当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:天相投顾-宏观金融地产每日资讯-071225

研报作者:石磊 来自:天相投顾 时间:2007-12-25 11:29:16
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wi***ow
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    12 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    514 KB
研究报告内容

天相宏观金融地产研究组: 石磊(首席分析师) 010-66045557 shil@txsec.com 杨兴风 010-66045568 yangxf@txsec.com 牛继中 010-66045548 niujz@txsec.com 张攀 010-66045571 zhangp@txsec.com 张春雷 010-66045620 zhangcl@txsec.com 王逸峰 010-66045463 wangyf@txsec.com 金春萍 010-66045596 jincp@txsec.com 服务热线010-66045555 服务邮箱service@txsec.com 通讯地址:北京市金融大街5号新盛大厦 B座4层 邮编:100034 重要免责声明: 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表 时的个人观点,不作为对特定客户的投资 建议。

据此投资引致的任何后果,概与天相 投资顾问有限公司及分析师无关。

本报告为非公开资料,仅供天相投资顾问 有限公司客户使用。

金融、地产板块市场表现 大盘指数天相行业指数 2007-12-24 上证指数天相流通金融房地产 当日涨幅2.60% 1.95% 2.72% 1.36% 近1个月涨幅4.02% 9.27% 0.44% -5.07% 07年以来涨幅95.64% 160.67% 119.59% 150.69% 金融类H股上市公司市场表现 中国平安中国财险中国人寿交通银行 2007-12-24 2318.HK 2328.HK 2628.HK 3328.HK 股价84.3511.3241.6011.16 当日涨幅2.74% 6.19% 2.46% 1.64% 近1个月涨幅6.10% -1.57% 4.92% -0.89% 07年以来涨幅83.57% 153.24% 47.00% 16.25% 建设银行中国银行招商银行工商银行 2007-12-24 0939.HK 3988.HK 3968.HK 1398.HK 股价6.953.9332.655.77 当日涨幅4.04% 0.77% 2.51% 0.87% 近1个月涨幅-1.97% -2.96% 1.71% -3.19% 07年以来涨幅36.54% -12.28% 88.73% 12.92% 人民币汇率中间价汇总表(近10日) 日期美元欧元日元港币英镑 2007-12-247.331510.54346.4216 0.9396614.5307 2007-12-217.357210.54366.5048 0.9430514.6018 2007-12-207.364910.59376.5006 0.9441414.7143 2007-12-197.369810.61996.5009 0.9446514.8468 2007-12-187.375110.62356.52810.9458714.8981 2007-12-177.379010.65166.51370.9461814.8864 2007-12-147.358910.75766.54210.9438515.0269 2007-12-137.356810.83256.57240.9433215.0395 2007-12-127.364710.80006.64050.9443815.0026 2007-12-117.379710.85666.59580.9464615.1018 诚信源于独立,专业创造价值 天相宏观金融地产每日资讯 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 金融股盈利预测估值汇总表 股票简称股票代码现价(元) EPS(元) PE(X) 2007E 2008E 2007E 2008E 招商银行60003638.790.951.4440.9026.99 浦发银行60000050.071.232.0340.7424.68 民生银行60001614.960.420.6635.8822.83 华夏银行60001518.890.570.8233.1423.04 深发展A 00000138.051.151.7833.0321.43 兴业银行60116650.881.602.3131.7822.04 交通银行60132815.160.430.6435.4723.58 建设银行6019399.950.320.4431.0622.51 中国银行6019886.590.230.3228.4020.73 工商银行6013988.150.250.3532.7323.22 中信银行60199810.190.180.3156.4033.31 中信证券60003088.643.434.3525.8420.38 南京银行60100919.060.450.6742.2328.32 宁波银行00214222.050.350.5362.4241.39 北京银行60116920.180.500.7240.5128.14 说明:深发展A每股收益根据是按其07年5月24日股权分置改革公告(全体流通股东定向每10股获得1股红股)测算得出的, 公告中的认股权证没有计算在内。

