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研究报告:渤海证券-A股2月投资策略报告:三因素趋缓 二月反弹行情可期-140130

研报作者:黄锋 来自:渤海证券 时间:2014-02-07 11:09:02
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    (PDF)
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    am***uo
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    渤海证券
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    18 页
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研究报告内容

A股投资策略报告 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 三因素趋缓,二月反弹行情可期 ――A股2月投资策略报告 分析师:黄锋SACNO:S11505121200012014年1月30日 投资要点: 宏观经济 我们认为,短期社会总需要求增长不明显,投资在一季度难有较好起色。

消费方面,低端消费持续稳定增长,而高端消费将在较长时间内继续受到 反腐冲击。

而出口增长在一季度预期良好。

总体上,2014年一季度经济 增长小幅趋弱,但在管理层“经济运行合理区间”的调控管理模式下,经 济增长下限坚实,加之2月面临经济数据公布的空窗期,整体经济运行仍 将继续保持平稳。

市场流动性 央行在21日和23日连续两次进行公开市场操作,货币投放量达到3750 亿元,虽较以前年份有所减少,但与6月12月的央行放任行为相比,此 次的及时投放还是有效降低了资金市场的价格,让节前的流动性压力缓 解。

而二月份,央行虽将回收流动性以作为稳中偏紧政策的延续,但当月 并无时点性资金压力存在,因而A股所处的流动性环境仍将保持稳定。

IPO发行审核暂缓 新股在发行过程中呈现了老股东大量套现的现象,除了还未发布招股说明 的登云股份外,剩余的47只新股,共计套现老股117亿元,占到总募集 资金的34.2%,而奥赛康等部分新股暂缓发售的现象,显示证监会对发行 中存在的问题已经有所察觉,而此后叫停新股审核,一方面是为了梳理解 决新股发行中的问题,另一方面也为了让二级市场能够有所喘息。

投资策略 策略上,12月份以来的A股持续性下跌为市场积聚了较多的反弹动能, 在打压股指的负面因素逐渐弱化的背景下,2月份出现修复性行情是大概 率事件,部分此前被严重打压的低估值品种将现反弹机会,但与此同时, 我们也应看到,3月份即将重启的新股审核可能会引发二月末的市场恐慌, 因而我们建议关注修复行情的波动节奏,特别是月末时点对高估值小市值 股票可能带来潜在冲击。

在标的的选择上,由于两会将于3月召开,2月份市场可能再度对政策题 材进行炒作,因而建议投资者一方面可关注估值较低且兼具政策预期催化 的品种,另一方面可择优配置LED、环保、传媒、新能源等政策支持财政 扶持且自身行业景气的板块。

