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研究报告:中信证券-晨会纪要-060726

研报作者: 来自:中信证券 时间:2006-07-26 08:42:20
研究报告内容摘要
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-  G  太钢(000825)调研报告:06  年业绩超预期三成  -周希增、李宏亮-  维持:买入
        公司通过定向增发13.69  亿股收购了太钢集团钢铁前端工序,收购后公司拥有除矿山外所有钢铁生产资产。收购资产于06  年5  月1  日并表。整体上市后,不锈钢业务毛利水平提高1~5  个百分点,普碳钢业务的毛利率水平提高20  个百分点。公司5  月份单月EPS  超过了0.08  元,随着下半年新项目的投产,公司盈利将进一步提高。
        公司在建的150  万吨不锈钢项目含普碳钢在内总产能将达到500  万吨。目前热轧线已经热试成功,预计炼钢和热轧线将于06  年8  月投产,冷轧线将于07  年投产。随着项目的建成,公司将年产300  万吨不锈钢和600  万吨普碳钢,公司将成为全球最大的不锈钢生产企业。
        国内不锈钢消费年均20%以上,是世界不锈钢消费的最大和快速增长的市场,国内不锈钢市场国内供给率低,05  年第一次达到国内自给率51%。
        集团通过不锈钢工业园吸引和扶持不锈钢加工企业。目前工业园内企业具有20  万吨不锈钢深加工能力,预计08  年达到50  万吨。
        公司目前正在筹划新的500  万吨钢的吕梁项目,项目将包括储量12  亿吨的吕梁铁矿。
        未来3~5  年内,公司规模将快速扩张,盈利能力不断提升。
        风险提示:关注镍价走势和150  万吨不锈钢项目的进展。
        -  G  西煤(000983)调研报告:煤炭平稳增长  电力显现业绩  -王野、皮舜-  维持:增持
        煤炭产量:公司1  季度原煤产量382  万吨,销量为270  万吨,其中洗精煤销售为199  万吨。
      我们预计公司中期原煤产量为780  万吨,销量为750  万吨,其中洗精煤销量为480  万吨;预计全年原煤产量为1400  万吨,销量为1300  万吨,其中洗精煤销量为950  万吨,对应涨幅分别为2%,4%和9%。
        煤炭价格:预计公司中期煤炭综合价格435  元/吨,全年价格430  元/吨,和2005  年持平。
        电力产品:我们预计中期发电量为20  亿度,全年达到40  亿度。
        电价:随着煤价小幅波动,电力产品毛利率有望小幅提升。
        预计2006  年中期,公司煤炭收入与去年同期基本持平并略有增长,约为27  亿,电力业务将为4.6  亿,合计为31.6  亿,但综合毛利率相对去年同期下降2  个百分点左右,中期业绩EPS  预计为0.42  元,全年为0.82  元。预计07  年、08  年EPS  为1.00  元和1.19  元(含兴县收购预期)。
        优势:公司兴县矿区未来必然装入,将为公司打开增长空间;电煤联营,能够加强公司抵抗市场风险能力。风险:兴县收购进程影响公司业绩体现;煤炭价格波动也在一定程度上影响公司业绩。另外,作为控股公司的集团公司,整体海外上市在较近的未来难以实现。
        公司投资策略:虽然公司06  年动态PE  不足10  倍,但煤炭个股因为市场煤炭价格小幅走低而受压制,短期难以有较强表现,维持公司短期“增持”投资评级。
        -苏宁电器(002024):国美永乐合并对家电连锁行业格局影响  -  陈宸  -  维持:增持
        7  月25  日晚19:30  分,国美电器召开新闻发布会,宣布国美电器收购中国永乐。收购后,黄光裕出任合并公司董事长,陈晓出任CEO。
        换股+现金的方案为:每股永乐对价0.3247  股国美,外加每股永乐获0.1736  港元,合计总对价每股永乐2.2354  港元。合并后,黄光裕股权稀释到51.2%,陈晓透过合并公司和管理层共同持有12.5%的股份,摩根斯丹利持有2.4%左右。
        经营网点方面,国美和永乐的网点重复度非常低,据从国美了解,新公司双品牌策略,短期不会关任何品牌的门店。              

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