房地产上市公司盈利预测估值汇总表 股票简称股票代码现价(元) EPS(元) PE(X) 2007E 2008E 2007E 2008E 万 科A 00000228.660.751.2738.2122.57 招商地产00002455.881.041.4753.8037.90 金地集团60038340.220.981.4141.0428.52 华侨城A 00006947.900.711.0267.4646.96 金融街00040226.800.680.9539.4128.21 保利地产60004860.031.202.2150.1127.21 中粮地产00003123.750.480.5549.5243.41 华发股份60032535.501.041.3634.0526.07 栖霞建设60053321.520.791.2027.2417.93 亿城股份00061617.760.961.0318.5717.21 深振业A 00000625.951.091.2523.8120.84 深天健00009019.980.771.5725.9512.73 阳光股份00060813.390.410.6032.6622.32 名流置业00066714.290.380.7537.6119.05 冠城大通60006719.080.631.0730.2917.83 中华企业60067521.140.660.9332.0322.73 张江高科60089518.110.400.7345.3224.73 泛海建设00004642.991.011.7042.7125.35 华业地产60024015.240.430.5335.3728.78 第2页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 宏观金融地产行业 中国财政部:政府将为稳定猪肉市场斥资152亿元 中国财政部经济建设司副司长曾晓安周一表示,政府将斥资152亿元人民币出台多项措施支持猪肉生产,以 保持猪肉市场价格的稳定。

曾晓安称,政府将通过增加国家储备肉规模、合理调整储备的结构和布局,发挥国家 储备"蓄水池"的作用,减少生猪价格波动的幅度。

评论:目前食品推动CPI上涨,政府需要从供给方面稳定食品类的价格,近期政府采取的包括取消小麦大 豆等原粮及其制粉的出口退税以及保证猪肉市场供应等的措施,对于稳定食品类的物价水平有重要作用;从明年 的走势看,政府的一系列保证肉类供应的措施显现效果,肉类价格不会继续出现大幅上升,而其他农产品价格在 国际国内双重因素影响下,可能继续高企;由于翘尾因素影响,08年上半年CPI依然会在高位运行;另外,面 临的上游原材料能源价格的上涨依然值得关注,但是央行的企业调查问卷显示,中下游企业对于涨价比较谨慎, 因此近期下游相关商品消费价格可能不会涨的那么快。

万业企业(600641):销售超预期提升预增幅度 公司今日发布2007年度业绩预增修正公告,公司公布三季报时曾初步预测2007年全年净利润与上年同比 上升180%以上,现根据实际经营情况,预计公司2007年全年净利润与上年同期相比,上升将达210%以上,具 体数据将在2007年年度报告中披露。

评论:公司2006年净利润为14370.37万元,按照预增210%估算07年净利润至少为44548.15万元,每股 收益为0.99元以上,目前股价对应的07年市盈率不到22倍,公司表示业绩预增的主要原因是中远两湾城销售 情况超预期。

我们注意到公司上半年确认了转让子公司股权的投资收益,此项转让使公司实际获得收益约2.07 亿元,占公司全年利润总额的将近一半。

我们认为公司业绩大增主要还是来自于一次性的投资收益,随着中远两 湾城四期结算的接近尾声,公司还需要未来新项目的开工建设提供新的利润增长点。

另外公司向战略投资者定向 增发7000-10000万股,用于投资三个房地产项目,增发价21.76元/股,尚未通过证监会核准,不确定性较大。

我们预测公司07、08年的EPS分别为1.02元、1.05元,目前估值不高,给予“增持”评级。

宏源证券(000562):12月26日0.11亿股限售流通股解禁,对公司股价影响有限 宏源证券今日发布公告称,本次有限售条件的流通股上市流通数量为11,015,184股,有限售条件的流通股 上市流通日为2007年12月26日。

评论:此次解禁的0.11亿股限售流通股为新疆宏源建信药业有限公司持有。

从此次解禁数量来看,解禁股 数约占宏源证券解禁前总流通股4.94亿股的2.23%,比例较小。

我们预测宏源证券07-09年EPS分别为1.84元、 2.38元和2.66元,对应的动态PE分别为21.31倍、16.53倍和14.77倍,而券商股目前平均PE07-09年分别为 28.54倍、21.37倍和18.78倍,估值优势明显,此次解禁对公司股价影响有限,我们维持公司“增持”评级。

【新闻速递】 新闻1经纪业务量井喷,机构化产品化时代到来 第3页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 目前,经纪业务量井喷、机构化和产品化时代的到来,对券商经纪业务能力和模式提出了新考验, 转型已成必然。

