管理公司特定 客户资产管理业务试点办法〉有关问题的通知》中的规定,净资产不低于2亿元人民币, 在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产的基金公司,可 以申请参与专户理财业务试点。

目前很多基金公司的专户理财都在准备中。

在基金专户 理财产品即将推出的消息传出后,媒体及投资者最为关心的是,基金公司是否会将资源 向专户理财倾斜并可能出现利益输送?目前各基金公司搭建的专户理财团队,都是与公 募基金分开管理,尽管其使用共同的研究平台,但投资管理分开,基金公司内部设立了 众多流程制度,通过防火墙保证公募基金与基金专户理财保持"距离"。

与公募基金相比, 未来开展的基金专户理财产品可以根据客户要求设计,更为灵活,但其门槛相对更高, 并通常有一定封闭期。

基金开展专户理财后,对市场的渗透和影响力量的将更大。

(基金高级分析师 娄静) 近期重点报告摘要 中铁二局_跟踪报告 (龙华2007年12月25日) 中铁二局今日公告收购金马瑞城投资公司和成都市盈庭置业有限公司各63%的股 权。

(1)公司措资5985万元以3.80元/股(账面价值为0.93元/股)的转让价格受让金 马瑞城投资公司1575万股,即63%股权。

转让完成后,二局集团持有金马投资公司37% 的股权,上市公司拥有绝对控股地位,将实现对金马投资公司的直接控股和对成都市金 马瑞城土地整理公司的间接控股,有利于公司实现对成都温江区金马河项目一、二级联 动开发的统筹安排和成本控制,增强公司的盈利能力。

(2)公司措资1575万元以面值1 元/股的价格受让成都市盈庭置业有限公司1575万股,即63%股权。

转让完成后,成都 市盈庭置业成为中铁二局全资子公司。

我们认为: 成都温江区金马河项目成功介入地产中最上游的土地整理业务,蕴含难以估计的盈 利潜力。

根据“观点地产网”上所公布的资料,我们了解到该项目的名字叫“金马瑞城”。

2007年2月16日,成都温江区政府与中铁二局正式签定了《成都市温江区金马河项目 战略合作框架协议》,中铁二局在6月注册了“成都市金马瑞城投资有限公司”,并与成 都温江区城投公司共同出资注册了“成都市金马瑞城土地整理公司”,其投资比例为金马 瑞城投资公司占90%,城投公司占10%,土地整理净收资益分成比例为3:7。

由成都市 金马瑞城土地整理公司负责本项目涉及到的成都市天府、永盛、和盛、金马四个镇,共 3725户城乡居民的拆迁和补偿工作。

由此一来,中铁二局成功介入到我国地产业务中最 上游,也是最核心的土地一级整理开发领域,虽然目前难以确定单位土地收益情况,但 是通常意义上该项业务比房产开发业务风险小,回报好。

金马瑞城项目可供城市开发建设用地高达167万平方米,是上市公司目前土地储备 量土地面积187万平方米的89%。

2007年1月27日,中铁二局通过定向增发获得了土 地面积达201.6万平方米土地储备,;2007年10月12日中铁二局让北京高盛房地产公司 股权,土地储备减少22万平方米;2007年11月14日与南昌铁路局福建铁路投资发展 总公司在福建境内共同发起设立房地产开发公司,获得市中心地段约8.67万平方米土地 面积进行房地产开发。

至此,中铁二局占有了土地面积达187万平方米的土地储备。

金 马瑞城项目北起和盛镇鲁家滩,南至金马镇刘家濠,全长约8.4公里,总规划面积约6.3 每日早报·最新研究与资讯6 平方公里,其中水域面积约360万平方米,现有可供城市开发建设用地约2500亩(即 167万平方米)。

按照战略合作框架协议约定,金马河项目合作内容主要包括土地整理、 基础设施建设项目和经营性配套设施项目。

其中金马河项目土地整理重点是对刘家濠片 区和鲁家滩局部片区的房地产开发利用,将打造一个以“万亩大湖—金马湖”为核心, 以生态、旅游、运动、休闲、金融、会议中心、高尚社区为一体的经济区域。

