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研究报告:申万宏源-全球资产配置热点聚焦系列之一:多国蝗灾来袭,对资产配置影响几何?-200214

研报作者:金倩婧,王胜 来自:申万宏源 时间:2020-02-15 09:44:47
研究报告内容摘要
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  近期联合国警告称,起源于埃塞俄比亚、肯尼亚和索马里这些东非国家的蝗灾正在快速扩散,对粮食安全和生计构成前所未有的威胁,目前受到冲击较大的三个区域集中在非洲之角、红海两侧和西南亚,并有进一步蔓延的趋势。
  蝗灾程度?大部分受灾国家进入“威胁”阶段。目前,除了索马里进入到高潮(UPSURGE)以外,其他受波及的国家蝗灾大多处于威胁(THREAT)状态。从后续发展来看,根据联合国粮农组织对蝗灾的检测和预测情况,最为严重的埃塞俄比亚、肯尼亚和索马里地区的成年蝗虫已经产卵,若无法得到有效控制,预计未来4个月将迎来大爆发,到6月的蝗群数量或是现在的500倍。
  后续关注:目前蝗灾较为严重的非洲地区对全球粮食价格波动尚不构成威胁,若印度和巴基斯坦灾情升级需高度重视。受到蝗灾影响较为严重的非洲地区,例如已经进入UPSURGE阶段的索马里,以及形势严峻的肯尼亚和埃塞俄比亚,其粮食自身产量占全球比重微乎其微,为净进口国,影响相对较小。但是近期蝗虫从非洲迅速迁移,目前已经波及到巴基斯坦和印度北边的部分区域,我们提示需开始警惕后续全球粮食价格波动风险。一方面,印度2018年谷物和棉花出口金额占全球谷物和棉花总出口额的2.3%,其中水稻产量占全球水稻总产量的比重为4.39%,水稻出口占比甚至高达32.9%。巴基斯坦的谷物和棉花出口额占全球谷物和棉花出口总额分别为7.7%和15.2%,同样以水稻出口见长,若蝗灾无法得到有效控制,则大宗商品中谷物类和棉花产品价格将面临上行压力。另一方面,从我国进口农作物的角度考虑,2018年我国进口巴基斯坦的谷物和棉花金额分别占比1.3%和9.6%,进口印度的棉花金额占比高达16.2%。因此根据联合国粮农组织预测今年6月或将爆发大规模的蝗虫灾害,对我国农产品与通胀也存在一定扰动风险。
  以史为鉴:蝗灾对粮食价格冲击取决于灾害的等级和范围。当灾情进入高潮(UPSURGE)或瘟疫(PLAGUE)阶段时,全球农产品价格上涨风险大增。历史来看,每次蝗灾达到瘟疫阶段时,均会引起国际粮食/食品价格的大幅上涨,如最近一次(1986年3月~1989年6月)灾害中,谷物价格上涨了21.2%,食品价格上涨6.9%。在1972~1973、1992~1994、1994~1996这三次蝗灾高潮期间,CRB谷物价格指数分别上涨45%、6.9%和27.5%,分别高于同期CRB综合指数的涨幅:26.1%、5.3%以及13%。而1996~1998年期间,蝗灾爆发于红海两侧,主要影响沙特阿拉伯地区,由于其对全球粮食的出口体量微小,对全球粮食供应并未产生实质性影响,叠加当时东南亚金融危机对全球需求侧带来较大冲击,CRB谷物暴跌40.5%,CRB综合指数下跌6.2%。
  从全球资产配置的角度,本次蝗灾如果持续大规模升级可能意味着什么?1)首先是农产品价格与通胀预期走高。2)通胀预期走高可能对流动性宽松预期带来扰动。3)流动性预期扰动对目前估值和情绪都处于相对高位的权益类资产带来潜在的波动风险。如果后续灾情继续大规模升级,建议关注全球定价农产品、通胀保值债券、黄金与VIX等资产的风险对冲价值。
  

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