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耀华玻璃研究报告:中信证券-耀华玻璃-600716-调研简报:并购重组值得期待-060719

研报作者:潘建平 来自:中信证券 时间:2006-07-19 10:26:10
  • 股票名称
    耀华玻璃
  • 股票代码
    600716
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yuc****ter
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入(首次)
  • 研报大小
    76 KB
研究报告内容

并购重组值得期待 调研简报 建筑、建材·公司研究 耀华玻璃(600716) 2006年7月19日 买入(首次) 当前价目标价 2.58(股改除权价) 分析师 潘建平 电话:(021)68818838 邮件: pjp@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1129.9点 总股本(万股) 55728万股 流通股本(万股) 16848万股 近12月最高收盘价(元) 3.69 近12月最低收盘价(元) 3.61 近1月绝对涨幅(%) 13.6% 近6月绝对涨幅(%) 38.4% 今年以来绝对涨幅(%) 83.6% 12个月日均成交额(万元) 1.1575 近52周波动性中 投资要点 公司目前业务覆盖玻璃产业链的上下游。

公司目前主营业务覆盖玻璃产 业链上游的浮法玻璃生产和销售、以及下游的深加工玻璃(钢化、中空、 夹层等)和功能玻璃(在线LOW-E、在线SUN-E、在线自洁净玻璃、 在线珍珠蓝镀膜玻璃)的生产和销售。

其中浮法玻璃业务拥有7条生产 线,合计产能1800万重量箱,位居行业前列;深加工玻璃业务拥有13 条生产线;功能玻璃在线LOW-E业务产能150万平米(一期),二期产 能200万平米,前期准备已基本就绪,预计明年初动工,8月份投产。

目前公司收入结构中近90%来自浮法玻璃,下游业务收入比例偏小。

浮法玻璃经营压力趋于缓解。

由于国内浮法玻璃产能近几年连续大幅扩 张,价格自去年二季度开始持续下跌,加上主要燃料重油价格的持续上 涨,导致公司浮法玻璃盈利状况一路下滑。

而从今年二季度开始,随着 浮法玻璃市场价格的逐步回升,加上公司通过调整产品结构、实施“315” 工程(单位重量箱成品率提高3个百分点,煤焦油代油单位油耗降0.5 公斤,费用降1元钱),公司经营亏损势头已得到初步遏制。

未来浮法 玻璃经营压力的继续缓解寄希望于公司煤代油技术的成功研制和应用。

功能玻璃成发展重点,深加工玻璃将以军用玻璃为主。

功能玻璃尤其是 LOW-E玻璃(国内第一家引进该技术)和自洁净玻璃(国内第一家具有 自主知识产权)作为公司具有相对竞争优势的业务将是公司未来发展的 重点。

公司目前拥有两条航空玻璃生产线和一条电加温玻璃生产线,主 要生产飞机用航空玻璃和电加温玻璃,今后公司将以此为基础加大军用 玻璃的开发和生产。

集团改制,并购重组期待中。

公司高管公开透露,目前公司控股股东秦 皇岛耀华玻璃集团公司正根据省、市政府的要求进行改制,已有多家战 略投资者对集团公司改制表示出浓厚兴趣。

据悉国内一家在玻璃行业具 有丰富资本运作和并购重组成功经验的产业收购基金与集团已有深入 的商谈,不久将来应该就会有消息。

而一旦战略投资者入驻集团,公司 将面临进一步的整合重组。

短期业绩改善有限,长期业绩依赖并购重组效果。

调研获知,公司虽然 五月份单月已实现扭亏,但由于一季度亏损较大,中期业绩还将面临较 大亏损,全年业绩也难以乐观。

公司长期业绩寄希望于新的强势控制人 的入驻能给公司带来资金支持和新的管理机制,通过整合重组帮助公司 走出经营困境,实现良性发展。

给予“买入”评级。

基于集团公司引入战略投资者及公司面临整合重组 的良好预期,虽然公司短期业绩欠佳,但我们认为后期股价因消息面刺 激仍有上升空间(股改除权价2.58元,21日复牌),给予“买入”评级。

耀华玻璃相对中标300、H股指数表现 -50 0 50 100 150 05071805092605120506021706050306071 中标300 H股指数 耀华玻璃 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1.《水泥06年投资策略:复苏预期下的 多主题投资选择》2006-3-14 2.《建材建筑行业06年下半年投资策略:多 主题投资选择向纵深演绎》2006-5-19 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合称 “中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦26楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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