当前位置:首页 > 研报详细页

长阳科技:中信证券-长阳科技-688299-重大事项点评:布局聚酯基膜及锂电隔膜,进一步丰富产品线-210916

研报作者:袁健聪,王喆,陈旺 来自:中信证券 时间:2021-09-16 10:10:22
  • 股票名称
    长阳科技
  • 股票代码
    688299
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    明月***西楼
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    263 KB
研究报告内容

证券研究报告 布局聚酯基膜及锂电隔膜,进一步丰富产品线 长阳科技(688299.SH)重大事项点评|2021.9.16 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆 首席能源化工 分析师 S1010513110001 陈旺 新材料分析师 S1010520090003 公司作为国内功能膜龙头企业,战略布局深远、技术领先,两大产能规划有望 进一步强化公司市场影响力,切入新的应用领域。

我们维持公司2021-2023年 EPS预测为1.00/1.45/1.79元,考虑公司的高成长性和业内龙头地位,同时参 考行业可比公司估值,我们认为2022年40倍PE是公司合理的估值水平,维 持目标价58元,维持“买入”评级。

▍公司拟投资122448万元建设年产8万吨光学级聚酯基膜项目。

为持续推动公 司转型升级,打造冠军级产品,公司公告拟通过全资子公司合肥长阳新材料科 技有限公司投资建设“年产8万吨光学级聚酯基膜项目”,产品主要应用方向 为偏光片离型膜和保护膜、MLCC(多层陶瓷电容器)离型膜、新型显示用预涂 膜等光学级聚酯基膜。

项目总投资122448万元,其中建设投资111868万元, 铺底流动资金9362万元,资金来源为公司募投项目的节余募集资金和自筹资 金。

项目建设工期总计32个月,目前尚未正式投建。

该项目围绕公司主营业务 扩充产能,有利于公司进一步增强市场影响力,优化产品结构,提高综合竞争力。

▍公司拟投资59136万元建设年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目。

受下游新 能源汽车、储能等市场影响,锂离子电池隔膜需求迅速增加,公司拟通过全资 子公司合肥长阳新能源科技有限公司投资建设“年产5.6亿平方米锂离子电池隔 膜项目”,生产动力电池隔膜产品,主要应用于新能源汽车、储能等领域。

项 目总投资59136万元,其中建设投资52743万元,铺底流动资金5673万元, 资金来源为自有和自筹资金。

项目建设工期总计32个月,目前尚未投建。

项目 建设有利于公司进一步扩大业务规模,培育新的盈利增长点。

▍国内聚酯薄膜行业呈现“低端产品产能过剩,高端产品供给不足”的结构性矛 盾,扩充产能满足下游客户,有利于提高综合竞争力。

近年来,我国聚酯薄膜 行业高速发展,但国外厂商凭借其技术优势在光学级聚酯基膜等高端领域竞争 中处于优势地位。

从2009年至2019年,进口聚酯薄膜的均价与出口聚酯薄膜 均价比值均大于2,峰值为2010年的3.65倍,进口薄膜整体相对高端,如偏 光片离型膜和保护膜、MLCC(多层陶瓷电容器)离型膜等光学级聚酯基膜,国 内目前仍主要依赖于进口,亟待国产替代。

此外,全球聚酯基膜产量在过去5 年年均增长6.7%,年需求量超过500万吨,其中中国占到约40%。

据智研咨 询预计,到2026年,我国聚酯薄膜行业市场规模将达到686.34亿元。

目前, 公司光学级聚酯基膜年产能仅为2.5万吨,亟需扩充产能。

公司预计项目建成达 产后年可实现年营业收入为112389万元,年利润总额为24408万元。

▍国内隔膜行业需求高速增长,项目建设符合国家战略和行业发展需要,有利于 公司扩大规模、推动转型升级。

近年来,受下游新能源汽车、储能等市场影响, 其配套的关键上游原材料隔膜产品市场需求也逐年增长。

此外,在碳中和背景 下,光伏、风电等可再生能源得到大力发展,高比例可再生能源需要大量的储 能。

2020年中国储能电池市场出货量达到16.2GWh,同比增长71%。

在新能 源逐渐增量替代火电、5G基站建设不断推进的背景下,储能市场正在迈入快速 增长期拐点,电力系统、通信基站储能需求有望保持高增长趋势,长期市场具 有高确定性。

