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研究报告:银河证券-资本市场内参-140207

研报作者:何政 来自:银河证券 时间:2014-02-07 10:24:59
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    (DOC)
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    ci***ng
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    银河证券
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研究报告内容

本期导读: 【热点透视】 · 2014理财如何选择:信托信用风险概率加大 ·两角度规划年终奖理财马年调仓关注三点 【证券市场】 ·节后A股走势难乐观将延续结构性牛市 · “末日博士”鲁比尼:新兴市场从云端跌回地面 【基金理财】 ·年终奖理财大战开打互联网金融完胜银行 【券商资管】 ·结合个人风险偏好,挑选合适股票对冲类产品 【信托焦点】 · “刚性兑付”或是浮云投资信托需擦亮眼睛 【银行理财】 ·银行理财产品“大跃进”预期收益率难回落 【期货投资】 ·亚洲买盘力量受制金价亚市延续缓跌态势 ·全球铝市供需有望走向平衡 【深度观察】 ·中国强势货币政策带来的问题 【热点透视】 2014理财如何选择:信托信用风险概率加大 内容提要:2013年,随着居民财富的积累和理财意识的增强,包括银行理财产品、基金、信托、互联网金融在内的理财市场受到越来越多的关注。

然而,对于多如牛毛的理财产品,让多数人抓不到头绪,盲目投资反而可能会掉到“坑”里。

未来的投资趋势又是怎样的?是选择信托、持续走低的黄金,还是相对稳妥的银行短期理财产品?2014年我们又将面临怎样的投资环境,大众投资者又该如何选择? 银行理财产品:5%-6%收益成常态 近年来,随着各家银行纷纷将发行理财产品当成推动利润增长的重要手段,理财产品发行规模直线攀升。

最新一项调查显示,九成银行家认为2014年应继续扩大银行理财产品的发行规模。

显然,在快车道上疾驰的银行理财产品发行进入2014年仍没有降速的趋势。

业内普遍认为,2014年理财产品可能延续走高趋势,同时将迎来大资管时代,产品会更丰富。

中行理财师表示,总体上2014年银行理财产品收益率还会继续提升。

一方面,在央行中性偏紧的货币政策下社会资金面紧张或成为常态;另一方面,随着利率市场化的推进,不同机构会分流银行资金,而银行要拉回存款也需要提高利率吸引客户。

预计理财产品5%—6%的收益水平将成为常态,但风险较高的权益类标的的占比可能会增加。

不过,也有专家认为,去年银监会出台了规范商业银行理财业务投资运作的8号文,这预示着将来的理财产品市场上的项目融资类产品数量会有所减少。

同时,在银行压缩非标准化债权资产类理财产品的过程中,产品的平均收益率也可能承压。

投资提示 业内人士提醒,购买高收益产品时,投资者不能只看预期收益率,还要认真研究产品的投向。

目前高收益率的理财产品很多,但超过8%的非结构性人民币银行理财产品,目前暂未出现。

因此如果投资者在购买理财产品时,遇到预期收益率超8%的理财产品,需要关注产品是否为银行发行、是否为结构性理财产品,产品的挂钩标的、收益计算方法等问题。

对于没有投资经验的投资者,尽量回避结构性理财产品,警惕陷入高收益理财产品陷阱中。

信托:信用风险概率加大 2014年初始,IPO开闸、新三板扩容、创投再度活跃,企业直接融资通道骤然宽敞。

一些上市公司管理层受访时也坦言将通过增发、发债、银行贷款等方式融资,以替代信托通道的高成本融资。

这或意味着,2014年信托的融资功能会被挤压。

而“风险”仍是2014年信托行业需要警惕的。

在近两年规模增速较快的“政信合作”信托以及房地产信托等,都有爆发兑付风险的苗头。

首先是政信合作信托,中国信托业协会披露的数据显示,截至2013年年中,政信合作业务资金余额达8041.88亿元,这一数据表明了政信合作类业务仍是信托业占比规模最大的细分业务领域之一。

但近年来局部累计的债务风险突出,已对部分地区经济及金融运行构成威胁。

2014年地方债务治理将进入实质性清理阶段,一系列标本兼治的措施将会陆续出台。

其中是否会波及信托业的政信合作业务格局,目前尚难判断。

其次是地产信托,信托业内人士认为,地产信托兑付危机已经化解。

根据信托业协会的数据统计,投向房地产行业的信托占比自2010年以来逐步下降,截至2013年前三季度已下降至9.33%,房地产信托的兑付风险以及其对整个信托行业带来的风险正在逐步减弱。

但需要注意的是,2013年地产信托的顺利兑付,与房地产市场在上行通道有关,如果房地产市场今年不景气,那么对地产信托的风险就不能掉以轻心。

投资提示 对于投资者来说,需要注意,至少在2014年年中之前,信托公司可能仍将面临巨大的兑付压力。

根据华宝证券分析报告中统计的数据,2014年5月、6月、7月将是兑付高峰期,届时将有263款、254款和272款信托产品到期,规模分别达到487.87亿、472.11亿和440.43亿。

