当前位置:首页 > 研报详细页

鼎龙股份研究报告:国联证券-鼎龙股份-300054-业绩低于预期,还看未来成长-140127

研报作者:赵心 来自:国联证券 时间:2014-01-30 14:54:53
  • 股票名称
    鼎龙股份
  • 股票代码
    300054
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    al***ng
  • 研报出处
    国联证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    274 KB
研究报告内容

2014年1月27日 鼎龙股份(300054.SZ)业绩预告点评 评级(首次/维持/下调/上调) 强烈推荐(维持)事件:近日公司披露2013年业绩预告,本报告期归属于上市公司股东的 净利润在7276-7909万元,预计每股收益在0.25-0.27元之间,与去年同期 相比增长15-25%。

预计2013年归属于上市公司的非经常性损益约为1100 万元,去年同期为1160万,非经常性损益主要来自于政府补助款。

点评: 业绩低于预期,彩色碳粉销量不及预期是业绩低于预期的主因。

2013年是公司彩色碳粉实现规模化生产的第一年,从2012年9月份 投产至今公司一直致力于彩色碳粉的自动化规模化生产及彩色碳 粉适配机种的多样化,并取得了显著的成果。

但不可否认的是彩色 碳粉生产的技术难度极高,在2013年下半年后公司彩色碳粉的生产 才进入正轨,而由于下游打印机品种众多,适配工作也极为繁琐, 两方面因素导致2013年彩色碳粉的销量大幅低于年初预计,这是公 司业绩低于预期的主因。

日元贬值明显,电荷调节剂同比明显下降。

2012年四季度至今日元 兑人民币一直处于贬值中,且贬值幅度远超市场预期,人民币升值 超过37%导致公司CCA相对于日本保土谷、东方化学的价格优势不 复存在。

但即使如此公司日本市场CCA业务同比依然是略有增长 的,下滑主要来自于中国市场,这两家日本企业在中国市场以低于 鼎龙30%的价格销售CCA,严重影响了今年鼎龙国内CCA的销售, 另外客观上公司今年业务的重点在于彩色碳粉的市场拓展,对CCA 的投入的精力相对低于往年。

费用的上升及龙翔业绩的下降也侵蚀了部分业绩。

鼎龙去年在资本 市场发起了多起收购,尤其是与珠海名图的磨合、定向增发的发行 均花费颇多,此外去年股权激励费用预计在700万以上;除此之外 去年龙翔生产线的搬迁导致其龙翔业绩严重低于2012年,这三方面 因素侵蚀了去年鼎龙业绩。

鼎龙2014年彩色碳粉业绩有望实现爆发式增长。

我们仍然看好今年 最近52周走势: 相关研究报告: 《鼎龙股份(300054)公告点评:收购 科力莱股权,继续扩张之路》2014/1/3; 《鼎龙股份(300054)深度报告——彩 色聚合碳粉演绎多彩未来》2013/8/27 报告作者: 分析师:赵心 执业证书编号:S0590510120009 联系人:徐留明 电话:0510-8283-2053 Email:xulm@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正。

结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明。

国联证券股份有限公司经相关主管机 关核准具备证券投资咨询业务资格。

-60.00% -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 鼎龙股份沪深300 化工行业 业绩低于预期,还看未来成长 证券研究报告 2 鼎龙彩色碳粉的市场前景,在过去的12月公司彩色碳粉的产销量已 经提高到40吨以上,这是非常不容易的。

我们认为今年彩色碳粉的 销量相比于2013年至少翻番,销量的增长主要有两大推动力,首先 公司彩粉下游适配打印机型号正在稳定增加,尤其是非三菱主打HP 品牌的打印机,彩粉售价及盈利能力均比较高,预计国内外市场销 售情况有望进一步改善;其次对珠海名图、科力莱的收购有助于公 司进入后两家供应链,名图及科力莱合计对碳粉的需求量即达到200 吨以上,更重要的是可以借助后者遍布全球主要打印耗材市场的渠 道进一步拓展彩色碳粉的销售。

2014年CCA业务也将企稳回升。

我们判断日本公司在中国市场倾销 CCA的价格是不可持续的,当前售价已经低于其生产成本,面临着 很大的成本压力。

此外公司也加大了对CCA业务的投入力度,降低 了部分地区CCA的销售价格,2014年CCA业务有望重回正轨。

短期回调后即是买点,维持公司评级为“强烈推荐”。

鼎龙深耕打 印耗材产业链,主导产品彩色聚合碳粉技术先进,存在很强的壁垒, 短期还看不到技术被突破的风险。

公司坚持内生外延共增长的发展 政策,今年看点众多,载体、复印用彩粉及充足的现金均充满了想 象力,短期来看公司股价有回调的趋势,但我们认为回调之后即是 买点,我们调整鼎龙2013-2015年业绩预测至0.26,0.59,0.86元,维持 对公司的评级为“强烈推荐”。