据GGII预测,到2025年中国储能电池出货量将达到60GWh, 未来5年复合增长达29.9%;国内隔膜出货量将由2020年的37.20亿平方米增 加至2025年的138.50亿平方米。

隔膜行业供给端偏紧,未来几年行业均将维 持较高的市场景气度。

公司预计项目建成达产后年可实现营业收入53200万元, 利润总额约11127万元。

▍风险因素:市场竞争加剧;项目建设及经济效益不及预期;产品价格变化。

长阳科技688299 评级买入(维持) 当前价30.69元 目标价58.00元 总股本283百万股 流通股本223百万股 总市值87亿元 近三月日均成交额190百万元 52周最高/最低价39.18/21.85元 近1月绝对涨幅-20.60% 近6月绝对涨幅19.59% 近12月绝对涨幅24.32% 长阳科技(688299.SH)重大事项点评|2021.9.16 证券研究报告 ▍投资建议:公司作为国内功能膜龙头企业,战略布局深远、技术领先,两大产 能规划有望进一步强化公司市场影响力,切入新的应用领域。

我们维持公司 2021-2023年EPS预测为1.00/1.45/1.79元,考虑公司的高成长性和业内龙头 地位,同时参考行业可比公司估值,我们认为2022年40倍PE是公司合理的 估值水平,维持目标价58元,维持“买入”评级。

项目/年度201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 910.261,045.041,595.161,907.112,250.61 营业收入增长率YoY 32% 15% 53% 20% 18% 净利润(百万元) 143.08176.98281.22409.61506.97 净利润增长率YoY 61% 24% 59% 46% 24% 每股收益EPS(基本)(元) 0.510.631.001.451.79 毛利率34% 36% 37% 40% 41% 净资产收益率ROE 8.88% 10.11% 14.04% 17.30% 18.18% 每股净资产(元) 5.716.197.098.389.87 PE 60.248.730.721.217.1 PB 5.45.04.33.73.1 PS 9.58.35.44.53.9 EV/EBITDA 38.836.423.616.814.0 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2021年9月15日收盘价 长阳科技(688299.SH)重大事项点评|2021.9.16 1 利润表(百万元) 指标名称201920202021E 2022E 2023E 营业收入9101,0451,5951,9072,251 营业成本6036731,0031,1461,319 毛利率33.7% 35.6% 37.1% 39.9% 41.4% 税金及附加99131618 销售费用355888104123 销售费用率3.8% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 管理费用495583101118 管理费用率5.4% 5.2% 5.2% 5.3% 5.2% 财务费用164 (5) (9) (18) 财务费用率1.8% 0.4% -0.3% -0.5% -0.8% 研发费用38538097114 研发费用率4.2% 5.0% 5.0% 5.1% 5.1% 投资收益14333 EBITDA 224239368516622 营业利润153188319469583 营业利润率16.77% 17.99% 20.01% 24.57% 25.88% 营业外收入1317121415 营业外支出21111 利润总额164205331482596 所得税2128507289 所得税率12.8% 13.5% 15.0% 15.0% 15.0% 少数股东损益00000 归属于母公司股 东的净利润 143177281410507 净利率15.7% 16.9% 17.6% 21.5% 22.5% 资产负债表(百万元) 指标名称201920202021E 2022E 2023E 货币资金223330479638993 存货8588137156178 应收账款305321553630739 其他流动资产723563605640659 流动资产1,3361,3021,7752,0642,569 固定资产578576619597563 长期股权投资00000 无形资产86138138138138 其他长期资产56166106102110 非流动资产719880863837811 资产总计2,0562,1822,6372,9003,379 短期借款302016000 应付账款100111173192222 其他流动负债249242242281310 流动负债379372575473531 长期借款00000 其他长期负债6460606060 非流动性负债6460606060 负债合计443432635533591 股本283283283283283 资本公积1,0471,0531,0531,0531,053 归属于母公司所 有者权益合计 1,6121,7502,0032,3682,788 少数股东权益00000 股东权益合计1,6121,7502,0032,3682,788 负债股东权益总计 2,0562,1822,6372,9003,379 现金流量表(百万元) 指标名称201920202021E 2022E 2023E 税后利润143177281410507 折旧和摊销4246424344 营运资金的变化-8521 -283 -63 -93 其他经营现金流312214 -20 -19 经营现金流合计13126654370438 资本支出-30 -214 -25 -17 -18 投资收益14333 其他投资现金流-661207000 投资现金流合计-689 -4 -22 -14 -15 权益变化8750000 负债变化-275 -87140 -1600 股利支出0 -45 -28 -45 -87 其他融资现金流-23 -205918 融资现金流合计577 -153116 -196 -69 现金及现金等价 物净增加额 18109149160354 主要财务指标 指标名称201920202021E 2022E 2023E 增长率(%) 营业收入31.7% 14.8% 52.6% 19.6% 18.0% 营业利润62.5% 23.1% 69.8% 46.8% 24.3% 净利润61.0% 23.7% 58.9% 45.7% 23.8% 利润率(%) 毛利率33.7% 35.6% 37.1% 39.9% 41.4% EBITDAMargin 24.6% 22.8% 23.1% 27.1% 27.7% 净利率15.7% 16.9% 17.6% 21.5% 22.5% 回报率(%) 净资产收益率8.9% 10.1% 14.0% 17.3% 18.2% 总资产收益率7.0% 8.1% 10.7% 14.1% 15.0% 其他(%) 资产负债率21.6% 19.8% 24.1% 18.4% 17.5% 所得税率12.8% 13.5% 15.0% 15.0% 15.0% 股利支付率31.6% 16.0% 15.9% 21.1% 17.7% 资料来源:公司公告,中信证券研究部预测 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明 投资建议的评级标准 评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 (另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后6到12个 月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个 月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。