黄金:未来下行直至出现底部 大部分分析师认为,黄金价格在经历了动荡的2013年之后,预计新的一年走势依然不会出现好转,未来12个月黄金仍有可能出现两位数跌幅。

瑞银财富管理非传统资产部门主管认为,对于仍然持有黄金的投资者来说,2014年将再经历一次“噩梦之年”。

预计2014年黄金价格将跌至1050美元/盎司,较目前价位低大约13%。

但是,黄金市场2014年将面临供应冲击。

运用经济学的一个基本原理,供给和需求,这样可能会给人看多黄金的理由。

驱动金价最基本的因素是供给和需求。

如果金价为1000美元,而开采成本是1050美元/盎司,矿上每开采1盎司就会损失50美元,开采越多,损失越多。

如果金价继续下跌,黄金矿商不得不停止生产。

一旦这种情况发生,黄金供给将面临困难。

所以当关注黄金基本面时,金价似乎没有多少下跌的空间了。

投资建议 实物黄金在2013年最引起关注的买主是“中国大妈”这样一个特殊的群体。

其实她们对金价的技术面了解不多,更多的是凭直觉来购买,出发点并不完全是投资保值,这从她们主要购买含有加工费的金饰而非金条可以看出。

在2014年,应该从实用的角度来投资黄金。

而黄金期货是零售和饰金价格,即实物黄金的补充。

可以用买卖同样数量和价格的期货合约来抵补黄金价格波动带来的实物黄金的损失,也称“对冲”,但是也要注意黄金期货的缺点,那就是投资风险较大,因此需要较强的专业知识和对市场走势的准确判断。

对普通投资者来说,不建议操作。

(小康财智)(返回) 两角度规划年终奖理财马年调仓关注三点 内容提要:春节来临,领到年终奖的上班族又开始发愁如何投资。

招行建议,不同年龄段的投资者,可采取不同的保险(放心保)保障和投资策略,具体可从以下两方面进行规划:一是检视家庭是否已完善保障需求、做好风险转嫁;二是看看如何构建抗通胀的投资组合。

资产配置的魅力 去年6月底,中国式钱荒爆发,由于央行拒绝放水,瞬间市场资金出现空前紧张,国内债券、股票同时遭到机构大举抛售。

在暴跌之前,有稳健型投资者采取了如下典型的资产配置组合:70%投国内债券基金鹏华丰收,5%投国内偏股基金国投瑞银稳健增长,10%投海外基金博时标普500,5%投Reits(投房地产信托投资基金)嘉实全球房地产。

在短短一个月内,上述投资标的均下跌,鹏华丰收下跌0.65%,国投瑞银稳健增长下跌10.5%,博时标普500下跌4.98%,另类资产Reits嘉实全球房地产下跌12.17%。

但由于分散投资,上述资产配置组合绝对值最大跌幅只有3.14%。

这就是资产配置的魅力。

不同年龄段用不同策略 招行表示,不同年龄段的投资者,可采取不同的保险保障和投资策略。

例如,20岁社会新鲜人尚无养家压力,且年纪尚轻,建议优先做好自身重大疾病保障,转嫁因生病导致收入中断,无力偿还医疗费用的风险;投资方面,建议可采取定期定额方式规划投资,并参考个人风险属性,选择2档~3档不同风险程度的投资标的搭配投资。

而30岁~40岁的成家立业族,此时正值事业高峰期,也有了一定的积蓄。

但由于上有退休父母要奉养,下有幼小子女要照顾,因此除了自身保障规划外,更应考量身边亲人的照顾,寿险、意外险一样不能少,尚有余力,可再加上子女教育规划。

投资部分,可单笔投资搭配定期定额方式,具体投资组合可根据个人风险属性的不同,参考招行每一季投决会对不同风险属性投资者的资产配置组合建议。

40岁~50岁年龄段的投资者,子女逐渐成长,负担也慢慢减轻,此时该考虑由自己来打造梦想中的退休生活。

建议以年金型保险打好基础,有收入时缴纳保费,退休后轻松领取年金,有余力的话,再以投资型产品为辅。

马年调仓关注三点 招行认为,马年可关注十八届三中全会提出的改革措施带来的新投资契机,但同时改革也是利益博弈的复杂过程,经济增速及资本市场需经历一段时间差的适应期及付出转型成本代价。

受去杠杆的金融改革及美联储缩减QE等因素影响,2014年流动性总量虽然不至于出现大幅收缩,但资金利率易升难降的现象仍将持续一段时间。

而投资者初期参与打新股的意愿较强,因此,在流动性压力及改革深化预期中,A股市场马年仍将上演结构性行情。

国内债市方面,虽然债市短期风险高于机会,但目前固定收益产品到期收益率水平能提供较高的票息保护,因此,尽管短期资本利得空间不高(甚至可能出现短期亏损),但是从配置的角度看,固定收益类品种能提供投资者长期较高的配置价值。

针对不同风险偏好的客户而言,招行对稳健型客户今年一季度的配置建议为,20%资金投股票(包含境内外股票,偏股型基金)、75%投资固定收益类产品(包含定期存款、债券基金等)、5%投资黄金;平衡型客户配置股票、固定收益以及黄金的比例,建议分别为40%、55%、5%;进取型客户的股票、固定收益以及黄金的配置比例分别为60%、35%、5%。

