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化工行业:国信证券-化工行业周报:化工行业景气度仍将较长时间持续-211015

研报作者:杨林,薛聪,刘子栋 来自:国信证券 时间:2021-10-15 15:11:40
  • 股票名称
    化工行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    pi***ue
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    22 页
  • 推荐评级
    超配(上调)
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    1,952 KB
研究报告内容

行业研究 证券研究报告—动态报告 基础化工 化工行业周报 超配 (调高评级) 2021年10月15日 一年该行业与上证综指走势比较行业周报 化工行业景气度仍将较长时间持续 核心观点 本周国际原油价格在突破前期高点后继续上行,本周布伦特均价为82.9 美元/桶,较上周上涨2.4美元/桶,WTI均价为79.8美元/桶,较上周上 涨2.9美元/桶,最新的OPEC+减产会议延续计划增产策略,40万桶/ 天的增产量难以有效弥补供需缺口,供应紧张下对国际油价支撑较强; 同时近期全球天然气和煤炭价格的大幅上涨也对原油价格形成了共振, 原油类替代需求增加。

EIA预计四季度全球石油需求预期为9998万桶/ 日,全球石油供应预期为9915桶/日,综合预计四季度油市供需局面表 现为供小于需,国际油价仍然存在上行预期。

随着国家发改委发布的 《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》发布,涉及的各 省份已经陆续开始整改,严格执行相关能耗双控政策,部分省份化工细 分行业开工率大幅下行,同时全球原油、天然气、煤炭价格的大幅上涨 进一步推动了国内能化产品价格上行。

近期高能耗相关工业品电价市场 化的放开将长期推升其生产成本,能耗双控政策的实施将长期对我国化 工行业产生深远影响,Q4能耗(工业硅、电石、黄磷、烧碱等)产品的 开工率难有明显的上行趋势。

我们看好,本轮化工产品上涨的持续性与 高度可能会超出市场预期,能源化工产品价格将寻找新的更高平衡点, 我们近期仍然看好EVA、三氯氢硅、纯碱、草甘膦的高景气度。

重点数据跟踪 价格涨跌幅:本周化工产品价格涨幅前五的为吡虫啉(35.94%)、毒死 蜱(33.63%)、辛醇(23.20%)、甲醇(18.65%)、PVC(17.86%);本 周化工产品价格跌幅前五的为丁二烯(-14.55%)、环氧氯丙烷(甘油法) (-4.52%)、环氧氯丙烷(丙烯法)(-4.17%)、硬泡聚醚(-4.17%)、聚 合MDI(-2.89%)。

价差涨跌幅:本周化工产品价差涨幅前五的为吡虫啉(106.81%)、粘胶 短纤(93.02%)、R125(90.92%)、丙烯(PDH法)(90.24%)、PTA (74.36%);本周化工产品价差跌幅前五的为丁二烯(-113.94%)、有机 硅(-111.98%)、乙二醇(-72.26%)、BDO(顺酐法)(-60.00%)、丙烯 酸丁酯(-47.84%)。

风险提示 国际原油价格大幅波动;海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级(元) (百万元) 2021E 2022E 2021E 2022E 003022联泓新科买入39.6066,778.400.951.19 41.6833.28 000301东方盛虹买入24.95128,366.71.052.08 23.7612.00 600426华鲁恒升买入33.4567,919.184.464.55 7.507.35 603938三孚股份买入45.809,565.613.264.84 14.059.46 600141兴发集团买入26.3043,413.042.232.43 11.7910.82 601678滨化股份买入8.0417,678.730.971.19 8.296.76 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《国信证券-能耗双控专题报告-能耗双控对化 工行业影响分析》 ——2021-10-10 《化工行业10月投资策略:持续看多EVA、 天然气、草甘膦和纯碱的中期供需错配》 —— 2021-09-30 《国信证券-硅化工行业专题报告-硅产业链分 析框架》 ——2021-09-07 《化工行业9月投资策略:制冷剂价格大幅上 行,工业硅、EVA、PVDF仍存宽幅上行空间》 ——2021-09-03 《化工行业周报:制冷剂价格大幅上行,工业 硅、EVA、PVDF仍存宽幅上行空间》 —— 2021-08-28 证券分析师:杨林 电话:010-88005379 E-MAIL:yanglin6@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520120002 联系人:张玮航 电话:021-61761041 证券分析师:薛聪 E-MAIL:xuecong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520120001 证券分析师:刘子栋 E-MAIL:liuzidong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521020002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明。

0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 O/20 D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 上证综指基础化工 1、核心观点 本周国际原油价格在突破前期高点后继续上行,本周布伦特均价为82.9美元/桶, 较上周上涨2.4美元/桶,WTI均价为79.8美元/桶,较上周上涨2.9美元/桶,最新 的OPEC+减产会议延续计划增产策略,40万桶/天的增产量难以有效弥补供需缺 口,供应紧张下对国际油价支撑较强;同时近期全球天然气和煤炭价格的大幅上涨 也对原油价格形成了共振,原油类替代需求增加。

EIA9月份短期能源展望报告显 示,9月全球原油需求为9667万桶/日,全球原油供应为9899万桶/日,因此供不 应求推动了原油价格的上涨。

EIA预计四季度全球石油需求预期为9998万桶/日, 全球石油供应预期为9915桶/日,综合预计,四季度油市供需局面表现为供应小于 需求,且目前原油库存处于低位,短期内较难看到库存积累,在全球能源供应紧张 的背景下,国际油价仍然存在上行预期。

随着近日国家发改委发布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》 发布,涉及到的各个省份已经陆续开始整改,严格执行相关能耗双控政策,部分省 份的化工细分行业开工率大幅下行,同时全球原油、天然气、煤炭价格的大幅上涨 进一步推动了国内能源化工产品价格的上行:据百川盈孚数据显示,截至10月14 日,烧碱价格较上月价格上涨115%,三氯氢硅上涨112%,三氯化磷上涨100%, 三氯乙烯上涨100%,磷酸上涨93%,制冷剂134a上涨90%,甲醇上涨61%, 有机硅DMC上涨60%,PVC上涨50%,纯碱和黄磷也都上涨了49%。