最后,建议投资者关注H7N9事件的发酵所 带来的相关题材的交易性机会。

策略研究证券研究报告策略月报 证券分析师 黄锋 022-28451650 loyalbright@yahoo.com.cn 助理分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com 指数一年走势图 0.00 50000.00 100000.00 150000.00 200000.00 250000.00 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 成交金额上证综指 0.00 20000.00 40000.00 60000.00 80000.00 100000.00 120000.00 140000.00 160000.00 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 成交金额沪深300 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 成交金额创业板指 相关研究报告 《改革迎来历史转折点结构化 行情纵深发展》 ——A股2014年市场投资策略 《经济复苏预期增强,看好政策 红利释放》 ——A股市场四季度策略报告 A股投资策略报告 目 录 1.经济增长步入平台 数据面临短期真空.....................................................................4 1.1结构调整取得良好进展.....................................................................................................................................4 1.2经济增长预期小幅趋弱.....................................................................................................................................5 1.3总量增长受限稳中偏紧延续.............................................................................................................................6 2. 市场回顾......................................................................................................................8 2.1一月份市场回顾(截止1月27日) ..............................................................................................................8 2.2行业层面:TMT表现强势...............................................................................................................................9 2.3题材表现抢眼:CES激发智能互联概念........................................................................................................9 3. 投资策略:利空因素弱化,A股反弹将延续.......................................................10 3.1宏观数据空窗期临近,春节因素影响经济趋势判断...................................................................................10 3.2流动性紧张时点已过,近期维持稳定...........................................................................................................12 3.3 IPO问题频现致使审核暂缓,市场将迎喘息之机.......................................................................................13 3.4估值修复行情将延续......................................................................................................................................15 A股投资策略报告 图目录 图1:2013年第三产业贡献率稳步上升..............................................................................................................4 图2:四季度第一产业贡献率持续上升...............................................................................................................4 图3:12月贸易顺差保持良好..............................................................................................................................5 图4:汇丰PMI指数(初值)继续下降.............................................................................................................5 图5:12月房地投资累计同比小幅微升..............................................................................................................6 图6:12月基建投资增速明显下降、制造业低位徘徊......................................................................................6 图7:春节临近天量逆回购释放流动性...............................................................................................................6 图8:M1、M2同比走势......................................................................................................................................6 图9:1月中旬过后,Shibor利率快速上扬........................................................................................................7 图10:企业融资成本在短暂回落后趋于回升.....................................................................................................7 图11:本月国际股指普遍回调.............................................................................................................................8 图12:大小盘风格有所分化................................................................................................................................8 图13:本月各板块动态市盈率情况.....................................................................................................................8 图14:本月各板块动态市净率情况.....................................................................................................................8 图15:行业层面权重回落TMT依然强势..........................................................................................................9 图16:本月主板下跌后跌幅收窄.........................................................................................................................9 图17:行业层面权重回落TMT依然强势..........................................................................................................9 图18:二月中旬过春节仅对2月PMI数据造成影响......................................................................................10 图19:1月底2月初春节将影响1、2月份的PMI数据.................................................................................10 图20:经济的触底反弹可能抵消春节因素的影响...........................................................................................11 图21:六大电力公司耗煤量保持平稳(1月前4周) ....................................................................................12 图22:时点性资金紧张引发A股资金的快速流出..........................................................................................13 图23:六月与十二月的市场下跌与资金流入变化...........................................................................................13 图24:时点性冲击触发缺乏换手的恐慌性抛盘...............................................................................................13 图25:央行节前再次大幅逆回购操作释放流动性...........................................................................................13 图26:新股平均市盈率与行业市盈率对比(一) ...........................................................................................14 图27:新股平均市盈率与行业市盈率对比(二) ...........................................................................................14 图28:新股首日表现(截止27日) .................................................................................................................14 图29:多只个股同时发行时的平均首日换手率情况.......................................................................................14 图30:新股老股发行数量..................................................................................................................................15 图31:新股老股发行市值..................................................................................................................................15 表目录 表1:春节期间中采PMI走势(2005-2014) ..................................................................................................11 A股投资策略报告 1.经济增长步入平台 数据面临短期真空 2013年第四季度中国GDP同比增长7.7%,较第三季度回落0.1个百分点,略 好于市场预期,环比增长1.8%;全年实现GDP同比增长7.7%,与上年持平。

从GDP增速全年四个季度7.7%、7.5%、7.8%、7.7%的波动节奏来看,国家高 层新推行的“经济运行合理区间”宏观调控预期管理模式,已经初步确立并开始 实践。

2014年作为十八届三中全会后全面深化改革实施的第一年,“经济运行合 理区间”意味着中国经济增长未来正步入横向波动区间。

1.1结构调整取得良好进展 2013年中国GDP同比增速为7.7%,顺利完成年初制定的7.5%的增长目标。

在 稳中求进的工作总基调推动下,经济形势呈现稳中求好的趋势,经济结构调整继 续稳步推进。

数据显示,2013年第一产业对GDP增长贡献率为5.3%,较上年 下降0.7个百分点;第二产业对GDP增长贡献率为46.5%,较上年下降1.8个 百分点,其中工业贡献率为38%,较上年下降2.1个百分点;第三产业对GDP 贡献率升至48.2%,提高2.6个百分点。

第三产业贡献率创出13年来的新高, 说明中国依靠投资与出口拉动经济增长的方式向消费拉动转型取得良好进展,未 来服务业在经济总量中的占比仍将逐步提升。

图1:2013年第三产业贡献率稳步上升 图2:四季度第一产业贡献率持续上升 3 4 4 5 5 6 6 7 30 35 40 45 50 55 60 200820092010201120122013 第二产业年GDP贡献度第二产业年GDP贡献度(工业) 第三产业年GDP贡献度第一产业年GDP贡献度 % % 0 1 2 3 4 5 6 7 0 10 20 30 40 50 60 70 第二产业贡献度第三产业贡献度第一产业贡献度% % 资料来源:WIND,渤海证券研究所 A股投资策略报告 1.2经济增长预期小幅趋弱 四季度农业增速的提高,使四季度GDP增长略超我们7.6%的预期。