“围绕新时期市场特征和投资者队伍的爆炸性增长,零售客户结构正在发生巨变,券商 经纪业务模式也正在转变”,日前,申银万国证券经纪业务负责人对记者作出上述表示。

新环境要求大转型 业内人士表示,今年猛增的投资者数量使得券商营业部的承载能力显得非常有限。

目前,全国证券 营业部约为3000家,而沪深两地开户数已突破1亿户,实际人数约达5000万人,平均每家营业部的承 载客户数达到约1.7万户。

同时,产品创新速度的加快和衍生品市场的逐步形成对经纪业务的交易保障 能力、销售能力和专业服务能力提出了更高要求。

开户数和交易量的暴增以及由此带来的业务空前发展急需券商突破在技术、人员、场地、费用、业 务流程等各方面的瓶颈。

此外,客户结构从散户为主转变成机构为主,将考验券商的基础服务能力、网络承载能力、营销能 力、创新能力和证券专业化服务能力。

国际上,券商对机构客户一般实行集中化管理服务模式,而在我 国,因受到机构客户分散于各营业部的传统管理模式的限制,这一模式尚未得到迅速而普遍的推广。

但 各券商都相应改革了部门设置,或在经纪总部下设机构业务部,或将经纪业务总部改革为营销和运行两 大平台。

期待五大转变 在这样的形势下,申银万国的张磊认为,未来经纪业务发展或有五大变化,即券商经营模式将从“通 道+咨询服务”模式向全面服务模式转变;交易模式将从分散模式向集中模式转变,传统的“前店后厂” 模式的物理网点也将逐渐转型为轻型化的服务中心和营销中心;主营业务模式将从单一化交易业务转向 “交易+产品业务”,改变经纪业务的传统盈利模式;客户关系维护将从缺乏系统性维护向以标准化维 护为基础、重点客户维护为核心转变;产品服务模式将从单一化的产品服务转向提供多元化的产品服务。

在具体的营销端头上,各券商营业部也在进行人员岗位设置的变革和服务模式的变革,以实现彻底 的战略转型,从而适应市场和行业发展的迫切需要。

目前,全国性大券商基本都将经纪业务分为前后台,岗位类别分为业务保障、业务支持、业务开发 等。

例如,申银万国正在研究实施“等级营业部+中心营业部”制度,以“规模经济+差异化经营”为 原则,按照经营规模、业务功能、服务特色、业务贡献,设置三个等级的营业部,一级营业部作为中心 营业部可管辖三级营业部,形成区域经营和规模经济优势,二级营业部则独立经营。

来源:中国证券报 新闻2中国太保今日登陆A股 太保持续增长的潜力值得投资者期待 中国太保此次上市发行的总股数为10亿股,网下发行3亿股,网上发行7亿股,其中,网上发行 的7亿股今日起将在上海证券交易所上市交易。

中国太保A股共募集资金总额为300亿元,将全部用 于充实资本金,以支持未来业务的持续增长。

此次中国太保整体上市,充分体现了业务完整性、均衡性和互补性的特点,为其整合资源,专注主 业发展提供了坚实有力的平台。

在市场的热情期待下,中国太保的登场,为中国资本市场带来一股新鲜 活力的同时,也为中国保险业注入了更为强劲的动力。

中国太保目前已经形成寿险、产险和资产管理三足鼎立的主要业务支柱,在集团化管理构架下,通 过设立集团综合拓展部专职机构统一协调交叉销售工作等形式,共享资源,业务互动,实现了寿险、产 险和保险资产管理核心业务规模和价值的均衡快速增长。

中国太保董事长高国富表示,中国保险行业正处于黄金发展期,并已成为世界上增长最快的保险市 场之一,也将继续保持快速增长的势头。

中国太保将以A股市场的成功发行为契机,牢牢抓住机遇, 努力建设成为一家一流的金融服务集团。

中国太保的上市首日交易价,牵动着许多在一级市场与太保“擦身而过”的投资者的敏感神经。

有 第4页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 个人投资者表示,考虑到中国太保30元/股的发行价位,若其A股上市后股价在50元/股以内考虑买入。

但也有投资者表示,“中国太保股价在55元/股之内我们也会考虑买入,规模将视中国太保上市价格表 现而定。

” 来源:上海证券报 新闻307全球IPO筹资增至3125亿美元金砖四国成主力 全球权威数据提供商Dealogic发布的最新数据显示,在新兴市场,尤其是巴西、俄罗斯、印度和 中国组成的“金砖四国”(BRIC)企业的推动下,今年全球首次公开发行(IPO)的筹资额飙升至创纪录 水平,创下3125亿美元的新高。