相关省份 的能耗双控政策的从严执行大幅度压制了黄磷、工业硅、烧碱、电石等高能耗产品 的开工率,上述上游产品价格的暴涨也快速传导到了中下游产品,黄磷-磷酸、黄 磷-三氯化磷-草甘膦、工业硅-有机硅-硅胶、兰炭-电石-PVC、氯化物-制冷剂等产 业链9月份以来产品价格快速上涨,而近期国内部分地区的电力供应趋紧,更是加 剧了化工产品大幅上涨的局面。

据卓创资讯统计,以江苏省为例,该省化工产品国 内产能占比较高的产品主要有:EVA-43%、纯碱-16%、环氧氯丙烷(ECH)-31%、 烧碱-9%、环氧丙烷-19%、丁辛醇-22%、醋酸-30%、二氯甲烷/三氯甲烷19%和 草甘膦-19%,而云南省因为水电资源和硅、磷矿石资源优势,工业硅、黄磷等产 能国内占比份额极高。

同时近期高能耗相关工业品电价市场化的放开,将长期推升 其生产成本,能耗双控政策的实施将长期对我国化工行业产生深远影响。

我们认为 四季度高能耗(工业硅、电石、黄磷、烧碱等)产品的开工率很难有明显的上行趋 势,因此多数受到能耗双控影响的化工产品价格较难出现大幅度回落,因此本轮化 工产品上涨的持续性与高度可能会超出市场预期,能源化工产品价格将寻找新的 更高平衡点,我们近期仍然看好EVA、三氯氢硅、纯碱、草甘膦的高景气度。

今年以来三氯氢硅价格大幅上涨,普通级三氯氢硅价格由年初的约5000元/吨上涨 至31000元/吨,光伏级价格更是大幅上涨至36000元/吨,目前厂家税前毛利可达 约10000-15000元/吨。

2020年底,我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨,2021 年1-9月产量26.9万吨万吨(外售量,不包含下游企业自产自用部分),同比增 长9.50%9.50%,开工率约72.5%,但剔除配套下游多晶硅与硅烷偶联剂的企业, 我们预计实际开工率在90%以上。

从需求结构上看,可外售光伏级产能只有约 16.5万吨,在建产能只有约3.5万吨。

国内企业主要以生产三氯氢硅用于硅烷偶联 剂为主。

据统计,2020-2022年国内多晶硅产能分别为42万吨、60万吨、90万 吨,2020-2022年按照125GW、170GW、230GW装机量、1:1.2容配比计算, 对应多晶硅需求在45万吨、61万吨、83万吨,对应光伏级三氯氢硅需求在23万 吨、31万吨、42万吨,复合年化增速40%,将大幅拉动光伏级三氯氢硅需求,我 们认为三氯氢硅价格有望持续上涨,我们重点建推荐具备6.5万吨产能的【三孚股 份】。

9月份以来收到光伏胶膜开工率提升带动,EVA行业供需矛盾突出,EVA价格大 幅上涨10000元/吨以上,目前国产发泡料价格约28000-28500元/吨,线缆料价 格约32000-33000元/吨,卓创资讯测算,目前行业税前毛利约15000元/吨。

EVA 光伏料VA含量在28%-33%,其生产为超高压工艺,工艺复杂难度大,技术垄断 性强,EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年,国内只有斯尔 邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握,产量约15-20万吨/年,进口依赖 度高达70%以上。

我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产,同 时下游胶膜企业验证通过且批量使用,因此合计周期要长达1-2年,因此中短期内 国内很难有实质性的光伏EVA企业。

但2021年EVA光伏料需求端增量可达15-20 万吨,2022年光伏料新增需求量超过30万吨,2025年全球光伏料需求量可达130 万吨以上,较2020年国内光伏需求量翻倍,因此供需紧张格局进一步加剧,我们 认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期,国内新增产能很难满足需求端的高速 增长,高端光伏料处于供不应求的状态,同时下半年在光伏的需求带动下,光伏料 EVA价格有望超预期上涨,重点推荐拟注入斯尔邦石化30万吨EVA产能的【东 方盛虹】和12万吨EVA产能的【联泓新科】。

今年以来,在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背 景下,草甘膦价格持续上涨,产品从年初的约28500元/吨大幅上涨至目前的约 78000-79000元/吨,虽然黄磷价格受到9月份云南能耗双控事件影响暴涨,但草 甘膦行业利润仍然达到约30000元/吨。

从全球行业格局来看,江山股份拟重组并 购福华通达全部股权,江山股份拥有草甘膦产能7万吨/年,福华通达拥有草甘膦 产能15.3万吨/年。

两家企业整合后,草甘膦产能将达到22.3万吨/年,成为国内 草甘膦产能最大的企业,全球产能仅次于拜尔收购的孟山都38万吨产能,行业集 中度继续提升。

目前全球草甘膦产能约为110万吨,除了拜尔的38万吨海外产能, 其余约70万吨产能全部集中在国内,未来行业几乎没有新增产能,但随着转基因 作物的推广应用,草甘膦需求还持续稳步增长,我们看好草甘膦行业未来持续的高 景气度,重点推荐目前具备18万吨产能的配套甘氨酸、黄磷自给的【兴发集团】, 关注22万吨产能的【江山股份】和8万吨产能的【新安股份】。

图1:CCPI近期走势 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 20 12 -0 620 12 -0 920 12 -1 220 13 -0 320 13 -0 620 13 -0 920 13 -1 220 14 -0 320 14 -0 620 14 -0 920 14 -1 220 15 -0 320 15 -0 620 15 -0 920 15 -1 220 16 -0 320 16 -0 620 16 -0 920 16 -1 220 17 -0 320 17 -0 620 17 -0 920 17 -1 220 18 -0 320 18 -0 620 18 -0 920 18 -1 220 19 -0 320 19 -0 620 19 -0 920 19 -1 220 20 -0 320 20 -0 620 20 -0 920 20 -1 220 21 -0 320 21 -0 620 21 -0 9 中国化工产品价格指数(CCPI) 图2:国际油价近期走势 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 2、本周重点行业跟踪 【EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)】9月份以来收到光伏胶膜开工率提升带动,EVA 行业供需矛盾突出,EVA价格大幅上涨10000元/吨以上,目前国产发泡料价 格约28000-28500元/吨,线缆料价格约32000-33000元/吨,卓创资讯测算, 目前行业税前毛利约15000元/吨。

