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研究报告:渤海证券-研究所晨会-140207

研报作者: 来自:渤海证券 时间:2014-02-07 08:55:55
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    (PDF)
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    ma***cp
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    渤海证券
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研究报告内容

晨会纪要(2014-2-7) 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 渤海证券研究所晨会 宏观及策略分析 修正成长型行业的悲观预期――2014年02月份行业比较策略报告观点(谢 晓冬) 行业专题评述 能源局印发2014年能源指导意见——电力设备与新能源行业周报——中性 (伊晓奕) 行业热点及事件点评 直补政策试点,纺企持续利好——纺织服装行业2月报——中性(初文) 互联网题材持续发酵,电影票房市场关注度降低——传媒行业周报——中性 (蒋昊乐) 金融工程研究 反弹或将持续,但期望不宜过高――2月可转债投资策略报告(康凯) 证券研究报告晨会纪要 编辑人 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com 晨会纪要(2014-2-7) 宏观及策略分析 修正成长型行业的悲观预期――2014年02月份行业比较策略报告观点(谢晓冬) 目前尚不明朗的经济形势仍难以给投资者较为积极的预期,加之紧平衡下的流动性环境和中性偏紧的流动性 预期,在行业的配置策略上,我们仍建议以防守为主。

在周期与非周期的抉择之间,我们继续建议以非周期板块为主;周期性行业把握的原则依然是寻找供给曲线 能够左移的行业,如化工中的氨纶、染料、粘胶短纤和MDI等。

在价值与成长的选择上,此前对成长股的 高估值将受到IPO重启冲击的判断,从目前来看显然有些悲观。

市场现阶段更倾向于智能化、互联网思维 等代表未来经济发展方向的成长型行业。

对此,我们将对成长型行业的预期恢复至中性水平,但配置上依然 强调结构性分化将会逐渐凸显。

而价值型行业方面,我们相对倾向于保险和证券。

具体的配置建议如下: (1)制造业上游:煤炭中全部煤种均建议以回避为主(动力煤、炼焦煤、焦炭、喷吹煤等拐点难现,化工 煤相对平稳)以及有色中的贵金属和传统金属。

相对看好,稀土以及磁性材料、天然气、非常规能源、采掘 服务等前景良好的行业。

(2)制造业中游:化工中受益供给改善且需求稳定的氨纶、染料、粘胶短纤、MDI、农化等子行业;机械 设备中与人工替代相关的智能机械,以及受益规划导向的铁路设备和电力设备。

(3)制造业下游:乘用车销量近来再超预期,尽管去年如限购预期导致提前采购、新车型集中上市等一些 短期因素对销售数据有所优化,但我们再次重申看好乘用车的长期投资逻辑——渠道下沉带来的首购需求, 叠加换车周期以及收入增长共同主导下换车需求。

家电中我们继续保留与消费升级相关,且行业基数低增长 快的小家电板块。

食品饮料中,相对看好调味发酵品和食品综合,而白酒的投资时点可能仍需要等到对年报 和一季报的预期更加明朗的时刻。

农林牧渔中,受猪肉价格旺季不旺的影响,饲料板块表现不佳,建议短期 回避,但看好行业中线机会的观点我们并不动摇。

近期可以考虑受益于近年来疫情频发影响的兽药,同理还 可循受益H7N9疫情进一步发展的相关中西药品。

(4)服务业:保险和证券依然看好,前者业绩稳定增长,而后者受益改革,行业拐点较为清晰。

此外,我 们推荐与老龄化相关的医疗服务以及医疗器械;与消费升级和育幼教育相关的影视动漫;继续长期看好深入 到各种产业链的物流、营销服务。

(5)电子和通讯:事实证明我们此前对于成长型行业较为悲观,但我们对这类行业的配置建议依然不变, 即警惕结构分化的风险。

我们认为,现阶段可以关注目前迎合目前投资者预期或是行业发展明确的子行业如 互联网、移动互联、智能穿戴、LED、4G产业链中的基站配套和网络优化、北斗等。

行业专题评述 能源局印发2014年能源指导意见——电力设备与新能源行业周报——中性(伊晓奕) 1、行业新闻 光伏产品价格继续分化;能源局印发2014年能源指导意见抓好18个分布式应用示范区建设;2014年新疆 电网电源和新能源建设将大提速 2、公司新闻 亿晶光电13年预计实现净利润7500万元左右;航天机电13年净利润实现扭亏为盈 3、投资策略 1月24日-1月30日,大盘弱势震荡,沪深300指数下跌1.32%,电力设备与新能源行业本周上涨0.73%, 跑赢沪深300指数2.05个百分点。

