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钢铁行业研究报告:中信证券-钢铁行业重大事项点评:告别低价钢铁时代序幕篇-080103

研报作者:周希增 来自:中信证券 时间:2008-01-04 10:17:24
  • 股票名称
    钢铁行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    woj****eng
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强于大市
  • 研报大小
    178 KB
研究报告内容

AA 告别低价钢铁时代—序幕篇 行业重大事项点评 钢铁·公司研究 钢铁行业 2008年1月3日 强于大市(维持) 分析师 周希增 李宏亮 电话:010-84588218 电话:010-84588094 邮件:zxz@citics.com 邮件:lihl@citics.com 事项: 事件一、武钢在1月份价格上涨的基础上,上调2月份钢材价格,其中热轧上涨100元/吨,冷轧上涨300元/吨。

事件二、国家发改委与天津、内蒙古等18个省市及宝钢签订关停和淘汰落后钢铁产能(第二批)责任书。

到2010年,将淘汰炼铁能力4931万吨,炼钢能力3610万吨。

截至2007年11月,第一批省份累计淘汰落后炼铁 能力2940万吨,炼钢能力1521万吨。

到2010年计划淘汰落后炼铁能力8917万吨,炼钢7776万吨。

事件三、钢铁出口关税调整方案好于预期。

其中热轧板、热卷和中厚板保持5%的税率;冷轧等部分高附加值产品、 铸管以及大部分不锈钢产品仍享有5%出口退税;无缝管、大部分焊管仍享有13%的出口退税。

加税的只是生铁、钢坯 从15%提高到25%,部分焊管加征15%关税。

评论: 钢价上涨好于市场预期 对于2008年钢铁行业走势投资者最为担心的是高成本,是否能够转让下去,我们在《告别低价钢铁时代》的2008 年度策略报告中,根据中国供求方面研究,得到了中国钢铁企业能够在高成本背景下,通过高价格,实现高利润的结论。

此次武钢股份的钢材价格上涨是对我们报告的很好注解。

高成本促进企业结构分化 铁矿石、焦炭市场价格的上涨,提高了钢铁生产的边际成本,而那些获得低价铁矿石、焦炭供应的大型钢铁企业, 能够获得超额利润。

目前国内市场供给下降,除了政策性的淘汰落后能力之外,更为重要的是一些中小企业无法应对高成本而被迫减 产和停产。

高成本的维持将加速国内钢铁企业的产业升级和企业结构调整,加快企业的兼并重组进程。

重资产价值等待市场重估 随着PPI价格的上涨,钢铁企业的吨钢投资不断提升,包括设备、基础设施建设、土地等,钢铁行业的吨钢投资 已经从原来的3000元/吨,上升到目前的近5000元/吨。

再加上目前产业政策对新建钢铁产能的限制,不仅限制了钢铁 的新进入者,而且随着物价上涨因素,增加了新增产能的投资,进而提高了折旧,相应提高了现有钢铁企业资产的隐 性价值。

如果钢铁企业的资产实行全面重估,钢铁上市公司的市净率将进一步下降。

目前2~3倍的市净率,有可能下降到 1~2倍。

钢铁行业重大事项点评 12008年1月3日 投资建议 我们仍然维持行业“强于大市”的评级。

投资选择上建议买入能够获得低成本效益的大型钢铁企业,地区垄断的企业,以及将重组整合的企业。

维持下列公司“买入”的投资评级: 宝钢股份(07/08年EPS 0.85/1.10元,07/08年PE 20/16倍,当前价18.22元,目标价25元,买入评级)、太钢 不锈(07/08年EPS 1.54/2.00元,07/08年PE 16/12倍,当前价25.77元,目标价40元,买入评级)、鞍钢股份(07/08 年EPS 1.20/1.55元,07/08年PE 25/19倍,当前价30.55元,目标价36元,买入评级)、武钢股份(07/08年EPS 0.85/1.10 元,07/08年PE 22/17倍,当前价20.68元,目标价24元,买入评级)、马钢股份(07/08年EPS 0.34/0.60元,07/08 年PE 30/17倍,当前价10.60元,目标价14元,买入评级)、八一钢铁(07/08年EPS 0.54/0.97元,07/08年PE 42/23 倍,当前价23.64元,目标价25元,买入评级)、承德钒钛(07/08年EPS 0.60/0.90元,07/08年PE 33/22倍,当前 价20.95元,目标价25元,买入评级)、三钢闽光(07/08年EPS 0.80/1.20元,07/08年PE 22/15倍,当前价19.60 元,目标价24元,买入评级)。