如果按照 万科目前每平方米土地储备对应公司二级市场市值10600元打7折推算,中铁二局拥有 土地储备354万平方米,则对应的二级市场股价为28.8元。

中铁二局成为我国房地产开发产业链最长的上市公司。

公司在房地产开发的业务延 伸到城市规划、土地一级整理、二级开发、工程施工、后期运营这样的整个产业链,成 为我国房地产开发产业链最长的上市公司。

投资建议:维持“增持”评级。

由于目前尚无法准确推算本次新增项目在何时可给 公司带来利润,我们暂时维持对2007-2009年EPS的预测为0.44元、0.68元、0.91元, 并保守的给予“增持”评级。

但中铁二局持续拿地能力强,2008年竣工项目较为集中, 当年业绩可能将超过我们目前的预期。

塑料行业_行业报告 (刘金2007年12月21日) 塑料在经济中地位重要。

由于塑料的众多优点及其在国民经济中的广泛应用,塑料 工业在当今世界上占有极为重要的地位。

中国的塑料工业发展迅速。

从合成树脂看,中国合成树脂增长率是GDP增长率的2 倍以上,进口产品占据半壁江山。

总体而言,中国塑料制品行业具有明显的地域性,主 要生产地区基本都集中在东南沿海地区,这和我国主要工业的空间布局特征相似。

塑料 制品加工业的迅猛发展,得益于塑料制品生产所用的合成树脂、助剂生产行业以及加工 机械设备及模具制造行业的快速发展,同时塑料制品加工业的快速发展也极大地促进了 上游相关行业的发展。

中国塑料行业发展趋势。

塑料建筑材料和新型包装材料将成为塑料工业迅速增长的 主要领域;未来塑料在家电行业和汽车行业的应用空间非常广阔;改性塑料在行业中的 地位日益突出。

原油价格上涨未对塑料行业的发展造成制约。

尽管原油价格今年以来上涨幅度巨大, 进而带动塑料制品的上有树脂价格有所上升,但由于下游需求强劲,塑料制品行业涨价 幅度超过了树脂攀升幅度,这使得塑料行业成本压力减轻。

我们维持对塑料行业“增持”的投资评级。

主要原因在于:中国工业化的进程需要 塑料行业发展的支持;消费结构升级需要塑料行业发展的支持。

对塑料个股的投资思路。

市场对化工行业中的新材料个股普遍给予高的估值。

结合 这一点,针对塑料行业中的个股,我们提出如下的投资思路:对于下游市场贴近消费品 市场并对下游市场有话语权的公司我们将其定义为“类消费”型公司,比照新材料公司 进行高估值;对于有业绩增长并有其他题材刺激的公司,我们将其定义为“基本面改善 +催化剂释放”型公司,结合公司实际情况给予较高估值;其他在行业中没有定价权的 公司受制于上下游产品的波动,我们基本上仍将其看为周期型公司,给予它们较低的估 值。

根据目前情况,我们对广东榕泰、金发科技两家重点塑料公司给予“买入”的投资 评级。

每日早报·最新研究与资讯7 银行业_行业报告 (邱志承2007年12月21日) 此次加息宏观目标是防止负利率和降低货币流通速度 央行之前曾经表示要把解决负利率作为货币政策的重要目标,此次加息明显体现了 这一态度,短期存款利率的上升幅度远远大于长期存款利率,说明央行目前认为目前的 较高的CPI仍是短期的,所以长期存款利率并不低。

