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双鹭药业研究报告:国信证券-双鹭药业-002038-中报点评:盈利能力稳定,全年增长可期-060726

研报作者:丁丹 来自:国信证券 时间:2006-07-26 12:17:51
  • 股票名称
    双鹭药业
  • 股票代码
    002038
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    kin****xin
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    127 KB
研究报告内容

公司快评 公司动态跟踪报告 医药行业 生物制药 盈利能力稳定,全年增长可期 医药行业分析师:丁丹 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

双鹭药业(002038) 中性 (维持评级) 2006年7月26日日 事项: 双鹭药业(002038)今日公布2006年中报。

实现主营业务收入6792.78万元,同比增长28.82%,净利润2059.61万 元,同比增长32.87%。

评论: 新老产品销量增长,业绩符合预期 2006年1-6月,公司实现主营业务收入6792.78万元,同比增长28.82%,净利润2059.61万元,同比增长32.87%, EPS0.25元/股,与我们的预期一致。

从单季度来看,二季度主营业务收入和净利润为4027.19万元、1152.62万元,同 比分别增长20.32%、26.71%。

收入的增长主要来自新老产品销量的增长:其中主打产品贝科能、立生素、欣吉尔销量 的增加带来收入增加834万元;而新产品立生、欧宁、鲁宁、严宁等带来新增收入555.66万元。

生物药、生化药齐头并进,打击商业贿赂影响不大 从产品结构看,生物药实现销售收入2503.09万元,占总收入的36.85%,毛利率89.38%,同比增加2.70个百分 点。

生化药实现销售收入4289.69万元,占总收入的63.15%,毛利率为43.10%,比上年同期增加2.89个百分点。

从 公司产品销量的稳定快速增长和毛利率的稳定来看,今年以来打击医药行业商业贿赂对公司整体影响不大,公司原本的 销售就以学术推广方式为主。

新产品梯队丰富,技术服务收入有望增加 公司研发实力较强,目前研发人员接近员工总数的1/3,新产品梯队储备较为丰富。

仅05年进入临床试验的就有7 个项目。

05年底突增1005万元研发费用主要源于三个品种结算临床试验费用,其中包括公司的重大新产品“重组人新 型α干扰素”的三期临床。

预计06年再次出现此类大量结算费用的可能性较小。

干扰素是对公司未来业绩影响较大的一 个产品,目前正在等待药监局的批文,由于药监局前期的人事变动,新药审批的速度大为放慢,可能影响到该产品的上 市时间。

由于公司拥有多个技术平台,有望在提供技术转让等方面实现较大增长。

公司的目标是06年技术服务收入比重 达到20%。

仍将维持代理销售为主的模式 公司代理销售超过50%,公司擅长的领域在于研发而非营销,同时公司目前在生物、生化、疫苗、甚至中药粉针各 个子行业均有染指,主要依靠代理商的模式较为符合公司目前的发展阶段,并且,代理销售大多是现款现货,有利于公 司控制风险。

技术服务的比重未来可能会逐步加大,我们认为这种模式可能更适合公司现阶段的发展。

维持“中性”投资评级 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

公司盈利能力较为稳定,新老产品销量增长迅速。

我们上调公司盈利预测:06~08年净利润分别增长31%、 25%、20%;每股收益0.53元、0.66元、0.80元,06~08年动态PE分别为25、20、17倍,目前股价基本到位, 我们维持“中性”的投资评级。

双鹭药业财务指标对比 指标名称200320042005H 20052006H 盈利能力 销售毛利率70.9465.1258.5661.2860.15 销售净利率43.9134.3929.428.5330.32 净资产收益率(ROE) 27.148.864.278.865.22 经营效率 存货周转天数113.9293.3757.7662.0841.36 应收账款周转天数91.1483.8583.273.2170.83 偿债能力 资产负债率24.237.286.765.777.03 流动比率2.6712.7112.9316.9813.03 速动比率2.3912.3712.6316.5112.85 盈利质量 每股收益(摊薄) 0.6240.4640.1870.4080.25 每股经营性现金流量0.610.450.270.570.324 资料来源:国信证券经济研究所 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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