分子行业来看,电力电子设备强势个股带动下大幅上涨了9.53%,其余 板块随大盘波动。

从估值的角度看,目前电力设备板块估值回升至37.36倍,相对于沪深300的估值溢价率为306.09%,估值 溢价率持续上升。

本周继续维持电力设备行业中性评级,新能源行业看好评级。

国家能源局再一次明确表示了大力发展清洁能 晨会纪要(2014-2-7) 源,促进绿色能源发展的思路。

光伏14年新增装机容量上调为14.05GW,风电装机容量预计达到15-18GW。

此外,配电自动化2014年投资将迎来跨越式增长,相关企业充分受益,建议中长线关注。

股票池不变,推 荐:许继电气、航天机电、金风科技、国电南瑞,平高电气、特变电工。

行业热点及事件点评 直补政策试点,纺企持续利好——纺织服装行业2月报——中性(初文) 国内消费略升,纺企利润继续增厚 13年一季度后的出口情况较为稳定,纺织原材料出口增速多在10-20%之间,服装和鞋类的出口增速略低, 基本在10%左右,尤其是鞋类的出口数量增速和金额增速均有所降低。

2013年,全国重点大型零售企业服 装商品零售额同比增长5%,增速较2012年全年下滑7.3个百分点;各类服装零售量同比增长3.4%,增速 较2012年提升1.4个百分点。

价格指数方面,纺织业PPI稳定下降,终端价格稳定,衣着服装类CPI在正 常水平。

纺织企业的主营业务收入累计同比为12.48%,营业利润累计同比为20.31%,从整体来看已经好于 服装服饰企业的增速,说明上游纺织企业好转先于下游服装企业,同时也有境外订单回升的原因。

服装服饰 企业的主营业务收入累计同比为10.98%,营业利润累计同比为10.99%,13年比较稳定。

市场走势 1月上证指数下跌3.92%,沪深300指数下跌5.48%,申万纺织服装行业下跌0.81%,申万纺织制造行业指 数下跌0.27%,申万服装家纺行业指数下跌1.37%。

1月末,纺织服装行业估值为24.02倍,纺织制造行业 估值为36.64倍,服装家纺行业估值为19.08倍。

投资策略 1月新股上市分流了一部分资金,纺织服装行业也略微下跌。

2月将进入业绩预告发布期,从产业数据来看, 行业中出现大幅度超预期公司的可能性不会太大,因此整体仍需谨慎。

纺织制造行业的利好政策是直补开始试点:2014年中央一号文件首次提出在新疆开展棉花“目标价格补贴” 试点工作。

市场预计在2014/2015棉季国家将以新疆作为试点地区对棉农实施直补,而具体的直补实施形式 尚未确定。

虽然推进的时间表未明确,但是直补取代收储是比较确定的政策,棉花价格的稳定将进一步有利 于棉企扩大利润,我们推荐鲁泰A、华孚色纺和百隆东方。

服装家纺行业的销售数据来看,男装和鞋类公司增速处于谷底,家纺公司有可能稳定增长,其他子行业内有 所分化。

春节后是销售淡季,终端将以打折清仓为主,我们建议保持稳健,关注业绩预报和14年订货会情 况,推荐业绩大幅超预期的梦洁家纺、互联网策略较好的探路者,并长期看好自14年新产能投产的中银绒业。

互联网题材持续发酵,电影票房市场关注度降低——传媒行业周报——中性(蒋昊乐) 投资要点: 1、行业动态信息 国际上:2014年全球移动广告开支将达180亿美元;时代华纳第四季调整后盈利超预期;迪士尼Q1净利 18.4亿美元,同比增长33%;传亚马逊年内发布低于300美元的Android游戏机。

我国:2014年第5周, 双片催热大盘3天拿下6.6亿;报纸广告衰退加剧,2013年报纸广告降幅达8.1%。

2、A股上市公司重要动态信息 华谊兄弟2013年年度业绩预告;华谊兄弟2013年年度业绩预告;华数传媒:2013年度业绩预告;东方财 富:2013年度业绩预告;蓝色光标:2013年度业绩预告公告。

3、市场热点跟踪 本周(2014.1.27-1.30)沪深300下跌了1.93%,创业板上涨了0.78%,渤海传媒行业指数上涨了2.18%,行 业跑赢市场4.11%。