EVA光伏料VA含量在28%-33%,其生产 为超高压工艺,工艺复杂难度大,技术垄断性强,EVA装置从开车运行到生产 出高端光伏料一般长达2-3年,国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等 少数企业掌握,产量约15-20万吨/年,进口依赖度高达70%以上。

我们认为真 正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产,同时下游胶膜企业验证通过且 批量使用,因此合计周期要长达1-2年,因此中短期内国内很难有实质性的光 伏EVA企业。

但2021年EVA光伏料需求端增量可达15-20万吨,2022年光 伏料新增需求量超过30万吨,2025年全球光伏料需求量可达130万吨以上, 较2020年国内光伏需求量翻倍,因此供需紧张格局进一步加剧,我们认为2 年内EVA行业仍然处于高景气周期,国内新增产能很难满足需求端的高速增长, 高端光伏料处于供不应求的状态,同时下半年在光伏的需求带动下,光伏料EVA 价格有望超预期上涨,重点推荐拟注入斯尔邦石化30万吨EVA产能的【东方 盛虹】和12万吨EVA产能的【联泓新科】。

图3:EVA价格近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/01 期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油 3,000 8,000 13,000 18,000 23,000 28,000 33,000 EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)价格 【三氯氢硅】9月中旬以来,收到原材料工业硅价格大幅上涨及下游多晶硅景 气提升带动,三氯氢硅价格大幅上涨,普通级三氯氢硅价格由9月初的10000 元/吨上涨至31000元/吨,光伏级价格由17000元/吨上涨至36000元/吨,目 前厂家税前毛利可达约10000-15000元/吨。

2020年底,我国三氯氢硅有效产 能共56.6万吨,2021年1-7月产量20.5万吨,但从结构上看,我国电子级三 氯氢硅仍大量依赖进口,光伏级三氯氢硅生产难度较大,可外售光伏级产能只 有16.5万吨,在建产能只有约3.5万吨。

国内企业主要以生产三氯氢硅用于硅 烷偶联剂为主。

据统计,2020-2022年国内多晶硅产能分别为42万吨、60万 吨、90万吨,2020-2022年按照125GW、170GW、230GW装机量、1:1.2容 配比计算,对应多晶硅需求在45万吨、61万吨、83万吨,对应光伏级三氯氢 硅需求在23万吨、31万吨、42万吨,复合年化增速40%,将大幅拉动光伏级 三氯氢硅需求,我们认为三氯氢硅价格有望持续上涨,我们重点建议关注具备 8万吨产能的【新安股份】和6.5万吨产能的【三孚股份】。

图4:三氯氢硅(光伏级与普通级)价格近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 【草甘膦/草铵膦】9月份以来,受到黄磷价格上涨、能耗双控及海外装置因素 影响,草甘膦价格大幅上涨,产品价格由51000-52000元/吨大幅上涨至约 78000-79000元/吨,虽然黄磷价格受到9月份云南能耗双控事件影响暴涨,但 草甘膦行业利润仍然达到约30000元/吨。

从全球行业格局来看,江山股份拟重 组并购福华通达全部股权,江山股份拥有草甘膦产能7万吨/年,福华通达拥有 草甘膦产能15.3万吨/年。

两家企业整合后,草甘膦产能将达到22.3万吨/年, 成为国内草甘膦产能最大的企业,全球产能仅次于拜尔收购的孟山都38万吨产 能,行业集中度继续提升。

目前全球草甘膦产能约为110万吨,除了拜尔的38 万吨海外产能,其余约70万吨产能全部集中在国内,未来行业几乎没有新增产 能,但随着转基因作物的推广应用,草甘膦需求还持续稳步增长,我们看好草 甘膦行业未来持续的高景气度,重点推荐目前具备18万吨产能的配套甘氨酸、 黄磷自给的【兴发集团】,关注22万吨产能的【江山股份】和8万吨产能的【新 安股份】。

受到草甘膦价格带动和黄磷价格暴涨影响,近期草铵膦价格大幅上 涨,目前国内厂家报价达到40万元/吨,市场成交价格也已经达到35-38万元/ 吨,未来国内供应商存在继续调涨价格的可能性,三季度草铵膦市场价格将继 续上涨,重点关注【利尔化学】。

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 20/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/9 普通级三氯氢硅光伏级三氯氢硅 图5:草甘膦价格与价差走势(单位:元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 【黄磷】9月中下旬受到云南地区能耗双控政策的影响,国内黄磷行业开工率 大幅下行,产品价格暴涨,产品价格由28000-30000元/吨暴涨至最高约65000 元/吨,进入10月份供给端有所恢复,产品价格目前下降至约52000元/吨,卓 创资讯测算目前行业毛利仍然可达35000元/吨。

我们认为随着黄磷主要下游三 氯化磷、磷酸盐等主产区江苏厂家的装置恢复,黄磷价格将寻找新的平衡点, 同时作为高能耗行业(黄磷单吨电耗达15000千度,成本占比超过50%),未 来电力成本的推升将大幅提高黄磷成本,未来产品价格将长期维持在较高水平, 同时利好具备电力一体化的企业,我们建议关注国内具备黄磷产能相关标的【兴 发集团】和【云图控股】。

图6:氨纶价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 【纯碱】同样受到能耗双控影响,9月份以来纯碱价格大幅上涨,目前纯碱价 格较上月均价普遍上涨超过700元/吨,目前华北地区重碱价格约3459-365000 元/吨,华北地区轻碱价格约3400-3500元/吨,收到氯化铵价格大幅上涨影响, 卓创资讯测算目前华东联碱厂家毛利上涨至约2650元/吨,华北氨碱法厂家毛 利约1400元/吨,我们可以看到联碱法工艺的显著盈利水平。

本周国内纯碱行 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 草甘膦价差(右轴)甘氨酸草甘膦 3,000 13,000 23,000 33,000 43,000 53,000 63,000 73,000 2020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/09 黄磷市场均价(元/吨) 业厂家库存在27万吨,环比上月继续明显下降,同比大幅下降50%。