因此这次加息主要是上调短期存款 利率,解决短期负利率问题。

此外,这次此次5年期以上贷款和公积金贷款均没有加息, 这表明央行已经注意到最近部分城市的房价下跌,有意防止刺穿房地产泡沫。

加息对于收益率曲线的影响应该是平坦化,由于银行总是借短贷长的,资金成本对 于短期利率更为敏感,所以更为平坦的收益曲线对于银行总体来说影响应该是负面的。

因此在不考虑活期存款利率变化的,此次加息对银行业绩影响是明显负面的。

此次加息最为让市场意外的是活期存款利率的下降,活期存款在短期内很大程度上 抵消了上面讲到负面影响。

下调活期存款利率,我们判断央行有两方面的考虑。

首先, 是出央行对各商业银行利益的考虑,如果不下调活期利率,加息对银行利差很快会有明 显的负面影响,由于大银行对货币政策的影响力和农业银行改制上市的需要,目前出台 明显不利于银行的货币政策可能性不大。

从中期来看,活期存款利率与定期利率的差距进一步扩大,加上股市过快上涨的结 束与企业景气度的可能的高位回落,有可能逆转目前的存款活期化的趋势,定期存款比 重的上升将会降低货币的流通速度,根据费雪公式MV=PT来看,央行降低货币的流通 速度和控制货币供给量一样,可以达到紧缩的目标。

这次在央行的公告里也明确加息的 目的之一是:引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款。

静态分析结论是对银行利差的负面影响十分轻微 判断了此次加息的宏观背景后,我们再来分析对银行业绩的影响。

我们首先进行静 态分析,银行业活期存款比重为40%左右,降息9个BP,综合影响为-9BP*40%=-3.6BP, 而各家银行定期存款的90%为一年期和一年期以内,成本上升应该在30BP左右,综合 计算,定期存款的综合影响为18个BP左右,那么银行的存款成本上升水平在14个BP 左右。

在债券融资和金融机构往来利率不变的情况下,对银行业付息负债成本的在10-12 个BP。

从盈利资产的角度看,除一年期贷款加18BP以外,其他贷款加息幅度为9BP,五 年期以上贷款没有加息。

从贷款的收益率角度看上升幅度7-9BP左右。

较难判断的是债 券收益率的上升,银行的债券投资的平均期限在3年左右,如果我们以3年期存款的加 息幅度来判断债券收益率上升的话,上升幅度应该在15-20BP左右。

假设金融机构往来 的利率不变的情况下,银行的生息资产收益率上升在6-9BP左右,总体来看,银行利差 缩小1-5个BP。

此次加息的静态分析来看,对银行利差的负面影响十分轻微。

另一个需要分析的变量是资产质量的变化,由于这次加息对中长期贷款加息幅度较 小,特别是5年期以上贷款和公积金贷款均没有加息,对企业来说财务费用负担上升不 大,对于银行的资产质量不会产生明显的影响。

静态分析的结论是:这次对2008年业绩 影响很小,基本幅度在1%左右。

动态分析结论略为负面 动态分析更复杂,但结论倾向负面。

动态分析增加的两个主要变量是存款的结构和 贷款利率的浮动水平。

上面我们在宏观分析部分写到了,央行希望能增加短期定期存款 每日早报·最新研究与资讯8 的比重,当然我们不能简单从利差扩大的角度推断定期存款比重的上升,宏观经济和资 本市场交易活动的活跃程度的影响力更大。

不过从趋势的角度来看宏观经济和资本市场 活跃程度不太可能进一步明显提高了,因此实体经济将会对银行利率更为敏感,2008年 定期存款比重小幅上升的可能性较大。

另一个变量是贷款利率的浮动水平,从2005年到目前的趋势来看,贷款利率上浮的 程度上逐渐减少的。

而且从最近央行的报告里披露:贷款需求景气度出现下降,银行家 反映利率变动因素是影响贷款需求的主要原因之一。

不过2008年信贷紧缩政策带来的资 金供给受限,又会把贷款利率浮动产生正面的影响,不过总体来于,我们更倾向于认为 2008年银行业整体贷款利率上浮程度可能会有所下降。

我们不太赞同以每次加息的幅度和银行存贷款的期限结构来直接推算未来银行利差 的变化,因为这样的推算漏掉了太多的变量,目前虽然银行利率没完全市场化,但也不 能完全用法定利率的上升来测算未来银行利差的波动,因为实际的存贷款利率仍会体现 资金供求关系的影响。