(证券时报)(返回) 【证券市场】 节后A股走势难乐观将延续结构性牛市 内容提要:节前两周央行持续注入短期流动性,市场危机得以缓解,大盘出现了初步企稳的迹象,银行和地产板块也出现了小幅度的反弹,但是我对春节后大盘的走势并不乐观。

首先,春节前两周注入的5250亿元资金,只是短期救急所用,不代表货币从紧的思路出现任何改变。

由于其中750亿元本周已经到期,真正用于跨节日使用的流动性只有4500亿元,与此对应,去年春节前央行注入的跨节日资金高达8600亿元。

目前注入的这些资金仅仅是季节性操作,而且对于市场需求并不足够,况且央行还在进行正回购操作的询价。

虽说节前不太可能正回购了,但节后实行的概率很高,按照这个思路,2月份货币政策可能进一步收紧,这一点我们从资金拆借利率走势可以看出。

由此看来,房地产和银行股的反弹只是昙花一现,节后两大板块再次下行的概率较大。

总体来看,尽管大盘节前在2000点暂时企稳,但我们还不能高枕无忧,55%的仓位大体就可以了。

整个一季度,大盘可能都在2000点上下剧烈震荡,趋势性机会不大。

当然,看淡指数不代表看淡整个市场,当市场跌破2000点之后,机会还会显现。

首先,纳斯达克中概股完成了快速调整,香港市场信息技术板块也完成了获利回吐,A股这一板块也恢复了生机,这一板块大幅下跌的可能性不大了,回调就是逢低吸纳的机会。

其次,经历前一波疯涨之后,IPO的新股开始出现分化,该涨的涨,该跌的跌,机会就逐步显现了。

应该说,这一批四十几只新股中,确实有一批不错的公司,可算是优中选优,发行价偏低,整体上具有投资价值,无奈的是涨停板限制过死,上市后好股票根本买不到,而能买到的股票即使第一天介入也会套牢,如陕西煤业。

好在经历第一段估值的二级市场修复后,节后投资者有机会买入了,投资机会也变得比较现实了,但是风险还是存在的。

市场中机会较大的还是网络、文化传媒类公司,而传统产业机会不大,投资者介入就必须慎重了。

介入这一批新股,必须有点超前思维,如果按静态市盈率买股票,要么你买不到,能买到肯定会被套牢,这里关键一点要对公司的经营模式理解较深,知道公司未来的成长空间有多大,公司的核心竞争力是否突出。

如果具备了上述两点,估值偏高一点的新股还是可以买的,但是付出的代价是,买入时的市盈率会比同行业均值高出20%~30%。

高出行业均值30%是个临界点,一般龙头和超小盘公司才有这种待遇,否则我们可以稍微等待一下股票回调的机会。

对于手游、彩票行业,我总体还算看好,但是对于它们的估值比较谨慎,除了公司个体基本面特别强劲的品种,多数不值得赌。

文化传媒机会稍大一些,那些龙头品种基本上可以现价买入,但是短期套牢的风险也是有的。

对于机器人行业,我今年上半年都比较看好,我们精选的23只股票今年平均上涨了20%,涨幅虽然不大,但是稳定性很好,比网络股走势更稳定一些。

尽管从短期涨幅看,机器人不可能超过网络股,但是从可操作性来看,机器人概念还是稍强一点,在今年上半年,机器人行业可能成为涨幅最大的行业。

从行业发展看,机器人处于刚刚起步阶段,其应用已经触及我们生活的各个角落,工业机器人见到的不多,但是家用清扫机器人最近卖得特别火,因而机器人不一定是高精尖的东西,可能市场获益最大的是取代保姆部分功能的家用机器人,技术水平不高,但是非常实惠,有点像30年前的家用电器。

此外,投资机器人的重点要看公司的研发实力和制造水平,身处偏远山区的企业在努力,也很难留住人才,所以,投资机器人与网络股类似,公司所处地区非常重要。

(证券市场红周刊)(返回) “末日博士”鲁比尼:新兴市场从云端跌回地面 内容提要:去年春天冲击新兴市场经济体的金融风暴已经卷土重来。

这一次,引发金融动荡的是一系列事件:阿根廷的货币危机,中国经济数据疲软,土耳其、乌克兰和泰国出现持续不断的政治不稳定及骚乱。

但我们不应该把触发金融动荡的导火线与它们更深层次的原因混淆起来:许多新兴市场都面临真正的麻烦。

名单上的国家包括印度、印尼、巴西、土耳其和南非———它们被戏称为“脆弱五国”,因为这些国家都有财政和经常账户赤字、增长率下跌、通胀率高于目标,以及今年即将到来的议会和(或)总统选举所带来的政治不确定性。

