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宝钢股份研究报告:国信证券-宝钢股份-600019-调研报告-071225

研报作者:郑东 来自:国信证券 时间:2007-12-25 10:22:15
  • 股票名称
    宝钢股份
  • 股票代码
    600019
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    al***xw
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    167 KB
研究报告内容

公司调研简报 金属制品 钢铁行业 2008年业绩预计同比增长30% 钢铁行业首席分析师:郑东 钢铁行业助理分析师:李化松 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

宝钢股份(600019) 推 荐 (维持评级) 2007年12月25日 公司研究 近期我们对宝钢股份进行了调研。

综合来看,公司对于未来的钢材市场还是谨慎乐观的,公司上调了08年1 季度钢材出厂价表明了公司对08年市场的信心。

我们认为,公司07年3季度业绩低于预期主要是受到镍价和不锈 钢价下跌的影响,随着镍价和不锈钢价的企稳,我们预计未来不锈钢的盈利能力将回复正常水平。

展望08年,随着 三热轧和五冷轧的投产和达产,公司的精品钢材基地战略加速推进,其主要的普碳钢产品的产品结构进一步升级, 吨钢价格有较大提升空间,另一方面,公司优秀的供应链建设使得公司具有极强的成本控制力,可以有力抵消原材 料价格上涨的负面影响,预计08年的普碳钢盈利能力将进一步提升。

公司作为行业领袖企业,将在行业分化中获得 更大的发展空间。

预计公司2008年每股收益将达到1.1元左右,同比增长30%,目前08年动态市盈率只有15.37 倍,投资价值明显。

继续给予公司“推荐”评级。

调研要点: 08年1季度上调出厂价促进吨钢毛利提高 11月20日,宝钢公布1季度价格政策,热轧上调300元/吨,冷轧产品上调约200元/吨。

我们认为,公司此次 上调价格,一方面是因为公司下调了4季度钢材出厂价,而市场价格近期涨势明显,显得公司价格相对较低。

表1:宝钢股份各季度普碳钢产品价格情况(元/吨) 2007Q12007Q22007Q32007Q42007平均2008Q12008预测平均 季度平均价格4478 4765 4747 4524 462948135013 资料来源:国信证券经济研究所 另一方面,此次调价也显示了公司对2008年国内钢铁市场的信心。

按照公司此次调价的基调结合以往公司调价的 规律,不考虑产品结构改善,经过简单计算,公司2008年普钢产品的平均价格要比2007年平均价格高出380元/ 吨左右,高于吨钢成本上涨的幅度,公司2008年吨钢毛利显著提高。

同时由于公司热轧品种钢和合金钢此次都实 施了加价政策,随着公司产品结构的不断改善,我们认为此次调价的实际效果有可能会超出预期。

08年出口维持稳定 从公司的角度来看,06年以来出口的税收调控政策效果明显,使得公司板材产品的出口成本上升了700元/吨左右, 目前出口到发达国家和地区的收入已经不如在国内销售的收入。

因此,公司认为未来的出口政策调控应当以附加值 较低的长材和钢坯等产品为主要目标。

本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

公司的钢材出口量维持在销量的15%左右,以高端板材为主,以海外长期战略客户为主,符合国家的钢材出口发展 方向,因此受08年可能存在出口调控政策影响微弱。

08年国际钢铁供需缺口依然巨大,随着近期中国钢材出口增 速的下降,08年国际钢材价格仍将在高位稳中上升带动国内外价差维持高位。

因此,预计公司08年出口将维持稳定。

优秀的供应链建设有力抵消成本上涨影响 公司一直注重供应链建设,公司主要以长期协议方式进口铁矿石,进口铁矿石80%左右为海运长单,采取滚动签约 方式,目前平均海运成本比市场价低1/3左右,同时公司与国内多家煤炭企业签署了长期煤炭供应协议。

经过我们 的测算,公司08年的吨钢原材料成本涨幅330元左右,明显低于行业平均500元/吨的涨幅。

优秀的供应链假设有 力抵消了成本上涨的影响。

不锈钢的盈利能力将逐渐好转,但仍存在一定的不确定性。

由于公司的不锈钢生产滞后于镍采购3个月,受到镍价和不锈钢价格下跌影响,公司3季度不锈钢业务出现较大规 模的亏损,环比二季度盈利下降21亿元。

随着不锈钢价和镍价的企稳以及公司对于高价镍的消化,预计未来不锈钢 盈利能力将逐渐好转。

但何时产品及原料价格企稳还有一定不确定性。

收购集团罗泾项目暂时对业绩贡献甚微。

12月12日,公司收购了宝钢集团罗泾项目,一期产能160万吨,以中厚板为主,二期300万吨。

收购完成之后, 罗泾项目的4200mm中厚板轧机将于宝钢股份现有的5米宽厚板轧机互相配合,提高生产效率,降低成本,同时公 司将成为国内最大的中厚板企业生产企业,市场地位显著提高。

但暂时对公司业绩贡献甚微。

估值偏低,维持“推荐”评级。

我们认为,随着三热轧和五冷轧的投产和达产,公司的精品钢材基地战略加速推进,其主要的普碳钢产品的产品结 构进一步升级,吨钢价格有较大提升空间,另一方面,公司优秀的供应链建设使得公司具有极强的成本控制力,可 以有力抵消原材料价格上涨的负面影响,预计08年的普碳钢盈利能力将进一步提升。

公司作为行业龙头企业,将在 行业分化中获得更大的发展空间。

预计公司2008年每股收益将达到1.1元左右,同比增长30%。

目前08年动态市盈率只有15.37倍,投资价值明显。

继续给予公司“推荐”评级。

表1:宝钢股份产量情况 2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年 酸洗卷56 71 84 75 60 轧硬卷26 28 73 60 15 普冷板218 226 248 326 375 360 360 360 热镀锌38 37 61 99 90 130 160 160 电镀锌40 44 49 50 50 50 70 70 彩涂板28 40 50 67 68 68 68 68 镀锡板40 43 54 61 60 60 60 60 电工钢45 51 54 69 86 80 80 80 钢管80 78 107 108 119 129 162 172 钢坯107 87 58 239 149 71 0 0 高线55 57 58 58 69 69 69 69 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

厚板0 0 0 40 111 140 150 180 不锈钢0 0 0 69 104 119 130 150 热轧0 0 0 37 62 69 70 70 冷轧0 0 0 21 42 50 60 80 特殊钢0 0 0 64 83 91 100 100 热轧合计0 0 0 0 743 933 986 1006 冷轧合计0 0 0 0 760 688 760 840 其他钢材0 0 0 0 114 0 0 0 碳钢1070 1107 1164 1689 2062 2170 2277 2447 商品坯材合计1070 1107 1164 1800 2141 2240 2357 2517 资料来源:国信证券经济研究所 表2:宝钢股份盈利预测 2006200720082009 主营业务收入157791188666209457224769 主营业务成本129229158564174229186520 主营业务税金及附加669128914311536 主营业务利润(元) 27893288133379736713 加:其他业务利润(元) 240 营业费用2239191621272282 管理费用5388433248105161 财务费用1306104711631248 资产减值损失 865 三、营业利润(元) 18983 2569728022 加:投资收益(元) 325174319352076 补贴收入45000 营业外收入(元) 50129143154 减:营业外支出(元) 396423470504 四、利润总额(元) 19007221012730629748 所得税5545640968277437 净利润13462156922048022311 少数股东损益45292412081316 股东收益13010147681927120995 总股本17512175121751217512 EPS 0.740.841.101.20 资料来源:国信证券经济研究所 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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