相关研究报告 钢铁行业2008年投资策略—告别低价钢铁时代2007-12-17 钢铁行业2007年四季度投资策略—以矿为友2007-10-15 钢铁行业投资价值分析报告—购并改写钢铁2007-7-31 出口退税政策调整对钢铁行业的影响分析—涉及钢铁范围少,影响小2007-6-20 部分钢材(坯)加征出口关税点评—减缓加速度,钢材出口将继续增加2007-5-22 出口许可证管理旨在调节出口结构,短期无负面影响2007-5-8 钢铁行业重大事项点评 22008年1月3日 附录 表1:仍然享有出口退税的品种 品种出口退税率(%) 钢轨5% 道岔钢轨5% 鱼尾板垫板5% 轨枕5% 其他铁道用材5% 钢板桩5% 合金履带钢5% 不锈钢型材5% 合金空心钻钢5% 其他合金钢型材5% 热轧不锈圆条5% 其他热轧不锈条杆5% 热轧高速合金钢条杆5% 其他热轧合金钢条杆5% 锻造合金钢条杆5% 冷轧不锈条杆5% 其他冷轧不锈条杆5% 冷轧合金钢条杆5% 普通锻造条杆5% 热轧不锈盘条5% 热轧高速合金钢盘条5% 其他热轧合金钢盘条5% 厚度≥3、<4.75mm宽度≥600mm热轧不锈中板5% 厚度4.75-10mm宽度≥600mm热轧不锈中板5% 厚度>10mm宽度≥600mm热轧不锈中板5% 宽度≥600mm热轧合金钢板5% 厚度≥3mm冷轧普中板5% 厚度≥3、<4.75mm宽度≥600mm冷轧不锈中板5% 厚度≥4.75mm宽度≥600mm冷轧不锈中板5% 厚度>1、<3mm宽度≥600mm热轧不锈薄板5% 厚度0.5-1mm宽度≥600mm热轧不锈薄板5% 厚度<0.5mm宽度≥600mm热轧不锈薄板5% 厚度>1、<3mm冷轧普薄板5% 厚度0.5-1mm冷轧普薄板5% 厚度<0.5mm冷轧普薄板5% 其他冷轧普薄板5% 宽度≥600mm冷轧合金钢板5% 厚度>1、<3mm宽度≥600mm冷轧不锈薄板5% 厚度0.5-1mm宽度≥600mm冷轧不锈薄板5% 厚度<0.5mm宽度≥600mm冷轧不锈薄板5% 宽度≥600mm其他冷轧不锈板5% 宽度≥600mm热轧合金钢卷5% 钢铁行业重大事项点评 32008年1月3日 品种出口退税率(%) 厚度>10mm宽度≥600mm热轧不锈中厚板卷5% 厚4.75-10mm宽≥600mm热轧不锈中厚板卷5% 厚≥3、<4.75mm不锈热卷(黑皮) 5% 厚度≥3mm高强度冷轧普中板卷5% 厚度≥3mm一般强度冷轧普中板卷5% 厚<3mm不锈热卷(黑皮) 5% 厚<3mm不锈热卷(白皮) 5% 厚度>1、<3mm高强度冷轧普薄卷5% 厚度>1、<3mm一般强度冷轧普薄卷5% 厚度0.5-1mm高强度冷轧普薄卷5% 厚度0.5-1mm一般强度冷轧普薄卷5% 厚度≥0.3、<0.5mm冷轧普薄卷5% 厚度<0.3mm冷轧普薄卷5% 宽度<600mm高速合金窄带5% 宽度<600mm热轧合金窄带5% 宽度<600mm铁镍合金及其他合金窄带5% 厚度≥4.75宽度<600mm热轧不锈窄带5% 厚度<4.75mm宽度<600mm热轧不锈窄带5% 其他宽度<600mm不锈窄带5% 宽度≥300、<600mm冷轧不锈窄带5% 宽度<300mm冷轧不锈窄带5% 宽度≥600mm电镀锌板5% 宽度≥600mm热镀锌瓦楞形板5% 宽度≥600mm热镀锌板5% 宽度≥600mm厚度≥0.5mm镀锡板5% 宽度≥600mm厚度<0.5mm镀锡板5% 镀铬板5% 镀铅板5% 镀铝锌板5% 镀铝板5% 宽度≥600mm其他镀层板5% 宽度≥600mm彩涂板5% 宽度≥600mm取向硅钢5% 宽度<600mm取向硅钢5% 宽度≥600mm非取向硅钢5% 宽度<600mm非取向硅钢5% 冷拔地质钻套无缝管5% 其他地质钻套无缝管5% 合金钢冷拔地质钻套无缝管5% 其他合金钢地质钻套无缝管5% 冷拔锅炉管5% 其他锅炉管5% 不锈钢冷拔锅炉管5% 其他不锈钢锅炉管5% 合金钢冷拔锅炉管5% 其他合金钢锅炉管5% 钢铁行业重大事项点评 42008年1月3日 品种出口退税率(%) 其他冷拔无缝管5% 其他热轧无缝管5% 其他不锈钢冷拔无缝管5% 其他不锈钢热轧无缝管5% 其他合金钢冷拔无缝管5% 其他合金钢热轧无缝管5% 其他无缝钢管及非铸铁空心异型材5% 内径>550mm铸铁管5% 其他铸铁管5% 焊接角型材5% 钢管接头、肘管、管套5% 不锈钢钢丝5% 硅锰合金钢钢丝5% 高速合金钢钢丝5% 其他合金钢丝5% 绞股线绳缆5% 其他钢绳5% 外径>406.4mm普通管道无缝管13% 外径>406.4mm不锈管道无缝管13% 外径215.9-406.4mm普通管道无缝管13% 外径215.9-406.4mm不锈管道无缝管13% 外径>114.3, <215.9mm普通管道无缝管13% 外径>114.3, <215.9mm不锈管道无缝管13% 外径≤114.3mm普通管道无缝管13% 外径≤114.3mm不锈管道无缝管13% 外径≤168.3mm普通无缝钻管13% 外径≤168.3mm不锈无缝钻管13% 外径>168.3mm普通无缝钻管13% 外径>168.3mm不锈无缝钻管13% 石油天然气普通无缝套管,导管13% 石油天然气不锈无缝套管,导管13% 外径>406.4mm埋弧纵向石油天然气道焊管13% 外径>406.4mm其他纵向石油天然气道焊管13% 外径>406.4mm其他石油天然气道焊管13% 外径<406.4mm普通石油天然气道焊管13% 外径<406.4mm不锈石油天然气道焊管13% 外径>406.4mm石油天然气钻探套导焊管13% 