浮法玻 璃、光伏玻璃的持续需求增长是推动今年以来纯碱价格上行的根本原因,由于 房地产竣工端的强劲需求,2021年浮法玻璃产能、产量持续扩张,上半年纯碱 国内表观消费量增长接近10%。

光伏玻璃需求占比2021年有望提升至5%以上, 随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高,我们测算 2020-2022年按照全球光伏装机125、170、220GW考虑,对于纯碱需求分别 为192、271、358万吨,2021年、2022年分别新增需求79万吨、87万吨。

2021、2022年纯碱产能预计分别减少20万吨和增加140万吨,我们认为纯碱 未来两年供需格局逐渐转好,长期进入景气上行周期,四季度行业仍然存在较 大的供需缺口,产品价格仍然有望上涨,建议重点关注300万吨产能的【山东 海化】、权益286万吨产能【三友化工】、66万吨联碱法产能的【华昌化工】 和国内天然碱龙头【远兴能源】。

图7:纯碱价格近期走势(单位:元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 【硅产业链】工业硅近期价格有所回落,冶金级价格回落较多,化学系价格相 对稳定。

目前金属硅421价格约65000元/吨,环比回落1000-2000元/吨;553# 价格约39000元/吨,环比下降约10000元/吨。

2020年我国金属硅产能482 万吨,其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨, 分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%,合计占全国总产能72.2%。

生产1 吨金属硅需要12000-15000度电,因此金属硅生产呈现季节性,5-9月丰水期 是生产旺季。

目前福建地区继续限电,云南地区企业开工基本稳定,四川地区 因限电部分企业压负荷生产,重庆地区错峰限电。

我们认为随着丰水期接近尾 声,工业硅开工率有望降低,价格有望在10月下旬止跌企稳,而21Q4-22Q2 下游多晶硅与有机硅新增产能较多,我们预计在明年丰水期到来之前工业硅有 望维持高景气。

近期,受原材料工业硅价格大幅波动,国内有机硅中间体DMC及下游产品封 盘为主,个别报价有所回落。

目前国内DMC价格60000-62500元/吨,卓创资 讯测算目前DMC行业毛利约13000元/吨。

原材料方面,107胶价格上涨 60500-62000元/吨,D4价格在60500元/吨左右,生胶价格62000-64500元/ 吨。

据百川盈孚统计,有机硅行业毛利18000元/吨左右,仍处于高位。

截至今 年年初,全球有效产能大约在260万吨左右,中国有效产能约150万吨左右, 国内有机硅大厂上半年新疆基地投产40万吨单体产能,受火灾影响近期有望重 启开车,下半年国内新增产能大约40万吨,但实际产量提升预计在2022年左 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 轻质纯碱价差(右轴)重质纯碱轻质纯碱 右,考虑到美国迈图11万吨聚硅氧烷装置预计2021年年底关停,因此全球范 围内有机硅产能将持续供应紧张,考虑到三季度的消费需求旺季,以及工业硅 价格的持续上行,我们看好下半年有机硅行业的高景气度,建议关注【合盛硅 业】、【新安股份】和【兴发集团】。

图8:有机硅价格与价差走势(单位:元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 【PO-DMC-PG】本周环氧丙烷(PO)价格大幅上涨1000元/吨左右,主要由 于美国装置不可抗力持续,以及国内下游复工需求增加所致。

目前华东送到价 在17800-18200元/吨,山东主流价在17500-17700元/吨;华南成交价 17600-17800元/吨。

开工方面,天津大沽、红宝丽、吉神一套装置停产,山东 中海、万华化学检修重启,此外14日江苏某工厂发生火宅停产检修,目前行业 开工率在78%左右,环比上周下降4个百分点;下游方面,碳酸二甲酯需求良 好,聚醚新单按需采购,行业整体库存极低,我们预计环氧丙烷短期仍有上涨 可能性。

本周碳酸二甲酯(DMC)价格上涨约500元/吨,目前山东主流成交价13800 元/吨,华东、华南市场主流成交价为分别为13500、13700元/吨,电池级DMC 价格在16000-18000元/吨。

供给端处于低位,开工率约50%,浙石化、维尔 斯、中盐红四方合计约36万吨/年装置停车,云化绿能、铜陵金泰降负荷生产。

需求端来看,主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂方面:电解液方面目前处于传 统旺季,溶剂市场紧缺,对DMC高价货源接受度较高,拉动对于DMC需求; 利华益、盛通聚源刚需采购,中蓝国塑、湖北甘宁装置停车。

我们认为在PO 成本推动以及下游需求陆续恢复下,DMC价格短期仍然看涨。

本周丙二醇(PG)价格大幅跳涨约2000元/吨,华东、华北及山东价格涨至 23500元/吨。

本周丙二醇企业平均开工率约为77%,环比持平。

需求方面,出 口及下游不饱和树脂需求较好,拉动需求丙二醇需求。

从PO-DMC-PG毛利来 看,本周平均毛利12780元/吨,较上周均价扩大约550元/吨。

我们预计在原 材料环氧丙烷上涨预期下,丙二醇的看涨情绪同样较为强烈,建议关注【华鲁 恒升】、【石大胜华】。

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 价差金属硅有机硅 图9:环氧丙烷价格与价差走势(单位:元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 【烧碱】受到能耗双控的影响,9月份中旬以来烧碱价格大幅上涨,进入10月 后烧碱价格持续上涨,液碱方面32%离子膜碱价格上涨230-300元/吨至 1450-1600元/吨,50%离子膜碱价格上涨400元/吨至2500-2700元/吨,涨幅 均在20%左右;片碱方面,新疆、内蒙地区出厂价格分别为6000、5800元/ 吨。

目前全国氯碱总产能为4536.4万吨,本周开工率72.4%,1-8月全国烧碱累计 产量2550.5万吨,累计同比增长7.8%;1-8月,我国烧碱累计出口量93.7万 吨,其中固碱累计出口量为28.26万吨,同比下降31%,液碱累计出口量为65.44 万吨,同比上涨59%。

