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研究报告:中信证券-晨会-060704

研报作者: 来自:中信证券 时间:2006-07-04 09:10:15
研究报告内容摘要
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        -“地产世界杯”期间的行情演绎  —006  年7  月份房地产投资策略  (王德勇、段海瑞)
          随着地方调控细则的出台,“房地产政策世界杯”开始了,“90  平米70%”这一无法执行的政策在中央部委、地方政府、开发商之间被踢来踢去。
          “90  平米70%”根本无法执行,是“房地产政策世界杯”产生的原因:  “90  平米70%”强制执行将带来政府对开发商的违约。特别是招拍挂方式拿到的项目,强行修改规划必须带来政府违约;“90  平米70%”强制执行将带来政府对购房人的违约。强行修改项目后期的规划,必须带来政府对前期业主的违约;“90  平米70%”强制执行存在技术上的困难。户数是项目的基础设施的建设重要依据,强行修改规划可能超出前期已建成的基础设施的负荷;“90  平米70%”忽略了地区间、项目间的差异,强制执行存在市场上的困难。
          因此,“房地产政策世界杯”将以政策让步收场。
          政府在踢球,开发商无所事从,购房人则出现观望,市场相对低迷,这种状态将损害各方利益,因此,“90  平米70%”政策将很快收场。
          目前,对于房地产板块投资,我们有几个明确的观点:第一,基于政策最终让步的判断,我们仍然坚持上市公司“伟大的成长”结论;第二,目前上市公司估值明显偏低,动态市盈率在10  出头,即使在目前政策不明朗的情况下,已经没有下跌的空间;第三,短期内,房地产板块热点纷呈,个股行情不断。
        -各路资金终共识、大小银行竞风流-中行上市后银行股策略  (杨青丽、吕小九、王晓辉)
          国内外投资银行的热情正越烧越烈,国内外投资者对银行股的认识也越来越清晰。大银行上市之后中小银行的边缘化不是合适的问题。
          大小银行竞风流:大小银行各有上涨的理由。与其它股票的上涨理由并无二样,银行上涨理由无非是质量、优势、增长、估值、购并。在行业竞争格局不会有大的变化、经济持续增长的前提下,大小银行的价值最终仍取决于管理水平。大有大的优势,小有小的特点。
          综合质地、增长潜力,招商(买入)、民生(择机买入)、浦发(增持)是值得推荐的股票。。
        招商我们在06  年3  月8  日提出目标价10  元,一个重要原因是H  股发行有助于其价值的提升。民生是一个民营银行,经营风格较为激进,增长动力较足,2006  年7  月中旬董事会正式换届后可能会较早启动增发,从而构成对股价的刺激。浦发估值较低,总体经营还算稳健,增资可能会推迟到07  年。华夏深发维持持有评级。
        -中国银行投资价值报告  (杨青丽、吕小九、王晓辉)
          以当前日计,给予中国银行谨慎乐观目标价3.63  元、PB  为2.41  倍的合理估值水平(股权成本为10%)。PB  位于优质A  股银行中间,略高于全球大商业银行(2.23  倍)。
          应看到,时间是可以改变合理估值的,同时银行业绩稳定增长,因此,银行股价应随时间推移而稳步上升。假如以07  年初为折现当前日,合理估值水平可达3.91-4.21元,合理PB  为2.6-2.8  倍(以06  年净资产计,以07  年计分别为2.43-2.62  倍)。在市场投机气氛较浓(或对未来业绩预期高度乐观)的情况下,会较早实现未来估值水平,即股价会多多少少透支未来能实现(或只是预期而不能实现)部分。所以,我们设定了3.63/3.91/4.53/5=谨慎乐观/中度/高度/疯狂或短/中/长/远期目标价。
        -大盘强势带动权证反弹  -权证市场周报  (王卓、郭沁苗)
          权证市场出现明显反弹迹象。一周权证市场上涨11.86%,成交额虽在周二一度出现大幅萎缩,但随后迅速回升,并于周四再度突破100  亿元。一周成交额上涨约3%。
          炒作开始再度升温,成交额集中现象相当明显,在钾肥JTP1  上市之前,武钢JTB1、包钢JTB1、邯钢JTB1、五粮YGC1  四只权证成交额接近市场总成交的一半。资金正借势炒作,且主要集中于少数市场热点。
          部分权证存在一定介入机会。万华认购适合长线持有;钢铁类认购权证选择合适的时机短线介入;五粮认购可以参考G  五粮液的波段表现顺势操作;一般投资者应回避认沽权证;宝钢认购和万科认沽应该坚决回避。

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