但另外五个重要的国家———阿根廷、委内瑞拉、乌克兰、匈牙利和泰国———也很脆弱。

这些国家都面临政治和(或)选举风险,很多国家实行宽松的财政政策,其中一些国家面临日益加剧的外部失衡和主权风险。

然后还有被过度炒作的金砖国家,如今这些国家正从云端跌回现实。

它们当中的三国(巴西、俄罗斯和南非)今年经济增长率将低于美国,其实际(即剔除通胀因素后的)国内生产总值增长率还不到2.5%。

与此同时,另外两个国家(中国和印度)的经济增长将大幅减缓。

事实上,巴西、印度和南非都是“脆弱五国”的成员之一,而中国和俄罗斯的人口数下降将会削弱两国的增长潜力。

最大的金砖国家中国还面临由信贷推动的投资热潮所产生的额外风险,地方政府、国有企业和房地产公司的过度举债严重削弱了银行和影子银行的资产组合。

此外,去年新兴市场金融风暴的深层原因并未彻底消失。

首先,中国经济硬着陆的风险对亚洲新兴经济体、世界各地的大宗商品出口国,甚至发达经济体来说构成了严重威胁。

与此同时,美联储已坚定不移地开始逐渐减少长期资产的购买,那么利率必将上升。

因此,在高流动性、低收益率期间从发达经济体流向新兴市场的资本,现在正从许多国家出逃,这些国家宽松的货币政策造成财政、货币和信贷政策变得过于松懈。

当前波动的另一个深层原因是大宗商品超级周期已经结束。

这不仅是因为中国经济增长减速;多年来的高价导致新的产能投资出现,而且许多大宗商品的供给也有所增加。

与此同时,自身仍是新兴市场国家的大宗商品出口国未能充分利用这笔财富,也未能在过去10年里实施以市场为导向的结构性改革。

相反,其中许多国家信奉国家资本主义,让国有企业和银行发挥太大作用。

这些风险不会很快消退。

但即便在“脆弱五国”,爆发全面货币、主权债务和银行业危机的威胁仍然较低。

原因有以下几点:这些国家都拥有灵活的汇率,大量的储备基金来防止本国货币和银行遭遇挤兑,货币错配的问题也较少。

许多国家还有较健全的银行系统,它们的公共和私营债务比率虽然在上升,但总体仍偏低,无力偿债的风险不大。

随着时间的推移,对新兴市场持乐观看法可能是正确的。

许多国家拥有健全的宏观经济、财政和政策基础。

此外,大多数新兴市场———包括那些脆弱国家在内———的一些中期基本面依然保持强劲。

但在这些国家当中,很多国家面临的短期政策取舍还是很难看。

它们面临的外部风险以及内部宏观经济和结构性弱点将继续为其短期经济前景笼罩上一层阴影。

对许多新兴市场来说,在更稳定、以市场为导向的政府实施更健全的政策之前,未来的一两年将是一段崎岖不平的道路。

 (新华网)(返回) 【基金理财】 年终奖理财大战开打互联网金融完胜银行 内容提要:受年终奖理财等爆发性需求的推动,年末互联网金融理财产品吸金疯狂。

受此冲击,各家银行不得不纷纷提高存款利率,并推出高于平时收益率的理财产品以应对。

来自支付宝的信息显示,在过去一个多星期,余额宝每天转入金额突破百亿元,这意味着余额宝的规模已超过3000亿。

天弘基金1月中旬宣布曾余额宝规模突破2500亿元,客户数超过4900万户。

微信理财通据称规模也迅速冲过百亿。

互联网金融平台年末疯狂吸金的态势在很大程度上源于对年终奖的理财需求。

比如,接受记者采访的小赵在比较了理财通及余额宝的收益后,原意悉数将年终奖转入理财通,但限于理财通有单日转入限定额,在将可转入额度转入理财通后,其又将剩余部分全部转入了余额宝。

值得一提的是,借助于近期推出微信红包,微信支付绑定的账户陡增,这对依托微信平台的理财通无疑是重大利好。

不过,这对于正在尝试融入互联网的传统金融业带来不小的压力。

“感觉微信红包的推出对我们壹钱包的推广已形成了一定压力。

”某平安银行人士称。

此前中国平安推出了壹钱包这一社交化的移动支付平台,壹钱包拥有社交、支付、金融增值等丰富功能,其运用新技术和丰富的线下资源创立了基于O2O业务模式的移动智能生活方式,目前正处于大力推广期。

压力还来自理财通的相对高收益。

有银行人士在感叹:“微信理财通七日年化收益率达到了7.9%,而且随时赎回,一下感觉银行各种理财产品弱爆了,如果不创新,银行资金都快被吸走了,感觉有种暴风雨来临的感觉。