各子板块方面,网络服务、平面媒体和有线运营板块实现上涨。

个股方面,除了新上市的思美传媒之外,三 晨会纪要(2014-2-7) 六五网、科冕木业、上海钢联等涉及网络金融和网游并购题材的个股领涨行业。

春节前的最后一周,传媒行业在互联网金融和网游并购的热点带动下大幅上涨,春节电影档期开始预热,但 是较之2013年新年,影视板块的市场关注热度有所降低。

我们认为2014年行业的热点将继续集中在互联网金融、游戏、彩票、智能电视等板块,互联网的相关题材 和事件性利好将作为个股上涨的催化剂,但同时需警惕网络板块高估值的风险;影视动漫和营销服务的行业 龙头将继续享受行业增长红利。

我们认为2014年可继续布局营销、手游、影视等板块,与互联网金融、彩票有关标的也可以逢低介入。

维 持行业整体的“中性”评级,推荐:百视通、蓝色光标、华谊兄弟、乐视网、掌趣科技、光线传媒、三六五 网、人民网。

金融工程研究 反弹或将持续,但期望不宜过高――2月可转债投资策略报告(康凯) 1月份转债市场先下跌然后企稳反弹。

上中旬,由于IPO分流、存款准备金、财政存款上缴和节前取现等负 面因素,市场流动性延续了去年末的紧张态势,同时公布的12月份PMI数据低于预期,增强了经济下行的 预期,转债及股票市场也因此而继续维持了下跌态势。

跌幅超出了我们的预期。

而下旬,随着央行逆回购、 SLF等手段的重启,市场流动性紧张情况逐步缓解,同时新股发行高峰渐过,市场逐渐企稳反弹,转债市场 反弹力度相对较强。

市场供求方面:1月份转债市场供给压力不大,没有新券发行。

但需求也很疲弱,一方面成交量大幅下降, 1月转债总成交额323.04亿元,较去年12月份减少152.52亿元,降幅达32.07%。

另一方面基金持仓占净 值比例持续下降。

13年4季度基金持有可转债市值占净值比例为1.62%,较3季度下跌0.21个百分点,这 已是其占比连续3个季度下降。

就目前的情况来看,我依然坚持2月份市场将延续反弹态势的观点,但反弹的幅度恐不会太大,投资者不宜 预期过高。

首先,支撑市场反弹的内在逻辑没变:一是2月份新股发行暂停,市场资金分流压力明显下降; 二是春节过后流动性紧张局面暂缓,货币市场利率将有所回落,转债债底将有所抬升;三是2月份为主要经 济数据发布的空窗期,数据负面扰动效应减弱;四是转债绝对估值已处历史低位,同时部分转债的纯债溢价 率和转股溢价率已触底回升,债底和平价支撑作用逐步显现,向下空间已不大;五是两会在即,政策预期升 温,转债及股市结构性行情仍将继续,改革及转型相关主题性板块仍是市场关注的焦点,而以周期股为代表 的传统行业,仍将难有起色。

六是中诚信托兑付危机得以善终,信用危机爆发风险暂过。

其次,市场虽会有反弹,但投资者不宜期望过高。

因为目前还存在许多制约市场上行的负面因素:1.新近公 布的1月份PMI数据环比进一步下降,国内经济下行预期进一步强化,投资者情绪受到抑制;2.美国进一步 退出QE,其他新兴经济体市场反应强烈,巴西、土耳其、南非等国家币值受到重创,加息潮迭起,中国能 否独善其身,还很难讲,国际市场引致的风险正在上升;3.新股虽然停发,但转债及优先股启动发行的概率 却增加了。

基于上述判断,我们建议已经建仓的投资者可以在市场反弹过程中逢高逐步获利了结,而未建仓的投资者应 保持谨慎,不宜追涨。

就重点个券而言,我们仍对海直、重工的主题性机会持乐观态度,而对已经有所上涨 的博汇转债和业绩低于预期的深燃转债持谨慎态度,鉴于国际经济态势中新的不确定性,我们建议对中海转 债也要保持谨慎。

晨会纪要(2014-2-7) 投资评级说明 项目名称投资评级评级说明 公司评级标准 强烈推荐未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 推荐未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 持有未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 回避未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 重要声明1:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。

本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

晨会纪要(2014-2-7) 朱艳君 渤海证券研究所机构销售部经理 华南区销售经理 座机:86-22-28451995 手机:13502040941 邮箱:zhuyanjun@bhzq.com 刘啸 渤海证券研究所机构销售部 华北区销售经理 座机:86-10-68784275 手机:13910094383 邮箱:liuxiao@bhzq.com 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道8号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街22号外经贸大厦11层 邮政编码:100037 电话:(010)68784253 传真:(010)68784236 渤海证券研究所网址: 渤海证券研究所机构销售团队

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