金砖四国成主力 尽管信贷紧缩的余震仍然存在,但今年第四季度全球IPO筹资额达到了创纪录的1179亿美元。

2007 年IPO筹资额则创下3125亿美元的新高,较2006年的2678亿美元增加17%。

由于全球信贷危机令发达国家市场遭受震荡,新兴经济体,尤其是金砖四国成为IPO活动的推动 力量。

金砖四国的IPO筹资额占2007年全部筹资额的39%,较2006年的32%有所上升。

就筹资额而言,10宗最大IPO中有7宗来自新兴市场。

年度最大IPO来自俄罗斯金融集团VTB, 筹资额达80亿美元。

中国在金砖四国中领跑,2007年共进行240宗IPO,筹资额达620亿美元,较2006 年筹资额跃升16%。

俄罗斯公司在2007年共进行了18宗IPO,筹资额达182亿美元,较2006年的159 亿美元上升14.5%。

巴西公司共进行了66宗IPO,筹资额达320亿美元,超过2006年筹资额逾2倍。

美林集团欧洲、中东和非洲股市主管约翰克朗普顿表示:“在夏天最初的市场震荡过去后,新兴市 场指数迄今一直保持稳定。

即使美国经济增速大幅放缓,全球经济增长前景也仍然乐观,其中最引人注 目的是中国和印度。

” 可再生能源概念受追捧 数据还显示,二级市场的剧烈波动令全球投资者更为挑剔,纷纷转向可再生能源板块。

今年全球可再生能源板块的IPO数量创下新高,筹资额达220亿美元,超过2006年的101亿美元 逾一倍。

西班牙公用事业(3727.543,76.75,2.10%,股票吧)集团Iberdrola Renovables公司60亿美元的IPO 和巴西糖与乙醇生产商Cosan公司12亿美元的IPO是该板块今年最大的两次IPO。

瑞信集团欧洲股票资本市场联席主管尼克威廉姆斯表示:“我们看到有迹象显示,对于股市中具有 高增长题材的企业,流动性依然存在,不论是投资可再生能源板块还是新兴市场中的大宗商品企业。

” 而自今年夏天以来,规模较小的IPO交易难以吸引资金或者被迫以低于期望的价格发行。

威廉姆 斯补充表示:“投资者的风险偏好有所降低,所有资产类别的投资者都变得更加谨慎,新发行的股票也 没有免受冲击。

” 来源:中国证券报-中证网 新闻4证券业并购重组有望升级两极分化格局隐现 全年业绩高速增长 2007年,靓丽的“成绩单”不仅将国内券业多年的低迷气氛一扫而空,其业绩提高的速度更是快 得惊人。

从已公布的52家券商2007年半年报来看,总收入共计951.8亿元,净利润达493.8亿元,是去年 同期净利润总和的近6倍,净利润增长率达到51.9%。

首家公布半年报的光大证券更是一鸣惊人,2007 年上半年净利润为21.04亿元,同比增长了近900%,营业收入同比增长也超过了500%。

尽管券商全年年报目前尚未公布,但仅从对经纪业务收入的粗略估算上便可见一斑。

来自Wind资讯的统计显示,2007年前11个月,沪深两市总成交金额大约为51万亿元,同比增长 近450%。

仅对12月的成交额进行保守估计,全年的成交金额已经创出历史新高。

在此引领下,券商仅 第5页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 经纪业务一项全年即有超过千亿元进账。

作为另一项主要的业务收入来源,受惠于今年以来IPO节奏的加快和H股的回归,券商的证券发 行承销业务也表现不俗。

此外,资产管理业务的快速发展,产品创新的日益活跃,都为券商收入创造了 新的增长点。

值得注意的是,尽管今年以来,国内券商在经纪、承销、资产管理、自营等业务领域“多管齐下”, 但经纪业务特别是经纪业务中的佣金收入仍然是券商的主要利润来源,占据着券商收入的半壁江山。

佣金收入的比重过高,显示出国内券商对市场行情的高度依赖,受市场波动的影响十分明显。

中国 人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也提醒说,像2007年这样,券商获得如此丰厚的佣金收入是不 正常的,也是不可持续的。