”近日理财通对应的华夏财富宝货币市场基金7日年化收益率维持在7%以上,其中一日超过7.9%。

“至少我们还有壹钱包,其他银行急死了,利率市场化提前预演。

”上述平安银行人士对记者说。

面对互联网金融平台逼人气势,银行开始寻求各种应对措施。

来自新华社的消息显示,随着“余额宝”的面世,传统银行活期存款被迅速分流,“存款搬家”的巨大压力,令多家国有银行终于选择在今年年初纷纷上调存款利率。

自今年1月开始,南昌多家国有银行开始对存款利率进行调整。

中国农业银行桃苑支行的工作人员介绍说:“接到省行的通知,从一季度开始存款利率在官方基础上上浮10%。

”中国银行丰和大道支行也确认,存款利率从本月起“上浮到顶”。

央行早在2012年6月便将银行存款利率上限调整为基准利率的1.1倍,即允许存款利率最高上浮10%。

但为了防止存款竞争过于激烈,当时五大行在央行的窗口指导下均未执行“一浮到顶”的政策。

除了存款利率之外,银行理财产品也体现颇为明显。

尽管非季度末,目前银行理财产品收益率较平日更有吸引力。

近日,民生银行理财产品预期年化收益率基本在6%以上。

(上海证券报)(返回) 【券商资管】 结合个人风险偏好,挑选合适股票对冲类产品 内容提要:2013年结构化的市场行情无疑给加入股指期货工具的私募基金提供了很大的机会,权重股的普遍低迷,以小市值为代表的中小板、创业板表现抢眼。

同时,每当上证指数出现大规模下跌时,不少业绩增厚、盈利确定的上市公司也难免被牵连下跌,这就为对冲类的基金提供了持续的机会,在熊市赚钱。

好买基金研究中心统计了市场上主流的加入股指期货对冲的股票类私募产品,主要分两个大类。

传统市值对冲类 近年来,对冲类产品由于发行渠道的拓展,不少信托、基金专户、券商平台发行的阳光私募基金均可加入股指期货进行对冲,而A股结构化的行情,致使对冲类产品受到投资者的热烈追捧。

传统市值对冲类的私募基金,采取简单的对冲策略,即首先建立股票多仓部分的头寸,然后根据多头的市值,建立同等市值的股指期货空单,并且一直保持股票多头与股票空头头寸,最后预留一小部分的现金调整多头头寸与空头头寸的市值,使两者尽力保持一致。

由于目前只有沪深300股指期货,所以所有股票对冲的私募只能依靠沪深300股指期货进行对冲,而采取市值对冲的私募产品,实质是赚取跑赢沪深300指数的钱。

而传统市值对冲类产品依靠的是基金经理,挑选出能跑赢沪深300的股票能力。

对于有一定选股能力的私募基金,市值对冲能较好的适应震荡市、熊市,不适合如2007年、2009年单边走牛的市场;目前市场面表现较好的市值对冲类私募年化能达到12%至20%,极少数能做到20%以上,属于中低风险产品,收益稳健但涨幅缓慢。

根据好买基金数据显示,表现较好市值对冲类产品,有梁跃军管理的朱雀阿尔法1期,该产品在2013年取得了20.38%的绝对收益,还有任思泓管理的锝金一号,在2013年取得了24.49%的绝对收益。

择时对冲类 择时对冲类的产品多数是由传统的股票多头类型产品转换而来,传统做多型私募基金只能依靠股票的上涨来赚取收益,而中国的股市一直维持着“牛短熊长”的格局,即使基金经理挑选出了优质的上市公司股票,若遇见系统性下跌,净值也难避免暂时性的回撤。

因而不少擅长精选个股并且持股周期长的私募基金公司,出于对股票多头保护的考虑,开始发行一些择时对冲类的产品。

择时对冲类产品较市值对冲类产品有更强的灵活性,其股指期货的空头头寸是基于基金经理的判断,若判断市场会下跌,便会建立空头头寸,甚至空头头寸的市值规模会超过股票市值。

这时,即使大盘连续下挫,择时对冲类产品的净值很有可能保持正增长,然后在合适的时间,基金经理再平掉空头头寸,获利离场。

择时对冲类的产品虽然从产品结构上看似更加灵活,但是其风险敞口也明显大于市值对冲的策略,采用择时对冲策略的产品,更加依赖基金经理精选个股的实力,同时择时能力也是十分重要,若在大盘上升时做空了股指期货,会侵蚀掉股票多头头寸所贡献的利润。

目前市面上表现较好的择时对冲类产品有重阳投资旗下的君享重阳,君享重阳成立于2012年12月底,截止2013年12月31日君享重阳净值增长66.60%,大幅跑赢市值对冲类的行业平均业绩。

重阳投资一直履行着价值投资的理念,持股集中并且精选个股,长期保持高仓位、低换手率,目前主要持有与内需相关度高的板块,与经济周期弱关联,如交运设备、家用电器等。

重阳投资认为目前蓝筹股与创业板的分化是基本面无法支撑的,因此不会去追高估值的创业板个股。

投资者在挑选市场上主流对冲产品时,需要考虑自己的风险承受能力,市值对冲类的产品风险敞口较小,因而收益也较少,但净值回撤较低;而择时对冲类的产品,虽然看似收益较高,其风险敞口大于市值对冲类的产品,同时,对基金经理的选股、择时能力有较高的要求,投资者应该通过适当的风险测评,再进行对应的产品选择。

