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华泰期货-农产品日报:畜禽产品现货大幅上涨-211019

研报作者:邓绍瑞,范红军,徐亚光 来自:华泰期货 时间:2021-10-19 09:49:36
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    林****妮
  • 研报出处
    华泰期货
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    1,473 KB
研究报告内容

华泰期货|农产品日报 2021-10-19 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号:F3047125 投资咨询号:Z0015474 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号:F0262666 投资咨询号:Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号:F3008645 投资咨询号:Z0012826 吴青斌 021-60827983 wuqingbin@htfc.com 从业资格号:F3054450 投资咨询号:Z0015951 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 畜禽产品现货大幅上涨 市场分析与交易建议 郑糖:进口压制郑糖盘面 昨日国内震荡回落,9月进口87万吨,偏多的进口量短期仍对盘面有压制,新榨季临近, 阶段性高库存也还在,榨季结转库存104.86万吨,同比增加48.35万吨。

产量层面 2021/22榨季国内食糖产量下降。

甜菜糖减产没有悬念,甘蔗糖方面云南糖将先于广西 糖上市,广西糖厂最早开机时间为11月上旬。

我们预计总体供应端结转库存增量可以将 减产缺口大部分覆盖,国产糖供应也无明显矛盾。

目前盘面上最大的利多仍是负进口利 润,进口成本上涨的影响终将反映到价格上,前期得益于还不算太高的进口成本,加工 糖厂持续以低于广西糖到港价20-30元/吨的价格报价,销售较为顺畅,后期随着到岸成 本不断增加,加工糖挺价意愿较为明显。

总体看阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要 因素,市场情绪总体偏乐观,进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑,短期震荡后盘 面有望进一步上行。

短期中性,中期偏多。

风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。

郑棉:棉花震荡回落 昨日棉花日内小幅回升,夜盘低开回落。

政策层面棉价过高已引起相关部门重视,今日 抛储数量增加。

但收购方面,周末两天价格大多地区仍呈现稳中有升态势,逻辑层面来 说,当下成本定价,在收购进度偏慢,收购成本高企,盘面大幅贴水状况下,似乎上涨 更为合理。

但也要认识到南疆轧花厂目前收购的平均成本多数在23500-24000元/吨之间, 规模化企业为降低自身成本,应对后期可能出现的卖棉难现象或对前期低价收购资源进 行入场套保,但也有轧花厂认为目前南疆整体的收购进度还比较低,难以估算总的平均 成本,不敢轻易去套,同时也仍然愿意赌一赌后市,对棉价怀有较高预期。

策略层面十月份盘面主导驱动还是主要关注收购价的变化,我们认为在目前的纯卖方市 场,棉农仍占据博弈主动,在经历了周五大幅波荡后周末收购价稳中偏强,目前盘面波 动剧烈,政策也有施压举措,可能对盘面节奏产生较大影响,风险偏好低的投资者可以 暂时观望,激进投资者可考虑继续逢低做多。

谨慎偏多。

风险点:政策风险、高价传导风险等。

油脂油料:油强粕弱,粕类继续下挫 前一交易日收盘油强粕弱,粕类继续下挫。

据美国全国油籽加工商协会周五发布的数据 显示,9月份美国大豆压榨创下三个月来的最低,也低于分析师的预期。

而豆油库存连 续第三个月增加。

9月份大豆压榨量为1.538亿蒲式耳,环比减少3.2%,也低于分析师 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 预测的1.55亿蒲式耳。

据外电18日消息,业内权威分析师Mielke预计,全球2021/22年 度棕榈油产量料增350-400万吨达到接近8000万吨,其中印尼产量料增170-200万吨, 马来产量料增100-120万吨,不过他预计马棕油2021年产量料从去年的1910万吨降至 1820万吨或更低。

他预计全球21/22年度油脂产量将增加约800万吨达到四年高位,增 幅主要在棕榈油、葵花籽油和豆油上;全球大豆产量料增1700万吨至1.79亿吨;2022 年上半年植物油价格预计将下滑,因产量及库存上升。

马来西亚棕榈油委员会(MPOC) 周一称,由于劳动力短缺以及天气条件不稳定,2021年马来西亚毛棕榈油产量预计下降 70万吨至1,840万吨。

SPPOMA数据显示,10月1-15日马来棕油产量环比-0.2%,FFB 单产环比-2.27%,出油率环比0.41%。

国内粕类市场,华南豆粕现货基差M01+280,华 南菜粕现货基差RM01+150;国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差P01+890, 华北地区豆油现货基差y01+750 ,华南地区四级菜油现货基差oi01+100。

短期美豆上涨驱动不足,美豆期货盘面和升贴水均存在回调需求,进口大豆成本下降拖 累国内豆粕价格,短期豆粕价格以震荡下跌为主。

马棕产量维持低水平,叠加加拿大菜 籽大减产,使得国际油脂价格高企,同时国内三大油脂均维持低库存状态,因此未来油 脂价格仍将延续上涨趋势。

策略: 粕类:单边谨慎看空 油脂:单边谨慎看多 风险: 粕类:南美天气风险 油脂:美国生物柴油政策变化 玉米与淀粉:期价弱势分化 期现货跟踪:国内玉米现货价格涨跌互现,整体稳定;淀粉现货价格整体上涨,各地报 价上调20-150元不等。