对12月公 布的数据,我们观点如下:①12月工业增加值同比增长9.7%,环比为0.71%, 同比与环比增速均出现回落,我们认为是受内需增长动能下降所拖累。

②12月固 定资产投资累计增长19.6%,较前11个月回落0.3个百分点,单月投资增速降 至年内最低,主要是由于基建投资大幅回落2个百分点,制造业投资低位徘徊, 而房地产开发投资仅微幅回升。

③12月社会消费品零售总额同比增长13.1%,消 费自二季度末已经开始企稳,其中汽车和住宅相关销售增速依然较快,而餐饮零 售则持续回落,限额以上企业餐饮收入受反腐影响消费锐减。

④12月出口增长 4.3%,进口增长8.3%,实现贸易顺差为256.4亿美元,预计2014年随着美欧 日等发达经济体的进一步复苏,出口将继续好转。

我们认为,短期社会总需要求增长不明显,投资在一季度难有较好起色。

消费方 面,低端消费持续稳定增长,而高端消费将在较长时间内继续受到反腐冲击。

而 出口增长在一季度预期良好。

总体上,2014年一季度经济增长小幅趋弱,但在管 理层“经济运行合理区间”的调控管理模式下,经济增长下限坚实,加之2月面 临经济数据公布的空窗期,整体经济运行仍将继续保持平稳。

图3:12月贸易顺差保持良好 图4:汇丰PMI指数(初值)继续下降 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 20 11 -0 1 20 11 -0 3 20 11 -0 5 20 11 -0 7 20 11 -0 9 20 11 -1 1 20 12 -0 1 20 12 -0 3 20 12 -0 5 20 12 -0 7 20 12 -0 9 20 12 -1 1 20 13 -0 1 20 13 -0 3 20 13 -0 5 20 13 -0 7 20 13 -0 9 20 13 -1 1 贸易差额:当月值-右轴出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 %亿美元 45 50 55 汇丰PMI:就业汇丰PMI(预览) 汇丰PMI:产出汇丰PMI:新订单% A股投资策略报告 图5:12月房地投资累计同比小幅微升 图6:12月基建投资增速明显下降、制造业低位徘徊 10 15 20 25 30 固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 % -5 0 5 10 15 20 25 30 35 基建投资:累计同比房地产业:累计同比制造业:累计同比 % 图7:春节临近天量逆回购释放流动性 图8:M1、M2同比走势 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 公开市场操作:货币净投放亿元 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 20 11 -0 1 20 11 -0 3 20 11 -0 5 20 11 -0 7 20 11 -0 9 20 11 -1 1 20 12 -0 1 20 12 -0 3 20 12 -0 5 20 12 -0 7 20 12 -0 9 20 12 -1 1 20 13 -0 1 20 13 -0 3 20 13 -0 5 20 13 -0 7 20 13 -0 9 20 13 -1 1 M1:同比M2:同比% 资料来源:WIND,渤海证券研究所 1.3总量增长受限稳中偏紧延续 1月份市场利率因春节扰动和央行对冲行为而出现明显震荡,进入2月份随着节 日影响的逐步消逝,资金价格有望重归平稳,但其总体偏紧的格局将得以延续。

究其原因,我们认为资金供需矛盾是核心所在,资金供给因政策调节而立刻受限, 相对于此,资金需求则难以同步调节,供需调节的异步性令资金供小于求的局面 难以在短时间内得到改善。

展望2月份流动性环境,我们坚持认为,央行偏紧的主动调控将令流动性供给持 续承压,而实体经济对资金相对旺盛的需求在短时期内又难以消退,从而导致市 场利率的高位运行,但是“守住经济底线”则意味着央行在流动性危及经济稳定 A股投资策略报告 增长时绝不会坐视不管,因此市场利率将伴随中枢的抬升呈现不对称的宽幅震荡, 其中向上的脉冲式抬升更为多见,且向上振幅明显大于向下振幅。