我们动态分析的观点是,2006-2007年,由于连续加息银行业的利差已经上升到历 史较高水平,从资金供求的角度来说,在这样的高利差基础上,继续明显扩大利差的可 能性是很小的,从货币政策的角度看来,继续出台明显扩大银行利差的政策也是不太可 能的。

真实的资金供求因素会通过存款结构变化和贷款利率浮动水平变化体现出来,而 这次加息后,这两项因素趋向于银行不利方面的可能性更大。

此次加息虽然对有小幅负面影响,但银行板块增长确定、估值合理,投资建议仍为 增持 我们对于银行板块未来业绩增长的预测仍是较为乐观,但我们也不得不承认,2008 年银行业经营的环境要明显弱于2007年。

从目前的趋势判断,2008年除了“两税合并” 以外,经济周期和各项政策都不再会向2007年那样有得于银行业,我们这里继续强调我 们2008年银行策略报告《从周期红利到内生增长》里的观点,周期和政策对于银行板块 的正面影响将在2008年结束,而持续的内生增长重要性上升,而内生增长主要来自于零 售战略的转型和混业经营推进带来的收益。

虽然此次加息对银行板块会有小幅的负面影响,但目前银行板块的估值较为合理, 考虑了宏观的负面影响后,其2008年的P/E在20-25倍左右,在目前的市场条件下较有 吸引力,我们对银行板块2008年走势判断是谨慎乐观,评级是仍是“增持”。

鑫茂科技_调研报告 (叶志刚2007年12月20日) 鑫茂科技现有五大业务:工业地产、新能源(风机叶片)、绿色能源(光纤)、安防 设备和软件产业。

公司董事长杜克荣是以做工业地产起家的,作为国内优秀的民营企业 家,杜走出了一条适合企业自身发展的盈利模式:通过开发标准工业厂房,吸引国内中 小科技企业入驻,公司以出售、出租、投资入股工业厂房给园区内企业的方式为这些企 业提供配套的金融、物流、物业、餐饮住宿、会议招待和人员培训等后台服务,最终“孵 化”出一批优秀的明星企业融资上市,从而伴随园区内企业共同成长。

2005年底公司通 过资产置换的方式,借壳天大天财上市,公司在剥离天大天财不良资产的同时,保留了 其绿色能源(光纤)、安防设备和软件产业,上述业务因为符合公司高科技产业孵化器孵 化条件的战略定位而保留了下来。

如果用通俗的方式来理解公司现有的产业模式,我们 可以将公司的产业模式比喻成一个戏台班子-“鑫茂戏剧团”,工业地产依托的科技园区 相当于整个戏班提供的演出的软硬件设备,新能源(风机叶片)、绿色能源(光纤)、安 防设备和软件产业相当于公司的“生”、“旦”、“净”、“丑”四大角色,戏班与四大角色 之间既是雇佣的关系,又是相互扶持的关系。

