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浦发银行研究报告:中金公司-浦发银行-600000-业务转型稳步推进-060814

研报作者:范艳瑾,毛军华 来自:中金公司 时间:2006-08-14 13:47:36
研究报告内容摘要
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●  2006  年上半年实现净利润15.99  亿元,同比增长约31%,实现我们全年盈利预测的49%,基本符合预期。
        ●  生息资产保持快速增长,不过由于贴现、债券投资收益率降低,净边际利率同比下降15  个基点,但已从2005年年末开始逐渐回升。
        ●  业务转型使得市场费用和管理费用上升较快,营业费用同比增长约29.3%,使得拨备前利润同比增速只有16.5%。
        ●  资产质量平稳,准备金计提压力降低,成为盈利大幅增长的主要原因。
        ●  业务转型稳步推进之中,这主要表现在:(1)净手续费收入增长加速,同比增长约98.9%;(2)个人业务取得进步,储蓄存款占比提高到18.2%;  (3)  中小企业业务发展势头强劲。
        ●  浦发银行市场竞争力需要加强,这主要表现在经营机制灵活性不足,缺少销售文化,营销能力和品牌影响力不强。浦发银行正在这些方面做出改进,但尚需时日以得到资本市场的认同。
        ●  浦发银行06  年和07  年的市净率分别为1.93  倍和1.61倍,相比民生银行有17%的折扣,而浦发银行较高的准备金覆盖率和审慎的拨备政策使其净利润持续快速增长的可预见性更强,并且其业务转型也在稳步推进。
        如果7  亿股A  股增发能够在4  季度实施,那么06  年和07  年市净率则分别为1.72  倍和1.49  倍,估值具有吸引力。虽然宏观调控的不确定性可能会给股价带来波动,但考虑到浦发业绩快速增长的可预见性较强,维持“推荐”的投资评级。  

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