外径<406.4mm普通石油天然气套导焊管13% 外径<406.4mm不锈石油天然气套导焊管13% 钢铁行业重大事项点评 52008年1月3日 表2:关税调高的品种 品种07年出口金额 (美元) 07年7月1 日税率(%) 08年1月1 日税率(%) 此次调整关税增加 (美元)税率提高(%) 其他热轧角型异型材6202020315% 10% -3,101,0105% 热轧易切削钢条杆14521846615% 10% -7,260,9235% 其他热轧普通条杆31105810715% 10% -15,552,9055% 其他普通条杆7232726315% 10% -3,616,3635% 冷轧易切削钢条杆592207715% 10% -296,1045% 其他冷轧普通条杆730967715% 10% -365,4845% 普通扁钢条杆1680312015% 10% -840,1565% 热轧螺纹钢盘条12943986515% 10% -6,471,9935% 热轧螺纹钢253457798215% 10% -126,728,8995% 热轧易切削钢盘条1760106915% 10% -880,0535% <14mm线材235599598015% 10% -117,799,7995% 其他盘条24870167115% 10% -12,435,0845% 板材冷弯角型材219894015% 10% -109,9475% 再加工板材冷弯角型材233386015% 10% -116,6935% 冷弯角型材53688315% 10% -26,8445% 再加工冷弯角型材966239715% 10% -483,1205% 厚≥3、<4.75mm不锈热卷(黑皮) 200系 31209610% 5% -15,6055% 厚≥3、<4.75mm不锈热卷(白皮) 200系 1134806710% 5% -567,4035% 厚<3mm不锈热卷(黑皮)200系37726810% 5% -18,8635% 厚<3mm不锈热卷(白皮)200系728127010% 5% -364,0645% 其他热轧普窄带40821702415% 5% -40,821,70210% C<0.25%冷轧普窄带28268093615% 5% -28,268,09410% C≥0.25%冷轧普窄带3513234415% 5% -3,513,23410% 其他冷轧普窄带3190371115% 5% -3,190,37110% 宽度<600mm电镀锌窄带3353234815% 5% -3,353,23510% 宽度<600mm热镀锌窄带37280509315% 5% -37,280,50910% 宽度<600mm镀锡板708712615% 5% -708,71310% 宽度<600mm其他镀层板332009915% 5% -332,01010% 宽度<600mm经包覆板785884415% 5% -785,88410% 宽度<600mm彩涂板2254351715% 5% -2,254,35210% 普钢锭830541925% 15% -830,54210% 其他普钢锭161635525% 15% -161,63610% 普方坯128382366925% 15% -128,382,36710% 普板坯116514149625% 15% -116,514,15010% 其他普钢坯28750459425% 15% -28,750,45910% 高碳钢坯19007958025% 15% -19,007,95810% 外径>406.4mm纵向焊管2252712515% -3,379,06915% 外径>406.4mm螺旋焊管7421940215% -11,132,91015% 外径>406.4mm其他焊管1887219515% -2,830,82915% 外径<406.4mm普碳焊管89874797215% -134,812,19615% 外径<406.4mm不锈钢焊管43873105915% -65,809,65915% 外径<406.4mm合金钢焊管34042582315% -51,063,87315% 方型焊管49110317915% -73,665,47715% 钢铁行业重大事项点评 62008年1月3日 品种07年出口金额 (美元) 07年7月1 日税率(%) 08年1月1 日税率(%) 此次调整关税增加 (美元)税率提高(%) 其他异型焊管10980229015% -16,470,34415% 其他合金钢坯1537482415% -2,306,22415% 合计 -1,072,677,109 注:2007年出口金额预计,假设12月份出口数量、金额、品种分布与11月相当,前11月份金额 加上11月单月金额得出全年预测数 钢铁行业重大事项点评 72008年1月3日 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海市浦东南路528号上海 证券大厦北塔21楼(200120) 深圳市深南大道7088号招商 银行大厦A层(518040) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)68818898 (0755)83196279 (852) 22376409 传真:(010)84868307 (021)68818890 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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