(基金网)(返回) 【信托焦点】 “刚性兑付”或是浮云投资信托需擦亮眼睛 内容提要:金融市场红灯频闪,中诚信托现兑付危机、P2P网贷平台出现倒闭潮等。

尽管在多方努力下,中诚信托“诚至金开1号”找到接盘方,使得投资者的本金有望如期兑付,但这个个案的处理是侥幸的,其暴露出来的问题却发人深省。

在过去几年时间里,信托产品飞速地膨胀着,根据中国信托业协会的数据,截至2013年第三季度,67家信托公司管理的信托资产规模为10.13万亿元。

在资产管理市场中,带着几分神秘色彩的信托之所以能攻城略地,所向披靡,超越基金、保险(行情专区),强势地跻身第二位,尤其是猎获大量高端理财市场的客户,凭借的是其远超银行(行情专区)存款和理财产品的收益率和“刚性兑付”这两把刷子。

然而,“诚至金开1号”出现兑付危机后,信托公司和销售银行争相推脱责任,给一直对“刚性兑付”抱有幻想的投资者当头浇了一盆冷水。

工行董事长姜建清明确表态,工行“不会刚性地向投资者提供补偿”。

而中诚信托方面也因项目来自银行,自己只是扮演了“通道”角色,而不愿承担“刚性兑付”的责任。

事实上,广大投资者迷信的“刚性兑付”,只是信托公司为了维护自身声誉而默认的潜规则,并不具法律效力。

在投资合同里,很少信托公司会明文做出“刚性兑付”的承诺。

当信托管理的资产规模小,而宏观经济运行稳健风险事件少时,“刚性兑付”自然会得到较好地执行。

但是当信托资产规模膨胀到一定规模,而风险事件可能集中爆发时,所谓的“刚性兑付”,恐怕只能是浮云。

截至去年三季度末,信托资产规模已达10.13万亿元,而信托行业所有者权益仅为2355.56亿元,平均每家公司仅为35.16亿元。

一个30亿元的项目爆发风险,足以击倒大部分信托公司。

对于投资者而言,在市场红灯闪烁时,避险当是首要选择。

投资切忌简单追求高收益,一定要擦亮眼睛。

(广州日报)(返回) 【银行理财】 银行理财产品“大跃进”预期收益率难回落 内容提要:犹如过山车般,经历了2012年的低迷后,银行理财市场在2013年又经历了一场“大跃进”。

银率网最新统计显示,2013年各商业银行共发行4万余款理财产品,较2012年同比上升56.2%。

发行量激增五成 受到监管加强的影响,2012年发行量增速明显放缓。

2013年银行理财产品市场也受银监会“8号文”的影响,在二季度初发行量出现短期回落,但自6月份银行间市场资金紧张,银行揽储压力增大,下半年银行理财产品的月均发行量在4000款以上,因此2013年银行理财产品的发行量较2012年大幅增长。

根据银率网数据库统计,2013年153家商业银行共发行45825款理财产品,较2012年环比上升56.2%。

值得关注的是,2013年本外币理财产品发行冷热不均。

据统计,2013年各商业银行共发行人民币产品44123款,环比上升63.3%。

外币产品合计发行1702款,环比下降26.6%。

此外,2013年各类商业银行理财产品的发行量均上升,环比涨幅最大的是国有银行。

从总发行量来看,股份制商业银行发行产品数量以绝对优势位居首位,国有商业银行发行量位居第二,后起之秀的城市商业银行位居第三。

银率网统计显示,2013年股份制商业银行发行理财产品15590款,发行量比去年上升48.2%,占比达34%,位居首位。

五家国有商业银行以及邮储银行共发行14930款理财产品,发行量同比上升80.4%,占比为32.6%,位居第二。

城市商业银行发行理财产品12593款,发行量占所有银行理财产品的27.5%,同比上升45%。

农村商业银行发行1787款理财产品,同比增66.2%;外资银行发行925款理财产品,同比升18%。

收益率先抑后扬 值得关注的是,2013年市场上“人气最旺”的人民币理财产品的平均预期收益率走势先抑后扬,尤其是下半年,人民币银行理财产品的平均预期收益率连续6个月走高,在2013年的最后一周更是冲刺到了5.99%的全年高点。

从全年走势看,由于2013年央行维持稳健的货币政策,一季度市场资金较为充裕,社会融资成本较低,银行理财产品的预期收益率较2012年四季度有所回落。

2013年3月,银行理财产品受“8号文”影响,预期收益率呈直线下滑态势。

经历了一个月的调整后,银行理财产品的平均预期收益率开始止跌反弹。

2013年6月份,受到“钱荒”影响,银行理财市场迅速火爆,短期理财产品预期收益率一夜飙升。

6月的资金紧张过后,人民币银行理财产品平均预期收益率短期回调,但由于银行间市场资金紧张难以根本性缓解,伴随利率中枢不断上移,2013年下半年银行理财产品平均预期收益率也水涨船高、不断攀升,逢月末、季末就会出现明显冲高。

而在年末银行存贷比考核的关键时期,各银行更是不惜以发行超高收益率理财产品吸储,预期收益率过5%已成为银行理财产品的“起步价”。

此外,由于2013年互联网金融兴起,高收益的互联网理财产品也无形中助推了银行理财产品预期收益率的攀升。

展望2014年的银行理财市场,鉴于该类产品的收益率走势主要取决于市场资金面的情况,银率网分析师认为,预计2014年的市场资金面依然将维持“紧平衡”状态,银行理财产品的预期收益率将很难回落。