在保持并扩大传统业务的同时,今年以来,券商在创新业务领域进行了有益的尝试,如QFII代理 业务、QDII业务、资产证券化、直投业务等。

可以预见,随着融资融券、股指期货等新业务的推出, 直投业务、QDII业务的不断扩大,刚刚崭露头角的创新业务将成为未来券业持续发展的推动力。

内外环境大为改观 正是在国内证券市场整体复苏和券商综合治理顺利推进的“暖风”频吹下,国内券业才得以走出“寒 冬”。

始于2004年的券商综合治理,挽救了身陷危机中的我国证券行业。

随着对挪用客户保证金、挪用 客户债券、集中持股、违规保本保底理财、账外经营等问题的全部清理完毕,今年9月,各项券商整改 工作基本结束。

随着一批问题券商的关闭、破产,证券行业重新步入规范发展的新阶段。

在券业自身问题得以解决的同时,2006年以来证券市场的整体复苏也为其发展提供了有利的外部 环境。

一方面,证券市场的火爆行情使得券商经纪业务赚了个盆满钵满;另一方面,随着IPO节奏的 加快和H股的大规模回归,券商的证券发行承销收入的蛋糕越做越大。

而随着创新业务的开闸,券商 的盈利模式日趋多元化,新的利润增长点不断涌现。

复苏后的证券行业开始谋划更大的发展空间,券商做大做强的渴望也变得日益强烈,一股旨在壮大 自身资本实力的增资扩股浪潮在今年席卷了整个证券行业。

除了行业内的大型优质券商外,不少中小券 商也热衷于靠增资扩股壮大自身的资本规模,争取开展创新业务的资格。

在券商空前强烈的融资冲动下,另一条有效途径——发行上市也受到券商热烈追捧。

今年以来,除 包括长江证券、海通证券(54.13,2.75,5.35%,股票吧)、东北证券等在内的一批券商成功“借壳”上市外, 招商证券、光大证券、东方证券、申银万国等一大批大型券商也已明确表示正在积极筹备IPO。

应该说,上市融资确实是帮助券商迅速增强资本实力的一条重要途径。

吴晓求指出,从长期来看, 走上市之路可以保证证券公司在发展中获得稳定的资金来源,极大地提升券商的生存和竞争能力。

行业集中度不断提高 在证券行业整体复苏的背景下,两极分化的行业格局隐现。

在综合治理引发的政策性重组理顺了行 业格局之后,强大的市场化重组力量将进一步促成“强者愈强、弱者淘汰”两极分化格局的形成,行业 集中度不断提高。

券商公布的2007年半年报真实反映了这一分化趋势。

半年报显示,13家券商占据了经纪业务佣金 收入的半壁江山。

从证券发行承销业务上来看,排名前十位券商的承销份额达到了95%,前三位券商更 是囊括了超过60%的市场份额。

从行业总体盈利情况来看,前十名券商的净利润占整个行业的56%。

券商综合治理为国内券业的两极分化趋势拉开了序幕。

在政策倾斜的背景下,资质优良、管理规范 的券商得以率先开展新业务的试点,市场资源开始逐步向大型创新类券商集中。

证券行业步入常规监管 的新阶段后,在管理层“扶优限劣”,促进证券公司向规模化、集团化方向发展理念的推动下,以市场 为主要力量的并购重组活动将进一步升级。

在这一过程中,资本规模较小,业务实力较差的券商将逐步被市场淘汰,而实力雄厚的大型优质券 商则通过兼并弱小券商完成向集团化的转变,得以做大做强。

届时,两极分化的行业格局也将最终演变 成寡头垄断的行业格局。

第6页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 来源:中国证券网-上海证券报 新闻5黄湘平:加深理解新会计准则提高执行能力 日前,中国证券业协会在长春召开证券业新会计准则执行情况座谈会。

中国证券业协会会长黄湘平 在会上表示,新会计准则的实施标志着适应我国市场经济发展要求、与国际惯例趋同的企业会计核算体 系正式建立,是我国会计核算体系的巨大进步。

黄湘平强调,财务会计工作质量直接影响到证券公司、基金管理公司的持续发展能力,证券业应高 度重视新会计准则实施带来的挑战,努力将新会计准则的精髓应用到本公司的会计实践中。

根据上市公 司执行新会计准则的经验,主要负责人高度重视是关键,会计人员素质的提高是基础,内部制度和流程 的整合及信息系统和风险管理的改进是难点。

各证券公司、基金公司要加强内部培训,提高财会工作人 员的素质;要改善组织结构,增加专业人才。

中国证券业协会将根据会员需要,适时开展同业交流,促 进整个行业加深对新会计准则的理解,提高执行能力。

会上,业内的5位专家分别就证券公司和基金公司在执行新会计准则过程中遇到的问题和解决方 案、证券公司直接上市财务会计问题研究、证券公司规范会计核算和防范利润操纵行为研究等课题做了 专题发言。

与会人员就新会计准则执行中的一些具体做法进行了交流,并就遇到的共性问题进行了热烈 地讨论,如证券公司遇到的公允价值计量、直接投资业务核算、承销收入确认、资产管理业务收入确认、 经纪业务佣金核算等问题;基金公司遇到的员工奖金及长期激励计划的会计核算、企业年金和专户理财 等业务管理费收入确认、代销机构代销手续费税收处理、固定收益品种公允价值的获取、信息披露等问题。