烧碱主要下游氧化铝行业由于价格持续走高,厂家利润较为可观,开工保持正 常,且对片碱的采购需求向好。

目前烧碱货源较为紧张,短期仍有上行空间, 长期来看能耗双控和高耗能工业品市场化电价的放开,将对烧碱行业影响深远, 我们建议关注【中泰化学】和【滨化股份】。

图10:烧碱价格与价差走势(单位:元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2014 /0 3 2014 /0 6 2014 /0 9 2014 /1 2 2015 /0 3 2015 /0 6 2015 /0 9 2015 /1 2 2016 /0 3 2016 /0 6 2016 /0 9 2016 /1 2 2017 /0 3 2017 /0 6 2017 /0 9 2017 /1 2 2018 /0 3 2018 /0 6 2018 /0 9 2018 /1 2 2019 /0 3 2019 /0 6 2019 /0 9 2019 /1 2 2020 /0 3 2020 /0 6 2020 /0 9 2020 /1 2 2021 /0 3 2021 /0 6 2021 /0 9 价差(右轴)毛利(右轴)环氧丙烷 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2014 /0 3 2014 /0 6 2014 /0 9 2014 /1 2 2015 /0 3 2015 /0 6 2015 /0 9 2015 /1 2 2016 /0 3 2016 /0 6 2016 /0 9 2016 /1 2 2017 /0 3 2017 /0 6 2017 /0 9 2017 /1 2 2018 /0 3 2018 /0 6 2018 /0 9 2018 /1 2 2019 /0 3 2019 /0 6 2019 /0 9 2019 /1 2 2020 /0 3 2020 /0 6 2020 /0 9 2020 /1 2 2021 /0 3 2021 /0 6 2021 /0 9 烧碱(99%片碱)…烧碱(32%离子膜) 【PVDF】PVDF主要应用于涂料、线缆护套、锂电池、石油化工和输油管、水 处理膜、光伏组件背板等许多领域。

据百川盈孚数据,2020年,全国涂料、 锂电池、光伏背膜、注塑、水处理膜领域对PVDF需求量分别为1.77万吨、 0.96万吨、0.39万吨、1.01万吨、0.67万吨,总计4.8万吨。

其中涂料为 PVDF最大下游,占比36.94%,锂电池和光伏则为增速最快的领域。

近1年 来,受下游锂电、光伏等需求快速增长的驱动,PVDF及其原料R142b供应十 分紧张、供需严重错配,产品价格均大幅上涨。

据百川盈孚数据,截至10月 14日,浙江R142b报价已上涨至16万元/吨(月度涨幅为45.45%,季度涨幅 为113.33%,较年初涨幅700.00%,同比上涨932.26%);PVDF方面,现粉 料出厂报价33.0-35.0万元/吨(涂料),粒料出厂报价30.0-32.0万元/吨,锂电 用报价37.0-39.0万元/吨,实际成交成交因产品质量、功能用途等差异较大, 整体价格已较年初上涨4-5倍。

据我们在《PVDF行业专题报告:锂电与光伏 加持下的明星氟聚合物》中的测算,2021-2023年,我们预测国内PVDF整体 需求量将分别达到6.09万吨、7.28万吨和8.35万吨,YoY分别为26.80%、 19.55%和14.69%。

锂电池对PVDF的消耗量有望于2022年超过涂料。

未来 五年后,PVDF的使用量有望超过PTFE,成为氟聚合物使用量的第一。

目前 国产锂电池级PVDF在低端领域用量较大,而高端领域PVDF仍存在明显供给 缺口。

由于短期内装置试产、投产量较小,难以缓解供给短缺问题,PVDF价 格有望进一步上涨,我们看好PVDF景气度有望维持1-2年。

长期来看,伴随 未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入,我国氟化工产业 快速发展的势头有望延续。

我们看好产业链完整、基础设施配套齐全、规模领 先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业:【东岳集团】、【巨化股份】、【三美股份】、 【联创股份】。

图11:PVDF价格走势(单位:万元/吨) 资料来源:卓创资讯、国信证券经济研究所整理 【氟制冷剂】2021年1-8月份,二代制冷剂、发泡剂价格保持坚挺,三代制冷 剂产品的价格及价差均已进入底部区间,企业经营业绩已探底。

从制冷剂两大 下游汽车及空调市场需求表现稳中有进。

自2021年8月中旬起,随原材料氢 氟酸、甲烷氯化物、乙烷氯化物等价格持续上涨,此外,在能耗双控及限电导 致制冷剂开工率不足,而需求端制冷剂进入传统备货旺季的背景下,制冷剂产 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/09 聚偏氟乙烯(锂电池粘结剂)华东地区(万元/吨)聚偏氟乙烯粉料(涂料)上海三爱富(元/吨) 聚偏氟乙烯粒料东岳化工(元/吨)聚偏氟乙烯粉料(涂料)东岳化工(元/吨) 品价格均出现明显反弹,迄今涨价态势仍在继续。

据百川盈孚数据,(1)二代 制冷剂方面,截至10月14日,二代制冷剂R22价格报26000元/吨,较上周 价格上涨1.96%,较上月上涨10.64%,较上季度上涨70.49%,较年初上涨 85.71%。

目前厂家受前期低价销售影响,配额趋紧,产品限量生产销售;二代 发泡剂F141b价格报27500元/吨,保持平稳坚挺运行。

整体来看,二代制冷 剂/发泡剂整体盈利水平较为良好。

(2)三代制冷剂方面,R32报19000元/吨, 较上月上涨35.71%,较上季度上涨58.33%,具有产业链一体化优势的企业目 前已扭转了亏损局面;R125报52500元/吨,周度涨幅为2.94%,较上季度上 涨101.92%,较去年同期上涨262.07%,目前维持较好盈利水平;R134a报 50000元/吨,较上周上涨31.58%,较上月上涨100.00%,较上季度上涨 143.90%,较年初涨幅为237.84%,厂商盈利能力大幅修复。

值得关注的是,受进口货源紧缺、能耗双控政策背景下部分厂商停工检修、下 游需求旺盛等因素影响,R125制冷剂的关键原材料—四氯乙烯、R134a制冷 剂的关键原材料—三氯乙烯价格均已大幅上涨。

截至10月14日,据百川盈孚 数据,四氯乙烯(R125核心原料)报价16966元/吨,较年初上涨159.30%、 较去年同期上涨386.55%;三氯乙烯(R134a核心原料)报价为18462元/吨, 较年初上涨189.96%、较去年同期上涨271.69%。

