当前位置:首页 > 研报详细页

G万科A研究报告:中信证券-G万科A-000002-调研简报—清醒的行业领跑者-060718

研报作者:王德勇,段海瑞 来自:中信证券 时间:2006-07-26 09:02:49
研究报告内容摘要
打开原文>>

        投资要点
        6  月份的宏观调控并没有影响公司销售速度。公司6  月份销售(认购)面积达21.7  万平方米,金额12.9  亿元,分别比05  年同期增长42.6%和60.6%。公司6  月份的销售速度与4  月份大体相当,与去年相比,宏观调控对公司的影响要小很多。
        未雨绸缪,面对行业形势保持了冷静。对行业形势进行分析,公司指出未来毛利率可能会出现一定程度的下降,公司未来的增长主要是通过效率提高和规模的扩张。未雨绸缪,公司为此作了一系列准备。
        产业生态环境的适应者。面对宏观调控的影响,公司没有消极等待或报有侥幸心理,而是去主动适应新的产业生态的变化,把开发的重点定位于中小户型住宅。
        弥补短板,有条不紊地进行土地储备。土地对公司来说,已经是必不可少的生产资料,公司在发挥市场化土地储备优势的同时,积极采取合作(包括与中粮集团、天津万通)和收购方式(收购北京朝开)拿地,2006年以来新增项目储备372.6  万平米,使公司实际控制的项目储备达到了1500  万平米左右。
        股权融资解决资金问题。公司拟通过非公开发行的股票7  亿股,募集资金总额不超过42  亿元。在银行提高贷款门槛,限制外资进入的大背景下,公司的多元化融资渠道优势再次得到体现。
        与大股东合作开发实现双赢。万科与华润共同投入资金,开发房地产项目。在只有双方合作的前提下,万科持有项目的权益等于或大于50%;在多方参与合作的前提下,万科为住宅项目权益的第一大权益持有人。
        该项合作有助于双方优势互补,实现双赢。
        试水“管理输出”,有望成为未来新兴业务。在公司与华润合作中,万科向华润收取综合管理费用,该费用按项目销售收入的3%在项目公司中列支;对于以出租为目的的非住宅物业,该费用按不低于物业开发成本的3%在项目公司中列支。这意味着万科的管理能力已经在产生效益。
        给予“买入”的投资评级。我们认为对于万科这样战略清晰、土地储备丰富、融资渠道畅通、开发能力突出、管理完善、成长性良好的行业整合者和行业龙头公司,动态市盈率至少应该达到15  倍的行业平均水平。
        考虑到股本扩张,我们预计06、07  年公司每股收益分别为0.42、0.55元,对应合理股价8.25  元,给予“买入”评级。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载