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G苏宁研究报告:国信证券-G苏宁-000024-公司重大事项:行业整合在即、盈利增长超预期-060724

研报作者:谭丽 来自:国信证券 时间:2006-07-24 17:14:07
  • 股票名称
    G苏宁
  • 股票代码
    002024
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zou****_80
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    谨慎推荐
  • 研报大小
    141 KB
研究报告内容

公司快评 公司重大事项 批发零售业 家电连锁 行业整合在即、盈利增长超预期 批发零售业资深分析师:谭丽 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

苏宁电器(000024) 谨慎推荐 合理价格:60元 当前价格;51.8元 (维持评级) 2006年7月24日 事项: 2006年7月22日苏宁电器发布公告,修正中期预计预增幅度至100-120%。

行业方面,受人瞩目的国美电器收购永乐 电器的最终方案相信也将会在近期公布,市场估计“股权置换+现金”的收购方式将是双方共同让步的较好方案。

评论: 苏宁电器盈利增长高于预期:按照最新公布的盈利增长幅度,苏宁电器06年中期的净利润将达到2.5-2.7亿元, 门店数量290家左右,开店数量与去年同期持平,门店数量增长速度相比于05年有所放缓。

简单平均单店利 润约0.92万元,与去年同期持平。

网络布局逐步完善、狠抓后台建设:苏宁的成长轨迹是从华东区域逐渐向全国扩散,目前一级市场基本完成了全 国的布点,在二级市场这个层面,目前还是较多的集中在华东,下一步也将是在全国范围内进行纵深发展。

相 比于竞争对手,苏宁1、2级市场分布相对均匀,因此在扩张中业绩波动较小。

苏宁在扩张的同时在后台建设 上明显走在了行业前列。

中国地域分散,这导致在进入二、三级市场后,规模效益会受到影响,而强大的后台 将会显著提高规模效益。

公司下半年的经营重点有三,分别为:加强重点地区旗舰店建设、加强3C产品的结 构调整和营销力度、加强客户关系管理,完善会员卡制度。

国美扛起行业整合大旗:对于国美收购永乐事件,无论其最终方案如何,我们的观点有三:其一、我们一直认为永 乐由于管理与战略上存在的问题,导致大量无效门店,企业盈利急剧下降,因此在竞争中被收购并不出乎意料;其 二、国美收购永乐(含大中)之后,对于行业的竞争格局产生较大的影响,几个企业的整合必然导致门店资源的重 新整合,并有利于减轻行业的恶性竞争,对于苏宁以及家电连锁行业都是一个好的事情;其三、在北京、上海这些 原永乐、大中占有地区优势的地区,苏宁面临的竞争环境将更加激烈。

调高全年盈利预测至1.85元:苏宁电器下半年相对是销售的旺季,尤其公司传统且具有优势的销售商品空调基本集 中在三季度销售,我们原预计公司全年达到利润5亿元,而公司上半年的利润已经高于我们的预期,这主要由于公 司新开门店数量较多,且费用率可能]低于我们的预期,我们调整全年盈利预期至6.2亿元,每股收益1.85元,07 年年净利润调整后为9.1亿元,每股收益上调至2.71元。

维持“谨慎推荐”投资评级:公司7月21日收盘价格为51.8元,按照零售行业06年30倍、07年20-25倍的行业 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

中等估值水平,我们保守估算公司合理价格为60元,维持“谨慎推荐”的投资评级。

尽管行业格局变化多端,但我 们始终坚持认为公司强大的后台建设、清晰的竞争战略将支持公司全国性的网络布局,当向二、三级市场纵深发展 时仍能够保持较强的盈利能力。

表1: 2006-2008年盈利预测 (单位:万元) 20052006E 2007E 2008E 一、主营业务收入15,93630,22049,56161,801 GR 75.0% 89.6% 64.0% 24.7% 减:主营业务成本、税金及附加14,41727,34144,83655,917 二、主营业务利润1520287947255884 加:其他业务利润912150522302843 减:营业费用1536276545355655 管理费用3145989721196 财务费用26000 三、营业利润555102114481877 加:投资收益-1 -40 -10 -10 营业外收支净额-7000 四、利润总额55098414411870 减:所得税177325476617 少数股东损益22395774 五、净利润3516209081178 GR 83.21% 76.88% 46.46% 29.74% EPS(元) 1.051.852.713.51 P/E 49.528.019.114.7 资料来源:公司定期报告、国信证券经济研究所 图1:苏宁电器进入的城市类别 图2:多维竞争力比较 资料来源:公司定期报告、国信证券经济研究所数据来源:供应商调查、国信证券经济研究所 52 21 11 134 55 35 163 72 45 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 一级城市二级城市三级城市 200420052006MAY 一级城市门店数量占比58% 苏宁永乐国美 信息管理 销售规模 执行力 门店管理 支付信用 进货及库存 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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