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奕瑞科技:天风证券-奕瑞科技-688301-三季报超市场预期,“X线探测器+”模式打开格局-211024

研报作者:李鲁靖 来自:天风证券 时间:2021-10-24 15:26:15
  • 股票名称
    奕瑞科技
  • 股票代码
    688301
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    7x***ui
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    276 KB
研究报告内容

公司报告|季报点评 1 奕瑞科技(688301) 证券研究报告 2021年10月24日 投资评级 行业医药生物/医疗器械 6个月评级买入(维持评级) 当前价格466元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 72.55 流通A股股本(百万股) 40.48 A股总市值(百万元) 33,807.29 流通A股市值(百万元) 18,861.69 每股净资产(元) 39.72 资产负债率(%) 9.73 一年内最高/最低(元) 472.69/151.10 作者 李鲁靖分析师 SAC执业证书编号:S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔联系人 zhuye@tfzq.com 张钰莹联系人 zhangyuying@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《奕瑞科技-半年报点评:中报业绩超 预期,平台化公司效应初现》 2021-08-05 2 《奕瑞科技-季报点评:一季报业绩超 市场预期,看好公司远期成长空间》 2021-04-21 3 《奕瑞科技-年报点评报告:2020年报 点评:内外兼修,方可行稳致远》 2021-03-27 股价走势 三季报超市场预期,“X线探测器+”模式打开格局 财务数据 21Q3:公司实现营收2.68亿,yoy+58%;归母净利1.16亿,yoy+151%;扣 非归母净利0.90亿,yoy+117%。

销售毛利率56.24%,yoy+0.56pct;销售 净利率43.33%,yoy+16.01pct。

其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.67%/3.86%/13.61%/-4.04%,分别同比+0.07pct/-3.06pct/-0.68pct/-7.16pct, 分别环比+1.35pct/+0.08pct/+4.46pct/-4.25pct。

21年Q1~Q3:公司累计实现营收8.24亿,yoy+49%;归母净利3.26亿, yoy+109%;扣非归母净利润2.69亿,yoy+87%。

经营活动现金流量净额为 1.06亿,yoy-15.55%。

销售毛利率54.84%,yoy+2.01pct;销售净利率39.68%, yoy+11.45pct。

股权激励彰显公司实力,彰显公司长期向好信心 公司公布2021年限制性股票激励计划,拟授予限制性股票数量为49.78 万股,约占公司股本总额的0.69%。

公司计划授予的激励对象不超过210 人,占公司员工总人数(截止2020年12月31日公司员工总人数为540 人)的38.89%,包括公司(含子公司)董事、高级管理人员,以及董事会 认为应当激励的其他人员。

授予价格为180.91元/股。

短期:公司作为国内X线探测器龙头企业,业绩有望加速释放 1)医疗:普放维持稳定增长;乳腺/放疗/胃肠/C臂有望逐步实现突破;齿 科市场空间广阔。

2)工业:耗材属性明显,未来半导体检测、消费类电池检测、安防检测等 有望成为工业X光探测器重要增长点。

长期:“X线探测器+”模式持续,成长逻辑清晰,X线探测器市占率有望 进一步提升 市场空间:根据Yole数据,全球医疗用数字化X线探测器由2018年12.9 亿美元增至2024年16.7亿美金;工业X线探测器由2018年1.9亿美元增 至2024年3.1亿美元。