此外,氢氟酸方面,目前市 场报价已经超过1.1万元/吨,较上季度上涨18.92%,较去年同期上涨46.02%。

目前四氯乙烯、三氯乙烯、氢氟酸缺货局面难有缓解,整体供应仍较为紧张, 我们看好短期内R125和R134a价格仍存上涨可能性。

随着供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局 趋向集中,而下游需求恢复平稳增长,我们看好三代制冷剂有望迎来景气反转 的拐点,三代制冷剂龙头厂商将迎来经营业绩的大幅修复及复苏。

我们建议关 注氟制冷剂企业:【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】及萤石资源巨头【金 石资源】等公司,并建议关注氯化物供应商【滨化股份】、【巨化股份】及【鲁 西化工】等公司。

图12:R22价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 201 6 /0 3 201 6 /0 6 201 6 /0 9 201 6 /1 2 201 7 /0 3 201 7 /0 6 201 7 /0 9 201 7 /1 2 201 8 /0 3 201 8 /0 6 201 8 /0 9 201 8 /1 2 201 9 /0 3 201 9 /0 6 201 9 /0 9 201 9 /1 2 202 0 /0 3 202 0 /0 6 202 0 /0 9 202 0 /1 2 202 1 /0 3 202 1 /0 6 202 1 /0 9 R22价差(右轴) R22氢氟酸三氯甲烷 图13:R134a价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 图14:R125价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 【MDI】近期聚合MDI及MDI价格出现阶段性反弹后,本周聚合MDI小幅回 调,纯MDI延续强势。

自2021年8月中旬起,随着受国家耗能双控影响,部 分工厂负荷有限下滑;上海科思创指导价上调,加上供方继续控量发货,以及 海外部分工厂计划高北美MDI价格;叠加飓风来临美国巴斯夫及亨斯迈装置提 前关停等因素影响下,MDI价格出现回暖反弹。

近期,供给端,据百川盈孚调 研,部分海外装置10月份均有停产检修计划,整体供应端来看市场国内供应量 维持低位,海外供应量缺口仍存。

成本端,本周原料纯苯跌涨互现,苯胺成本 端高企。

截至10月14日,苯胺市场均价为13380元/吨,较上月价格涨28.96%, 较年初价格涨67.15%。

据百川盈孚数据,截至10月14日,聚合MDI方面, 当前万华PM200商谈价23300-23500元/吨左右,上海货商谈价23000元/吨, 进口货23000-23200元/吨,具体可谈(含税桶装自提价),较上月上涨7.06%、 较上季度上涨11.71%;纯MDI方面,当前上海货源报盘集中22500-23000元 /吨,进口货源报盘集中22500-23000元/吨(含税桶装自提价),较上周上涨 2.25%、较上月上涨7.06%。

我们预计近日国内MDI市场将以偏稳运行为主。

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 201 6 /0 3 201 6 /0 6 201 6 /0 9 201 6 /1 2 201 7 /0 3 201 7 /0 6 201 7 /0 9 201 7 /1 2 201 8 /0 3 201 8 /0 6 201 8 /0 9 201 8 /1 2 201 9 /0 3 201 9 /0 6 201 9 /0 9 201 9 /1 2 202 0 /0 3 202 0 /0 6 202 0 /0 9 202 0 /1 2 202 1 /0 3 202 1 /0 6 202 1 /0 9 R134a价差(右轴)氢氟酸三氯乙烯R134a -5,000 5,000 15,000 25,000 35,000 45,000 55,000 65,000 75,000 85,000 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 价差(右轴) R125氢氟酸四氯乙烯 据万华化学公司公告,按照年度检修计划,公司烟台工业园TDI装置(30万吨 /年)、PO装置(24万吨/年)将于2021年9月3日开始陆续停产检修;PDH 装置(75万吨/年)将于2021年9月10日开始停产检修。

截至10月12日, 上述TDI、PO、PDH装置的停产检修已经结束,恢复正常生产。

此外,万华化 学子公司匈牙利宝思德化学公司(BorsodChem Zrt.)MDI装置(30万吨/年) 于2021年8月17日开始停产检修;TDI装置(25万吨/年)于2021年8月 26日开始停产检修。

截至10月12日,宝思德化学公司的TDI装置检修已经结 束,恢复正常生产;MDI装置目前还在检修中,待复产后另行公告。

未来,万 华化学聚氨酯业务将继续以MDI、TDI为核心,重点提升聚醚、改性MDI两 个支撑平台能力,持续保持单套规模大、建设成本低、一体化程度较高等核心 竞争力。

我们继续坚定看好具备260万吨MDI产能的化工行业领军者【万华 化学】。

图15:聚合MDI价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源: Wind、百川盈孚、国信证券经济研究所整理 图16:纯MDI价格与价差近期走势(单位:元/吨) 料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 毛利(右轴)价差(右轴)聚合MDI纯苯苯胺 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 纯MDI价差(右轴)苯胺纯MDI 【DMF(二甲基甲酰胺)】去年下半年以来,DMF价格持续大幅上涨,近期受到 部分装置检修影响,DMF价格继续上涨,目前华东地区价格约17300-17700 元/吨,华南地区价格达到17800-18000元/吨,再创历史最高水平,今年以来 最高上涨超过105%,目前行业毛利超过9000元/吨。

从供给端看,2020年江 山化工18万吨装置永久退出,使行业产能收缩约18%,在未来无明确新增产 能的背景下,行业产能过剩局面持续改善,去年三季度以来行业库存一直处于 极低水平。

需求端,去年四季度以来纺织服装行业回暖拉动PU浆料需求,约 占DMF60%的下游需求,供需关系的持续改善推动了DMF的景气周期,我们 认为DMF价格仍然存在上行空间,重点推荐具备33万吨产能的【华鲁恒升】。

图17:DMF价格与价差近期走势(单位:元/吨) 料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 【PX-PTA&乙二醇】涤纶长丝原材料:本周PX市场价格上涨,本周CFR中 国周均价为943.67美元/吨,环比上涨4.38%;FOB韩国周均价为924.67美 元/吨,环比上涨4.47%。