(上海证券报)(返回) 【期货投资】 亚洲买盘力量受制金价亚市延续缓跌态势 内容提要:黄金价格2月5日早盘连续第2个交易日下滑,因股市温和反弹打压黄金的避险买兴,且主要亚洲买家实货买盘淡静,在中国农历新年假期期间,相关的实物需求也显著放缓。

现货金亚市盘中跌0.1%,至1,252.91美元/盎司;周二同样小跌了0.2%。

Comex 4月期金涨0.3%,报1254.70美元/盎司,隔夜收跌0.7%。

成交量根式较100日均值减少了73%。

由于亚洲主要黄金需求国——中国适逢农历新年,因此实货需求疲弱。

网络贵金属市场机构BullionVault的调查显示,1月民间投资者的实货买盘连续第3个月下滑。

汇丰证券美国(HSBCSecurities (USA) Inc.)的策略师James Steel表示:“股市回升限制了黄金的避险吸引,中国依然处在春节假期期间,难以为黄金价格提供多少支撑,除非股市重回跌势。

” 其他贵金属方面,现货铂金涨0.4%,报1,379.63美元/盎司。

白银涨0.3%,报19.55美元;现货钯涨0.4%,报704.11美元。

Newmont Mining Corp执行长Gary Goldberg表示,在该公司试图与政府解决出口僵局问题之际,预期其位于印尼的Batu Hijua铜金矿未来几个月可望继续正常运作。

南非AMCU工会和全球前三大铂金生产商之间的薪资谈判于周二恢复,试图结束近两周的罢工活动。

南非铂金生产商Lonmin执行长表示,较往常为高的库存量,正有助于该公司因应瘫痪生产的罢工活动。

全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDRGold Trust GLD称其持金量周二增加3.89吨,至797.05吨。

其他消息方面,亚市早盘最新发布的数据显示,日本12月受薪者整体现金所得较上年同期增长0.8%,为连续第2个月上升且为2012年3月以来最大增幅。

(FX168)(返回) 全球铝市供需有望走向平衡 内容提要:全球最大铝生产商——俄罗斯铝业公司第一行政副总裁弗拉季斯拉夫·索卢维耶夫近日表示,随着全球经济逐渐回暖和铝产量的大幅缩减,全球铝市供需渐趋平衡。

但未来几年,全球铝产量仍将维持减产态势。

根据俄铝预测,全球铝价目前已达最低点。

如果仅考虑供需因素的话,2014年全球铝价预计将为每吨2000美元左右,2015年和2016年分别回升到每吨2250美元和2400美元。

索卢维耶夫说,2013年全球原铝消费量预计将增长6%至5120万吨。

这一预测主要基于关键市场的良好势头。

其中,中国消费量以10%的增速排在关键市场的首位,印度、亚洲(不包括中印)和北美分别以6%、5%、4%的增速紧随其后,甚至欧洲的增速也将达到1.5%。

从2013年到2015年,全球铝消费量(不包括中国)的年复合增长率将达到4%,相当于每年增加200万吨。

从2013年第四季度起,全球铝市(不包括中国)甚至出现供小于需趋势。

就整个2013年而言,全球铝市(不包括中国)供给预计将比需求少42.9万吨,2014年和2015年均为130万吨,2016年和2017年进一步上升到190万吨和240万吨。

国际金融危机的爆发对全球铝业带来严峻挑战,使铝业市场出现重大变革。

2013年,为应对全球产能严重过剩、铝价震荡下跌的态势,俄铝暂停了生产效率最低的欧洲冶炼厂,削减铝产量32.47万吨,相当于2012年产能的8%。

索卢维耶夫表示,铝业生产商若想从国际金融危机的冲击中完全恢复,必须限制市场供应。

尽管全球铝市(不包括中国)已出现供小于需的趋势,但铝产量仍需继续削减。

2013年,俄铝将进一步减产64.75万吨。

2012年和2013年,由于全球很多冶炼厂不断出现关闭现象,全球铝生产能力(不包括中国)分别减少了140万吨和120万吨。

他预计2014年这一趋势将继续,全球铝生产能力(不包括中国)将再减少100万吨至150万吨。

索卢维耶夫表示,10年前,中国的铝消费量仅为300万吨。

但随着基础设施建设、汽车产业的发展以及农村家电产品需求的增加,中国的铝消费需求猛增。

目前,中国是世界最大的铝消费国,2013年消费量为2500万吨,占全球消费总量的46%。

但与此同时,中国的铝产量也在增长。

现在中国是提高全球铝产量的主要推动力量,铝产量占世界总量的40%。

中国的铝产能过剩造成企业亏损、铝价下跌。

索卢维耶夫还认为,只有科学供应才有助于铝市反弹。

(经济日报)(返回) 【深度观察】 中国强势货币政策带来的问题 内容提要:美联储(Fed)缩减定量宽松措施所引发的新兴市场动荡还在持续,那么中国的抵抗力如何?由于中国实行人民币浮动盯住美元的汇率制度,而且尚未开放资本项目,市场普遍认为这构筑了一道能抵挡资本外流的防火墙。