图9:1月中旬过后,Shibor利率快速上扬 图10:企业融资成本在短暂回落后趋于回升 0 2 4 6 8 10 02 -F e b -1 3 02 -M a r- 1 3 02 -A p r- 1 3 02 -M a y -1 3 02 -J u n -1 3 02 -J u l- 1 3 02 -A u g -1 3 02 -S e p -1 3 02 -O c t- 13 02 -N o v -1 3 02 -D e c -1 3 02 -J a n -1 4 隔夜Shibor周均值7天Shibor周均值 % 6月期票据转贴利率周均值(月息) 0 2 4 6 8 02 -F e b -1 3 02 -M a r- 1 3 02 -A p r- 1 3 02 -M a y -1 3 02 -J u n -1 3 02 -J u l- 1 3 02 -A u g -1 3 02 -S e p -1 3 02 -O c t- 13 02 -N o v -1 3 02 -D e c -1 3 02 -J a n -1 4 % 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 A股投资策略报告 2. 市场回顾 2.1一月份市场回顾(截止1月27日) 一月份国际市场普遍回调,A股市场的跌幅位居中游,其中上证指数下跌3.91%, 沪深300指数下跌4.9%,而市值规模相对较小的创业板指则大放异彩,单月上 涨了13.28%,风格上依然保持去年以来的强势。

估值方面,由于创业板本月指 数再创新高,其市盈率水平也进一步回升,继续位于历史均值以上;而市值规模 接近的中小板估值水平则大体位于历史均值附近;市值规模较大的上证与沪深 300则继续位于估值的底部。

图11:本月国际股指普遍回调 图12:大小盘风格有所分化 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 图13:本月各板块动态市盈率情况 图14:本月各板块动态市净率情况 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 A股投资策略报告 2.2行业层面:TMT表现强势 本月行业层面分化较为明显,以信息服务、信息设备、电子为主的TMT板块实 现了较大涨幅,具有成长股特征的医药生物板块也实现了正收益。

而权重股则表 现低迷,黑色金属、农林牧渔、采掘、建筑建材、金融服务板块领跌。

图15:行业层面权重回落TMT依然强势 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 2.3题材表现抢眼:CES激发智能互联概念 本月初召开的CES大会,全面点燃了智能互联概念,这届大会的突出亮点—— 智能家居题材走势强劲,单月涨幅达到24.03%。

与互联概念相关的网络彩票、 网络游戏、互联网金融等题材也在本月表现不俗。

图16:本月主板下跌后跌幅收窄 图17:行业层面权重回落TMT依然强势 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 A股投资策略报告 3. 投资策略:利空因素弱化,A股反弹将延续 市场从12月份以来经历了持续的下跌行情,而下跌的成因我们此前已经多次讨 论,流动性压制、IPO重启和对年初经济的担忧是构成岁末市场大跌的主要原因。

但进入1月底的时点,上述风险对市场的影响短期都有被弱化的可能。

3.1宏观数据空窗期临近,春节因素影响经济趋势判断 汇丰PMI数据显示,一月预览值下降至49.6,是8月份以来首次位于荣枯线之 下。

而从国家统计局发布的中采PMI历史数据来看,1月、2月中采PMI下行的 概率较高,但这一下行特征可能与春节时点存在一定关系。

在8次可完整观测的 年份数据中,我们发现有6次都是于1月或2月出现了PMI的回落。

而从逻辑 上,除夕之后放假七天必然降低企业的景气程度。

而在春节之前,各地外来人口 回乡所导致的春运大迁徙国情,也将引致春节前一段时间企业景气度的下降。

从具体数据来看,2007年和2010年的春节较晚,在2月中旬,因而无论春运因 素还是春节假期因素均应只对2月份构成影响,因而这两年的2月PMI均出现 了脱离此前走势的大幅下行。