PX供应端:周内PX市场供应端并未有明显变化, 未来1-2年PX在建产能较多,供应格局预计较为宽松。

PTA本周价格上涨, 本周华东市场周均价5398元/吨,环比上涨5.90%;CFR中国周均价为745美 元/吨,环比上涨6.79%。

供应端:根据百川盈孚,周内逸盛石化大连1#线10 月12日重启,2#线10月13日重启;虹港石化240万吨PTA装置升温重启中; 四川能投100万吨/年PTA装置顺利重启;扬子石化65万吨/年PTA装置10 月11日重启出料,市场整体供应上涨,未来1-2年PTA在建产能较多,预计 供应格局较为宽松;需求端:根据百川盈孚,浙江地区多套聚酯装置因限电政 策影响开始停产,多地印染及织造企业在政策影响下低负开工或者是停产,需 求端受压。

综合来看,涤纶上游将维持宽松的格局,整体未来1-2年上游利润 水平预计维持在低位。

本周国内乙二醇市场价格上涨,本周华东市场均价为6780元/吨,较上周均价 上涨7.38%,华南市场均价为6740元/吨。

成本端:日本石脑油国际价格持续 上涨,乙烯国际价格窄幅上涨,原料端偏强支撑。

供应端:根据百川盈孚,新 疆广汇40万吨新装置于10月份开始试车,预计10月底有产品产出;广西华 谊20万吨新装置本周有聚酯级产品产出,远期来看供应压力较为突出。

需求端: 下游聚酯企业受限电影响较大,行业开工率进一步下降。

-2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/09 价差(右轴)甲醇DMF价格 图18:PX-石脑油价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 图19:PTA-PX价格与价差近期走势(单位:元/吨) 料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 【涤纶长丝】本周涤纶长丝价格上涨,POY价格8700元/吨,上涨375元/吨; FDY价格为8775元/吨,上涨425元/吨;DTY价格为10250元/吨,上涨150 元/吨。

供应端:受限电影响,本周涤长丝企业平均开工率约为73.72%,较上 周开工率下降8.26%,远期看长丝供给增速不大;需求端:江浙地区化纤织造 综合开机率为45.60%,环比下降13.2%,限电政策下,聚酯配套加弹机多降 负运行。

利润方面:POY平均盈利624.81元/吨,上涨397.89元/吨;FDY平 均盈利337.31元/吨,上涨185.39元/吨;DTY平均盈利856.06元/吨,上涨 429.13元/吨。

整体来看,限电政策下长丝利润有所上涨。

建议关注涤纶长丝龙 头【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】和【新凤鸣】。

- 100 200 300 400 500 600 700 800 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/03 价差(右轴) PX石脑油 -500 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 价差(右轴) PTAPX 图20:涤纶长丝价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源: Wind、百川盈孚、国信证券经济研究所整理 【LNG】本周国内LNG液厂价格整体上涨,本周百川盈孚LNG均值5970元/ 吨,上涨378元/吨或6.76%。

供应端:LNG资源依旧处于偏紧供应状态,受 降雨天气影响,山西地区多家液厂停机减产,市场供应减少。

进口气:本周第 18号台风“圆规”来袭,受此影响,深圳大鹏、国网迭福、珠海金湾等接收站 暂停装车,导致其他接收站价格调涨。

需求端:供暖季的临近,多地城燃补库 需求;在国务院会议坚决遏制“两高”项目盲目发展的政策导向下,多地限电 情况有所缓解,企业生产有一定恢复,提升天然气需求。

预计国内LNG价格保 持高位运行,建议关注天然气龙头公司【广汇能源】、【新奥股份】。

图21:LNG近期价格走势(单位:元/吨) 资料来源: Wind、百川盈孚、国信证券经济研究所整理 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 20 14 /0 6 20 14 /0 9 20 14 /1 2 20 15 /0 3 20 15 /0 6 20 15 /0 9 20 15 /1 2 20 16 /0 3 20 16 /0 6 20 16 /0 9 20 16 /1 2 20 17 /0 3 20 17 /0 6 20 17 /0 9 20 17 /1 2 20 18 /0 3 20 18 /0 6 20 18 /0 9 20 18 /1 2 20 19 /0 3 20 19 /0 6 20 19 /0 9 20 19 /1 2 20 20 /0 3 20 20 /0 6 20 20 /0 9 20 20 /1 2 20 21 /0 3 20 21 /0 6 20 21 /0 9 FDY价差(右轴) POY价差(右轴) DTY价差(右轴) DTY 150D POY 150D FDY 150D PTA乙二醇 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 市场价:液化天然气LNG:全国 【甲醇】能耗双控政策持续升级,受环保和限电的系列举措影响,多套甲醇装 置降负生产或停产,7月以来开工率持续下滑。

本周西北两套甲醇装置重启, 整体开工率64.81%,较上周上升0.22%。

受煤炭供应偏紧影响,河南多套甲 醇装置停车,西北、华北、西南仍有部分前期降负或停车装置尚未恢复,甲醇 开工率预计变化不大。

成本端,原料煤炭和天然气价格持续居高不下,甲醇成 本面支撑强劲,价格持续上涨。

本周甲醇价格为4044元/吨,上涨388元/吨。

需求端,下游甲醇制烯烃装置开工率不到7成,部分港口装置重启,但运行负 荷不高,开工率未见显著提升。

传统下游方面,醋酸开工率变化不大,甲醛、 二甲醚整体开工有所提升,局部甲醇消耗量窄幅增加。

利润方面:本周煤制甲 醇毛利868元/吨,较上周上涨347元/吨;焦炉气制甲醇毛利1124元/吨,较 上周上涨129元/吨;天然气制甲醇毛利1480元/吨,较上周上涨660元/吨。

整体来看,甲醇供需格局尚可,原料价格支撑甲醇价格上涨,生产企业毛利持 续扩大。

我们认为环保和能耗政策影响将持续存在,原材料煤炭和天然气价格 将保持高位运行,在成本端支撑下,预计甲醇价格持续高位。

建议关注具备甲 醇较大产能的煤化工龙头公司【华鲁恒升】、【宝丰能源】。

图22:甲醇价格与价差近期走势(单位:元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 【甜味剂】本周甜味剂价格大幅上涨,三氯蔗糖价格36万元/吨,上涨4万元/ 吨;安赛蜜价格9.5万元/吨,上涨1.5万元/吨;甲基麦芽酚价格15万元/吨, 与上周价格持平;乙基麦芽酚价格18万元/吨,上涨3万元/吨。