但中国人为设置的这道汇率防火墙也带来了其他问题。

与大量不断贬值的新兴市场货币相比,人民币明显具有强势,这意味着中国不得不应对过多热钱的涌入和人民币兑美元的升值,这也带来了其他麻烦,如通货膨胀、房地产泡沫以及在人民币汇率高企情况下维持本国行业竞争力。

随着利用人民币进行套利交易的热钱越来越多地涌入中国,中国经济的其他弱点也暴露出来。

首先,这意味着中国的经济和金融系统目前依赖变幻无常、具有潜在不稳定性的短期外国资本,而中国封闭的金融系统本就是用来防范这种短期外国资本的。

这类资本很难量化,但从香港银行业对中国大陆银行的求偿权可以估计出这些追逐收益的结构性产品的规模。

截至去年10月份,上述求偿权达到创纪录的2.3万亿港元(约合2,950亿美元),较2012年年底增加53%。

有迹象显示,这带动了近期理财产品的爆炸式增长,也对危机四伏的房地产繁荣起到了推波助澜的作用。

最近的数据显示,去年12月份,北京等一些中国城市的房价同比上涨了20%。

资本流入中国基于两种假设。

首先,中国政府不会允许理财产品大规模违约。

上周对规模为5亿美元的影子银行信托贷款的救助表明这种信念截至目前还是正确的,但这么做总有一天会引发道德风险问题。

其次,在许多新兴市场货币实际贬值的情况下,中国政府能够继续允许人民币汇率保持在当前水平。

市场普遍认为,为了实现人民币成为国际结算货币的目标,中国领导人不会让人民币贬值。

但如果中国经济触礁,中国领导人的这种决心就会受到考验。

新的疲软迹象已经吓坏了投资者。

近期公布的数据显示,中国经济跌跌撞撞地走进新的一年,1月份服务业增幅降至五年低点,制造业产值实际上已经在收缩。

这意味着中国的出口业或将进一步走软,去年12月份中国出口增速已经降至4%。

中国利用人民币疲软刺激出口的日子现在看来似乎一去不返。

实际上近来的报告显示,受中国薪酬上涨和生产率下降的影响,在天津生产空中客车(Airbus) A320飞机的成本比在法国图卢兹(Toulouse)的成本要高出10%。

一旦人民币汇率变动体现为中国国际收支状况的恶化,预计人民币币值就会骤然成为关注焦点。

到目前为止,尽管中国出口增速放缓,但这一幕还没有出现。

此外,货币被高估还会在其它方面拖累经济增长。

人民币升值的一个正当理由是人民币升值会加速中国经济再平衡,因为随着进口商品价格更加低廉,中国消费者会增加支出。

但这似乎并不是中国经济的运行方式。

相反,由于中国多年来通胀高企且税负名目繁多,再加上人民币在很多国家大幅升值,中国人似乎正在用海外消费取代国内消费。

去年,中国游客成为全球出手最阔绰的海外游客。

这是如今最受欢迎的投资主题之一。

预计在春节七天长假期间香港将接待游客800万人次,其中多以中国内地游客为主。

预计澳门将接待游客270万人次,这几乎是澳门本地人口的五倍。

最近几周有人警告说,10年后香港接待的游客人数可能会增加一倍,至1亿人次,而且大部分将来自中国大陆。

殊不知,这其中会有多少人是因为人民币高估而到香港“血拼”呢?这种境外奢侈游和大肆花钱的行为与中国国内紧缩开支的迹象恰好同时出现。

瑞士信贷(Credit Suisse)称,在中国三线城市湖南株洲,人们会抱怨很难订到除夕年夜饭,原因是很多饭馆由于订单不足都不营业。

在北京和上海等一线城市,虽然饭馆过年不休息,但客流量并不大。

这也许只是个别现象,但却是看似越来越不可持续的中国经济全貌的一部分。

中国房地产市场眼下充满泡沫,与之相连的外汇政策似乎也十分脆弱。

中国的物价水平不仅使百姓买不起房,令制造业缺乏竞争力,而且也使消费支出转移至海外。

现在看来,中国的物价将不可避免地在某一阶段经历重大调整。

问题是,调整的形式究竟是人民币汇率变动,还是国内出现严重通缩?(华尔街日报)(返回) 附:本期产品经理介绍 何 政,证书编号:S0130613080001 1993年在从事了十余年银行工作之后进入证券行业,先后从事过不同岗位的工作,具有丰富的金融、投资理论与实际工作经验、独立的分析和编辑能力。

取得全部证券从业资格、投资咨询执业资格。

擅长运用政策分析和技术分析相结合的方法,把握大盘运行方向和捕捉热点板块的投资机会。

联系电话:027-87845550 联系邮件:hezheng@chinastock.com.cn 免责声明 本投顾产品由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)投资顾问部在证监会《证券投资顾问业务暂行规定》等相关法律法规指引下制作而成,仅供银河证券的特定客户(以下简称客户)使用,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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银河资本市场内参 本期产品经理: 何 政:hezheng@chinastock.com.cn 2014年2月7日星期五esiwuereryiwwuwwwuwuwwuwusan

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