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承德露露研究报告:东莞证券-承德露露-000848-业绩符合预期,维持“推荐”评级-140129

研报作者:李一凡 来自:东莞证券 时间:2014-01-30 08:19:25
  • 股票名称
    承德露露
  • 股票代码
    000848
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    han****uzi
  • 研报出处
    东莞证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    380 KB
研究报告内容

本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。

2013年业绩预告净利润同比增长50%-60%,符合预期。

公司预 告2013年实现归属于母公司净利润同比增长50%-60%,对应 EPS0.831-0.886元。

四季度净利润约为0.63-0.85亿元,同比增长 12.5%-51.8%,基本符合我们的预期。

公司全年实现较快增长主要因为:1)郑州露露新厂投产,产销 量增长,销售收入同比增长20%以上;2)加强市场开拓,配合产 能释放;3)加强费用管理,预计全年期间费用率同比有所下降。

公司进行营销改革来改变以往强品牌弱渠道的形象,目前营销体 系变革已取得成效。

公司从12年开始大力发展营销体系,建立营 销激励机制,一方面加大销售淡季二、三季度的销售推广力度, 另一方面对销售人员增加激励机制,改革考核体系。

13年上半年 受营销体系改善影响,公司杏仁露与核桃露实现收入同比大幅增 长43%和15.3%,第三季度公司净利润同比增长62%左右,第四季 度业绩继续同比高增长。

主要原材料成本稳中有降,有利于毛利率改善。

杏仁价格12年年 初出现明显下跌,关联采购价格12年上半年开始回落,13年前三 季度同比有一定降幅,预计13年仍将保持低位;马口铁价格12年 年末较年初下降约13%,价格也在历史低位,13年前三季度同比 降幅明显。

受益于杏仁和马铁口价格的下降,13年前三季度毛利 率38.8%,同比提升1.7个百分点。

我们认为,13年公司原材料成 本稳中有降,有利于全年毛利率改善。

展望未来。

1)含乳及植物蛋白饮料行业处于朝阳发展期。

2012 年含乳及植物蛋白饮料行业实现收入748.9亿元,同比增长13.6%; 实现利润总额100.7亿元,同比增长42.1%;行业毛利较2011年提 升1.8个百分点。

2013年1-11月行业实现收入862亿元,同比增长 25.5%;实现利润总额117.2亿元,同比增长24.8%;同期行业毛利 率为24.2%,较去年同期提升0.46个百分点,行业景气度处于上行 期。

2)一季度是杏仁露销售的传统旺季,郑州产能释放与营销 渠道变革将助推14年1季度销量爆发式增长。

我们看好公司营销 改革,随着产能释放以及多元化产品的推出,未来几年公司有望 实现收入和净利润的快速增长。

盈利预测与投资建议。

暂时不调整盈利预测,预计2013/2014年每 股收益分别为0.82元、1.00元。

给予“推荐”的投资评级。

风险提示:食品安全问题,原奶价格大幅上升的风险。

李一凡 SAC执业证书编号: S0340513120001 电话:0755-23616031 邮箱:liyifan@dgzq.com.cn 主要数据 2014年1月28日 收盘价(元) 22.24 总市值(亿元) 89.28 总股本(百万股) 401.46 流通股本(百万股) 401.31 ROE(TTM) 34.53 12月最高价(元) 30.40 12月最低价(元) 11.53 股价走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind资讯 相关报告 食品饮料 业绩符合预期,维持“推荐”评级 推荐(维持) 承德露露(000848)2013年业绩预告点评 风险评级:一般风险 投资要点 2014年1月29日 证券研究报告 公司研 究· 公司点评 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。

承德露露(000848)2013年业绩预告点评 2 东莞证券投资评级体系: 公司投资评级 推荐预计未来6个月内,股价表现强于市场指数15%以上 谨慎推荐预计未来6个月内,股价表现强于市场指数5%-15%之间 中性预计未来6个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 回避预计未来6个月内,股价表现弱于市场指数5%以上 行业投资评级 推荐预计未来6个月内,行业指数表现强于市场指数10%以上 谨慎推荐预计未来6个月内,行业指数表现强于市场指数5%-10%之间 中性预计未来6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避预计未来6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上 风险偏好评级 高风险未来6个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险未来6个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度50%-100%之间 一般风险未来6个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度20%-50%之间 低风险未来6个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度20%以内 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深300指数。

在风险偏好评级中,不涉及到具体品种推荐和评级的产品则 按照产品研究的市场给予基础风险评级。

即:权证以及衍生品市场的研究报告,其基础风险评级为高风险;股票、偏 股型基金市场方面的研究报告,其基础风险评级为一般风险;债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市 场方面的研究报告,其基础风险评级为低风险。

分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观 地在所知情的范围内出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行 人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。

本人保证与本报告所指的证券或投资标的 无任何利害关系,没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布证券研究报告前泄露证券研 究报告的内容和观点。

声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供东莞证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。

本报告所载资料的来源及观点的出处皆被本公司认为可靠,但是本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保 证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

本报告所载的资料、意见及推测 仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可随时更改。

本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。

本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。

亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方 法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。

在任何情况下,本报告所载的资料、工具、意见及推测 只提供给客户作参考之用,并不构成对任何人的投资建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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承德露露(000848)2013年业绩预告点评 3

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