与会人员普遍认为,新会计准则的颁布和执行对完善我国市场经济规则、准确反映公司内在价值、 适应创新需求、提高财务信息质量和实用性等方面具有重要意义。

与此同时,新会计准则的原则导向, 也对证券业的会计实务带来了巨大的挑战。

此次协会组织会员交流新会计准则执行情况,共同商讨和提 出解决问题的途径与方式具有很强的现实意义,协会可以在总结行业实践经验的基础上,逐步推进证券 业财务会计的标准化和规范化。

协会财务会计委员会成员、中国证监会相关部门和吉林证监局、部分证券公司和基金公司代表等 40多位业内专家参加了会议。

来源:证券日报 新闻6从A+H到先A后H新股发行模式悄然转变 2007年,A股市场大盘新股的接踵发行吸引了无数资金,也吸引了无数关注者的目光。

在投资者 还在以“回归”这个词谈论H股公司回流A股市场之时,新股发行制度一个重大的变化已悄然出现。

继中国中铁(10.78,0.19,1.79%,股票吧)以“先A后H”模式启动全球发售计划后,内地第三大保险 集团太平洋保险也将采用相同模式发行上市。

据悉,中国中钢也将采取类似的发行方式。

先A后H, 虽然个股发行史上曾有中兴通讯(59.22,1.42,2.46%,股票吧)和招商银行(38.79,0.88,2.32%,股票吧)的个别 案例,但作为一种持续发行模式,却是第一次出现。

业界人士敏锐地注意到了这一新趋势。

燕京华侨大学校长华生日前就此指出:“这是一场静悄悄地, 但是意义重大地股票发行制度改革。

” 不平凡的“三级跳” 从先H后A,到A+H,再到先A后H,这是A股发行模式一次不平凡的“三级跳”。

先发行H股,再回归A股,是以往大多数内地企业上市普遍采用的模式。

在我国股票市场成立初 期,由于制度尚不完善,市场规模有限,无法实现很多优秀企业的上市筹资。

因此,众多企业选择去香 港发行H股进行筹资。

随着中国经济和证券市场的逐步发展,很多企业重新回到A股市场进行再融资, 同时也有一些极具成长性的企业选择了发行H股来提高企业的国际知名度。

第7页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 股改的成功实施,使束缚A股市场发展以及投资价值发现的最大“症结”得到解决,A股市场的 价值实现了回归。

2006年,工商银行(8.15,0.14,1.75%,股票吧)实现了第一次A+H两地同步发行,创造 性地解决了境内外信息披露一致、境内外发行时间表衔接、两地监管的协调和沟通、境内外信息对等披 露等诸多问题,我国大型优质企业的融资模式在法律、制度、定价技术上取得了一次新的突破。

2007年,中国证券市场进入后股改时代之后,新股发行改革日益受到关注。

近期,中国中铁和太 平洋保险均采用相同的先A后H模式发行上市,已透出一种新趋势,即“先A后H”有望成为国内大 公司两地上市的最主要发行方式。

A股定价权之争 强势的国民经济需要强势的证券市场,强势的证券市场需要市场定价权。

业界专家指出,过去的“先H后A”发股方式,明显有损国内企业以及A股市场的利益。

一方面, 国内企业在香港市场发行时,发行价被大幅低估,容易对公司利益构成损害。

另一方面,也不利于保护 A股市场的话语权。

因为A股的发行价容易被H股牵着鼻子走。

更重要的是,先H后A发行严重损害了A股投资者的利益。

在H股的倒逼之下,A股的发行价格 被逼到一个高位,此举明显是对A股投资者利益的损害。

而且,A股超高价发行的结果,是大大地降 低了A股的投资价值,增加了A股市场的投资风险,不利于保护A股投资者利益。

采取先A后H的发股方式,上述问题则有望得到解决。

由于A股发行在先,A股的发行价格就不会被H股倒逼,这样也就保证了A股的话语权。

并且, 由于A股发行在先,那么H股的发行价格也就不能过份低估,这也有利于保护上市公司的利益。

同时, 由于A股发行在先,A股发行价格不受H股倒逼影响,有利于保护A股市场投资者的利益,也有利于 缩小A、H股之间的股价差距。

先A后H将“燎原” 透过现象看本质。

“先A后H”发股方式成为新趋势,实际上意味着A股市场发展壮大,意味着A 股市场发展进入到一个新的历史阶段。

大型国企当初愿意先去香港上市,主要是因为A股规模较小,承载能力有限。

然而,股改之后的A 股市场呈现出蓬勃的生机,市场规模迅速壮大,如今A股总市值已经超过2006年的GDP总额。

在这 样的情况下,大型国企实行“先A后H”的发行模式就不难理解了。

同时,“先A后H”令人关注的另一个“亮点”是,从中国中铁此次上市模式看,A股的发行量比 H股发行量要大,即把更多的股份留在了内地市场。

这与以往的情况完全不同。

这种改变,一方面有利于上市公司更多地在内地市场募集资金,从而让更多的投资者分享这些公司 成长的成果;另一方面,可以真正达到做大A股市场的目的,也有利于A股市场的稳定发展。