与2014年春节情况较为类似的是2006年和2011 年,其春节时点均在1月底2月初,而从这两年的PMI走势来看,无论1月还 是2月,其经济景气度均出现了回落。

因而将于1月31日开始的2014年的春 节假期同样可能对1月、2月的PMI数据产生负面影响。

图18:二月中旬过春节仅对2月PMI数据造成影响 图19:1月底2月初春节将影响1、2月份的PMI数据 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 A股投资策略报告 表1:春节期间中采PMI走势(2005-2014) 年份 春节日期 (除夕) 12月份PMI (前一年) 1月PMI 2月PMI 3月PMI 20052月8日-- 54.7054.5057.90 20061月29日54.3052.1052.1055.30 20072月17日54.8055.1053.1056.10 20082月6日55.3053.0053.4058.40 20091月25日41.2045.3049.0052.40 20102月13日56.6055.8052.0055.10 20112月2日53.9052.9052.2053.40 20121月22日50.3050.5051.0053.10 20132月9日50.6050.4050.1050.90 20141月30日51.00 ↘ ↘ ↗ 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 此外,在8个可观测年份中,2009年与2012年的PMI没有在春节时点出现回 调。

观察其前后走势我们发现,这两年均有一个相同特征,那就是PMI于前一年 的11月份实现触底,而其后的12月、1月和2月均是由经济反弹主导的趋势性 变化,其趋势性因素抵消了春节的负面影响,从而打乱了春节前后PMI回调的季 节性变化。

因此,2009年与2012年的春节期间PMI变化应作为特例来处理。

而今年春节前并未出现PMI的触底回升,我们判断春节因素仍将对1月2月的 景气度产生负面影响,因此即便近期PMI数据出现回调,也不应过度解读,应待 3月数据公布再行判断。

图20:经济的触底反弹可能抵消春节因素的影响 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 2月份,即将迎来经济数据的空窗期,加之春节效应的存在,使我们对经济走势 的判断变得更加困难。

从六大电力企业耗煤量同比数据来看,1月的前4周平均 日耗煤量同比并未出现大的滑落,考虑到耗煤量相较于发电量有更大的波动性, A股投资策略报告 我们认为1月份发电量数据维持平稳的概率较大。

在微观层面无法对目前的经济 风险证实的情况下,我们认为2月经济数据的解读价值较低,数据变动的影响应 被弱化。

图21:六大电力公司耗煤量保持平稳(1月前4周) 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 3.2流动性紧张时点已过,近期维持稳定 从去年中期开始,流动性的紧张与否便成为引发市场下跌的关键因素。

六月份和 十二月份时点性资金价格走高,不仅引发了资金的大幅流出,也引发了市场的连 续下跌。

但如果回顾10月初和11月初的两次资金价格小幅抬升,同期的A股 资金虽也呈现了大幅流出的态势,但从指数的表现上并未有趋势性的下跌行情。

因而判断A股市场的下跌行情必须以资金价格的大幅走高为充分条件。

而其中暗 含的逻辑并不是资金的大幅离场带来了股市下跌,而是资金市场的恐慌影响了股 市投资者的情绪,从而触发了缺乏换手的恐慌性抛盘。

而小幅的资金价格走高, 虽会引发部分资金的离场,但并不能引发市场的恐慌,从而对指数表现的影响驱弱。

A股投资策略报告 图22:时点性资金紧张引发A股资金的快速流出 图23:六月与十二月的市场下跌与资金流入变化 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 图24:时点性冲击触发缺乏换手的恐慌性抛盘 图25:央行节前再次大幅逆回购操作释放流动性 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 而从近期来看,市场本预期春节前取现高峰的到来会再次引发资金价格的走高。

然而央行在21日和23日的一周双发后不久,又在28日再次投放1500亿流动 性,快速浇灭了刚现抬升的资金价格,此举大幅缓解了年前的流动性压力。

春节过后,央行可能回收部分节前释放的流动性作为稳中偏紧政策的延续,但资 金市场2月份缺乏时点性的冲击,资金价格也由此不具备瞬时大幅走高的可能, 对股票市场构成利空的流动性风险也被大幅的弱化。

3.3 IPO问题频现致使审核暂缓,市场将迎喘息之机 新股发行问题频现。

新股发行体制改革以来,监管层力图解决过去发行中存在的 问题,但从效果来看新股发行可谓旧病刚去,新病又来。

A股投资策略报告 1、新股发行市盈率降低,首日遭爆炒 从首批获发行的个股来看,其平均发行市盈率虽然较高,但普遍低于行业市盈率。

根据我们的统计,新股的发行市盈率较行业市盈率平均低13个百分点,发行新 股所处行业的整体市盈率较高,是导致新股高于平均市盈率发行的主要原因。

然而发行价的降低,却负面激发了新股的炒作热情。

从新股上市首日的表现来看, 截止1月27日,共有27只个股上市交易,其中24只在上市首日实现涨停,除 炬华科技外的剩余2只新股涨幅也在30%以上,发行价的降低引来发行首日的炒 作行为。