每日早报·最新研究与资讯9 投资评级“买入”,目标价:30.00元。

预计2007-2009年每股收益可达0.24元,0.62 元、0.94元,同比增长173.19%、158.33%、51.61%。

,根据加权平均法估值,公司的目 标价位:30.00元,目前低估68.54%,给于“买入”的投资评级。

主要不确定因素。

光纤行业景气度。

交通银行_跟踪报告 (邱志承2007年12月19日) 交通银行受宏观影响负面影响较小。

交通银行2007年境内贷款增长较为温和,不会 成为央行调控的主要对象,在2008年交通银行贷款增速下降幅度将较小,在上市银行中 受信贷规模控制影响较轻。

而且,交通银行还将通过提高中长期、个贷和小企业贷款的 比重,压缩贴现贷款,来提高利差,这些举措能抵消大部分信贷规模控制对利差收入增 长带来的负面影响。

交通银行实现混业经营的愿意强烈,推进。

交通银行在内地现已有基金、信托,租 赁等业务;在香港还成立了交银证券、交银保险。

未来还将与汇丰合作,组建信用卡和 养老金公司,未来还将进一步推进综合经营。

此外,交行发展金融集团的战略业已得到 了上海市政府以及汇丰集团的支持。

目前交通银行推进国际化的时机较好。

人民币升值和次债风波蔓延给交通银行带来 了海外发展的好时机,此外汇丰也积极支持。

交行准备采用稳步的方式推进。

主要通过 增设海外机构来和海外并购。

并购目标的选择标准有:不摊薄ROE、文化整合的可能性、 管理团队的协调性和国别风险。

交通银行通过大力营销“沃德财富”和信用卡,努力成为中国最佳零售银行之一。

得益于巨大的潜力需求、现有的客户资源、汇丰的支持,这两项产品发展速度很快,市 场份额也明显提升,这两项业务未来的利润贡献将逐渐体现。

为了推进其零售战略,交通银行将对现有网点全面升级和调整。

交通银行计划在未 来4年左右时间,每年改造和调整800个网点,主要内容是:对现在有网点进行重新分 类,以此为依据对各网点的功能和地址进行必要的调整梳理,这项计划会在明年年底见 效,零售业务特别是财富管理业务会因此明显受益。

交通银行内部管理不断改进提高,优势显现。

根据其管理层表示,交通银行内部管 理优势主要体现在:垂直的内部审计、风控端口前移、建设有利于客户服务的银行业务 流程、对公业务内评法已经完成、管理会计、数据大集中的完成和业务后台集中处理。

我们对交通银行的目标价格为20元,投资评级为“买入”。

交通银行对外部风险较 好的抵御能力,而且持续改进将带来较好的业务成长性;此外,混业和国际化经营可能 带来业绩超预期的增长。

这些因素使交通银行成为2008年攻防兼备的投资品种,我们对 交通银行未来盈利预测基本不变,六个月目标价为20元,投资评级为买入 每日早报·最新研究与资讯10 新近推荐买入个股一览 每股收益(元) 股票名称代码股价(元) 2007E 2008E 2009E 欧亚集团60069725.380.500.760.91 宝钛股份60045667.291.302.153.45 北方创业60096715.870.180.43 - 天力士60053522.170.380.60 - 济南钢铁60002220.141.321.38 - 天创置业60079114.000.460.751.88 中海油田2883.HK 17.92(HK) 0.480.690.79 金发科技60014336.340.651.502.00 海油工程60058351.591.051.351.92 远兴能源00068320.260.200.410.58 每日早报·最新研究与资讯11 附录:全球金融市场表现一览(数据截止至2007年12月26日8点,数据来源:Bloomberg) 周边主要股市收盘涨跌(%)汇率市场比例 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 道琼斯工业指数13549.330.734欧元兑美元1.439625 -0.0503 -3.20229.9118 S&P5001496.450.808美元兑日元114.225 -0.0744 -5.96634.3073 NASDAQ 2713.50.799英镑兑美元1.977 -0.0884 -4.55041.1874 香港恒生指数28128.81.817 美元兑港币7.80615 -0.0038 -0.3215 -0.3427 日经225指数15552.591.937 美元兑人民币7.329700.91686.6892 富时100指数6479.3012月RMB-NDF 6.758 -0.14820.14049.0505 H股指数16422.612.758 石油市场价格($) 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 韩国KOSPI指数1919.472.191纽约石油94.160.032 -3.62354.108 台湾综合指数8167.070.388布仑特石油93.070.33 -2.8650.53 迪拜石油86.580.01 -1.947.4 A股市场收盘涨跌(%)新加坡燃料油481 -1.13 -6.4270.72 上证综合指数5201.181 -0.632 金属市场价格($) 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 沪深300指数5216.8130.186 LME铜N/A 4.0581.2677.431 上证180指数11762.760.033 LME铝N/A 0.166 -3.407 -13.898 黄金809.70.335 -1.80729.614 美国债券市场收益率(%)涨跌(Bp)白银14.4850.555 -1.76314.37 6个月票据3.5592.3 农产品价格($) 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 2年期国债3.2420芝加哥小麦935.25 -1.44910.61582.31 5年期国债3.6370.1芝加哥大豆11810.2977.33964.028 10年期国债4.2120芝加哥玉米4440.1139.42717.928 纽约2#棉花66.580.621.5878.26 国内债券市场收盘涨跌(%)纽约11#糖N/A -0.18112.986 -7.917 国债指数110.680.105 其他收盘 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 企业债指数113.06 -0.012 波罗的海干散货9143 -1.007 -9.903107.937 每日早报·最新研究与资讯12 信息披露 投资建议分布 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