其中:A股市场以沪深300 指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的) 或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合 指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。

股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责 条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。

法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号: Z20374000)分发。

本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSALimited分发;在中国台湾由CLSecurities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSAAustralia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas, LLC(下 称“CLSAAmericas”)除外)分发;在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSAEurope BV 或CLSA (UK)分发;在印度由CLSAIndia Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码: +91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的 INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PTCLSASekuritas Indonesia分发;在日本 由CLSASecurities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSASecurities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律 宾由CLSAPhilippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities (Thailand) Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明 中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

美国:本研究报告由中信证券制作。

本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下 15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。

对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证 券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报 告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1) 定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可 投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingapore Pte Ltd.。

如对本报告存 有疑问,还请联系CLSASingapore Pte Ltd.(电话:+6564167888)。

MCI (P) 024/12/2020。

加拿大:本研究报告由中信证券制作。

对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载 任何观点的背书。

欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布 前进行交易的限制。

本研究报告在欧盟与英国由CLSA (UK)或CLSAEurope BV发布。

CLSA (UK)由(英国)金融行为管理局授权并接受其管 理,CLSAEurope BV由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉 及到的任何投资活动仅针对此类人士。

若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。

对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA (UK)与 CLSAEurope BV制作并发布。

就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。

澳大利亚:CLSAAustralia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号:53139992331/金融服务牌照编号: 350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大 利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。

本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。

本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、 财务状况或特定需求。

未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。

本段所称的“批发客户”适用于《公司法(2001)》 第761G条的规定。

CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发 行人及投资产品。

CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。

一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。

本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布 该研究报告的人员。

本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。

中信证券并不因收件人收到本报 告而视其为中信证券的客户。

本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具 的建议或策略。

对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。

中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损 失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。

本报告所提 及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。

过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不 同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

中信证券 并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。

中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集 团及其他附属机构的流动。

负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

分析师的薪酬不是基于中信证券投资银 行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。

该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要 求获悉更详细信息。

本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 (前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。

中信证券2021版权所有。

保留一切权利。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载