风险因素:彩色碳粉海内外市场开拓进度低于预期;彩色碳粉价格 快速下降;电荷调节剂日本市场开拓不顺,销量不达预期。

3 利润表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E资产负债表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入241.23316.51543.78995.581,264.19现金362.97322.59354.85390.33429.37 YOY(%) -4.3% 31.2% 71.8% 83.1% 27.0%交易性金融资产0.000.000.000.000.00 营业成本194.14231.83401.93683.25828.55应收款项净额33.6322.0137.8169.2387.91 营业税金及附加0.201.472.534.625.87存货30.6066.8353.1290.9688.28 销售费用5.888.1513.0523.8930.34其他流动资产23.96114.47196.67360.06457.21 占营业收入比( %) 2.4% 2.6% 2.4% 2.4% 2.4%流动资产总额451.16525.90642.45910.591,062.77 管理费用10.2123.3240.0071.2487.94固定资产净值76.92126.08273.40371.38422.50 占营业收入比( %) 4.2% 7.4% 7.4% 7.2% 7.0%减:资产减值准备0.050.380.821.121.27 EBIT 30.5450.4581.15207.44306.37固定资产净额76.97126.46274.22372.50423.77 财务费用-12.84 -8.883.568.4011.71工程物资0.000.000.000.000.00 占营业收入比( %) -5.3% -2.8% 0.7% 0.8% 0.9%在建工程66.36161.6267.5946.3626.34 资产减值损失0.050.380.000.000.00固定资产清理0.000.000.000.000.00 投资净收益3.837.503.0010.8012.56固定资产总额143.33288.08341.82418.86450.11 营业利润47.2467.2180.59209.85307.22无形资产21.9030.7425.6220.4915.37 营业外净收入13.5913.3214.6514.6514.65长期股权投资41.4138.0834.7531.4228.09 利润总额60.8380.5395.24224.50321.87其他长期资产1.618.788.788.788.78 所得税8.3610.1214.2933.6748.28资产总额659.41891.581,053.411,390.141,565.12 所得税率( %) 13.7% 12.6% 15.0% 15.0% 15.0%循环贷款0.0063.00116.88249.93246.55 净利润52.4770.4180.96190.82273.59应付款项35.2981.30139.78239.37290.38 占营业收入比( %) 21.8% 22.2% 14.9% 19.2% 21.6%预提费用0.000.000.000.000.00 少数股东损益0.00 -7.14 -5.55 -16.54 -20.67其他流动负债8.0418.0330.9253.2664.81 归属母公司净利润52.4863.2775.41174.29252.92流动负债43.33162.33287.58542.56601.74 YOY(%) 21.7% 20.6% 19.2% 131.1% 45.1%长期借款0.000.000.000.000.00 EPS(元) 0.580.460.260.590.86应付债券0.000.000.000.000.00 其他长期负债2.005.288.5611.8415.12 主要财务比率2011A 2012A 2013E 2014E 2015E负债总额45.33167.61296.14554.40616.86 成长能力少数股东权益0.0066.8069.0875.8884.38 营业收入-4.3% 31.2% 71.8% 83.1% 27.0%股东权益614.08657.18688.19759.87863.88 营业利润30.1% 42.3% 19.9% 160.4% 46.4%负债和股东权益659.41891.591,053.421,390.151,565.13 净利润21.7% 20.6% 19.2% 131.1% 45.1% 获利能力现金流量表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 毛利率(%) 19.5% 26.8% 26.1% 31.4% 34.5%税后利润52.4863.2775.41174.29252.92 净利率(%) 21.8% 22.2% 14.9% 19.2% 21.6%加:少数股东损益0.002.942.286.808.50 ROE(%) 8.5% 9.6% 11.0% 22.9% 29.3%公允价值变动-0.05 -0.380.000.000.00 ROA(%) 8.0% 7.1% 7.2% 12.5% 16.2%折旧和摊销5.069.0621.8328.9834.02 偿债能力营运资金的变动-24.79 -63.34 -10.08 -107.75 -47.46 流动比率10.413.242.231.681.77经营活动现金流32.7011.5589.44102.31247.99 速动比率9.712.832.051.511.62短期投资0.000.000.000.000.00 资产负债率% 6.9% 18.8% 28.1% 39.9% 39.4%长期股权投资-41.413.333.333.333.33 营运能力固定资产投资0.00 -152.57 -70.00 -100.60 -60.00 总资产周转率36.6% 35.5% 51.6% 71.6% 80.8%投资活动现金流-41.41 -149.24 -66.67 -97.27 -56.67 应收账款周转天数50.8825.3825.3825.3825.38股权融资0.0011.200.000.000.00 存货周转天数58.93108.1650.0050.0040.00长期贷款的增加/ 0.000.000.000.000.00 每股指标(元)公司债券发行/(偿0.000.000.000.000.00 每股收益0.580.460.260.590.86股利分配-30.00 -37.25 -44.40 -102.61 -148.91 每股净资产6.824.832.352.592.95计入循环贷款前融-30.00 -26.05 -44.40 -102.61 -148.91 估值比率循环贷款的增加(减-69.98160.6153.88133.05 -3.38 P/E 30.137.868.229.520.3融资活动现金流-129.9897.319.4830.44 -152.29 P/B 2.63.67.56.86.0现金净变动额-138.69 -40.3832.2635.4839.03 4 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话:010-68790997 传真:010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话:0755-82556064 传真:0755-82556064 国联证券投资评级: 类别级别定义 股票 投资评级 强烈推荐股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为- 10%~10% 卖出股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异行业指数在未来6个月内强于大盘 中性行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的 投资评级,提示包括但不限于可能的交易性投资机 会和好公司可能变成好股票的机会 5 免责条款: 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证 该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。

报告中的内容和意 见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其 内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告 中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会,还可能在将来寻求为这些公司提供 或争取提供投资银行业务服务的机会。

本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载