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华泰期货-农产品日报:粕类期价回调-211126

研报作者:邓绍瑞,范红军 来自:华泰期货 时间:2021-11-26 09:34:22
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    eri****305
  • 研报出处
    华泰期货
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    15 页
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研究报告内容

华泰期货|农产品日报 2021-11-26 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号:F3047125 投资咨询号:Z0015474 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号:F0262666 投资咨询号:Z0002196 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 粕类期价回调 市场分析与交易建议 郑糖:期价继续弱势运行 昨日原糖节日休市,内盘糖继续偏弱运行,现货层面集团报价下移30元/吨,国产糖季 节性供给增加,陈糖消化进度与新糖上市定价将成为市场关注焦点,短期供给呈偏宽松 状态,整体基差偏弱。

我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖, 国产糖供应也无明显矛盾。

10月进口量81万吨,同比减少仅6万吨,依然偏高。

策略 上总体看全球糖市供需偏紧态势未减,全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印度 与泰国。

新榨季印度糖业出口政策力度减弱,出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高 位,国内糖价受外盘带动,价格重心有望缓慢上移。

市场情绪总体偏乐观,短期盘面升 水较大,不确定性增加,等待回调到位做多。

中性。

风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。

郑棉:维持窄幅震荡 昨日郑棉下行,盘面表现偏弱。

近期在临近收购尾声时价格出现一定回落,但总体上轧 花厂籽棉收购加工成本处于近十年高位,预计平均加工成本接近24000元/吨。

另外从供 给端看2021年中央储备棉轮出、投放连续进行,7月5日至9月29日轮出累计成交 63.08万吨,成交率100%,10月8日至11月9日第一批投放累计成交39.56万吨,成交 率61.19%,11月10日开始第二批投放,计划上市总量60万吨,其中包含2019年度新 疆棉、2018-2020年度进口棉。

纺织企业积极参与储备棉竞拍,部分纱厂竞拍成交的储备 棉数量可供工厂正常使用2-3个月,有效降低了用棉成本。

但目前来看进口棉和新疆棉 占比还不高,实际成交价格基本贴着新疆新棉,这就导致当下抛储导致的现货价格下跌 幅度还比较有限,现货价格在未来一个月内可见到的下跌幅度不大,这就造成了当下盘 面在仍较大幅度贴水的背景下往下空间有限。

策略层面目前看整体市场随着新棉进入集中上市期,籽棉收购价格回落,加上抛储国内 现阶段供应不缺,政策层面也让多头难以再发动大的上涨行情,盘面再向上动力不足, 但盘面在仍较大幅度贴水的背景下暂时也跌不动,短期在期现回归影响下盘面以震荡偏 强思路对待,中期偏空。

风险点:政策风险、高价传导风险等。

油脂油料:油脂反弹,粕类集体回调 前一交易日收盘油脂反弹,粕类集体回调。

本月阿根廷农业主产区的降雨量高于近几年 来同期水平,但是由于今年连续第二年出现拉尼娜现象,阿根廷大豆作物仍面临连续第 三年歉收的风险。

截至上周四,阿根廷大豆播种工作完成32%,与去年同期以及五年均 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 值基本一致。

到12月底时阿根廷大豆播种工作应当完成近90%。

巴西谷物出口商协会 (ANEC)表示,2021年11月份巴西大豆出口量可能达到260万吨,比上周的预测值高 出10万吨。

如该预测成为现实,将比上年同期的出口量高出180万吨。

监测数据显示, 截止到第47周时美国对华装运大豆约426万吨,巴西装运不足100万吨,据此预估12 月大豆到港量预计在960万吨左右,1月到港量也暂时维持在860万吨左右,后期根据 装运数据及时调整和修正。

根据船运调查机构ITS公布数据显示,马来西亚11月1-25 日棕榈油出口量为134万吨,较10月1-25日出口的121万吨增加10.9%。

船运调查机构 ITS公布数据显示,马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1340778吨,较10月1-25日 出口的1208722吨增加10.9%。

马来西亚生物柴油协会称,2022年生物柴油产量预计为 120万吨,比2021年的100万吨提高20%。

2022年马来西亚国内生物柴油掺混量预计从 今年的70万吨增至95万吨。

但是由于生物柴油与汽油的价差非常大,可能推迟国内生 物燃料掺混率的上调。

印尼棕榈油协会(GAPKI)官员刚在一次行业会议上称,今年印 尼生物柴油生产中的棕榈油用量可能减少。

预计印尼棕榈油产量可能同比减少1.1%,为 4652万吨;出口量可能同比减少0.3%,为3389万吨,2021年底的棕榈油库存可能为 337万吨。

知名食用油行业分析师在近期举行的一次行业会议上表示,在2022年一季度 之前,棕榈油供应紧张问题可能得不到缓解,因为马来西亚劳动力短缺问题依然存在, 印尼关税高企也促使买家避开印尼供应。