我们知道,供求不平衡往往造成市场波动和投资风险。

以前在“先H后A”的情况下,国内公司 在H股市场发行的股份远多于A股。

如中国石油(31.96,1.42,4.65%,股票吧),其H股股份达到210亿股, 而A股发行却只有40亿股,占总股本的比例仅有2.18%,导致一般人很难认购到,普通投资者只能到 二级市场高价购入。

同时,社会上的巨额资金为追逐无风险收益,全部涌来申购数量有限的A股,也 会造成金融市场动荡,诸如银行间拆借利率等出现异动。

而在“先A后H”的发股方式下,其A股的发行比例至少也需要达到公司总股本的10%。

这样有 较多的股份留在内地市场,有利于A股市场的稳定。

这一点,中国中铁走出与中国石油截然不同的走 势,就是一个很好的例证。

“希望采用先A后H这种模式的企业更多,甚至固定下来,而且监管层希望尽可能扩大首发上市 公司在A股的流通比例。

”权威人士日前表示。

这一表态预示,“先A后H”这场“静悄悄”地改革即将“燎原”。

来源:证券日报 新闻7国资法草案剥离国资委监管职责专家称此为利好 第8页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 历经十四年资法的起草终于迈出了历史的一步。

23日,国有资产法草案提请十届全国人大常委会第三十一次会议进行了首次审议。

此次提请审议的 法案中明确,该法的适用范围仅限于除金融类国有资产以外的经营性国有资产,国资委的行政监管权予 以剥离,仅履行出资人的职责。

“国资委不再当婆婆了,将成为一个纯粹的出资人。

”国资法草案起草组专家,中国政法大学教授 李曙光表示,国资法草案最大的亮点就是从法律上明确了国资委的定位,厘清了责任主体,进一步明确 了政企分开、政监分开。

国资委将是一个单一的出资人,对于国有资产的监管的权限则拨出来由人大监 督、政府监督、审计机构监督和社会监督,而国资委仅仅是加强内部的监管。

这样国资委的主要任务将 着重考虑怎样使国有股为投资者带来更好的回报,怎样给社会提供更好的公共产品等。

对于国有控股上 市公司来讲,国有资产法的完善及最终出台,将使国有资产更加清晰,财产权利也将更加清晰,更加讲 究法律关系,由于上市公司将不再受到行政行为干预,可以说为市场建立安全稳定的预期。

李曙光建议, 可以考虑在监察部下设国有资产监察局,对于国有资产出现流失、转让等方面的犯罪行为以及重大责任 事故加以监管。

他还指出,目前该草案还只是过渡,随着立法进程推进,还有很多方面有待逐步完善。

全国人大财经委一人士表示,此次提请审议的法案明确了范围,即经营类资产。

而整个国有资产分 为三类:资源资产、行政事业类资产、经营类资产。

其中资源型资产在它没有被开发的时候,仅为一种 资源。

国家都有法律,如矿产资源法、森林法等按照规定做就可以了,但一旦开发了,就要纳入到这部 法中;国有行政事业资产是维持运行,不增值也不经营,消耗完了就为零,因此不属于这部法调整范围, 但事业单位改为企业的,都纳入到这部法中,因此范围并不是很小。

对于国资委的监督权,该人士表示, 国资委的监督并没有写进法律,可见国资委仅是从出资人职责的角度进行监督,而不是从政府的角度进 行监督,因此在法律上就不存在“老板”加“婆婆”的问题。

该人士还表示,该草案只是做了一个原则 性规定,将来还会有一个配套的实施办法,有些内容有待于行政法规和有关具体规定,以及一些单行法 律或规章制度加以细化。

中国政法大学经济与法研究中心主任刘纪鹏也表示,国资法最终出台是众望所归,它将增强管理的 可操作性,使改革做到有章可循,但不可能依靠一部法律解决所有问题,也不可能靠这部法律摆脱国企 改制中的所有困扰,这仅是国企改革过程中的一小步。