玉米与淀粉期价整体震荡偏弱,淀粉相对强于玉米。

逻辑分析:对于玉米而言,近期持续震荡上行,期价对现货价格升水继续扩大,表明期 价反映的预期较为乐观,但其中存在两个方面的问题,其一是上面提到的现货是否已经 见底;其二是后期现货价格上涨的持续性,因下周将重启临储小麦拍卖,可能对国庆节 以来的小麦涨势构成压制。

对于淀粉而言,淀粉行业供需后期变数在于供应端,在行业 产能过剩背景之下,玉米原料端持续回落带动现货生产利润持续改善,可以合理预期后 期行业开机率有望得到回升,继而带动行业供需趋于改善,除非环保政策的影响持续存在。

华泰期货|农产品日报 2021-10-19 策略:维持中性,建议投资者观望为宜。

风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋:现货大幅上涨 期现货跟踪:博亚和讯数据显示,现货价格周末以来大幅上涨,主产区均价上涨0.30元 至4.52元/斤,主销区均价上涨0.31元至4.71元/斤。

期价则整体震荡偏强运行,以收盘 价计,1月合约上涨58元,5月上涨54元,9月合约上涨30元,主产区均价对1月合约 贴水47元。

逻辑分析:前期中秋与国庆双节之前及其近期现货价格表现相对强势,使得市场在一定 程度上认可当前蛋鸡存栏较低,这将对鸡蛋期价构成支撑。

但与此同时,养殖利润较好 或刺激养殖户补栏积极性,中长期供需改善的预期或难以扭转,再加上市场对生猪相对 较为悲观,期价上方空间亦受到压制。

策略:维持中性,建议投资者观望为宜。

风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪:现货再度大涨 期现货跟踪:博亚和讯数据显示,10月18日全国外三元均价13.84元/公斤,较上一日 暴涨1.06元/公斤,15KG外三元仔猪均价15.28元/公斤,较上一日小幅上涨0.01元/公 斤;期价受现货带动亦出现大幅上涨,其中近月即2111合约上涨1000元,主力合约即 2201合约上涨670元,主力合约对全国均价基差上涨390元至-2005元。

逻辑分析:在我们看来,近期猪价反弹更多源于阶段性因素,一方面养殖户特别是东北 低价区存在挺价心理,另一方面低价刺激消费,叠加今年冷冬预期较强带动腌腊等消费 需求。

但生猪产能惯性增长,根据能繁母猪存栏可以合理推断后期生猪出栏量仍较大, 整体市场仍将处于供需宽松状态,生猪价格在四季度的压力仍将持续存在,不排除生猪 现货价格再创新低的可能。

策略:维持谨慎看空,建议投资者逢反弹布局空单及套保单。

风险:非洲猪瘟疫情与新冠疫情。

华泰期货|农产品日报 2021-10-19 图1:全球糖料主产区库存使用比 单位:% 图2:全球棉花库销比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图3:全球大豆库存消费比 单位:% 图4:玉米主产国库存使用比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图5:全球豆油库销比 单位:% 图6:全球菜油库销比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/URatio:Wolrd S/URatio:Brazil S/URatio:China S/URatio:EU S/URatio:India S/URatio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/URatio:World S/URatio:Brazil S/URatio:China S/URatio:India S/URatio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 图7:全球棕油库销比 单位:% 图8:中国猪肉产量与消费量比较 单位:千吨 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图9:进口大豆库存 单位:万吨 图10:全国豆粕库存 单位:万吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图11:沿海油厂菜粕库存 单位:吨 图12:颗粒粕库存 单位:吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 图13:食用棕榈油库存 单位:万吨 图14:豆油商业库存 单位:万吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图15:中国北方港口玉米库存 单位:万吨 图16:中国南方港口玉米库存 单位:万吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 图17:能繁母猪存栏量 单位:万头 图18:生猪存栏量 单位:万头 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 130 180 230 280 330 380 430 480 530 147101316192225283134374043464952 202120162017 201820192020 0 20 40 60 80 100 120 147101316192225283134374043464952 202120162017 201820192020 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201720182018201920192020202020212021 能繁母猪存栏量 30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 2014201520162016201720182019201920202021 生猪存栏量 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 图19:在产蛋鸡存栏量 单位:亿只 图20:代表企业鸡苗销售量 单位:万只 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 图21:样本企业蛋鸡淘汰量 单位:万只 图22:蛋鸡淘汰日龄 单位:天 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 图23:国内白糖现货价格 单位:元/吨 图24:白糖期现价差 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 11 11.5 12 12.5 13 13.5 14 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 400 420 440 460 480 500 520 540 560 15913172125293337414549 20212018 20192020 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 图25:郑糖5-1季节性 单位:元/吨 图26:郑糖9-5价差季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图27:国内棉花基差走势 单位:元/吨 图28:郑棉9-5价差季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图29:棉花-涤短价差 单位:元/吨 图30:棉花-粘短价差 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:中国棉花信息网华泰期货研究院 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2004/6/102009/6/102014/6/102019/6/10 基差(右) 中国棉花价格指数:328 期货收盘价(连续):棉花 华泰期货|农产品日报 2021-10-19 图31:豆粕基差 单位:元/吨 图32:菜粕基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图33:豆油基差 单位:元/吨 图34:棕榈油基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图35:玉米现货价格 单位:元/吨 图36:玉米近月基差 单位:元/吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 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