上市公司投资建议分布(2007年12月26日) 公司数(家)与海通投行有业务关系(%) 买入7819 增持8514 中性7011 减持00 卖出10 总数23415 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数,第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。

每日早报·最新研究与资讯13 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)23219439 skwu@htsec.com 路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 (021)23219403 luying@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业核心分析师 (021)23219422 kljiang@htsec.com 陈美风 计算机行业核心分析师 (021)23219409 chenmf@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 (021)23219399 yezg@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)23219405 dingpin@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)23219402 zhangluan@htsec.com 邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 (021)23219404 dengyong@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)23219452 guqing@htsec.com 联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 (021)23219395 lianmk@htsec.com 刘 金 基础化工行业高级分析师 (021)23219421 liujin@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)23219408 maying@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)23219420 ymniu@htsec.com 邱春城 电子元器件行业高级分析师 (021)23219413 qiucc@htsec.com 邱志承 金融行业高级分析师 (021)23219396 qiuzc@htsec.com 詹文辉 电力设备行业高级分析师 (021)23219412 zhanwh@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)23219423 zhaot@htsec.com 龙 华 铁路装备行业高级分析师 (021)23219411 longh@htsec.com 刘彦奇 钢铁行业分析师 (021)23219391 liuyq@htsec.com 潘洪文 保险行业分析师 (021)23219389 panhw@htsec.com 帅 虎 房地产行业分析师 (021)23219401 shuaih@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)23219407 wangyh@htsec.com 汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 (021)23219390 wangs@htsec.com 谢 盐 证券信托行业分析师 (021)23219436 xiey@htsec.com 严 平 通信行业分析师 (021)23219414 yanp@htsec.com 杨红杰 有色金属行业分析师 (021)23219406 yanghj@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)23219397 yelf@htsec.com 周 睿 医药行业分析师 (021)23219416 zhour@htsec.com 范坤祥 金融行业助理分析师 (021)23219382 fankx@htsec.com 李明亮 宏观经济核心分析师 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 露 宏观经济高级分析师 (021)23219435 chenl@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)23219433 zrchen@htsec.com 陈 勇 宏观经济分析师 (021)23219438 chenyong@htsec.com 汪 辉 宏观经济分析师 (021)23219432 wanghui@htsec.com 于建国 宏观经济分析师 (021)23219431 yujg@htsec.com 陈久红 策略高级分析师 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 策略高级分析师 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯14 黄泽丰 策略分析师 (021)23219440 huangzf@htsec.com 张冬云 策略分析师 (021)23219442 zhangdy@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)23219450 loujing@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)23219472 huqian@htsec.com 姜金香 估值分析师 (021)23219445 jiangjx@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)23219424 zqyong@htsec.com 单开佳 基金分析师 (021)23219448 shankj@htsec.com 吴先兴 定量分析师 (021)23219449 wuxx@htsec.com 周 健 衍生产品分析师 (021)23219444 zhouj@htsec.com 韩振国 机构客户部经理 煤炭行业高级分析师 (021)23219400 zghan@htsec.com 贺振华 机构客户部副经理 高级销售经理 (021)23219381 hzh@htsec.com 高 溱 销售经理 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)23219385 huxm@htsec.com 黄 毓 销售经理 (021)23219410 huangyu@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)23219384 jiwj@htsec.com 孙 俊 销售经理 (021)23219454 sunj@htsec.com 海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦13楼 电话:(021)23219400 传真:(021)23219392

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载