而从换手情况来看,新股扎堆上市日的平均换手率明显偏低,而且随着 时间推移,换手率进一步下降,说明在市场炒新热情浓厚,尤其是部分新股首发 后连续走出一字板的背景下,新股的中签者并不急于在上市首日卖出,从而使新 股的实际交易价格进一步推高。

而新股热炒的现象导致的后果是,新股首发后的 市盈率将远高于行业水平,这将为新股热炒后的估值调整埋下隐患。

图26:新股平均市盈率与行业市盈率对比(一) 图27:新股平均市盈率与行业市盈率对比(二) 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 图28:新股首日表现(截止27日) 图29:多只个股同时发行时的平均首日换手率情况 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 A股投资策略报告 2、老股东套现问题严重 此次发行改革最为被市场所诟病的是新引入的存量发行制度。

存量发行设计之初 是为了解决上市公司超募资金过多问题,这一方法在国外也有应用先例。

然而在 资本市场还不成熟的国内,存量发行制度却演化成为老股东上市立刻套现的利 器。

奥赛康所采取的上市即套现32亿的坏孩子行为,以及其高发行价、高市盈 率的发行方式挑战着市场和监管层的底线,其发行暂缓后又有多只新股发行暂缓 则进一步说明,新股上市恶意套现的现象并非偶发。

虽然监管层初中良好,但事 实的结果却并未沿着设想的路线发展,根据我们的统计,此轮新股发行将帮助老 股东减持4.3亿股,共计套现117亿元,占到了发行规模的34%。

图30:新股老股发行数量(万股) 图31:新股老股发行市值(万元) 资料来源:Wind资讯,渤海证券研究所 资料来源:招股说明书,渤海证券研究所 新股审核暂缓为二级市场迎来喘息之机。

此次重启新股所暴露出的另一大问题, 是引发的二级市场恐慌抛售。

在一月上旬的7个交易日中,上证指数下跌4.85%, 这是市场在新股扎堆上市背景下所作出的恐慌反应。

而面对二级市场压力和发行 中所暴露的种种问题,证监会随后也发布了新股审核暂缓的公告,这次暂缓不仅 可为新股发行制度的进一步完善留有时间,也让二级市场能够有所喘息。

从短期 来看,投资者对新股发行的恐慌将在月初全面缓解,IPO对二级市场的冲击将延 至三月后。

3.4估值修复行情将延续 12月份以来的A股持续性下跌为市场积聚了较多的反弹动能,在打压股指的负 面因素逐渐弱化的背景下,2月份出现修复性行情是大概率事件,部分此前被严 重打压的低估值品种将现反弹机会,但与此同时,我们也应看到,3月份即将重 A股投资策略报告 启的新股审核工作可能会引发二月末的市场恐慌,因而我们建议关注修复行情的 波动节奏,特别是月末时点对高估值小市值股票可能带来潜在冲击。

在标的的选择上,由于两会将于3月召开,2月份市场可能再度对政策题材进行 炒作,因而建议投资者一方面可关注估值较低且兼具政策预期催化的品种,另一 方面可择优配置LED、环保、传媒、新能源等政策支持财政扶持且自身行业景气 的板块。

最后,建议投资者关注H7N9事件的发酵所带来的相关题材的交易性机会。

A股投资策略报告 投资评级说明 项目名称投资评级评级说明 公司评级标准 强烈推荐未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 推荐未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 持有未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 回避未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 重要声明1:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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A股投资策略报告 朱艳君 渤海证券研究所机构销售部经理 华南区销售经理 座机:86-22-28451995 手机:13502040941 邮箱:zhuyanjun@bhzq.com 刘啸 渤海证券研究所机构销售部 华北区销售经理 座机:86-10-68784275 手机:13910094383 邮箱:liuxiao@bhzq.com 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道8号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街22号外经贸大厦11层 邮政编码:100037 电话:(010)68784253 传真:(010)68784236 渤海证券研究所网址: 渤海证券研究所机构销售团队

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