当前位置:首页 > 研报详细页

凌耀研究报告:富邦证券-凌耀-3582.TT-评价仍处高档-140127

研报作者:沈華堅 来自:富邦证券 时间:2014-02-07 10:27:16
  • 股票名称
    凌耀
  • 股票代码
    3582.TT
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yy***0y
  • 研报出处
    富邦证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    244 KB
研究报告内容

台灣股市 |科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言1 Fubon Research 2014年1月27日 未評等 股價目標價 NT$ 107.50 N.A. 訪談摘要 公司動態 營運檢視 初次評論 獲利調整 評等調整 流通在外股數(百萬) 43 市值 (百萬台幣) 4,910 市值 (百萬美元) 162 外資持股率(%) 12.33 投信持股率(%) 0.42 董監持股率(%) 10.03 52週高價(元) 191.87 52週低價(元) 84.20 主要財務報表分析至12月31日 資料來源:富邦投顧 沈華堅 (886-2) 2781-5995 ext37111 Huajian.shen@fubon.com 凌耀(3582 TT) 評價面仍處高檔 投資建議 凌耀4Q13財報低於富邦預期,1Q14展望營收成長,富邦將2014年稅後EPS預估值 從9.98元下修5.40元,以收盤價107.5元計算,本益比在20-21倍,處於歷史高檔 區,考量2014年營運衰退明顯,產業競爭激烈,富邦對未來股價表現空間保守看待。

焦點摘要 4Q13稅後EPS=1.03元,低於富邦預估的1.62元 凌耀公佈4Q13財報,營收為2.83億,QoQ衰退30.5%,毛利率為46.05%,稅後淨 利為4476.6萬,EPS=1.03元。

累計2013年營收為18.74億,毛利率為48.80%,稅 後淨利為4.57億,EPS=10.49元。

圖表1:4Q13財報與富邦預估差異性 4Q13財報狀況富邦預估差異性 營收2.83億3.64億低於預期 毛利率46.05% 48.21%低於預期 營業費用7715.3萬9500.0萬低於預期 稅後淨利(EPS) 4476.6萬(1.03元) 7028.4萬(1.62元)低於預期 資料來源:凌耀,富邦投顧預估整理 1Q14營收展望成長 1Q14營運展望-由於客戶庫存調整已結束,預期營收可較4Q13成長。

富邦將1Q14營 收與稅後EPS預估值分別為3.65億、1.80元下修為2.92億、1.09元。

2014年明顯衰退,富邦預估稅後EPS為5.40元 主要客戶Samsung營收貢獻大幅下滑,再加上產品單價快速下滑(三合一產品已下滑 到0.2-0.3美元),中國大陸市場斬獲不如預期,富邦將2014年營收與稅後EPS預估 值分別從18.80億、9.98元下修為13.49億、5.40元。

2014年展望與成長動能 1.全球經濟景氣復甦,量化寬鬆政策放緩;2.智慧型手機市場成長動能轉至中低階, 平板電腦持續取代NB;3.公司持續推出新產品(縮小封裝4mm x 2mm;軟板封裝改 用PCB封裝,IC需附加Interposer墊高,公司將開發此類新產品);4.新客戶大陸/美 國(High-end已送樣)/韓國(中低階)。

產品線相關訊息 1.NB-2013年Windows 8貢獻不如預期。

2.Handset-IR透光80%,Ambient Light透光3~5%,手機要求孔洞不明顯,多在外層 鍍膜,研發鍍膜用以濾除雜訊為公司未來研發方向。

3.Low-end Handset-pin-to-pin搶攻中國中低階市場,2013年下半年才開始切入,需 等待2014年發酵,將努力降低封裝成本,以價格競爭搶佔市場,4Q13中國客戶佔 營收比重小於10%。

4.Gesture Sensor-目前只有Samsung採用,其他手機業者仍在觀望,公司已具備相關 產品(Color Sensor + PS + Gesture Sensor)。

百萬台幣FY13FFY14FFY15F 營收淨額1,874 1,349 1,420 營業利益546 277 307 稅後淨利454 234 260 每股淨利(NT$) 10.49 5.40 6.01 每股現金股利(NT$) 7.50 3.00 4.00 本益比(x) 10.8 21.0 18.9 本淨比(x) 2.9 3.0 2.7 現金股利殖利率(%) 6.6 2.6 3.5 淨值報酬率(%) 28.5 14.1 15.1 資本報酬率(%) 21.4 10.5 11.0 台灣股市 |科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言2 圖表1:分季營運預估表 1Q132Q133Q134Q131Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 營業收入(百萬) 530655406283292363384310 稅前淨利(百萬) 1692311156058859064 稅後淨利(百萬) 123191954547677050 稅後EPS(元) 2.844.422.201.031.091.541.611.15 毛利率(%) 47.8% 51.0% 48.4% 46.0% 46.0% 46.8% 47.1% 46.7% 營業率(%) 29.6% 34.4% 27.4% 18.7% 18.3% 22.0% 22.1% 19.0% 營收QoQ (%) -7.0% 23.6% -38.0% -30.5% 3.4% 24.3% 5.8% -19.3% 營收YoY (%) 32.2% 1.2% -39.9% -50.4% -44.9% -44.6% -5.5% 9.7% 淨利QoQ (%) -20% 55% -50% -53% 6% 41% 4% -29% 淨利YoY (%) 70.8% 11.9% -48.8% -71.0% -61.6% -65.0% -26.5% 11.2% 資料來源:富邦投顧 股價及相對大盤績效圖 資料來源:富邦投顧 未來12個月本益比區間圖 資料來源:富邦投顧 未來12個月本淨比區間圖 資料來源:富邦投顧 0 50 100 150 200 250 2013/012013/042013/072013/102014/01 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 3582.TT相對大盤績效(右軸) NT$ 0 50 100 150 200 250 300 2011/072012/072013/07 NT$ x 15 20 10 5 0 50 100 150 200 250 2011/072012/072013/07 NT$ x 2.0 4.0 5.0 3.0 台灣股市|科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師(或者負責參與的分析師)確認: 1.本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。

2.分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。

免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考,並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使,或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。

所載資 料乃秉持誠信原則所提供,並取自相信為可靠及準確之資料來源。

然而,有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標,財務狀況及特別需求。

本研究報告所 載述的意見可隨時予以更改或撤回,恕不另行通知。

本公司及任何關係企業等,皆有可能持有報告中提及的證券。

本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資 銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。

富邦投顧保留報告內容之一切著作權,禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。

富邦的股票評等標準 評等 定義 買進預估未來6個月內的絕對報酬超過30% 增加持股預估未來6個月內的絕對報酬介於10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中目前正在研議個股的投資評等,將於3到6個月內提供投資評等 產業評等定義 優於大盤預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载