国内粕类市场,华南豆粕现货基差M01+140, 菜粕现货基差RM01-10;国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差P01+450,华北 地区豆油现货基差y01+600,华南地区四级菜油现货基差oi01+130。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽,后期市场交易驱动将转向南美,在美豆期 货盘面企稳、升贴水止跌的情况下,国内豆粕下跌空间有限,等待后期南美天气炒作为 美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。

市场机构数据显示11月马棕产量水平超市 场预期,直接触发油脂多头资金离场,在短期供需驱动转向的情况下,再加上油脂价格 的高估值以及极端的价差结构,当下油脂价格存在下跌回落的需求。

策略: 粕类:单边谨慎看多 油脂:单边谨慎看空 风险: 粕类:人民币汇率大幅升值 油脂:东南亚棕榈产量恢复慢 玉米与淀粉:期价日内大幅波动 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 期现货跟踪:国内玉米现货价格区域分化,东北产区整体偏强,华北产区涨跌互现,南 北方港口多有回落;淀粉现货价格则整体稳中有跌,部分厂家报价下调20-50元不等。

玉米与淀粉期价夜盘增仓反弹,早盘回落后震荡回升,全天小幅收涨,淀粉相对强于玉米。

逻辑分析:对于玉米而言,上周整体表现出两大特点,其一是基差走弱,其二是近月相 对强于远月,在我们看来,或主要源于临储小麦政策的担忧,即临储小麦停拍之下,小 麦现货价格持续上涨,饲用替代下降提升玉米饲用需求,对华北产区和南方销区玉米现 货价格及其近月期价构成支撑,而远月则受到玉米进口成本和潜在小麦抛储的压制。

对 于淀粉而言,在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后,近期逐步转向原料成本端的推动, 整体继续正反馈逻辑,但后期需要留意走向负反馈的可能性,即成本端可能下降,而供 需端在行业产能过剩的背景下,现货生产利润高企,如果后期煤电因素影响趋弱,有望 通过开机率带动趋于改善。

策略:中期维持看多,短期谨慎看空,建议谨慎投资者考虑玉米1-5反套或者淀粉-玉米 价差套利,激进投资者可以考虑单边做空。

风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋:现货再度回落 期现货跟踪:博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格再度转弱,主产区均价下跌0.06元至 4.68元/斤,主销区均价下跌0.07元至4.92元/斤。

期价震荡分化,近月相对略弱于远月, 以收盘价计,1月合约下跌14元,5月合约上涨3元,9月合约上涨3元,主产区均价 对1月合约升水153元。

逻辑分析:近期现货相对弱势,带动基差走弱,但较于往年同期现货大幅贴水期价而言, 目前基差仍处于历史同期高位,仅次于2019年同期,表明市场对后期现货价格预期仍较 为悲观。

在这种情况下,我们建议重点留意现货价格走势,并结合基差进行阶段性操作。

策略:维持中性,建议投资者观望为宜,可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情 生猪:现货继续稳中有涨 期现货跟踪:博亚和讯数据显示,全国猪价继续稳中有涨,外三元均价18.16元/公斤, 较上一日上涨0.06元/公斤,15KG外三元仔猪均价23.71元/公斤,较上一日上涨0.21 元/公斤;期价继续震荡上涨,近月相对强于远月,其中主力合约即2201合约上涨260 元,对全国均价基差下跌200元至1340元。

华泰期货|农产品日报 2021-11-26 逻辑分析:虽然中期生猪供需依然宽松,供应压力仍然存在,但考虑到市场对春节前需 求预期较为强烈,供应压力有望继续后移,近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部 公布的宰后均重均有持续回升,短期现货价格或持续坚挺,继而通过基差对期价构成支 撑,在这种情况下,现货和基差走势值得投资者重点留意。