全球平板探测器应用于工业领域的市场份额由9% 扩大至约11%,CAGR=8.50%。

1)CT探测器:目前处于研发阶段。

2)X线探测器其他核心零部件正在加速研发,未来有望逐步释放业绩。

盈利预测:公司逐渐打造成平台型企业,我们持续看好奕瑞科技的长期成 长价值,预计公司21-23年净利润分别为4.01/6.12/9.02亿,对应PE分别 为84/55/37X,维持买入评级! 风险提示:疫情影响海外销售风险;齿科与工业放量不及预期;贸易摩擦 风险等 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 546.11784.081,159.321,741.832,632.58 增长率(%) 24.2843.5847.8650.2551.14 EBITDA(百万元) 202.20360.39411.31605.69932.50 净利润(百万元) 96.40222.25400.73612.11902.29 增长率(%) 59.14130.5480.3152.7547.41 EPS(元/股) 1.333.065.528.4412.44 市盈率(P/E) 350.70152.1284.3755.2337.47 市净率(P/B) 79.4512.846.796.155.43 市销率(P/S) 61.9143.1229.1619.4112.84 EV/EBITDA 0.0028.1971.7548.1931.28 资料来源:wind,天风证券研究所 -17% 12% 41% 70% 99% 128% 157% 186% 2020-102021-022021-06 奕瑞科技医疗器械 沪深300 公司报告|季报点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金136.011,332.983,267.223,597.133,605.60 营业收入546.11784.081,159.321,741.832,632.58 应收票据及应收账款202.30163.88609.00552.221,232.08 营业成本277.02377.89527.65777.071,154.11 预付账款11.765.1621.3918.7445.37 营业税金及附加1.161.862.644.356.58 存货126.23172.99202.23354.67491.68 营业费用43.6437.0852.1787.09131.63 其他37.991,050.931,084.151,074.851,197.03 管理费用38.7439.2857.9787.09131.63 流动资产合计514.292,725.955,183.985,597.616,571.76 研发费用87.9895.93115.93191.60289.58 长期股权投资0.830.830.830.830.83 财务费用3.435.05 (20.87) (59.32) (51.01) 固定资产93.90125.42143.52181.71218.94 资产减值损失0.000.000.000.000.00 在建工程44.350.0036.0069.6071.76 公允价值变动收益0.004.790.000.000.00 无形资产10.1110.6110.269.919.56 投资净收益0.293.632.102.502.50 其他34.1532.5537.1032.1233.01 其他(2.08) (33.09) (4.20) (5.00) (5.00) 非流动资产合计183.34169.42227.72294.17334.10 营业利润95.92251.66425.94656.45972.55 资产总计697.642,895.375,411.705,891.786,905.86 营业外收入7.042.775.505.114.46 短期借款33.6855.110.000.000.00 营业外支出0.000.130.000.000.00 应付票据及应付账款132.9475.49308.23274.57494.84 利润总额102.97254.30431.44661.55977.01 其他67.94104.90104.3894.45166.46 所得税7.6531.2034.5252.9278.16 流动负债合计234.56235.50412.60369.02661.29 净利润95.32223.09396.93608.63898.85 长期借款0.000.000.000.000.00 少数股东损益(1.08) 0.85 (3.80) (3.48) (3.44) 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润96.40222.25400.73612.11902.29 其他37.4726.0726.0529.8627.33 每股收益(元) 1.333.065.528.4412.44 非流动负债合计37.4726.0726.0529.8627.33 负债合计272.03261.57438.65398.88688.62 少数股东权益0.070.26 (3.46) (6.91) (10.32) 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本54.3572.5572.5572.5572.55 成长能力 资本公积181.072,149.044,135.214,135.214,135.21 营业收入24.28% 43.58% 47.86% 50.25% 51.14% 留存收益370.452,560.674,903.965,427.266,155.02 营业利润57.99% 162.36% 69.25% 54.12% 48.15% 其他(180.33) (2,148.72) (4,135.21) (4,135.21) (4,135.21) 归属于母公司净利润59.14% 130.54% 80.31% 52.75% 47.41% 股东权益合计425.612,633.804,973.055,492.906,217.24 获利能力 负债和股东权益总计697.642,895.375,411.705,891.786,905.86 毛利率49.27% 51.80% 54.49% 55.39% 56.16% 净利率17.65% 28.34% 34.57% 35.14% 34.27% ROE 22.65% 8.44% 8.05% 11.13% 14.49% ROIC 45.88% 71.83% 110.53% 80.60% 96.45% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润95.32223.09400.73612.11902.29 资产负债率38.99% 9.03% 8.11% 6.77% 9.97% 折旧摊销18.4326.066.258.5710.96 净负债率-18.31% -47.81% -65.34% -65.12% -57.69% 财务费用2.4014.73 (20.87) (59.32) (51.01) 流动比率2.1911.5812.5615.179.94 投资损失(0.29) (3.63) (2.10) (2.50) (2.50) 速动比率1.6510.8412.0714.219.19 营运资金变动(19.46) 37.24 (295.19) (121.08) (675.43) 营运能力 其它(65.61) (35.18) (3.80) (3.48) (3.44) 应收账款周转率3.154.283.003.002.95 经营活动现金流30.78262.3285.01434.29180.86 存货周转率5.425.246.186.266.22 资本支出56.4423.0860.0276.1952.54 总资产周转率0.920.440.280.310.41 长期投资(0.00) (0.00) 0.000.000.00 每股指标(元) 其他(72.02) (1,036.31) (117.92) (153.69) (100.04) 每股收益1.333.065.528.4412.44 投资活动现金流(15.58) (1,013.24) (57.90) (77.50) (47.50) 每股经营现金流0.423.621.175.992.49 债权融资58.0773.6817.6220.1918.80 每股净资产5.8736.3068.6075.8185.84 股权融资(2.63) 1,980.702,006.7259.3251.01 估值比率 其他(37.40) (86.93) (117.21) (106.41) (194.70) 市盈率350.70152.1284.3755.2337.47 筹资活动现金流18.041,967.451,907.14 (26.89) (124.89) 市净率79.4512.846.796.155.43 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 0.0028.1971.7548.1931.28 现金净增加额33.241,216.541,934.25329.908.47 EV/EBIT 0.0030.2072.8648.8831.66 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|季报点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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