需求端来看, 临近“双十一”,下游客户需求提升,甜味剂需求量整体上升。

长期来看,低 糖概念持续扩散,代糖潜在发展空间巨大。

供应端来看,本周三氯蔗糖产量188 万吨,环比上周减少1.05%;安赛蜜产量333万吨,环比上周减少0.6%。

原 材料方面,三氯蔗糖原料DMF供应趋紧,价格上涨至17000元/吨;三氯蔗糖 原料氯化亚砜原料紧缺,企业开工负荷不足,价格在3000-3500元/吨不等;安 赛蜜原料双乙烯酮价格18000元/吨左右;甲乙基麦芽酚原料糠醛价格18250 元/吨左右,原料价格维持高位。

受能耗双控政策影响,国内化工企业大面积停 产,个别原料企业停车,原料价格接连上涨,少数甜味剂企业供应量较低或不 足,供应紧张格局难有缓解,且下游年末需求增加,整体供需尚可。

我们认为 能耗双控政策下仍有停限产可能性,甜味剂价格受成本支撑仍有上行空间,建 议关注甜味剂龙头公司【金禾实业】。

- 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 价差甲醇动力煤 图23:甜味剂价格与价差近期走势(单位:万元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 图24:三氯蔗糖近期价格走势(单位:万元/吨) 资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 3、重点数据跟踪 3.1重点化工品价格涨跌幅 本周化工产品价格涨幅前五的为吡虫啉(35.94%)、毒死蜱(33.63%)、辛醇 (23.20%)、甲醇(18.65%)、PVC(17.86%);本周化工产品价格跌幅前五 的为丁二烯(-14.55%)、环氧氯丙烷(甘油法)(-4.52%)、环氧氯丙烷(丙烯 法)(-4.17%)、硬泡聚醚(-4.17%)、聚合MDI(-2.89%)。

0 5 10 15 20 安赛蜜山东地区(万元/吨)安赛蜜安徽地区(万元/吨) 甲基麦芽酚市场均价(万元/吨)乙基麦芽酚市场均价(万元/吨) 15 18 21 24 27 30 33 36 39 三氯蔗糖市场均价(万元/吨) 表1:重点化工品价格涨跌幅前十 排名产品 本周价格 上周价格 本周价格涨幅 涨幅 1吡虫啉 210,714 155,000 35.94% 2毒死蜱 52,786 39,500 33.63% 3辛醇 15,400 12,500 23.20% 4甲醇 4,218 3,555 18.65% 5 PVC 13,618 11,554 17.86% 6丙烯(MTO法) 9,464 8,036 17.78% 7丙烯(PDH法) 9,464 8,036 17.78% 8丙烯(石脑油法) 9,464 8,036 17.78% 9丁醇 11,640 10,020 16.17% 10草甘膦 76,000 66,000 15.15% 跌幅 1丁二烯 740 866 -14.55% 2环氧氯丙烷(甘油法) 14,800 15,500 -4.52% 3环氧氯丙烷(丙烯法) 19,300 20,140 -4.17% 4硬泡聚醚 19,300 20,140 -4.17% 5聚合MDI 14,664 15,100 -2.89% 6 PC 23,860 24,260 -1.65% 7环氧树脂 30,080 30,500 -1.38% 8 R22 37,000 37,400 -1.07% 9磷酸二铵 30,600 30,600 0.00% 10磷酸一铵 16,500 16,500 0.00% 数据来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 3.2重点化工品价差涨跌幅 本周化工产品价差涨幅前五的为吡虫啉(106.81%)、粘胶短纤(93.02%)、R125 (90.92%)、丙烯(PDH法)(90.24%)、PTA(74.36%);本周化工产品价差 跌幅前五的为丁二烯(-113.94%)、有机硅(-111.98%)、乙二醇(-72.26%)、 BDO(顺酐法)(-60.00%)、丙烯酸丁酯(-47.84%)。

表2:重点化工品价差涨跌幅前十 排名产品价差周涨幅当前价格本周价格 涨幅 1吡虫啉106.81% 220,000 210,714 2粘胶短纤93.02% 13,800 12,900 3 R12590.92% 55,000 53,571 4丙烯(PDH法) 90.24% 9,550 9,464 5 PTA 74.36% 5,280 5,389 6 PTFE 73.47% 68,000 67,143 7醋酸乙酯70.90% 9,925 10,204 8丙烯(石脑油法) 65.80% 9,550 9,464 9甲醇55.02% 4,300 4,218 10毒死蜱53.00% 55,000 52,786 跌幅 1丁二烯-113.94% 730 740 2有机硅-111.98% 30,600 30,600 3乙二醇-72.26% 6,500 6,749 4 BDO(顺酐法) -60.00% 16,500 16,500 5丙烯酸丁酯-47.84% 18,900 18,620 6醋酸丁酯-36.60% 13,500 13,415 7环氧乙烷-28.16% 8,900 8,780 8 PMMA -24.25% 16,700 16,700 9环氧氯丙烷(丙烯法) -20.60% 19,400 19,300 10己内酰胺-18.70% 16,350 16,320 数据来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理 4、重点标的盈利预测 附表:重点公司盈利预测及估值 公司公司投资收盘价EPS PE PB 代码名称评级 20202021E 2022E 20202021E 2022E 2020 003022联泓新科买入39.600.950.951.19 41.6841.6833.28 9.25 000301东方盛虹买入24.950.071.052.08 356.4323.7612.00 6.65 600426华鲁恒升买入33.451.114.464.55 30.247.507.35 4.15 603938三孚股份买入45.800.653.264.84 70.4614.059.46 6.98 600141兴发集团买入26.300.562.232.43 46.9611.7910.82 2.81 601678滨化股份买入8.040.310.971.19 25.948.296.76 1.98 数据来源:Wind、国信证券经济研究所整理 5、风险提示 国际原油价格大幅波动;海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。

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