策略:中期维持看空,建议暂以观望为宜,后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险:非洲猪瘟疫情与新冠疫情 图1:全球糖料主产区库存使用比 单位:% 图2:全球棉花库销比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图3:全球大豆库存消费比 单位:% 图4:玉米主产国库存使用比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/URatio:Wolrd S/URatio:Brazil S/URatio:China S/URatio:EU S/URatio:India S/URatio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/URatio:World S/URatio:Brazil S/URatio:China S/URatio:India S/URatio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/20072009/20102012/20132015/20162018/20192021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图5:全球豆油库销比 单位:% 图6:全球菜油库销比 单位:% 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图7:全球棕油库销比 单位:% 图8:中国猪肉产量与消费量比较 单位:千吨 数据来源:USDA华泰期货研究院 数据来源:USDA华泰期货研究院 图9:进口大豆库存 单位:万吨 图10:全国豆粕库存 单位:万吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 5% 6% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 10% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图11:沿海油厂菜粕库存 单位:吨 图12:颗粒粕库存 单位:吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图13:食用棕榈油库存 单位:万吨 图14:豆油商业库存 单位:万吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图15:中国北方港口玉米库存 单位:万吨 图16:中国南方港口玉米库存 单位:万吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 147101316192225283134374043464952 20172018201920202021 130 180 230 280 330 380 430 480 530 147101316192225283134374043464952 202120162017 201820192020 0 20 40 60 80 100 120 147101316192225283134374043464952 202120162017 201820192020 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图17:能繁母猪存栏量 单位:万头 图18:生猪存栏量 单位:万头 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 图19:在产蛋鸡存栏量 单位:亿只 图20:代表企业鸡苗销售量 单位:万只 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 图21:样本企业蛋鸡淘汰量 单位:万只 图22:蛋鸡淘汰日龄 单位:天 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201720182018201920192020202020212021 能繁母猪存栏量 30000 32000 34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 2014201520162016201720182019201920202021 生猪存栏量 11 11.5 12 12.5 13 13.5 14 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2016年2017年 2018年2019年2020年 400 420 440 460 480 500 520 540 560 15913172125293337414549 20212018 20192020 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图23:国内白糖现货价格 单位:元/吨 图24:白糖期现价差 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图25:郑糖5-1季节性 单位:元/吨 图26:郑糖9-5价差季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图27:国内棉花基差走势 单位:元/吨 图28:郑棉9-5价差季节性 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2004/6/102009/6/102014/6/102019/6/10 基差(右) 中国棉花价格指数:328 期货收盘价(连续):棉花 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图29:棉花-涤短价差 单位:元/吨 图30:棉花-粘短价差 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:中国棉花信息网华泰期货研究院 图31:豆粕基差 单位:元/吨 图32:菜粕基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图33:豆油基差 单位:元/吨 图34:棕榈油基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图35:玉米现货价格 单位:元/吨 图36:玉米近月基差 单位:元/吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 图37:玉米淀粉价格 单位:元/吨 图38:淀粉近月基差 单位:元/吨 数据来源:汇易网华泰期货研究院 数据来源:汇易网华泰期货研究院 图39:主产区与主销区鸡蛋均价 单位:元/斤 图40:主产区鸡蛋近月基差 单位:元/500KG 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 1300 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 3300 2009201020112012201320142015201620172018201920202021 大连平仓价吉林长春蛇口 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021201520162017 201820192020 1900 2400 2900 3400 3900 4400 2009201020112012201320142015201620172018201920202021 吉林公主岭中粮黑龙江青冈龙凤 吉林松原嘉吉河北宁晋玉锋 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 2014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/12 山东诸城近月基差吉林长春近月基差 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 20142015201620172018201920202021 主产区均价主销区均价 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021201520162017 201820192020 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图41:全国生猪均价 单位:元/公斤 图42:生猪基差 单位:元/吨 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 图43:豆菜粕现货价差 单位:元/吨 图44:菜油基差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图45:豆棕油现货价差 单位:元/吨 图46:豆菜油现货价差 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 9 14 19 24 29 34 39 44 2020/012020/052020/092021/012021/052021/09 全国 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 2021/012021/032021/052021/072021/092021/11 近月基差 主力基差 0 200 400 600 800 1000 1200 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 华泰期货|农产品日报 2021-11-26 图47:现货油粕比 单位:元/吨 数据来源:天下粮仓华泰期货研究院 图48:内外棉价差(1%关税) 单位:元/吨 图49:内外棉价差(滑准税) 单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图50:进口原糖精炼成本 单位:元/吨 图51:巴西原糖进口套保及贸易利润 单位:元/吨 数据来源:华泰期货研究院 数据来源:华泰期货研究院 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 1173349658197113129145161177193209225241 20172018201920202021 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 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