来源:证券日报 第9页 第10页诚信源于独立,专业创造价值 天相宏观金融地产每日资讯 【板块行情】 天相金融、地产行业市场表现 每日市场表现(2007/12/24) 近一个月市场表现(2007/11/24~2007/12/24) 每日市场表现(2007/12/24) 近一个月市场表现(2007/11/24~2007/12/24) 金融房地产 安信信托9.99%高新发展9.97% 东北证券7.30%新黄浦 7.92% 海通证券5.35%中国武夷7.23% 中信证券5.30%天鸿宝业6.46% 涨幅榜 兴业银行3.65%万业企业5.11% - - 上实发展-1.82% - - *ST天保-1.73% - -绵世股份-1.35% - - 保利地产-0.81% 跌幅榜 - -深振业A -0.57% 金融房地产 成都建投25.19% 鑫茂科技35.58% 宁波银行22.23% 保税科技27.18% 国元证券9.70%大龙地产26.59% S爱建 9.36% 绵世股份25.78% 涨幅榜 南京银行9.35% 多伦股份22.49% 安信信托-15.20%招商地产-19.83% 民生银行-6.56% 泛海建设-19.64% 兴业银行-5.06% 保利地产-17.54% 跌幅榜 华夏银行-5.03% 金地集团-16.59% 陕国投A -3.59% 华侨城A -14.43% 券商概念期货概念 辽宁成大9.99%弘业股份10.02% 吉林敖东7.63%天利高新10.00% 厦门国贸7.43%美尔雅 10.00% 伊力特 6.40%高新发展9.97% 涨幅榜 阳之光 5.63%捷利股份9.08% 上海辅仁-3.09% - - 宏图高科-1.55% - - 锦江股份-1.46% - - 青山纸业-1.36% - - 跌幅榜 *ST长钢-0.98% - - 券商概念期货概念 宏图高科49.94% 弘业股份22.96% 湖北金环44.31% 航天通信16.93% 海欣股份42.97% 江苏舜天16.51% 新安股份39.86% 创元科技13.19% 涨幅榜 *ST成商38.13% 西北化工12.47% 泛海建设-19.64%高新发展-8.31% 江苏申龙-11.71%厦门国贸-6.01% 金融街-6.75%美尔雅 -4.23% 民生银行-6.56% 新黄浦 -3.60% 跌幅榜 *ST长信-6.03% 捷利股份-1.26% 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 金融地产行业指数一年走势(2006年12月24日至2007年12月24日) 金融行业指数一年走势 房地产行业指数一年走势 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 房地产上证指数 人民币汇率中间价(2005年7月21日至2007年12月24日) 人民币汇率中间价对美元 人民币汇率中间价对欧元 人民币汇率中间价对日元 人民币汇率中间价对港元 1000 1500 2500 3500 4500 5500 6500 7500 Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 7000 6000 5000 4000 3000 2000 金融上证指数 7.20 7.40 7.60 7.80 8.00 8.20 8.40 J ul- 05 O ct- 05 J an- 06 A pr- 06 J ul- 06 O ct- 06 J an- 07 A pr- 07 J ul- 07 O ct- 07 8.50 9.00 9.50 10.00 10.50 11.00 11.50 J ul- 05 O ct- 05 J an- 06 A pr- 06 J ul- 06 O ct- 06 J an- 07 A pr- 07 J ul- 07 O ct- 07 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 J ul- 05 O ct- 05 J an- 06 A pr- 06 J ul- 06 O ct- 06 J an- 07 A pr- 07 J ul- 07 O ct- 07 0.80 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 J ul- 05 O ct- 05 J an- 06 A pr- 06 J ul- 06 O ct- 06 J an- 07 A pr- 07 J ul- 07 O ct- 07 第11页 天相宏观金融地产每日资讯 诚信源于独立,专业创造价值 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相 流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。

阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。

本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。

未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。

天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的 权利。

天相投资顾问有限公司 北京富凯地址:北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话:010-66045566 传真:010-66573918 邮编:100032 北京新盛 地址:北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话:010-66045566;66045577传真:010-66045500 邮编:100034 北京德胜园 地址:北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话:010-66045566 传真:010-66045700 邮编:100088 上海天相地址:上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话:021-58824282 传真: 021-58824283 邮编:200120 深圳天相地址:深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦2801室 电话:0755-83234800 传真:0755-82722762 邮编:518041 山东天相地址:济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C 电话:0531-82602582 传真:0531-82602622 邮编:250014 投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5%---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15% 第12页

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载